Sự trỗi dậy của DAT: Từ nắm giữ Bitcoin đến quản lý lợi nhuận

Tác giả: Sankalp Shangari, Biên dịch bởi Shaw Jinse Finance

Tóm tắt

Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) là một tổ chức tài chính dành cho những "người đam mê" trên chuỗi, vậy những công ty này đang trở thành cái gì?

• Không chỉ là dự trữ kho bạc, mà còn là các cấu trúc vốn có thể lập trình;

• Không chỉ là bảng cân đối kế toán, mà còn là các công cụ thanh khoản;

• Không chỉ là những người nắm giữ tiền điện tử, mà còn là những người xây dựng hệ sinh thái tài chính tiền điện tử.

• Bộ phận kho bạc doanh nghiệp của những năm 2020 sẽ trông giống một quỹ đầu cơ hoạt động trong thực tế hơn là một văn phòng giám đốc tài chính truyền thống. thời gian, được hỗ trợ bởi blockchain, hoàn chỉnh với API, kho lưu trữ và trình xác thực. Họ sẽ xử lý các khoản thanh toán xuyên biên giới thông qua stablecoin. Họ sẽ đầu tư vốn vào các hệ sinh thái mà họ giúp quản lý. Họ sẽ phát hành token, thiết lập các phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) và thực hiện các giao dịch phòng ngừa rủi ro vĩ mô — tất cả đều trên chuỗi. DAT của ngày hôm qua nắm giữ Bitcoin. DAT của ngày hôm nay quay bánh đà. DAT của ngày mai sẽ vận hành các cỗ máy vốn có thể lập trình. Họ sẽ phát hành cổ phiếu để mua ETH. Họ sẽ sử dụng bảng cân đối kế toán chín chữ số của mình để khai thác lợi nhuận. Họ sẽ đặt cược token quản trị để định hình hệ sinh thái và họ sẽ làm như vậy trong khi báo cáo hàng quý cho Phố Wall. Họ sẽ làm mờ ranh giới giữa kho lưu trữ, quỹ đầu tư mạo hiểm và nhà điều hành giao thức cho đến khi tất cả những gì còn lại là in đường cong lợi suất của riêng bạn. Chào mừng bạn đến với kỷ nguyên hình thành vốn mới, được thúc đẩy bởi tiền điện tử, được thể hiện bằng vốn chủ sở hữu và được quản lý bằng sự kết hợp giữa bảng tính và hợp đồng thông minh. Trong mùa hè phô trương của các công ty này, bảng tính đang bám đầy bụi và bảng cân đối kế toán đang được số hóa. Cảnh tượng các công ty đại chúng trên khắp thế giới từ bỏ các kế hoạch vốn tầm thường để đầu tư mạnh tay vào tiền điện tử gần như là một vở kịch. Hãy quên đi những cuộc đua R&D hay ra mắt sản phẩm hào nhoáng. Câu chuyện lớn của mùa này không phải là những tiện ích hay dịch vụ mới - mà là việc gây quỹ, gửi tiền trực tiếp vào ví tiền điện tử và để thị trường lên tiếng. Từ các nhà sản xuất chip của Pháp đến các công ty khởi nghiệp xe đạp điện ở Texas, danh sách người tham gia rất đa dạng. Đây là tấm vé hàng đầu của bạn đến cơn sốt tiền điện tử của các tập đoàn.

  Giai đoạn Một - Kỷ nguyên Tích lũy

  "Một chàng cao bồi sa ngã từng lang thang trong vùng hoang dã DeFi; giờ đây, các bộ đồ của Phố Wall cũng bước vào cùng một lĩnh vực."

  • Điều gì đã xảy ra:

  • Kể từ tháng 6, gần 100 công ty đại chúng đã triển khai hoạt động mua token, huy động được hơn 43 tỷ đô la, gấp đôi tổng số vốn huy động được từ tất cả các đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Hoa Kỳ vào năm 2025.

  • MicroStrategy đứng đầu danh sách, nắm giữ 607.770 bitcoin (khoảng 43 tỷ đô la) trên giấy tờ; Trump Media đã đầu tư 2 tỷ đô la vào Bitcoin và các sản phẩm phái sinh của nó.

  • Các Công ty Mua lại Có Mục đích Đặc biệt (SPAC) đã phát triển thành "kho tiền điện tử" (ví dụ: ReserveOne, Bitcoin Standard), mang đến cho các nhà đầu tư bán lẻ những cơ hội đầu tư tiên tiến.

  • Tại sao điều này quan trọng:

  • Đây không chỉ là vấn đề quản lý tiền; mà còn là nghệ thuật trình diễn được thực hiện với các mã cổ phiếu. Những gì bắt đầu như những thử nghiệm nhỏ lẻ (hãy nghĩ đến "Mùa hè DeFi" năm 2021) giờ đây đã trở thành xu hướng tài chính chính thống trong bộ lễ phục của nó. Biểu đồ này minh họa sống động sự chuyển dịch thể chế đang diễn ra trên thị trường Bitcoin, một luận điểm cốt lõi của Mùa hè DeFi. Hiện tại, hơn 11,17% vốn hóa thị trường Bitcoin được nắm giữ bởi các tổ chức, với các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) nắm giữ 6,52% và trái phiếu kho bạc doanh nghiệp nắm giữ 4,64%. Những gì bắt đầu như sự tích lũy lẻ tẻ của một vài công ty táo bạo trong giai đoạn đầu đã biến thành một bánh đà phát triển mạnh mẽ, đặc biệt là sau năm 2023, với sự gia tăng đột biến dòng vốn ETF và sự tăng giá của Bitcoin. Sự thay đổi này phản ánh giai đoạn "kích hoạt" thứ hai, khi vốn có cấu trúc được Phố Wall huy động thông qua ETF và các hoạt động tài chính đang thúc đẩy thanh khoản, động lực và diễn biến. Sự gia tăng nắm giữ ETF và trái phiếu kho bạc của doanh nghiệp không chỉ đơn thuần là hoạt động tài chính; nó báo hiệu sự thể chế hóa Bitcoin như một công cụ tài sản bảng cân đối kế toán và thị trường vốn. Tóm lại, biểu đồ này là bằng chứng rõ ràng nhất cho đến nay: Bitcoin đã trở thành một loại tài sản doanh nghiệp.
    

    Giai đoạn Hai - Kỹ thuật Lợi suất từ Dự trữ Không hoạt động

    “Mua Bitcoin là giai đoạn một. Niềm vui thực sự bắt đầu khi bạn đưa nó vào hoạt động.” - Steve Kurz, Galaxy Digital

    • Chiến lược tạo ra lợi nhuận:

    • Staking và tính thanh khoản DeFi: Các công ty đang đưa ETH và các token khác vào giao thức DeFi.

    • Sản phẩm và quyền chọn có cấu trúc: Các chuyên gia thị trường vốn đang phân lớp các lớp phủ quyền chọn và giao dịch cơ sở trên các khoản nắm giữ tiền điện tử.

    • Sổ tay quản trị: Biểu quyết trong Tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) và đặt cược token quản trị để tác động đến lộ trình giao thức.

    • Hệ sinh thái trên chuỗi: Xây dựng các sản phẩm tích hợp quản lý kho bạc doanh nghiệp vào các tình huống ứng dụng thực tế.

    

    
    

    • Bánh đà mới:

    • Các công ty niêm yết công khai mua token.

    • Giá token tăng.

    • Khi giá trị tài sản ròng tăng, giá cổ phiếu cũng tăng vọt.

    • Cổ phiếu mới hoặc trái phiếu chuyển đổi được phát hành.

    • Số tiền thu được sẽ được phân phối lại thành nhiều token hơn.

    • Quá trình này được lặp lại.

    

    • Tại sao lại khác biệt:

    • Đây là sự kết hợp giữa thị trường vốn truyền thống và đổi mới tiền điện tử, được quản lý đầy đủ và thanh khoản.

    • Các công ty như Galaxy Digital đã giúp huy động 4 tỷ đô la cho các thương vụ mua lại tiền điện tử, bao gồm lưu ký, quản lý rủi ro và cơ sở hạ tầng lợi suất.

    Các công ty niêm yết công khai hiện nắm giữ gần 900.000 bitcoin, tăng 35% chỉ trong một quý. Một cảm giác quen thuộc của sự nghi ngờ, hoài nghi và lật đổ.

    Một số người thông minh nhất trong phòng đã đảo mắt:

    • “Đây là bong bóng.”

    • “Không có nhu cầu thực sự nào đối với Ethereum (ETH) — tại sao lại là SBET?”

    • “Nếu bánh đà ngừng quay, các công ty kho tiền điện tử này sẽ tiêu đời.”

    Quan điểm hợp lý. Nhưng hãy nhớ: giá cả thay đổi nhận thức, và thời gian sẽ trả lời.

    Điều tương tự cũng xảy ra với token DeFi, NFT và thậm chí cả Bitcoin. Nếu sự nhiệt tình phi lý tạo ra cơ sở hạ tầng thực sự, nó sẽ không chết—nó sẽ tiếp tục phát triển.

    Giai đoạn 3 - Bẫy Cao cấp và Phần thưởng Cao cấp

    “Không phải ai cũng nhận được mức phí bảo hiểm như nhau. Hãy hành động sớm, đừng là người đầu tiên.” - Galaxy Digital

    • Hiện tượng Cao cấp:

    1. Các công ty có tài sản dự trữ tiền điện tử lớn giao dịch với mức phí bảo hiểm trung bình là 73% so với tài sản trên chuỗi của họ.

    2. Nhưng rủi ro bão hòa có thể làm giảm lợi nhuận—nếu bạn là người thứ mười tham gia thị trường, thị trường sẽ không phản ứng.

    • Những thay đổi về quy định và thị trường:

    1. Đạo luật GENIUS & CLARITY: Thúc đẩy cạnh tranh về stablecoin; tác động đến định giá của Circle trước báo cáo thu nhập quý 2 vào ngày 12 tháng 8.

    2. Ethereum như một chiến lược của công ty: Dự trữ 360.807 ETH của SharpLink Gaming, tăng 110% trong tháng này, báo hiệu một mô hình mới cho kho bạc trên chuỗi. Trong khi Circle giảm, Galaxy tăng. Các nhà phân tích gọi đây là "nhà cung cấp tích hợp" cho các tổ chức, vượt qua các công ty dịch vụ đơn lẻ như FalconX và NYDIG. Đạo luật GENIUS và CLARITY đã thúc đẩy hoạt động lưu ký và phát hành stablecoin của Galaxy, cũng như hoạt động trung tâm dữ liệu AI của công ty. Hiện tại, hơn hai phần ba giá trị của Galaxy đến từ cơ sở hạ tầng, chẳng hạn như cơ sở Helios (trước đây là Argo Blockchain), nơi hiện đang lưu trữ mảng kinh doanh AI và điện toán hiệu năng cao của CoreWeave. DAT kết hợp với điện toán: một kiến trúc tích hợp theo chiều dọc. Động lực chính đằng sau bánh đà tiền điện tử của công ty này là khái niệm mNAV, hay giá trị tài sản ròng dựa trên thị trường, đo lường giá trị theo thời gian thực của lượng tiền điện tử mà một công ty nắm giữ so với vốn hóa thị trường chứng khoán của công ty. Khi một công ty đại chúng tích lũy một lượng lớn tài sản tiền điện tử và giá của chúng tăng lên, mNAV của công ty cũng tăng lên đáng kể. Chênh lệch giữa giá trị token thực tế và giá trị vốn chủ sở hữu trở thành một câu chuyện có thể giao dịch được. Thị trường bắt đầu định giá không chỉ theo giá trị hoạt động mà còn theo tiềm năng tăng giá token trong tương lai, thường ở mức cao. Điều này khiến định giá cổ phiếu tăng vọt, cho phép các công ty phát hành thêm cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi với các điều khoản thuận lợi, sau đó họ có thể tái đầu tư để mua thêm tiền điện tử. Đây là một chu kỳ tự củng cố: dự trữ tiền điện tử → mNAV cao hơn → giá cổ phiếu cao hơn → nhiều vốn hơn → dự trữ lớn hơn. Trong chu kỳ này, mNAV không chỉ là một công cụ định giá; nó là nhiên liệu thúc đẩy giai đoạn tăng trưởng tiếp theo. Cẩm nang Sinh tồn: Hãy Chiến lược: Đừng chỉ mua token—hãy điều chỉnh các sản phẩm tài chính. Linh hoạt: Điều chỉnh các ưu đãi khi các quy định và mùa báo cáo kết quả kinh doanh thay đổi.

    3. Xây dựng Cơ sở Hạ tầng: Vượt ra ngoài việc Tích trữ; Ra mắt API, Kho lưu trữ và Trình xác thực.

    DAT Summer hay Sòng bạc Doanh nghiệp?

    Mọi chuyện bắt đầu từ một nhóm nhỏ—một vài công ty mạo hiểm thử nghiệm thị trường tiền điện tử. Giờ đây, nó đã trở thành một cơn sóng thần, tràn ngập các hồ sơ, công bố tài chính và dòng tiền chảy. Chào mừng đến với Mùa hè DAT, nơi các công ty đại chúng không chỉ tích trữ vàng kỹ thuật số; họ đang biến nó thành vũ khí.

  • Các DAT ngày hôm qua nắm giữ Bitcoin.

  • Các DAT ngày nay vận hành các bánh đà tự gia cố. Các DAT ngày mai sẽ là những cỗ máy vốn có thể lập trình: phát hành cổ phiếu để mua ETH, khai thác lợi nhuận thông qua bảng cân đối kế toán chín chữ số và định hình hệ sinh thái thông qua quản trị. Chúng ta đã bước vào một kỷ nguyên mà câu hỏi không còn là liệu các tập đoàn có nắm giữ tiền điện tử hay không, mà là bao nhiêu, trong lĩnh vực nào và họ sẽ nghĩ ra những chiêu trò mới nào tiếp theo. Liệu điều này có phát triển thành một kiến trúc tài chính mới hay chỉ là trò chơi roulette doanh nghiệp hào nhoáng nhất từ trước đến nay vẫn còn phải chờ xem. Nhưng có một điều chắc chắn: cánh cửa sòng bạc đã mở, và các con chip đã được số hóa. Hoặc đây là một kiến trúc tài chính hoàn toàn mới được xây dựng trên nền tảng vàng kỹ thuật số, hoặc là trò chơi roulette doanh nghiệp hào nhoáng nhất từ trước đến nay. Dù sao đi nữa, Phố Wall mùa hè này không giống một phiên họp chiến lược mà giống một sòng bạc đầy rẫy những con mắt laser và tâm lý FOMO. Chào mừng đến với DAT Summer, nơi các công ty đại chúng không chỉ mua tài sản kỹ thuật số, mà còn biến chúng thành vũ khí.