Vì sao cả thế giới nên lo ngại về stablecoin?

Vài tháng trước, bố vợ của con trai tôi, sống ở bang New York, đã chuyển một khoản tiền lớn cho gia đình ông ở Anh. Tuy nhiên, tiền không bao giờ đến nơi. Tệ hơn nữa, không có cách nào để truy tìm tung tích của nó. Ngân hàng của ông đã liên hệ với ngân hàng trung gian mà ông sử dụng, nhưng được thông báo rằng ngân hàng nhận tiền ở Anh – một trong những ngân hàng lớn nhất nước – đã từ chối trả lời bất kỳ yêu cầu nào. Tôi hỏi các đồng nghiệp của mình chuyện gì có thể đã xảy ra, và họ nói rằng có thể liên quan đến rửa tiền. Trong khi đó, bố vợ tôi vô cùng lo lắng. Hai tháng sau, tiền đột nhiên xuất hiện trong tài khoản của ông. Ông không hề biết chuyện gì đã xảy ra trong khoảng thời gian đó. Tình huống này hoàn toàn khác với những kinh nghiệm trước đây của tôi khi gửi tiền giữa Anh và EU. Việc chuyển tiền xuyên Đại Tây Dương luôn đáng tin cậy và nhanh chóng. Đây có lẽ là một lý do tại sao người Mỹ sẵn sàng chấp nhận "stablecoin" như một giải pháp thay thế cho hệ thống ngân hàng. Daniel Davies chỉ ra hai lý do khác: thứ nhất, chi phí thanh toán bằng thẻ tín dụng ở Hoa Kỳ tương đối cao (gấp khoảng năm lần so với châu Âu!), và thứ hai, phí chuyển tiền xuyên biên giới rất cao. Cả hai đều phản ánh sự thất bại của Hoa Kỳ trong việc điều tiết hiệu quả các nhà tài phiệt quyền lực. Trong một bài báo tháng trước, Gillian Tett của Financial Times đã đề xuất một động cơ khác đằng sau lập trường hoan nghênh stablecoin của chính quyền Trump. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đang đối mặt với một tình thế khó xử: Hoa Kỳ cần thế giới nắm giữ một lượng lớn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ với lãi suất thấp. Bà chỉ ra rằng một giải pháp là thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi stablecoin định giá bằng đô la, tập trung không phải trong nước mà trên toàn cầu. Như Tate lưu ý, điều này sẽ có lợi cho chính phủ Hoa Kỳ. Tuy nhiên, đây không phải là những lý do chính đáng để hoan nghênh stablecoin đô la. Như Hélène Rey của Trường Kinh doanh London đã nêu, “Việc áp dụng rộng rãi stablecoin đô la cho các khoản thanh toán bởi phần còn lại của thế giới, bao gồm cả châu Âu, tương đương với việc tư nhân hóa quyền phát hành tiền tệ bởi các bên tham gia toàn cầu.” Đây sẽ lại là một động thái mang tính chất săn mồi khác của một siêu cường. Một lựa chọn hợp lý hơn là Mỹ chuyển sang hệ thống thanh toán chi phí thấp hơn và giảm chi tiêu chính phủ xa hoa. Nhưng cả hai điều này đều khó có thể đạt được. Tóm lại, stablecoin – được quảng cáo là lựa chọn thay thế kỹ thuật số cho tiền tệ pháp định, đặc biệt là đô la Mỹ – dường như có một tương lai tươi sáng. Như Tett đã chỉ ra, “Các tổ chức như Standard Chartered dự đoán rằng ngành công nghiệp stablecoin sẽ tăng trưởng từ 280 tỷ đô la lên 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028.” Tương lai của stablecoin thực sự có thể tươi sáng. Nhưng liệu có ai khác ngoài các nhà phát hành, tội phạm và Bộ Tài chính Hoa Kỳ nên chào đón chúng? Câu trả lời là không. Đúng là stablecoin ổn định hơn nhiều so với các loại tiền tệ như Bitcoin. Nhưng so với tiền mặt, đô la hoặc tiền gửi ngân hàng, cái gọi là "ổn định" của chúng có lẽ chỉ là một trò lừa đảo. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đều đã bày tỏ mối quan ngại nghiêm trọng về vấn đề này. Điều thú vị là, BIS hoan nghênh khái niệm "mã hóa token", lập luận rằng "bằng cách tích hợp dự trữ ngân hàng trung ương được mã hóa token, quỹ ngân hàng thương mại và tài sản tài chính vào một nền tảng duy nhất, sổ cái thống nhất có thể tận dụng tối đa lợi thế của mã hóa token". Tuy nhiên, BIS cũng bày tỏ lo ngại rằng stablecoin có thể không vượt qua được "ba bài kiểm tra quan trọng về tính thống nhất, khả năng phục hồi và tính toàn vẹn". Điều này có nghĩa là gì? Tính thống nhất có nghĩa là tất cả các hình thức của một loại tiền tệ cụ thể phải có thể chuyển đổi lẫn nhau với giá trị ngang nhau mọi lúc. Đây là nền tảng của niềm tin tiền tệ. Khả năng phục hồi có nghĩa là khả năng thực hiện thanh toán trơn tru với mọi quy mô. Tính toàn vẹn có nghĩa là khả năng ngăn chặn tội phạm tài chính và các hoạt động bất hợp pháp khác. Ngân hàng trung ương và các cơ quan quản lý khác đóng vai trò trung tâm trong tất cả những điều này. Các stablecoin hiện tại còn thiếu sót rất nhiều so với các yêu cầu này: chúng thiếu minh bạch, dễ bị tội phạm lợi dụng và giá trị của chúng rất không chắc chắn. Tháng trước, S&P Global Ratings đã hạ xếp hạng USDT của Tether (stablecoin đô la quan trọng nhất) xuống mức "yếu". Đây không phải là một loại tiền tệ đáng tin cậy. Tiền tệ tư nhân thường hoạt động kém hiệu quả trong các cuộc khủng hoảng, và stablecoin có khả năng sẽ chịu chung số phận. Giả sử Mỹ dự định thúc đẩy các loại stablecoin được quản lý lỏng lẻo, một phần để củng cố vị thế thống trị của đồng đô la và từ đó tài trợ cho thâm hụt ngân sách khổng lồ của mình. Các quốc gia khác nên làm gì? Câu trả lời là tự bảo vệ mình càng nhiều càng tốt. Điều này đặc biệt đúng đối với các nước châu Âu. Xét cho cùng, chiến lược an ninh quốc gia mới của Mỹ đã thể hiện rõ thái độ thù địch công khai đối với châu Âu dân chủ. Do đó, các nước châu Âu cần xem xét cách thức đưa các loại stablecoin vào tiền tệ quốc gia của họ sao cho minh bạch hơn, được quản lý tốt hơn và an toàn hơn so với các loại stablecoin mà Hoa Kỳ có thể đang tung ra. Động thái của Ngân hàng Anh dường như là một bước đi khôn ngoan: chỉ mới tháng trước, họ đã đề xuất một chế độ quản lý cho các loại stablecoin bằng đồng bảng Anh, lưu ý rằng "việc sử dụng các loại stablecoin được quản lý có thể dẫn đến các khoản thanh toán bán lẻ và bán buôn nhanh hơn, rẻ hơn và tăng cường chức năng của chúng, cả trong nước và xuyên biên giới." Đây dường như là điểm khởi đầu tốt nhất hiện nay. Những người Mỹ đang nắm quyền dường như rất nhiệt tình với phương châm của các tập đoàn công nghệ lớn là "hành động nhanh, phá vỡ khuôn mẫu". Về mặt tiền tệ, điều này có thể dẫn đến những hậu quả thảm khốc. Phải thừa nhận rằng, chúng ta có lý do để tận dụng các công nghệ mới nhằm tạo ra các hệ thống tiền tệ và thanh toán nhanh hơn, đáng tin cậy hơn và an toàn hơn. Hoa Kỳ chắc chắn cần một hệ thống như vậy. Tuy nhiên, một hệ thống đưa ra những lời hứa hão huyền về sự ổn định, thúc đẩy các chính sách tài chính thiếu trách nhiệm và mở cửa cho tội phạm và tham nhũng thì không phải là điều mà thế giới cần. Chúng ta nên chống lại nó.