日本着手逐步减少 5000 亿美元 ETF 库存，同时确保市场中性

日本开始超慢速 ETF 销售，市场密切关注

随着日本央行（BOJ）准备在下个月开始销售超过 5000 亿美元的交易所交易基金，日本正在准备有史以来最渐进地退出市场干预的主要央行尝试之一。

官方强调，这一过程将非常缓慢，以避免市场混乱，这是从过去的政策波动中吸取的教训。

为什么日本现在要出售ETF

日本央行持有的ETF最初是作为其2010年推出的量化宽松计划的一部分而积累起来的，目前总市值约为83万亿日元，账面价值为37.1万亿日元。

官员们表示，决定开始销售的部分原因是，在采取了多年的超宽松措施（包括负利率和收益率曲线控制）之后，需要使货币政策正常化，同时也要减少股票价格波动的风险敞口。

随着日本股票近年来的上涨，未实现收益也在攀升，这使得时机变得非常敏感。

理事长上田和夫强调，出售将 "尽可能不影响市场"，并将这一做法与2025年7月完成的低调处理陷入困境的银行股票的做法进行了比较，没有造成大的混乱。

日本央行的出售速度将有多慢

日本央行计划以每年大约 3,300 亿日元的速度按账面价值出售债券。

按照这一速度，如果不发生任何变化，这一过程可能需要 100 多年才能完全解除，不过官员们已经明确表示，如果市场变得不稳定，这一流动可能会暂停或放缓。

"据熟悉内部讨论的人士称，银行希望 ETF 销售的流动感觉几乎是无形的，"这与 2000 年代长达十年的弱小银行股票处理过程中使用的谨慎方法如出一辙。

三井住友信托银行赢得了处理该计划的拍卖，这标志着平仓操作的开始。

该策略旨在维持市场稳定，即使全球交易商对人工智能相关的抛售和疲软的中国数据等事态发展做出反应。

市场反应：全球风险迫在眉睫

区域市场对本地和国际信号都表现出敏感性。

周一，韩国 Kospi 指数下跌 2.16%，Kosdaq 指数下跌 1.17%，SK 海力士下跌超过 4%，三星电子下跌 3.3%。

更广泛的亚太指数也出现下跌，其中澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌0.66%，香港恒生指数下跌0.79%。

在日本，第四季度Tankan调查显示制造商持乐观态度，指数为+15，略高于预期，非制造业为+34。

然而，日经 225 指数下跌了 1.3%，Topix 指数下滑了 0.27%，这反映出在疲软的中国数据和全球不确定性的影响下，市场变得谨慎。

与每日交易量相比，日本央行的速度微不足道，而且日本央行保留了调整或暂停销售的灵活性。

一直是日本股票净买家的外国投资者也可能抵消一些抛售压力。

然而，二阶效应也是可能的，因为仅仅知道背后有一个持续的卖家，就可能逐渐拖累股票乘数。

对日元和风险偏好的影响

ETF计划是日本央行更广泛转变的一部分，其中包括政策正常化和利率调整。

随着美日收益率差距的缩小，日元可能会走强，从而可能抑制日本股市并影响套利交易。

对于全球投资者来说，日本的表现越来越像一个传统市场，对数据和收益非常敏感，而不是一个受到央行支持的市场。

对加密货币市场的间接影响

虽然由于步伐缓慢，对数字资产的直接影响有限，但此举有助于全球量化紧缩的大背景。

风险偏好的降低和日元的走强可能会抑制投机性资金的流入，包括流向加密货币，不过随着时间的推移，更稳定的长期资金最终可能会分散到数字资产中。

长达一个世纪的退出运动

日本央行的 ETF 松绑，如果保持在每年 3,300 亿日元的计划速度，就代表着一种独特的、缓慢的、深思熟虑的市场干预撤退。

通过仔细校准，官员们的目标是降低资产负债表风险，解决治理问题，同时避免扰乱对全球发展已经很敏感的市场。