深入了解Solana上即将到来的Jupiter大空投

鉴于其独特的定位，我相信Jupiter是在下面这两件事上下注：

• Solana的长期采用：2023年Solana网络活动增加，是Solana重生的一年。我相信Solana有能力继续保持增长，并在L1市场占据更大的份额。这将对Jupiter有利。

• DeFi将成为主流：交易的未来在链上，甚至像Larry Fink这样的大型传统金融机构的首席执行官们也开始谈论起“每一种金融资产的代币化”。所以，认为Jupiter可以促进这种转变似乎在情理之中。

最近宣布的JUP代币进一步体现了Jupiter在这一方向上的战略措施。

2、JUP：DeFi 2.0象征

JUP代币标志着Jupiter的发展和精神的一个重要里程碑。就像Uniswap的治理代币UNI象征着以太坊上DeFi的第一波浪潮一样，JUP渴望在Solana上体现DeFi 2.0的精髓。

作为一种治理代币，JUP将允许持有者影响决定生态系统的关键方面，包括对代币本身的关键方面进行投票，例如初始流动性供应的时间、未来分发释放以及重要的生态系统举措。

代币主要目标是：

• 通过吸引新的资本流和用户，为Solana生态系统注入活力。

• 为推出新的生态系统代币创造动力：JUP将成为推出更多生态系统代币的催化剂。

• 建立一个强大的分布式JUP社区。

正如匿名的联合创始人Meow所述，JUP渴望建立“一个有史以来最有效、最具前瞻性、最去中心化、非内部投票的DAO”。

此外，JUP的效用将随着时间的推移而发展，这将取决于社区采取什么方向。该代币的潜在用途可能有：

• 降低永续期货合约交易费用。

• 优化对发布平台的访问和分配。

• 自动做市商（AMM）费用共享。

然而，Meow明确表示，在用户规模扩展至少10倍之前，他们不会开启收益共享模式。

3、代币经济学

一个项目的代币经济学将反映该项目的精神，而Jupiter的愿景是使其尽可能简单。在最大供应量为100亿枚JUP的情况下，代币平均分配给两个冷钱包——团队钱包和社区钱包。团队钱包将用于当前团队、金库和流动性供应分配，而社区钱包则面向空投和各种早期贡献者。

4、空投细节

第一轮空投定于1月31日进行，将首先向社区分发总供应量的10%。空投详细情况如下：

• 所有钱包平均分配（2%）：2亿枚代币将平均分配给2023年11月2日之前使用过Jupiter的所有用户，相当于每个用户大约200枚JUP。

• 分级计分分配，分数基于未调整额度（7%）：具体分配大致如下：

一级分配：前2000名用户，每人分配10万枚代币（预估交易量超100万）

二级分配：接下来的10,000名用户，每人分配2万枚代币（预估交易量超10万）

三级分配：接下来的50,000名用户，每人分配3千枚代币（预估交易量超1万）

四级分配：接下来的150,000名用户，每人分配1千枚代币（预估交易量超1千）

• discord、twitter和开发者社区成员（1%）：1亿枚代币将分配给最有价值的贡献者和社区成员。

未来还将进行三轮空投。

5、JUP代币估值 — 与JTO比较

新空投的一个常见问题是确定代币的公允价值。

虽然JUP的这个问题没有办法直接回答，但一种可能的方法就是根据与Solana上最近的空投进行比较分析，也就是与JTO代币比较。

JTO是Jito Lab的治理代币，Jito Lab是一个建立在Solana上的流动性质押平台。空投将JTO供应的10%分发给了大约10,000名用户。空投金额曾一度超过4.5亿美元。

JTO价格分析

使用币安首次报价（在最初的市场波动之后）2.13美元的参考价格（Ref Price），这是JTO发布后的大概价格走势：

以下是表格体现的一些趋势：

• 最初，在首个交易日，代币价格大幅波动，从1.74美元上涨至3.77美元。此外，交易价格在83%的时间里都高于2.13美元的初始报价。

• 此外，值得注意的是，第一周的交易对JTO来说确实是向好的。该代币的交易价格在97%的时间里都超过其参考价格，达到4.45美元的历史高点（ATH）。

现在来看不同价格区域所占的时间百分比，我们可以看出JTO并没有在历史高点占据太长时间，只在18%的时间里超过参考价格2.13美元2倍以上。

此外，我们还看到，与首次报价相比，JTO价格下跌幅度不曾过半。此外，它只有大约8.6%的时间跌幅超25%。

虽然JUP的价格走势不一定和JTO的走势一致，但你可以做一些假设：

• JUP在首个交易日预计将出现高度波动，可能会为短期交易员提供机会。

• JUP的推出可能会引发极大的兴奋度，很可能在交易的第一周达到局部峰值，价格迅速上涨，超过最初报价的两倍，也可能意味着抛售时机到了。

• 相反，如果从最初报价下跌超过50%，则可能被视为买入机会。

6、“超买”指标 — JTO FDV / LDO FDV比率

Jito类似于Lido协议。二者的关键区别在于，Jito运行在Solana上，而Lido则是在以太坊上。所以，在JTO发布时，一种合理的代币定价方法就是观察JTO FDV（完全稀释估值）与LDO（Lido治理代币）FDV之间的关系。这种比较让我们能够衡量相对于以太坊上的同类产品，市场是如何评估JTO的。

这是自JTO发布以来的JTO FDV / LDO FDV比率：

我们观察到，JTO发布后其FDV迅速高于LDO FDV，达到近1.9的比值，几乎是LDO FDV的两倍。然而，这种飙升可能受乐观情绪的推动，市场随后迅速将JTO重新拉回较低水平。在随后的几周里，JTO与LDO的FDV比率呈下降趋势，直降到0.4，然后强劲反弹至0.7-0.8左右。到目前为止，市场似乎终于在这个范围内确定了一个公允价值，与过去几个月的均值（0.9）非常接近。

从中我们可以得出这样的结论：对于JTO来说，超过1.6的比率就是明显的超买信号，而0.4则是强烈的超卖信号。

7、将此评估应用于JUP

就像LDO对应JTO一样，我们也需要在以太坊上为JUP找到一个比较锚点。

鉴于Jupiter是Solana上最大的去中心化交易所（DEX），具有自动做市商（AMM）、DCA、永续合约交易和发布平台机会等功能，在以太坊上找到差不多的对应项目是很有挑战性的。所以，我认为Uniswap、dYdX和DAO Maker结合在一起几乎最接近JUP。因此，可以结合使用它们的完全稀释估值（FDV）进行比较。在撰写本文时，他们各自代币（UNI、dYdX和MKR）的总FDV约为100.4亿美元。

我们可以利用这个综合的FDV值，以及JTO/LDO FDV比率的各关键值，来评估不同情况下的JUP价格。

通过使用同样的相对估值分析，我们可以得到这些关键价格水平，进一步优化空投决策：

然而，值得注意的是，JTO相对于Solana日Beta值相对较高，为0.86。因此，JTO的价格走势与Solana密切相关，JUP很可能会遵循相同的模式。

撰写本文时，Solana的交易价格为80-82美元，低于120-130美元的水平，也就是超过30%的跌幅，说明市场状况可能不像JTO空投时那样乐观。

在比较JTO空投前一个月与最近的SOL价格时，可以明显看出市场状况发生了变化。因此，似乎有理由认为这可能会对JUP的价格产生负面影响。

8、潜在空投回报

这次空投规模能像JTO那样大吗？让我们来一起分析一下。

如果我们参照各级分配的不同回报，就可以得出JUP在给定价格下的潜在空投潜力：

相比之下，这是JTO在不同分级和不同关键价格下的回报情况：

即使在1.323美元的历史最低价下，JTO的各级空投规模也要高于JUP空投的潜在回报（即使在JUP价格为2美元的情况下）。

为了说明这一点，为了使JUP的最低分级在其历史最低价格下匹配JTO的最低分级回报，JUP的交易价格需要超过20美元。这意味着FDV为2000亿美元，而这完全是一个不现实的数字。

然而，必须强调的是，JTO空投只集中面向10,000名用户，而JUP正在向近100万用户分发代币。这也就是说，JTO会有很多观望中的买家想要入场，而JUP的发行范围很广，所以一开始可能不会有很多买家。

市场也未曾预料到JTO最终会有如此高的市值，似乎对JUP的期望值也非常高，所以这也是一个应该考虑的关键差异。当所有人都期待同一件事时，这件事几乎不会如期发生。

所以，尽管JUP空投可能不会像JTO空投那样为个人用户提供可观的回报，但其对更大用户群的广泛影响使其成为Solana上迄今为止最重要的空投之一。

我们很有可能看到JUP空投后链上活动显著增加。对于许多人来说，这将是一种激励，尤其是对于degens来说，在风险曲线上走得更远，用他们认为来自JUP的“免费资金”追逐更高回报是很常见的行为。

最后一点需要注意的是， SOL也可能受益于JUP获利用户带来的不断增加的买压，但很明显，市场在短期内远没有那么乐观，因此很难衡量SOL在较短时期内的表现如何。