Glassnode链上周报：驱逐比特币游客

比特币创下了历史上最糟糕的单月价格表现之一，6月份比特币价格下跌了37.9%。比特币市场的游客几乎被完全驱逐，将HODLer(持有者)的决心作为最后一道防线。

随着 2022 年上半年的结束，比特币已经锁定了历史上最差的月度价格表现之一。过去 30 天价格下跌 37.9%仅次于2011年的熊市，成为有史以来最糟糕的月份。从规模上看，2011年比特币的价格不到10美元。

本周比特币价格盘整，消化了当月的损失，并维持在 2017 年 2 万美元的历史高点附近的稳定交易区间。市场以 21,471 美元的高位开盘，随后跌至 18,741 美元的周中低点，随后反弹收于 19,139 美元。

由于美国 6 月份通胀预期仍居高不下，潜在衰退的乌云笼罩，市场仍处于高度避险状态。这在比特币的链上表现和活动中很明显，最近几周有所减少。由于网络活动现在的水平与 2018 年和 2019 年最严重的熊市阶段差不多，市场旅游似乎已经几乎完全清除。

然而，仍然存在的活动似乎与坚定的积累和自托管的趋势一致。交易所余额正处于历史高位，并且散户和鲸鱼的余额正在显着增加。

面对如此复杂且可能存在分歧的市场力量，在本期中，我们将尝试确定比特币链上表现和供应分配中出现的主要趋势。

比特币旅游的终结

比特币分析中最基本的概念之一是对链上活动的评估。这个概念是识别用户群中的相对优势或劣势，特别是识别宏观网络特征的变化。

高活跃度通常是新需求涌入、投机增加的代名词，通常与牛市有关（如下图绿色所示）。

低活跃度通常是需求大幅减少和市场游客兴趣减弱的代名词，是熊市的典型特征（如下图红色所示）。

正如我们将很快探讨的那样，几乎所有的链上活动指标都表明，网络用户的数量和活动正在接近历史上最深的熊市区域。比特币网络正在接近这样一个状态:几乎所有的投机实体和市场游客都已被彻底清除出比特币资产。

例如，地址活动从 11 月的每天超过 100 万下降到今天的每天 87 万，下降了 13%。这表明新用户几乎没有增长，甚至很难留住现有用户。

这个指标的更高级版本是活动实体的数量，它受益于我们的集群算法。这些方法整理多个地址并将确定它们的链上实体，从而更准确、更清晰地反映更可能的活跃用户群。

由于参与者推测价格进一步上涨，活跃实体在 2021 年 11 月最高值之后确实经历了显着上涨。然而，这种预期已经消失了，现在已经确立了普遍的下跌趋势。每天大约有 244,000 个活跃实体，它们在熊市典型的低活跃通道的低端徘徊(如图红色所示)。

在该指标中，HODLer 的留存更为明显，活跃实体通常呈横向趋势，表明用户的基本负载稳定。

通过实体净增长的崩溃可以清楚地观察到参与者的投降，这显示了新实体和留在链上的实体之间的区别。除了 LUNA 崩盘期间和 6 月下旬抛售的两次大幅飙升外，总体增长率至少可以说是黯淡无光的。

最近，用户群增长率已暴跌至每天约 7,000 个净新实体，这与 2018 年和 2019 年最糟糕熊市水平期间的低点相似。

HODLer 基本载量

已结算交易的数量进一步洞察了任何一天对区块空间和网络利用率的需求。出于两个原因，评估交易计数比活动地址/实体稍有细微差别。

• 可用区块空间的限制对交易容量造成了限制，费用是释放阀（非常低，表明几乎没有明显的拥塞）。
• 批处理和隔离见证等交易技术的效率不断提高，到 2020 年，这两种技术的采用率都出现了大规模上升。

在2018年1月和2021年5月牛市结束时，交易数量急剧下降。经过几个月的复苏，可以看到交易需求在整个熊市主体中横盘整理。这既表明新进入需求的停滞，也表明用户（HODLer）的基本载量可能保留。

为了强化这一点，非零余额的地址数量继续上升，达到 4220 万的新高，并且受最近投降的影响很小。

在大幅抛售事件和早期熊市期间，随着投资者投降并花掉所有钱，比特币网络经常会出现大规模的钱包清洗。

• 2018 年 1 月至 3 月减少700 万个非零余额地址，引发了熊市，相当于总数的 24.4%。这仍然是有记录以来的最大降幅。
• 与 2018 年相比，2021 年 4 月至 2021 年 5 月，在矿工大迁移期间，100 万个非零地址崩溃，减少了 2.8%，与2018年相比反应相当温和。
• 2022年5月，价格大幅下跌，减少了43万个非零余额地址，减少了1%，比4月至5月21日严重得多。

2018 年后，可以看到非零地址投降的严重程度有所降低，这表明普通比特币参与者的决心水平越来越高。

链上活动仍然严重低迷，并且令人信服地处于熊市区域。在过去的 12 个月里，几乎所有的边际买家和卖家似乎最终都投降并从网络中清除了。这仅留下了具有最高分辨率的基本载量 HODLer。比特币的需求端几乎没有什么支撑，因此价格正在调整，直到这些 HODLer能够坚定底部。

交易分歧

交易所仍然是比特币市场基础设施的核心，每天有数亿至数十亿美元的比特币价值通过链上流动。交易所存取款的数量，往往表现出与现货价格的高度敏感性和相关性。

一般而言，存款和取款都与价格走势一致，在牛市顶部达到峰值，此时投机需求流入最高。取款(绿色)通常比存款(粉色)少。这是因为交易所在一次交易中处理多个客户的提款，而存款是单独处理的。

最近几周，人们重新关注区块链资产的自我托管，一些借贷服务暂停了用户的存取款。也许是为了应对这一不幸事件，我们目前看到交易所提款增加，而存款数量继续下降。

这在历史上是不寻常的，在过去 5 年中几乎没有类似的例子。

我们还可以将交易所相关活动的主导地位评估为整个网络中所有交易的比率。由此我们可以确定投资者活动的高峰和低谷，并确定基本负荷市场结构的变化。

在 2017 年和 2021 年牛市达到顶峰后，交易所交易的主导地位几乎立即达到顶峰，占据了所有活动的 80% 至 94%。这标志着市场旅游的最后喘息和涌入，因为新参与者在价格暴跌之前在顶部买入，随后他们被逐出网络。

自 2021 年 5 月的高点以来，交易所交易的主导地位已经经历了长时间的稀释，并且似乎稳定在 50% 左右。这支持了我们之前的观察，即市场正在接近 HODLer 主导。

交易所储备继续出现大规模净提款，总余额降至 2018 年 7 月以来的最低水平。自 2020 年 3 月以来，交易所的总余额已流出 750,000 BTC。仅过去三个月就有142.5万比特币流出，占总量的18.8%。

这种规模的交易所流出，尤其是面对如此极端的价格下行走势，是很有趣的，我们将在接下来的部分中进一步细分这些资金流。

我们可以通过个别交易所观察这些储备的变化，我们看到一个有趣的分歧正在发生：

• Coinbase 继续看到代币净流出，过去两年总共减少了 45万个BTC。 Coinbase 余额持续阶梯减少1万到3万个 BTC。这些比特币被转移到与 Coinbase 实体无关的新钱包中。鉴于其持有规模，这些可能是机构的托管解决方案。
• 另一方面，币安在同一时期的净余额大约增加了30万个 BTC。结果，正如 TXMC 本周所强调的那样，币安现已将 超过Coinbase 变为比特币供应量最大的交易所。

除了历史上糟糕的一个月价格表现外，交易所还出现了有记录以来最大的月度跌幅，流出率为15万 个BTC/月。这导致整个6月余额减少5.0% - 6.0%。这与 2021 年 5 月至 6 月发生的大量代币涌入交易所形成鲜明对比。

所有的代币都去哪儿了？

自 2017 年 6 月以来最大的非流动性供应变化补充了有记录以来最大的交易所净头寸变化。7 月，非流动性供应增加了 223,000 个比特币，反映出代币大规模流向几乎没有支出历史的钱包（一般来说。这些不是交易）。

同样，这与 2021 年 5 月和 LUNA 崩盘期间形成了直接对比，这两次崩盘都看到了价格的暴跌，非流动性供应也发生了暴跌。

随着交易所总量继续枯竭，我们可以看到最大的（10k+ BTC）和最小的（

持有 10 到 10k BTC 的人群几乎是完全中性的，他们的总持有量没有显着变化。

深入研究这一点，我们可以看到散户的余额以每月 60.46k BTC 的速度增加，这是历史上最激进的速度。这相当于每月流通供应量的 0.32%。有趣的是，散户余额扩张速度超过了 2017 年 12 月 ATH 创下的先前记录，当时价格也为 2 万美元。

散户群体清楚地认为 2 万美元是一个有吸引力的价格，尽管这一次的市场趋势与此相反。

最后，下图源自我们的 Whale 到/来自交易所量指标，其中 鲸鱼被定义为拥有 > 1000个 BTC 的实体（不包括矿工和交易所）。

在净值上，鲸鱼已经从我们追踪的交易所撤回了 869 万比特币，它们的积累和分发周期似乎与市场价格表现密切相关。自 2022 年 4 月以来，鲸鱼交易量主要是提款，6 月达到 14 万比特币/月的显着水平。这是过去 5 年中的第二高水平，仅次于 2021 年 1 月的回调。

结论

比特币链上活动正处于熊市领域，最近的网络利用率表明，所有市场游客几乎完全被清除。对区块空间的需求很低，网络用户的增长充其量也是乏善可陈。

然而，在表面之下，市场正在经历许多非常有趣的分歧。尽管年初至今历来糟糕，现在是自 2011 年以来价格表现最差的一个月，但强劲的HODLer基调仍然存在。

随着参与者发现自我托管的新势头，交易所储备继续流失。这些代币似乎流入了没有消费历史的钱包，而散户和鲸鱼群组的余额增长和兑换提取活动都处于历史激进水平。

比特币熊市如火如荼，在此之后，“最后的持有者”(HODLer)是最后的幸存者。

原文来源：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-27-2022/