ARK Invest报告：比特币在投资组合中的作用

作者：秦晋，来源：碳链价值

2月2日，比特币ETF发行商、木头姐Cathie Wood掌控下的方舟资本ARK Invest发布了一篇长达160页的题为《Big Ideas 2024：颠覆常规，定义未来》的年度重磅报告。

整篇160页报告围绕人工智能、比特币、智能合约、机器人、数字钱包、电动汽车、可重复使用火箭、3D打印等主题而展开。全篇报告总计15部分。其中重点谈到了人工智能、比特币、电动汽车等主题。

我们知道，美国证监会在1月10日审批通过的11只比特币现货ETF中，木头姐的ARK Invest旗下的ARK 21Shares Bitcoi ETF ARKB就是其中之一。在美国证监会审批通过ARK 21Shares Bitcoin ETF之前，木头姐还持有近8000万美元的灰度的比特币基金GBTC。当然，在推出自家比特币ETF之后，逐渐退出GBTC，转投自家ARKB。

严格意义来说，木头姐是一名资深的比特币信徒。此前，贝莱德创始人拉里芬克也曾自称为比特币信徒。

截止2月2日，在自比特币ETF推出的16个交易日内，ARKB已经储备16415个比特币，价值约7亿美元。仅次于贝莱德与富达。排名第三位。

碳链价值将把《Big Ideas 2024》整篇报告围绕比特币而展开的部分内容摘出来，供读者朋友参考学习。报告在谈到比特币时，共分两部分展开，一部分是谈《Bitcoin Allocation》的，重点提到，提高比特币在投资组合中的作用。另一部分是谈《Bitcoin In 2023》的，重点提到，比特币在2022年遭遇挑战后的复原力和恢复力。

报告在《Bitcoin Allocation》部分中表示，比特币是一种相对较新的资产类别，其市场瞬息万变，充满不确定性。比特币在很大程度上不受监管，比特币投资可能比受监管更严格的投资更容易受到欺诈与操纵。比特币面临独特的重大风险，包括价格大幅波动、缺乏流动性和被盗风险。

ARK表示，报告中所提供的信息是基于ARK的研究内容，并不构成投资建议。

根据ARK的研究，比特币已经成为一种独立的资产类别，值得在机构投资组合中进行战略配置。

在《Bitcoin Allocation》部分中，报告从比特币的历史、可投资性、基础价值、回报率、管理、案例6个维度分别与大宗商品、房地产、债券、股票进行了对比。

报告称，在更长的时间范围内，比特币的表现优于其他所有资产。比如，在过去7年中，比特币的年化收益率平均约为44%，而其他主要资产的年化收益率平均为5.7%。

随着时间的推移，具有长远眼光的投资者会从中受益。比特币的波动性会掩盖了它的高回报性。但是，长期投资眼光才是投资比特币的关键。与其问「何时」，不如问「多久」。

从历史上看，购买并持有比特币至少5年的投资者，无论何时购买，都能获利。

比特币与传统资产的相关性很低。从历史上看，比特币的价格走势与其他资产类别的价格走势相关性并不高。在过去5年中，比特币的收益与传统资产类别的相关性平均仅为0.27。

比特币在实现风险调整后的回报最大化方面可发挥重要作用。ARK的研究侧重于传统资产类别的波动性和收益情况，研究表明，一个追求风险调整后收益最大化的投资组合在2023年有19.4%的资金配置到比特币上。

按5年滚动基准计算，在过去9年中，对比特币的配置将使风险调整后的回报最大化。

根据我们的分析，在2015年，风险调整后收益最大化的最优配置5年期应该是0.5%。从那时起，在同样的基础上，比特币的平均配置比例为4.8%，仅2023年就达到了19.4%。

最佳配置比特币会产生什么影响？从全球250万亿美元的可投资资产基础上分配到比特币上，将对比特币价格产生重大影响。比如分配1%的资金，比特币价格将达到约12万美元。分配4.8%的资金，比特币价格将达到55万美元。分配19.4%的资金，比特币的价格将达到230万美元。

在《Bitcoin In 2023》部分中，报告表示，2023年，比特币价格飙升155%，市值增至8270亿美元。

比特币价格4年来首次超过链上市场均值。作为ARK的原创指标，链上市场均值一直是比特币市场风险上行和风险下行的可靠分界点。从历史上看，当比特币价格越过市场均线时，通常预示着牛市的早期阶段。

2023年为2022年的危机提供了重要答案。2022年危机包括：算法稳定币UST崩溃、Luna倒闭、Celsius申请破产、FTX遭挤兑而倒闭、BlockFi破产、Genesis宣布破产。

2023年决议包括：Do Kwon在曼哈顿被捕，并面临八项起诉。新加坡金管局禁止3AC联合创始人在9年内参与资本市场活动。破产法院批准Celsius重组，并计划把资产归还给客户。纽约南区法院判定SBF犯有与FTX倒闭有关的七项欺诈罪。BlockFi获得法院批准进行清算，向债权人偿还部分实物。加密贷款公司Genesis与母公司DCG 达成和解，涉及6.2亿美元还款。

比特币是地区银行业崩溃期间的避风港。2023年初，在美国地区银行历史性崩溃期间，比特币价格上涨40% 以上，凸显了其作为对冲交易对手风险的作用。

铭文数量激增预示着比特币网络将发挥交易结算以外的作用。比特币铭文于2023年1月推出，为每个比特币引入了一个独特的编号系统。

比特币的最小单位「聪」，基于其在区块链中的位置。每个「聪」都是可识别和不可改变的，允许用户刻上他们的数据、图像或文字。

比特币的基本面在2022年的危机中丝毫未受影响，并在2023年继续快速发展。

CME超越Binance成为全球最大的比特币期货交易所。2022年疫情爆发后，人们对更规范、更安全的基础设施的需求增加，比特币的市场动态更多地转向美国。芝加哥商品交易所CME比特币期货未平仓合约创下45亿美元的纪录。

比特币正在演变成一种可靠的避险资产。随着宏观经济不确定性的增加以及人们对传统「Flight to safety」的信任度降低，比特币已成为一种可行的替代选择。

ARK从6个维度对比特币作为风险资产进行了评估。分别是：安全与资本保护、多元化、长期投资范围、流动性和可获取性、对冲通胀。

2024年比特币将迎来重大催化剂。

首先是，比特币现货ETF启动。

2024年1月11日，比特币现货ETF的推出为比特币的发展奠定了基础，为投资者提供了一种更直接、更规范、流动性更强的投资方式。比特币现货ETF在主要证券交易所交易，允许投资者通过现有经纪账户买卖股票，并应减少与直接投资比特币相关的学习曲线与操作的复杂性。

其次是，比特币减半。比特币减半大约每4年发生一次，将开采的新比特币区块的奖励减半。从历史上看，每次减半都与牛市的启动相吻合。预计在2024年4月，这次减半将把比特币的通货膨胀率从~1.8% 降至~0.9%。

然后是，机构认可。得益于比特币持续的弹性和表现，人们对比特币的看法也发生了转变--从投机工具转变为多元化投资组合中的战略投资--这应该是2024年比特币发展的特点。

贝莱德首席执行官拉里-芬克（Larry Fink）就是这一演变的典型代表，他的立场已经从对比特币的质疑转变为比特币具备作为「优质投资」的潜力。

最后是，监管动态。FTX和Celsius的破产推动了更透明、更开放的全球加密货币监管，包括美国可能通过一项法案，建立加密货币监管框架，以及欧洲加密资产市场（MiCA）法规的实施，该法规规定欧盟的加密钱包提供商和交易所必须获得许可才能正常营业。