Pantera：为何看好Solana并领投SOL DAT公司Helius

作者：Dan Morehead，Pantera Capital创始人、管理合伙人，Cosmo Jiang，Pantera Capital普通合伙人；编译：金色财经

HSDT——致力于打造卓越的SOL储备的DAT公司

作者：Dan Morehead，Pantera创始人

我们欣然宣布，Pantera已完成对Solana DAT公司Helius（纳斯达克股票代码：HSDT）超5亿美元融资的领投。此次投资通过私募股权投资（PIPE）进行，Helius潜在总募资额最高可达12.5亿美元。

Helius与Pantera及Summer Capital合作，致力于打造卓越的Solana财库。通过利用资本市场机遇和链上活动，Helius旨在最大化每股SOL持有量，并通过大众熟悉的股权工具，为公开市场投资者提供参与Solana长期增长的最优渠道。

为何现在，为何是Helius？

为投资者提供全品类区块链资产的投资渠道，一直是Pantera的核心目标，而Helius正是这一目标的延伸。

Pantera的愿景是大幅提升机构及散户投资者进入Solana生态系统的便利性，并推动其在全球范围内的应用普及。

Pantera始终处于新兴的DAT行业前沿，曾牵头推动美国首批数字资产财库公司上市，包括DeFi Development Corp.（股票代码：DFDV）和Cantor Equity Partners（股票代码：CEP）。Pantera亦是BitMine（股票代码：BMNR）的牵头投资者，Fundstrat的Tom Lee担任BitMine董事长。目前，Pantera管理的数字资产财库相关敞口超10亿美元，完成逾15笔投资，是DAT领域规模最大的投资者之一。如今，我们正将过往实践中积累的经验悉数投入，力争打造出市场上运营效率最高的Solana财库。

今年，公开股票市场对数字资产的接纳态度已十分明确。我们相信，Helius将为新一代投资者提供接触这一领先单体区块链（monolithic blockchain）的机会。Helius是全球资本与Solana增长飞轮的交汇点。我们将结合对Solana的长期信心、华尔街的公信力及数字资产财库领域的专业经验，推动Solana进入下一个应用普及阶段。

Solana DAT投资逻辑

作者：Cosmo Jiang，Pantera普通合伙人

DAT公司的投资逻辑基于一个简单前提（参阅金色财经此前报道“我们为何看好DAT”）：  

DAT能够通过产生收益提升每股净资产（NAV），长期来看，其底层代币持有量将超过单纯持有现货的水平。

因此，持有DAT的潜在回报可能高于直接持有代币或通过ETF（交易所交易基金）持有代币。DAT能否成功，关键取决于其底层代币的长期价值稳定性——这也是我们选择Solana作为DAT核心储备资产的原因。

Solana：商业可行性最高的区块链

我们认为，凭借高可扩展性基础设施、极低的交易费用，以及对所有联网用户的高可访问性，Solana有望成为消费者应用与去中心化金融（DeFi）的首选平台。

Solana在链上经济活动中的市场份额正持续提升，我们相信未来几年这一趋势将继续保持。

BlackRock、PayPal、Stripe等蓝筹金融机构已认可其实用价值，并已开始基于其对用户与开发者友好的架构进行开发。

Solana的优势体现在技术、用户采纳、经济产出及现实世界整合等多个维度：  

Solana的核心优势可概括为三点：

速度快、成本低、易访问。

我常回想起杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）所说的“消费者需求的三位一体”——这是亚马逊理念的基石，也是该公司实现卓越发展的核心。在Solana身上，我看到了同样清晰的愿景与这“三位一体”的特质，这也坚定了我对它的信心。

Solana采用“单体式”（monolithic）设计理念，专注于打造统一的用户体验，并最大化其核心链的性能——这与苹果（Apple）的设计哲学相似。Solana从底层开始就以高性能、低成本为目标，基础层每秒可处理数万笔交易。

这种差异至关重要，尤其对于主流消费者接纳而言：用户需要媲美Web2的速度与成本优势。正因如此，过去一年中，绝大多数创新区块链应用（涵盖支付、游戏、社交应用及DePIN等领域）均选择在Solana上推出。

我们认为，区块链应用目前仍处于早期阶段，未来链上活动有望实现超100倍增长。对于这些面向大众市场的应用而言，Solana在用户体验上具备显著优势。相关数据正逐步印证这一趋势。

Solana机构适用的拐点

2024年1月比特币ETF的推出，是比特币作为机构资产获得认可的重要转折点。尽管以太坊ETF推出后未立即产生同等影响，但在特朗普政府执政期间，曾阻碍以太坊发展的诸多监管障碍已被清除，以太坊如今也迎来了机构接纳的关键期。我们相信，Solana将是下一个迎来这一机遇的区块链项目。

从市值来看，Solana仍仅为以太坊和比特币的一小部分，但其日活跃钱包数量却更高。Solana生态系统还吸引了最多的新增开发者——仅2024年就新增了7500多名开发者。

目前，机构对Solana的配置严重不足：其持有的SOL占比不足SOL总供应量的1%，而以太坊（ETH）和比特币（BTC）的机构持有占比分别为7%和16%。随着Solana ETF有望最早在2025年第三、四季度获批，我们认为Solana的适用才刚刚开始，且具备非对称的上涨潜力。

战略与执行：最大化每股SOL持有量（Solana Per Share, SPS）

Helius旨在为投资者提供参与Solana增长的最优渠道，其核心目标是最大化每股SOL持有量（SPS）。该项目由Summer Capital创始人、瑞银前亚洲投资银行主管Joseph Chee担任董事长，Pantera作为资产管理方负责执行财库战略。

SOL在设计上具备产生收益的属性，而BTC不具备收益能力。Helius计划充分利用Solana架构的这一固有特性。

以下框架概述了Helius的核心运作机制——三大预期收益来源，旨在为投资者创造长期价值。

Helius连接公开市场与Solana，将流动性引入质押与链上活动，推动形成“增长飞轮”：既强化Solana网络，又为股东实现价值复利。

我们认为，Helius不仅是一个资产持有工具，更是一个主动型资产财库平台——旨在加速Solana在推动下一代全球金融与消费者应用中的核心作用。

大众投资者参与Solana的渠道

作者：Dan Morehead，Pantera创始人

12年来，Pantera始终走在区块链投资渠道创新的前沿：推出首只比特币基金、首只区块链风险投资基金、首只专注于私募代币的基金等。

此前，我们的多数基金最低投资门槛高达100万美元，且要求投资者符合美国证券交易委员会（SEC）设定的“合格购买者”（Qualified Purchaser）这一极高财富标准。

如今，我们推出了首个面向大众投资者的渠道工具——HSDT。

《华尔街日报》9月14日刊登了一篇关于马克·凯西（Mark Casey）的精彩文章，讲述了他与DAT公司的渊源。这篇文章为理解我们为何支DAT提供了极佳视角。

马克是我的朋友兼邻居。几年前，我因忙于其他区块链相关事务，并未过多关注MicroStrategy。当得知他持有该公司超10%的股份时，我不禁问他：“为什么？”

他的回答至今仍让我印象深刻：“我管理着一只符合《1940年投资公司法》的共同基金，投资MicroStrategy是我能接触到比特币的唯一方式。”

这一决定为他的投资者带来了丰厚回报：Capital Group对MicroStrategy的投资从不足10亿美元增长至超60亿美元。

Solana是Pantera持仓规模最大的资产，相关管理规模达11亿美元。

在Solana ETF获批前，投资者很难便捷地参与Solana投资——而HSDT改变了这一现状。如今，任何拥有经纪账户的投资者，都能参与Pantera这一最大持仓资产的投资。

最后，谈谈为何Solana在投资组合中具有重要意义：

Pantera比特币基金的回报率已超1500倍。比特币是我职业生涯中见过的表现最佳的资产，为数亿人创造了2.3万亿美元的回报。Pantera自身已向投资者分配了如今价值超100亿美元的比特币，还为投资者直接创造了50亿美元的利润。

Solana目前仍处于发展早期，其市值仅为比特币的5%。两者的用途截然不同，因此我不会断言Solana将取代比特币。我的核心观点是：从当前阶段来看，Solana未来的上涨空间可能比BTC更大。