Người sáng lập Solana đã chỉ trích công ty vào cuối tuần qua. Ông ấy đang lo lắng về điều gì?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Cuối tuần trước, đồng sáng lập Arbitrum, Steven Goldfeder và đồng sáng lập Solana, Toly, đã tranh cãi về mô hình phí của Robinhood Chain, bàn luận về việc có nên tính phí hoa hồng 10% hay không, và liệu phí cơ chế sắp xếp có phải là phí bảo vệ MEV trá hình hay không.

Cuộc tranh luận này diễn ra trong bối cảnh phí giao dịch hàng ngày của Robinhood Chain tăng vọt lên 6 triệu đô la, và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như HOOD, ARB và UNI cũng đang trải qua những đợt tăng giá đáng kể. Toly đã khơi mào cuộc tranh luận, giọng điệu của ông pha chút bất bình, điều khó có thể giải thích chỉ bằng sự bất đồng về mặt kỹ thuật; dường như đó là sự thể hiện ra bên ngoài nỗi lo lắng của chính ông.

Một số KOL cũng than thở rằng tổn thất lớn nhất của Solana trong vòng này là việc thiếu một sàn giao dịch hàng đầu của riêng mình, đặt họ vào một vị thế khá khó xử. Bất kể ai đúng ai sai trong cuộc tranh cãi này, đối với những người nắm giữ token và các nhà đầu tư tiềm năng, liệu Solana vẫn còn lý do vững chắc để đầu tư dài hạn? Tại sao Robinhood Chain lại chọn Arbitrum? Cơ chế hoạt động như thế nào? Theo tin tức thị trường, Robinhood đã đánh giá Solana và Arbitrum trong giai đoạn khởi tạo dự án và cuối cùng chọn Arbitrum, cho phép triển khai chuỗi độc lập. Theo kiến ​​trúc của Arbitrum, Robinhood có thể giữ lại khoảng 90% doanh thu phí gas; với Solana, tỷ lệ giữ lại là 0, và công ty phải tự trợ cấp phí gas của mình. Theo các điều khoản AEP chính thức của Arbitrum, chuỗi Orbit được yêu cầu chuyển 10% doanh thu ròng của giao thức cho Quỹ Arbitrum. Trong đó, 8% được chuyển vào kho bạc DAO, 2% cho hội nhà phát triển, và không có cổ tức tự động, mua lại hoặc phân phối tiền mặt cho người nắm giữ ARB. Đồng sáng lập Arbitrum, Steven Goldfeder, đã tóm tắt lựa chọn này trong một câu: hãy là chủ nhà, chứ không phải người thuê nhà. Đồng sáng lập Solana, Toly, đã đặt câu hỏi về khả năng sinh lời của mô hình chủ nhà này. Ông ấy tuyên bố trên X rằng, theo ước tính của ông, 10% phí giao dịch mà Arbitrum thu từ Robinhood là đủ để trang trải gấp bốn lần tổng phí giao dịch trên toàn mạng Solana. Nếu Robinhood được triển khai trên Solana, nó có thể đạt được trải nghiệm phí gas gần bằng không, trong khi vẫn thu được doanh thu ở phía người dùng. Ông ấy đưa ra con số tham khảo từ 50 đến 80 điểm cơ bản trong phí thu được ở phía người dùng. Theo dữ liệu từ Blockworks, phí giao dịch trung bình trên Robinhood Chain từng tăng vọt lên 0,40 đô la, gấp hơn 100 lần so với Solana và hơn gấp đôi so với Ethereum. Toly tin rằng việc tính phí dựa trên tắc nghẽn mạng không phải là một mô hình kinh doanh lành mạnh. Vào ngày 6 tháng 9, Steven đăng bài rằng chỉ so sánh phí giao dịch là không đủ. Ông lập luận rằng Arbitrum One và Robinhood Chain chủ động ngăn chặn các cuộc tấn công front-running và hầu hết các cuộc tấn công MEV nguy hiểm. Ông tuyên bố rằng một số chuỗi khối tự hào về phí thấp thực chất lại gây ra chi phí cao hơn cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ do các cuộc tấn công front-running và sandwich. Ông thích trả một khoản phí rõ ràng ngay từ đầu hơn là chịu những khoản lỗ ẩn để có được phí thấp hơn trên giấy tờ. Toly đáp lại rằng chênh lệch giá mua-bán hiện tại của Arbitrum đã tệ hơn và phí giao dịch cũng cao hơn. Ông ước tính rằng khoản hoa hồng 10% được lấy từ phí giao dịch, khi quy đổi sang điểm cơ bản, đã vượt quá mười lần chi phí của một cuộc tấn công "sandwich", chưa kể đến tác động của chênh lệch giá. Cuộc tranh luận về MEV này cũng vấp phải sự chỉ trích về mặt kỹ thuật từ các đồng nghiệp. Người sáng lập Curve Finance, Michael Egorov, tin rằng việc tiếp cận sớm với bảo mật không nên là vấn đề mà lớp hạ tầng cần giải quyết. Toly đáp lại rằng cạnh tranh là cách duy nhất để đảm bảo rằng hạ tầng cung cấp chất lượng dịch vụ mà các ứng dụng thực sự cần và giảm thiểu phần MEV (Giá trị tương đương trung bình) không mong muốn. Chiến lược token Meme đã được sao chép. Sau khi Pons, một token được ra mắt trên nền tảng Robinhood Chain, được so sánh với Pump.fun trên Solana, nhiều người đã so sánh chúng. Theo dữ liệu công khai, token Pons đã tăng hơn 20 lần trong tháng qua và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của token meme trong tháng 9 đã vượt qua Pump.fun, đạt khoảng 500 triệu đô la. Gần đây, xu hướng kết hợp meme với cổ phiếu ngày càng trở nên phổ biến. Long.xyz, ra mắt trên Robinhood Chain vào ngày 14 tháng 7, ghép nối các token cộng đồng với các token mã chứng khoán để giao dịch, chẳng hạn như AI/NVDA, SPACEHOOD/SPCX và BONER/HIMS. Nó không có token nền tảng riêng và việc nắm giữ các token cộng đồng được ghép nối không đại diện cho cổ phần trong các công ty tương ứng. Bankr, một nền tảng tạo token dựa trên AI, cũng làm theo, hỗ trợ hơn 90 mã chứng khoán và ETF làm tài sản định giá, chẳng hạn như LEVE/AAPL và SPX690/SPY. Token riêng của nó, BNKR, được ra mắt chỉ với 50.000 đô la Mỹ trong quỹ thanh khoản, đóng vai trò là bằng chứng về tính khả thi của mô hình này. BSC cũng có một sản phẩm tương tự, Flap, cũng liên kết các token meme với mã chứng khoán, phân phối phần thưởng liên quan đến cổ phiếu cho người nắm giữ. Sản phẩm tương ứng của Solana là StonkFun, còn được gọi là LaunchOnSF, cho phép người dùng tạo token ghép nối với các tài sản khác, bao gồm cả cổ phiếu và ETF được mã hóa. Ví dụ, STONK được ghép cặp với SPYx, một sản phẩm token theo dõi chỉ số S&P 500. Vào ngày 4 tháng 9, tài khoản X chính thức của Solana đã trả lời bài đăng của StonkFun, bày tỏ sự ủng hộ đối với token Stonk. Vốn hóa thị trường của STONK đã tăng lên khoảng 140 triệu đô la vào ngày hôm đó, tăng hơn 250% trong 24 giờ. Tuy nhiên, doanh thu phí giao dịch của StonkFun trong 30 ngày qua chỉ là 1,23 triệu đô la, ít hơn doanh thu hàng ngày của Pons. Phân tích thị trường chỉ ra rằng các cặp token meme và USD thông thường không còn thu hút được các quỹ đầu cơ; chỉ có các cặp token dựa trên câu chuyện và mã cổ phiếu mới có thể thu hút lại nhóm người dùng này. Nếu Pump.fun không làm theo với tính năng này, vị trí dẫn đầu hiện tại của StoneFun có thể khó duy trì. Chuyên gia tiền điện tử Haotian tin rằng lợi thế của Solana nằm ở hiệu quả sử dụng vốn và khả năng chịu tải cao. Các nền tảng mới như Pump, GMGN và FOMO là những điểm vào thị trường mới cho Solana. Việc thiếu một sàn giao dịch hàng đầu ở khâu đầu ra không phải là vấn đề then chốt, bởi vì khi một chu kỳ thị trường đạt đến điểm cần phải dựa hoàn toàn vào các sàn giao dịch tập trung (CEX) để kiếm tiền, chu kỳ đó thường đã gần kết thúc. Ông tin rằng những yếu tố khuếch đại vốn thực sự trong chu kỳ này là các điểm vào lệnh siêu cấp mới như FOMO, Pump và Robinhood Wallet. Để một CEX trở thành điểm vào lệnh, nó phải có khả năng xử lý sự lan truyền của các câu chuyện trên chuỗi, điều mà Base và BSC đã xác minh trong suốt một chu kỳ đầy đủ. Sự lan truyền của các câu chuyện mới luôn diễn ra trên chuỗi. Một số người dùng cũng tin rằng thay vì Solana thiếu sàn giao dịch riêng, cuối cùng nó sẽ trở thành nơi mà nhiều sàn giao dịch cạnh tranh để thu hút lưu lượng truy cập. Stablecoin, thanh toán, thị trường dự đoán - liệu có phải là những thành phần quan trọng còn thiếu? Việc phương pháp của Meme bị sao chép chỉ là hiện tượng bề nổi. Vấn đề sâu xa hơn là các chuỗi công khai như Robinhood Chain, được xây dựng bởi chính các ông lớn, đang dần giành lại quyền kiểm soát các khía cạnh trước đây phụ thuộc vào Solana. Thông tin công khai cho thấy chuỗi công khai của Circle, Arc, dự kiến ​​sẽ ra mắt mạng chính vào ngày 16 tháng 9. Khi USDC được thanh toán trên Ethereum hoặc Solana, phí giao dịch sẽ thuộc về các trình xác thực và người tìm kiếm trên các chuỗi đó; bản thân Circle không nhận được khoản doanh thu này. Sau khi Arc ra mắt, USDC trở thành token phí gas gốc, và chỉ khi đó tiền mới được chuyển vào tài khoản của Circle. Hiện tại, Arc đã thu hút được các trình xác thực sáng lập từ Blackstone, DTCC, Visa và các tổ chức khác, huy động được 222 triệu đô la và đạt mức định giá 3 tỷ đô la. Robinhood đang ra mắt blockchain riêng của mình, và Circle cũng vậy. Những gã khổng lồ này không còn hài lòng với việc chỉ đơn thuần đặt tài sản và lưu lượng truy cập trên các chuỗi khác; thay vào đó, họ đang chọn cách tự kiểm soát lớp thanh toán. Nhìn vào một số lĩnh vực tiền điện tử lớn, chuỗi của Solana không thiếu sản phẩm, mà thiếu khâu thanh toán, phát hành và truy cập—liệu những điều này có còn nằm trong tầm kiểm soát của nó hay không. Đây là nguồn gốc lo ngại cơ bản hơn đằng sau sự khiêu khích có chủ đích của Toly trong cuộc tranh cãi này. Theo dữ liệu của DefiLlama, khối lượng giao dịch DEX của Solana trong 24 giờ qua đạt khoảng 1,961 tỷ USD, và tổng khối lượng giao dịch tích lũy trong 30 ngày đạt khoảng 65,028 tỷ USD, đứng đầu trong số tất cả các chuỗi. Khối lượng giao dịch của Ethereum trong cùng kỳ là khoảng 837 triệu USD, và của Base là khoảng 567 triệu USD. Tuy nhiên, Robinhood Chain, chỉ mới ra mắt hai tháng trước, đã đạt 1,613 tỷ USD khối lượng giao dịch DEX trong 24 giờ, xếp thứ ba sau Solana và BSC, với khoảng cách không quá xa so với Solana. Về các sàn giao dịch, Backpack, sở hữu giấy phép VARA của Dubai, cung cấp token chứng khoán và sản phẩm vĩnh cửu trên Solana, nhưng quy mô của nó còn kém xa so với Binance, Robinhood và Coinbase. Robinhood Chain đã chứng minh rằng các nhà đầu tư cá nhân tập trung vào các ứng dụng môi giới, chứ không phải trên trang web chính thức của blockchain. Solana không nhận được phần chia sẻ doanh thu từ việc sắp xếp và do đó không có lượng người dùng đáng kể. Chuyên gia tiền điện tử Christine cho rằng các blockchain L2 còn tồn tại thường được hỗ trợ bởi các sàn giao dịch, và những người mới tham gia đã học được chiến lược meme của Solana thường có nền tảng vững chắc hơn. Lĩnh vực đang nóng hiện nay—định giá và các câu chuyện trên thị trường dự đoán—vẫn chưa quay trở lại với SOL. Polymarket được triển khai trên Polygon, và Kalshi là một nền tảng tiền tệ pháp định được cấp phép. Sản phẩm riêng của Solana, Forecast, ra mắt trên Jupiter vào ngày 4 tháng 6, có khối lượng giao dịch tích lũy khoảng 17 triệu đô la, một sự khác biệt đáng kể về quy mô. Giao thức phái sinh của hệ sinh thái, Drift, đã trải qua một sự cố bảo mật trị giá 285 triệu đô la vào tháng 4 năm nay. Về thanh toán, Visa, PayPal và Western Union đều sử dụng Solana để thanh toán. PayPal đã chỉ định Solana là mạng lưới mặc định cho PYUSD, với lý do thanh toán nhanh hơn và phí thấp hơn. Tuy nhiên, Ethereum vẫn chiếm khoảng 73,74% nguồn cung PYUSD hiện tại, trong khi Solana chiếm khoảng 20,76%. Việc chỉ định mạng lưới mặc định vẫn chưa chuyển thành vị trí dẫn đầu về nguồn cung. x402 ban đầu được Coinbase đề xuất và sau đó được quản lý bởi Linux Foundation. Solana là một trong những chuỗi truy cập, nhưng chưa có bằng chứng nào về doanh thu riêng biệt hoặc việc đốt lại SOL. Về nguồn cung stablecoin, USDC, USDT và PYUSD đều hoạt động trên chuỗi Solana, nhưng quyền phát hành thuộc về Circle, PayPal và Western Union, với phí được trả cho các nhà phát hành. Theo dữ liệu từ Visa Onchain Analytics, vào tháng 7 năm nay, Solana và Base có khối lượng thanh toán hàng tháng gần như giống hệt nhau, cả hai đều khoảng 286 tỷ đô la. Tuy nhiên, vào tháng 8, thị phần của Base đã tăng vọt lên 29,67%, trong khi Solana giảm xuống còn 7,05%, nhanh chóng tụt hậu chỉ trong vòng một tháng. Về các khoản thanh toán chưa thực hiện, khối lượng thanh toán USDC tích lũy của Solana trong 12 tháng qua vẫn là 2,6 nghìn tỷ đô la, cao hơn 2,1 nghìn tỷ đô la của Base, nhưng xu hướng đã đảo ngược trong tháng vừa qua. Tuy nhiên, xét về số lượng giao dịch, Solana đã có 47,29 triệu giao dịch trong tháng 8, chiếm 20,43%, xếp thứ ba sau BNB Chain và Tron. Base chỉ có 12,11 triệu giao dịch, tụt hậu về số lượng giao dịch nhưng lại có số lượng giao dịch nhiều hơn. Điều này cho thấy Solana chủ yếu bao gồm các giao dịch tần suất cao, số lượng nhỏ, chưa được chuyển đổi thành một phần đáng kể trong tổng số tiền thanh toán. Tuần trước, Lily Liu, chủ tịch của Quỹ Solana, đã đăng một bài viết đề xuất rằng thị trường vốn trực tuyến sẽ trở thành thị trường vốn lớn nhất thế giới. Bà cho rằng việc kết hợp stablecoin, chuyển dịch tài sản của các tổ chức, cơ sở hạ tầng blockchain và trí tuệ nhân tạo là luận điểm hỗ trợ giá trị dài hạn của Solana. Tuy nhiên, so với đó, mặc dù Solana cung cấp các sản phẩm on-chain toàn diện và thậm chí dẫn đầu về khối lượng giao dịch DEX, nhưng nó vẫn thiếu quyền phát hành, quyền thanh toán và điểm vào lệnh. Trong các luận điểm phổ biến hiện nay, dường như thiếu một vòng khép kín cho phép SOL tăng giá trị trực tiếp.