TI Research: Phân tích chuyên sâu về Ondo Finance

Tác giả: TI Research Nguồn: tokeninsight Dịch: Shan Ouba, Jinse Finance

Ondo Finance đã nhanh chóng vươn lên trở thành một thế lực hàng đầu trong hệ sinh thái RWA, tiên phong trong chiến lược đa tầng nhằm kết nối tài chính truyền thống với thị trường vốn trên chuỗi. Trong các phần tiếp theo, chúng ta sẽ đi sâu vào mô hình kinh doanh, kiến ​​trúc sản phẩm và định vị chiến lược của Ondo để hiểu cách dự án này đang định hình tương lai của cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi.

Những điểm chính cần lưu ý

1. Mở rộng hệ sinh thái ưu tiên lợi nhuận Mục tiêu chính của Ondo là tăng trưởng hệ sinh thái, chứ không phải lợi nhuận tức thời.

2. Tài sản được quản lý và phạm vi bảo hiểm là những ưu tiên chiến lược Chiến lược cốt lõi của dự án nhấn mạnh vào việc mở rộng tài sản được quản lý (AUM) và sự thâm nhập vào hệ sinh thái, thay vì lợi nhuận ngắn hạn.

2. Tài sản được quản lý và phạm vi bảo hiểm là những trọng tâm chiến lược Chiến lược cốt lõi của dự án nhấn mạnh vào việc mở rộng tài sản được quản lý (AUM) và sự thâm nhập vào hệ sinh thái, thay vì lợi nhuận ngắn hạn. Mục tiêu của Ondo là thiết lập vị thế thống lĩnh trên thị trường tài sản có trọng số rủi ro trên chuỗi (RWA) bằng cách mở rộng phạm vi sản phẩm và tăng độ sâu thanh khoản, thay vì tối ưu hóa lợi suất hiện tại. 3. Lộ trình RWA dài hạn rõ ràng Ondo tuân theo lộ trình có cấu trúc, theo từng giai đoạn để phát triển sản phẩm RWA, chuyển đổi dần dần từ tài sản có tính thanh khoản cao (stablecoin) sang tài sản có tiện ích cao (trái phiếu chính phủ, cổ phiếu, ETF). Điều này phản ánh tầm nhìn về cơ sở hạ tầng đầy đủ của dự án, phát triển từ stablecoin sang trái phiếu chính phủ được mã hóa và cuối cùng là chứng khoán được mã hóa. Điều đáng chú ý là mô hình của Ondo tập trung vào phát hành thị trường sơ cấp hơn là giao dịch thị trường thứ cấp. 4. Kênh phân phối vẫn là điểm yếu về mặt cấu trúc Mặc dù sản phẩm đã trưởng thành, tính thanh khoản và khối lượng giao dịch của USDY vẫn còn hạn chế, cho thấy mức độ tham gia của nhà đầu tư bán lẻ thấp và cơ sở khách hàng mục tiêu không rõ ràng. Điều này nhấn mạnh rằng phân phối và phát triển kênh là những nút thắt cấp bách nhất của Ondo. 5. Rủi ro mở khóa mã thông báo: Sự kiện mở khóa mã thông báo quy mô lớn dự kiến ​​vào đầu năm 2026 có thể gây ra áp lực bán. Thiếu dòng tiền bền vững, Ondo có thể ngày càng phụ thuộc vào việc bán mã thông báo để duy trì hoạt động. 6. Lợi suất kinh tế vĩ mô: Chu kỳ cắt giảm lãi suất toàn cầu đang diễn ra đang nén lợi suất tài sản có trọng số rủi ro, gây áp lực lên các đồng tiền ổn định được chính phủ hỗ trợ. Trong ngắn hạn đến trung hạn, Ondo phải tận dụng các sản phẩm Thị trường toàn cầu (GM) của mình để duy trì đà tăng trưởng và bù đắp cho lợi nhuận thu nhập cố định đang giảm. Các Ngành Kinh doanh, Mô hình và Doanh thu của Ondo: Ondo vận hành nhiều dòng sản phẩm, mỗi dòng nhắm đến các tầng khác nhau của chuỗi giá trị RWA, phát triển từ tài sản có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp đến chứng khoán token hóa phức tạp và các sản phẩm cơ sở hạ tầng tài chính. Lộ trình này tuân theo logic mở rộng rõ ràng từ "thanh khoản đến tiện ích", tiến triển tuần tự từ stablecoin → trái phiếu chính phủ token hóa → cổ phiếu/ETF token hóa → cơ sở hạ tầng thanh toán đa chuỗi. Công ty xem stablecoin như một bằng chứng khái niệm về tính khả dụng của tài sản trên chuỗi, chứng minh rằng các giải pháp thanh toán dựa trên blockchain có thể hoạt động ở quy mô lớn. Tuy nhiên, các công cụ tài chính phức tạp hơn, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, ETF và cổ phiếu, được kỳ vọng sẽ mang lại hiệu quả đáng kể hơn và cải thiện trải nghiệm người dùng. Trong khuôn khổ này, stablecoin đóng vai trò là điểm khởi đầu cho việc tự động hóa thanh khoản và đăng ký người dùng, trong khi trái phiếu chính phủ token hóa đóng vai trò là cầu nối đến chứng khoán hoàn toàn trên chuỗi. Giai đoạn phát triển tiếp theo tập trung vào việc token hóa các cổ phiếu có tính thanh khoản cao, kết nối trực tiếp các nhà tạo lập thị trường và nhà môi giới truyền thống với mạng lưới blockchain. Bằng cách cho phép các hoạt động phát hành/mua lại 24/7 và giao dịch thị trường thứ cấp 24/7, Ondo đặt mục tiêu biến cổ phiếu và ETF thành các thành phần có thể cấu thành của hệ sinh thái DeFi, qua đó mở rộng đáng kể phạm vi tài sản và kéo dài giờ giao dịch của tài chính chuỗi. Để thực sự hiện thực hóa khả năng sử dụng của các chứng khoán này, các giao thức tài chính bổ sung, chẳng hạn như cho vay, thỏa thuận mua lại, sản phẩm phái sinh và khuôn khổ thế chấp, phải được phát triển song song. Nền tảng cho vay của Ondo, Flux Finance, đã chứng minh rằng chứng khoán được mã hóa có thể đóng vai trò là tài sản thế chấp trong DeFi, cho phép thanh khoản có thể tái chế. Là một trong những công ty tiên phong trong lĩnh vực RWA, mô hình phát triển sản phẩm đa tầng của Ondo cung cấp một bản thiết kế tiêu biểu về cách các dự án tài sản trong thế giới thực có thể mở rộng trên các ngành dọc sản phẩm. Thông qua khuôn khổ này, các nhà đầu tư có thể hiểu rõ hơn về mô hình hoạt động, quỹ đạo tăng trưởng và lợi thế khác biệt chiến lược của Ondo, từ đó có được góc nhìn có thể sao chép để phân tích bối cảnh thị trường RWA rộng lớn hơn. USDY – Một đồng tiền ổn định lợi suất USDY là một đồng tiền ổn định lợi suất được hỗ trợ bởi tiền gửi ngân hàng và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Mặc dù đợt phát hành chính thức chỉ giới hạn cho các nhà đầu tư đã được xác minh KYC, nhưng giao dịch trên thị trường thứ cấp lại không cần xin phép, đảm bảo việc áp dụng rộng rãi trong lĩnh vực DeFi. Ondo tạo ra doanh thu thông qua lợi suất của các tài sản cơ sở, phân phối phần lớn lợi suất cho người nắm giữ trong khi vẫn duy trì mức chênh lệch lãi suất nhỏ và thu phí mua lại 20 điểm cơ bản làm nguồn thu nhập chính.

Tích hợp DeFi: Flux Finance

Lộ trình và các cột mốc chiến lược

Quỹ đạo phát triển của Ondo phản ánh chiến lược mở rộng có phương pháp, được hỗ trợ bởi đầu tư liên tục của các tổ chức và những tiến bộ công nghệ.

Triển vọng ngắn hạn và trung hạn