Liệu mã hóa token sẽ có tác động lớn hơn trí tuệ nhân tạo (AI)?

Tác giả:Fabienne van Kleef(Nhà phân tích tại một công ty tài chính kỹ thuật số toàn cầu)Công ty Tài chính Kỹ thuật số Toàn cầuNhà phân tích

Tokenization đang phát triển nhanh chóng,CEO của BlackRock cho rằng nó có thể vượt qua AI về tầm quan trọng.Bạn nghĩ gì về xu hướng này?Vâng, tokenization đang nhanh chóng nổi lên như một lực lượng chuyển đổi mạnh mẽ Trong lĩnh vực tài chính. Theo nghiên cứu ngành của 21.co, quy mô thị trường tài sản được mã hóa sẽ tăng từ 8,6 tỷ đô la vào năm 2023 lên hơn 23 tỷ đô la vào giữa năm 2025. Các dự báo cho thấy tổng quy mô của tài sản được mã hóa, bao gồm trái phiếu, quỹ, bất động sản và thị trường vốn tư nhân, có thể đạt hàng nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới. Giám đốc điều hành của BlackRock, Larry Fink, cho rằng mã hóa có thể có tác động lớn hơn cả trí tuệ nhân tạo, nhấn mạnh tầm quan trọng của xu hướng này. Mã hóa đang định hình lại cách chúng ta thể hiện và chuyển giao giá trị, giống như internet đã định hình lại việc trao đổi thông tin. Nếu cơ sở hạ tầng được thiết lập đầy đủ, mã hóa có tiềm năng tác động sâu sắc đến bối cảnh tài chính toàn cầu. Vậy đâu là những kịch bản ứng dụng và thách thức chính của tài sản được mã hóa hiện nay? Hiện tại, các ứng dụng tích cực nhất của mã hóa tập trung vào các công cụ tài chính mà hiệu quả và tính thanh khoản là rất quan trọng. Quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu được mã hóa là những ví dụ điển hình. Các quỹ này, hiện đang hoạt động trên nhiều blockchain, cho phép thanh toán giao dịch gần như tức thời và sử dụng stablecoin để đăng ký và mua lại, do đó tạo ra các quy trình quản lý tiền mặt hoàn toàn mới. Các ứng dụng tài sản thực tế như nợ công, bất động sản và tín dụng tư nhân cũng đang phát triển. Ưu điểm của các lĩnh vực này nằm ở quyền sở hữu tài sản có thể chia nhỏ và thị trường hoạt động 24/7, mở ra các kênh đầu tư cho các tài sản vốn dĩ kém thanh khoản và cải thiện tính thanh khoản. Tuy nhiên, một số thách thức vẫn còn tồn tại. Mặc dù khung pháp lý và quy định đang được cải thiện đều đặn, tốc độ tiến bộ lại khác nhau giữa các khu vực pháp lý, có khả năng tạo ra sự không chắc chắn. Các định nghĩa khác nhau về lưu ký tài sản kỹ thuật số hoặc mức độ chấp nhận khác nhau đối với các bản ghi blockchain có nghĩa là các tài sản được mã hóa có thể được xử lý khác nhau ở các khu vực khác nhau. Từ góc độ kỹ thuật, khả năng tương tác và bảo mật tài sản vẫn là những ưu tiên hàng đầu, mặc dù nhiều thách thức về khả năng tương tác đã được chứng minh là có thể giải quyết được. Việc chuyển khoản đa nền tảng đã được triển khai thành công trong môi trường thử nghiệm của báo cáo Quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa (TMMF) của Global Digital Finance (GDF). Nhìn chung, mã hóa tài sản đã tạo ra giá trị trong các lĩnh vực dịch vụ tài chính quan trọng như quản lý quỹ và thị trường trái phiếu, nhưng cần phải hài hòa hơn nữa các quy tắc và nâng cấp rộng rãi hơn cơ sở hạ tầng thể chế hiện có để giải quyết những thách thức này nhằm mở rộng quy mô và đạt được sự chấp nhận rộng rãi hơn. Mã hóa tài sản ảnh hưởng như thế nào đến đồng đô la Mỹ và thị trường ngoại hối truyền thống? Việc mã hóa tài sản (tokenization) đang làm mờ ranh giới giữa các loại tiền tệ truyền thống và việc chuyển giao giá trị, và đồng đô la Mỹ là trung tâm của sự thay đổi này. Hầu hết các stablecoin đều được bảo đảm rõ ràng bằng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc ngắn hạn, thúc đẩy hơn nữa quá trình đô la hóa các khoản thanh toán xuyên biên giới. Đến năm 2025, dự trữ của các stablecoin đô la lớn (chủ yếu được nắm giữ dưới dạng trái phiếu kho bạc Mỹ) đã tăng lên đến mức tổng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các nhà phát hành stablecoin nắm giữ vượt quá tổng lượng trái phiếu của một số quốc gia, chẳng hạn như Na Uy, Mexico và Úc. Đối với thị trường ngoại hối truyền thống, việc áp dụng rộng rãi mã hóa tài sản mang lại cả cơ hội và thách thức. Một mặt, sự xuất hiện của các loại tiền kỹ thuật số, đặc biệt là stablecoin được bảo đảm bằng đô la và các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) ngày càng phổ biến, cho phép các giao dịch ngoại hối nhanh hơn và hiệu quả hơn. Điều này bao gồm các giao dịch đa tiền tệ gần như tức thời, hoạt động 24/7 mà không cần dựa vào các ngân hàng đại lý. Tuy nhiên, quy định vẫn là yếu tố then chốt trong những phát triển khác nhau này, với việc các chính phủ tìm cách đảm bảo stablecoin giành được sự tin tưởng ở nhiều thị trường khác nhau để thực sự hoạt động như tiền tệ. Tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS mới được thông qua gần đây cung cấp hướng dẫn rõ ràng rất cần thiết cho các stablecoin thanh toán được hỗ trợ bằng đô la bằng cách làm rõ các yêu cầu dự trữ và tiêu chí quy đổi, điều mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tăng cường niềm tin vào việc sử dụng đô la được mã hóa trên quy mô lớn. Nhìn chung, việc mã hóa không được kỳ vọng sẽ thay thế hoàn toàn các loại tiền tệ truyền thống; thay vào đó, nó có thể dẫn đến ảnh hưởng mạnh mẽ liên tục của đồng đô la Mỹ, và thậm chí mở rộng hơn nữa trên thị trường ngoại hối. Việc thanh toán có thể trở nên tức thời, và thị trường sẽ cần thích ứng với một hệ thống trong đó tiền tệ quốc gia và các phiên bản mã hóa kỹ thuật số của chúng có thể lưu chuyển tự do trên các mạng lưới kết nối. Điều gì sẽ xảy ra nếu mọi công ty hoặc tổ chức đều sử dụng ví kỹ thuật số để lưu trữ tài sản được mã hóa? Nếu trong tương lai mọi công ty đều có ví kỹ thuật số để lưu trữ tài sản được mã hóa, chúng ta sẽ thấy một bức tranh tài chính hoàn toàn khác – kết nối hơn, tức thời hơn và phi tập trung hơn. Trong kịch bản này, vai trò của người giám hộ và nhà cung cấp ví sẽ trở nên rất quan trọng. Người giám hộ sẽ chuyển đổi từ những người giám hộ đơn giản thành cơ sở hạ tầng quan trọng và nhà cung cấp dịch vụ thiết yếu, đảm bảo an ninh, tuân thủ và khả năng tương tác của ví và tài sản nội bộ của chúng. Từ góc độ thực tiễn, việc sử dụng rộng rãi ví điện tử có nghĩa là giá trị có thể lưu chuyển tự do trên mạng như email. Việc thanh toán có thể được hoàn tất trong thời gian thực, giảm đáng kể rủi ro đối tác và giải phóng vốn. Thủ quỹ doanh nghiệp có thể trực tiếp xử lý tài sản (như trái phiếu hoặc hóa đơn được mã hóa) cho các giao dịch ngang hàng hoặc hoạt động cho vay với ma sát tối thiểu. Điều này đòi hỏi một giao thức thống nhất, một khung nhận dạng kỹ thuật số được tiêu chuẩn hóa và một trạng thái pháp lý rõ ràng cho các giao dịch trên chuỗi.

Mã hóa tài sản ảnh hưởng như thế nào đến tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp và đối với các nhà đầu tư tổ chức?

Mã hóa tài sản dự kiến ​​sẽ cải thiện đáng kể tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp, đặc biệt là đối với các tài sản có tính thanh khoản thấp hoặc phức tạp trong giao dịch. Bằng cách chuyển đổi tài sản thành mã thông báo kỹ thuật số, quyền sở hữu một phần và giao dịch gần như 24/7 là khả thi, mở rộng nhóm người mua và người bán tiềm năng. Chúng ta đã thấy điều này trong thực tế. Các quỹ được mã hóa và trái phiếu chính phủ được thanh toán gần như ngay lập tức, không giống như các thị trường truyền thống mất nhiều ngày, cho phép các nhà đầu tư tái đầu tư nhanh hơn. Phân tích gần đây từ Quỹ Phát triển Toàn cầu (GDF) cho thấy chu kỳ thanh toán đối với các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa (TMMF) chỉ là vài giây, so với thời gian điển hình từ một đến ba ngày đối với các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống. Tuy nhiên, có một số điểm cần lưu ý. Trong giai đoạn đầu, tính thanh khoản trên thị trường mã hóa có thể tương đối phân mảnh. Nhiều tài sản được mã hóa hiện đang tồn tại trên các blockchain hoặc mạng lưới khép kín khác nhau, điều này làm giảm tính thanh khoản. Hơn nữa, tính thanh khoản thực sự của các tổ chức phụ thuộc vào niềm tin của thị trường. Các tổ chức lớn cần đảm bảo rằng các token này đại diện cho các quyền lợi có thể thực thi được đối với các tài sản cơ bản và tính chất cuối cùng của việc thanh toán được đảm bảo. Tuy nhiên, chúng ta nên lạc quan. Khi các tiêu chuẩn được thống nhất và cơ sở hạ tầng trưởng thành, mã hóa sẽ mở khóa tính thanh khoản trên nhiều lĩnh vực khác nhau, từ vốn tư nhân đến các dự án cơ sở hạ tầng, bằng cách làm cho các quy trình giao dịch thứ cấp trở nên liền mạch hơn. Trong giai đoạn này, chúng tôi khuyến khích ngành công nghiệp phát triển các tiêu chuẩn chung và các giải pháp tích hợp đa nền tảng để tránh tình trạng tính thanh khoản bị mắc kẹt trong một blockchain hoặc khu vực pháp lý duy nhất. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, những chiến lược nào có thể thúc đẩy việc áp dụng và tính thanh khoản của thị trường mã hóa? Cuối cùng, việc các tổ chức áp dụng thị trường mã hóa phụ thuộc vào sự trưởng thành đồng bộ của quy định, lưu ký và cơ sở hạ tầng. Việc hài hòa hóa quy định là điều cơ bản; các tổ chức cần một định nghĩa pháp lý thống nhất về quyền sở hữu, lưu ký, thanh toán và phân loại tài sản để có thể hoạt động xuyên biên giới một cách tự tin. Nếu không, thị trường token hóa sẽ không thể mở rộng vì các tổ chức sẽ phải đối mặt với những bất ổn liên quan đến tính hợp pháp, quản lý rủi ro và khả năng giao dịch liền mạch giữa các khu vực pháp lý. Các mô hình lưu ký cũng đang phát triển nhanh chóng. Như đã được nhấn mạnh trong báo cáo "Hiểu về Lưu ký Tài sản Kỹ thuật số", được xuất bản chung bởi Hiệp hội Tài chính Kỹ thuật số Toàn cầu (GDF), Hiệp hội Hoán đổi và Phái sinh Quốc tế (ISDA) và Deloitte, hầu hết các khung lưu ký cấp tổ chức đã tồn tại, đặc biệt là trong các lĩnh vực như phân tách tài sản khách hàng, quản lý khóa và kiểm soát hoạt động. Báo cáo chỉ ra rằng nhiều nguyên tắc của lưu ký truyền thống có thể và nên được áp dụng cho tài sản kỹ thuật số, nhưng cũng cần có những khả năng mới để quản lý rủi ro, chẳng hạn như quản lý ví, quản trị mạng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) và phân tách hiệu quả tài sản của khách hàng và doanh nghiệp. Xử lý vốn là một yếu tố quan trọng khác cần xem xét. Xử lý vốn đề cập đến cách phân loại các khoản đầu tư vào tài sản được mã hóa theo khuôn khổ quy định thận trọng (chẳng hạn như các tiêu chuẩn tài sản tiền điện tử của Ủy ban Basel), quyết định lượng vốn điều lệ mà các ngân hàng cần nắm giữ. Các đánh giá gần đây về tiêu chuẩn Basel đã nhấn mạnh hơn nữa sự khác biệt giữa tài sản truyền thống được mã hóa và tài sản tiền điện tử rủi ro cao. Theo khuôn khổ này, các tài sản được mã hóa và được quản lý đầy đủ, chẳng hạn như quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, nên được phân loại là Nhóm 1a, do đó được hưởng cùng mức xử lý vốn như các tài sản không được mã hóa tương ứng. Khả năng tương tác là một yếu tố quan trọng khác. Các hệ sinh thái phi tập trung hiện nay làm chậm tính thanh khoản, khiến các tiêu chuẩn chung và kênh thanh toán đa nền tảng trở nên rất quan trọng. Các dự án ban đầu như Fnality và nhiều dự án thí điểm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) đã chứng minh rằng việc thanh toán nguyên tử, gần như tức thời có thể giảm ma sát. Công việc của GDF TMMF cung cấp bằng chứng cụ thể cho điều này. Trong môi trường thử nghiệm của ngành, TMMF đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển khoản giữa nhiều công nghệ sổ cái phân tán (DLT) khác nhau và các hệ thống truyền thống, bao gồm Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu và các mạng lưới tiền mặt tổ chức như Fnality, chứng minh dòng chảy liền mạch của các quỹ được mã hóa giữa các nền tảng. Mô phỏng 6 đã mở rộng điều này hơn nữa đến các kênh thanh toán truyền thống, liên kết các tin nhắn SWIFT với quy trình làm việc tài sản thế chấp được mã hóa và hoàn thành một chu kỳ mua lại song phương đến ba chiều đầy đủ trong vòng chưa đầy một phút. Những phát hiện này cho thấy rằng khả năng tương tác đã có thể đạt được trong thực tế và có thể hỗ trợ thanh khoản quy mô lớn khi được triển khai trên thị trường. Nhìn về phía trước, tác động mang tính chuyển đổi lớn nhất của mã hóa tài sản vào năm 2026 sẽ là gì? Vào năm 2026, mã hóa tài sản sẽ bắt đầu định hình lại hoạt động hàng ngày của thị trường. Sự thay đổi trực tiếp nhất là hướng tới thanh toán có thể lập trình, và trong nhiều trường hợp, thậm chí là thanh toán theo thời gian thực, nhờ sự hỗ trợ của tiền mặt được mã hóa, stablecoin hoặc tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Chúng tôi cũng kỳ vọng các tài sản truyền thống kém thanh khoản sẽ được thị trường chấp nhận dễ dàng hơn. Trong các lĩnh vực như vốn tư nhân, cơ sở hạ tầng và cho vay tư nhân, quyền sở hữu một phần sẽ cho phép nhiều tổ chức tham gia tiếp cận các thị trường này và cải thiện tính thanh khoản. Đồng thời, khung pháp lý ngày càng rõ ràng tại các khu vực pháp lý lớn mang lại cho các tổ chức sự tự tin để chuyển từ các dự án thí điểm sang tích hợp hoàn toàn. Các tổ chức lưu ký sẽ mở rộng vai trò vốn có của mình trong lĩnh vực kỹ thuật số, hỗ trợ hoạt động của hợp đồng thông minh và tăng cường các cơ chế giải quyết tranh chấp.