Bài phát biểu của Xiao Feng tại Bitcoin Asia 2025: ETF tốt, DAT tốt hơn

Diễn giả: Xiao Feng, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành của HashKey Group. Vào ngày 28 tháng 8, Tiến sĩ Xiao Feng, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành của HashKey Group, đã có bài phát biểu quan trọng với chủ đề "ETFs Are Good! DATs Are Better!" tại Bitcoin Asia 2025. Bài phát biểu này được viết tắt tại chỗ, với một số lược bỏ không ảnh hưởng đến ý nghĩa ban đầu. Trong những tháng gần đây, nhiều bạn bè đã hỏi tôi một câu hỏi: Với việc giao dịch Bitcoin đang phát triển từ sàn giao dịch chứng khoán on-chain sang off-chain, trở thành một công cụ đầu tư rất phổ biến trên thị trường chứng khoán, thì ETF hay DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số) là công cụ đầu tư phù hợp hơn? Kết luận cá nhân của tôi là mô hình DAT, giống như sự ra đời ban đầu của ETF, là một công cụ tài chính mới mang tính cách mạng. Chúng ta biết rằng cổ phiếu đã phát triển từ các cổ phiếu riêng lẻ được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán thành quỹ chỉ số, và sau đó là quỹ giao dịch trao đổi (ETF). Những đổi mới trong công cụ tài chính này đã tạo ra một loại tài sản mới rộng lớn. Tiền điện tử đã chuyển từ on-chain sang off-chain, thông qua thị trường chứng khoán, một phương thức hiện được 99% dân số tiếp cận, cho phép tất cả các nhà đầu tư chứng khoán dễ dàng và thường xuyên tiếp cận tài sản tiền điện tử. Vậy phương pháp nào tốt hơn? ETF hay DAT? Theo ý kiến ​​cá nhân của tôi, DAT có thể là cách tốt nhất để tài sản tiền điện tử chuyển từ on-chain sang off-chain. Như chúng ta có thể thấy, công cụ đầu tư tài sản, hàng hóa duy nhất trên thị trường vốn toàn cầu là vàng, ETF lớn nhất. Không có ETF cổ phiếu đơn lẻ nào dành cho cổ phiếu, vì cổ phiếu đã được giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán và có thể dễ dàng mua được. Nếu bạn muốn mua một rổ cổ phiếu, chẳng hạn như quỹ chỉ số, bạn cần các công cụ đầu tư khác. Quỹ chỉ số hay ETF là những công cụ thuận tiện nhất cho các nhà đầu tư truyền thống. Trước đây, ETF tài sản đơn lẻ chỉ bao gồm vàng. Với sự ra mắt của ETF BTC, giờ đây chúng ta có một loại ETF tài sản đơn lẻ thứ hai. Đây là một sự tiến triển tự nhiên và tự nhiên, vì ETF thường được sử dụng để tạo ra các phương tiện đầu tư, giúp các nhà đầu tư thị trường chứng khoán truyền thống dễ dàng đầu tư vào các tài sản thay thế, chẳng hạn như tiền điện tử. Tuy nhiên, khi định giá ETF, chúng tôi sử dụng giá trị tài sản ròng (NAV); trong khi DAT sử dụng giá trị thị trường (MMV). Hai khái niệm này hoàn toàn khác nhau. MMV dẫn đến biến động giá lớn hơn, trong khi biến động NAV nhỏ hơn nhiều so với MMV. Do đó, với tư cách là một công cụ đầu tư duy nhất cho tiền điện tử, tôi tin rằng DAT là phương pháp được ưa chuộng hơn. Thanh khoản tốt hơn: Ưu điểm lớn nhất của DAT là tính thanh khoản tốt hơn ETF, một yếu tố quan trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư nào. Quan sát của tôi cho thấy cách hiệu quả và trơn tru nhất để chuyển đổi tài sản tiền điện tử thành tài sản tài chính truyền thống là thông qua các sàn giao dịch. Mặt khác, ETF tăng trưởng quy mô thông qua các hình thức đăng ký và mua lại, đòi hỏi ba hoặc nhiều bên trung gian và mất từ ​​một đến hai ngày để hoàn tất. Điều này rõ ràng kém hơn so với các giao dịch trên sổ cái phân tán, vốn chỉ mất hai hoặc mười phút. Do đó, giao dịch có thể trở thành phương thức chính để chuyển đổi giữa tài sản tài chính truyền thống và tài sản tiền điện tử trong tương lai. Do đó, tính thanh khoản tốt hơn là lợi thế cốt lõi của DAT so với ETF. Hơn nữa, vốn hóa thị trường mang lại độ co giãn giá phù hợp hơn so với giá trị tài sản ròng. Chúng tôi biết rằng một lý do chính giúp MicroStrategy có thể liên tục xây dựng cơ cấu tài chính thông qua các công cụ tài chính khác nhau và nắm giữ một lượng lớn Bitcoin là tính biến động vốn có của BTC. Hơn nữa, các quỹ đầu cơ và các nhà đầu tư thay thế khác bị thu hút bởi nền tảng này vì họ có thể sở hữu một tài sản biến động hơn thông qua cổ phiếu. Sau đó, họ có thể phân chia cổ phiếu và trái phiếu giao dịch không cần kê đơn, biến biến động thành một công cụ khác, vừa bảo vệ giá của chính họ vừa cho phép kinh doanh chênh lệch giá. Trái phiếu chuyển đổi (CB) đặc biệt hấp dẫn vì chúng thường được các quỹ đầu cơ và các công ty đầu tư thay thế cấu trúc và phân tích không cần kê đơn. Do đó, các tổ chức này thích đầu tư vào các công ty như MicroStrategy, mua cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi của công ty này, vì họ có thể cấu trúc các khoản đầu tư của mình. Điều này cho phép độ đàn hồi về giá cao hơn, điều mà các ETF không có. Thứ ba, nó cung cấp tỷ lệ đòn bẩy phù hợp hơn. Trước đây, đầu tư vào một tài sản đơn lẻ chỉ có hai thái cực: nắm giữ BTC hoặc ETH giao ngay, hoặc mua hợp đồng tương lai hoặc hợp đồng CME. Có một khoảng cách đáng kể ở đây. Khoảng cách này cho phép các công ty niêm yết thiết kế các cấu trúc tài chính đòn bẩy phù hợp, cho phép bạn chỉ cần nắm giữ cổ phiếu trong khi công ty quản lý cấu trúc đòn bẩy, do đó cho phép bạn được hưởng mức phí bảo hiểm cao hơn mức tăng trưởng giá của chính tiền điện tử. Các công cụ như DAT cung cấp cả mức phí bảo hiểm và khả năng bảo vệ giảm giá tích hợp. Hãy tưởng tượng nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng, thì giống như mang đến cho các nhà đầu tư cơ hội mua BTC hoặc ETH với giá chiết khấu. Tình trạng giá thị trường này sẽ nhanh chóng bị thị trường loại bỏ, khiến nó trở thành một biện pháp bảo vệ giảm giá tốt. Nếu không, bạn nên mua cổ phiếu, tương đương với việc mua BTC hoặc ETH với giá chiết khấu. Xét đến tất cả các yếu tố này, DAT có thể là một công cụ tài chính phù hợp hơn cho tài sản tiền điện tử. Cũng giống như ETF rất phù hợp cho các chiến lược đầu tư chỉ số hoặc rổ trên thị trường chứng khoán, DAT có thể là một xu hướng mới mà chúng ta sẽ thấy trong ba đến năm năm tới. Quy mô tài sản do DAT nắm giữ có thể tiếp cận quy mô của các ETF thị trường chứng khoán hiện tại, có lẽ trong vòng một thập kỷ nữa. Do đó, tôi tin rằng DAT là công cụ đầu tư mới đầy hứa hẹn nhất trong tương lai, phù hợp hơn với tài sản tiền điện tử, trong khi ETF có thể phù hợp hơn với tài sản cổ phiếu. Tất nhiên, đây chỉ là ý kiến ​​cá nhân của tôi. Cảm ơn bạn.