Mô hình doanh thu Stablecoin

Với sự phát triển nhanh chóng của thị trường tiền điện tử, stablecoin đã tăng nhanh chóng. Bài viết này giới thiệu các mô hình doanh thu của những người tham gia stablecoin như Tether, Circle, PayPal, Walmart, JD.com, JPMorgan Chase, Stripe, v.v.

1.Tether

Tether đã ra mắt USDT vào năm 2014 và USDT được neo theo đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Tether đầu tư dự trữ USDT và tiền của chính công ty để hưởng lợi, chẳng hạn như mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và thu được thu nhập lãi từ chúng. Lợi nhuận ròng của Tether trong cả năm 2024 vượt quá 13 tỷ đô la Mỹ và vốn chủ sở hữu của tập đoàn tăng vọt lên hơn 20 tỷ đô la Mỹ, phản ánh các khoản đầu tư chiến lược của công ty vào các ngành công nghiệp mới nổi như năng lượng tái tạo, khai thác Bitcoin, trí tuệ nhân tạo, viễn thông và giáo dục.

Trong quý đầu tiên của năm 2025, Tether báo cáo lợi nhuận hoạt động là hơn 1 tỷ đô la, nhờ hiệu suất vững chắc của danh mục đầu tư Kho bạc Hoa Kỳ, trong khi hiệu suất đầu tư vàng của công ty gần như bù đắp cho sự biến động của thị trường tiền điện tử. Trong quý đầu tiên, dự trữ vượt mức của công ty đạt 5,6 tỷ đô la, nguồn cung lưu hành của USDT tăng khoảng 7 tỷ đô la và số lượng ví người dùng tăng 46 triệu. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, Tether nắm giữ 121,6 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt và các khoản tiền gửi ngắn hạn khác.

Ngoài các khoản dự trữ, Tether tiếp tục thực hiện các khoản đầu tư chiến lược thông qua Tether Investments và đã phân bổ hơn 2 tỷ đô la cho các khoản đầu tư dài hạn vào các lĩnh vực như năng lượng tái tạo, trí tuệ nhân tạo, truyền thông ngang hàng và cơ sở hạ tầng dữ liệu. Các khoản đầu tư hướng tới tương lai này không được bao gồm trong các khoản dự trữ hỗ trợ USDT.

Quý đầu tiên của năm 2025 cũng là quý đầu tiên Tether được quản lý tại El Salvador và công ty đã có được giấy phép phát hành stablecoin theo khuôn khổ tài sản kỹ thuật số của quốc gia này. Cột mốc quản lý này nâng cao uy tín của Tether.

Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, thành phần tài sản dự trữ USDT

2.Circle

Doanh thu kinh doanh tiền ổn định của Coinbase đến từ thỏa thuận hợp tác chặt chẽ với Circle. Năm 2018, Coinbase và Circle đã cùng nhau thành lập Centre Consortium để cung cấp khuôn khổ pháp lý và hỗ trợ kỹ thuật cho việc phát hành và quản lý USDC. Năm 2023, Centre Consortium sẽ đóng cửa và Circle sẽ trở thành đơn vị phát hành stablecoin, chịu trách nhiệm hoàn toàn về việc phát hành và quản lý USDC, bao gồm nắm giữ tất cả khóa riêng của hợp đồng thông minh, tuân thủ các quy định về quản lý dự trữ và cho phép USDC trên các blockchain mới. Coinbase cung cấp nhiều kênh lưu thông cho USDC thông qua nền tảng giao dịch của mình, cho phép USDC được sử dụng rộng rãi hơn trong lĩnh vực giao dịch tiền điện tử. Coinbase và Circle sẽ chia sẻ thu nhập lãi suất do dự trữ USDC tạo ra dựa trên số lượng USDC được nắm giữ trên nền tảng tương ứng của họ. Cơ chế chia sẻ thu nhập này khuyến khích cả hai bên cùng nhau thúc đẩy lưu thông và sử dụng USDC và mở rộng quy mô thị trường của mình. Coinbase bắt đầu tiết lộ dữ liệu doanh thu stablecoin vào năm 2023: doanh thu stablecoin năm 2023 đạt gần 700 triệu đô la Mỹ, chiếm 24% tổng doanh thu, tăng 183% so với cùng kỳ năm trước; doanh thu năm 2024 đạt tới 910 triệu đô la Mỹ, tăng 31% so với cùng kỳ năm trước. Chiếm 13,86% tổng doanh thu; trong quý đầu tiên của năm 2025, doanh thu từ stablecoin là 298 triệu đô la Mỹ, tăng 51,27% so với cùng kỳ năm trước, đây là danh mục kinh doanh tăng trưởng nhanh nhất của Coinbase. Trong giai đoạn 2022-2024, doanh thu kinh doanh chính của Circle lần lượt là 772 triệu đô la Mỹ, 1,45 tỷ đô la Mỹ và 1,676 tỷ đô la Mỹ.

Tài sản dự trữ của USDC

3.PayPal

PYUSD là một stablecoin được tính bằng đô la Mỹ và được PayPal hỗ trợ. Tài sản dự trữ của nó là tiền gửi bằng đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các khoản tương đương tiền mặt. PYUSD do Paxos, một quỹ tín thác có trụ sở tại New York, không phải PayPal, phát hành trên các mạng lưới tiền điện tử Ethereum và Solana và tuân theo Điều khoản và Điều kiện Stablecoin được hỗ trợ bằng USD của Paxos (sau đây gọi là "Điều khoản Paxos").

Điều khoản Paxos bao gồm nghĩa vụ của Paxos trong việc đảm bảo rằng PYUSD được hỗ trợ đầy đủ bởi một lượng tiền gửi ngân hàng bằng đô la Mỹ tương đương, trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được bảo lãnh bằng tín dụng của chính phủ Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại ngược của Kho bạc Hoa Kỳ. Tài sản dự trữ của PYUSD không bao gồm các quỹ thị trường tiền tệ. Tài sản dự trữ của nó sẽ tạo ra lãi suất và các khoản thu nhập khác, có thể được sử dụng làm phí dịch vụ lưu ký của Paxos và Paxos có thể chia sẻ số tiền này với PayPal.

PYUSD khác với các tài sản tiền điện tử khác. Bất kể giá PYUSD trên thị trường là bao nhiêu, khi PayPal mua token PYUSD trên Crypto Center, giá là 1,00 đô la cho mỗi token. Khi người dùng mua hoặc bán PYUSD trên trung tâm tiền điện tử, PayPal sẽ thực hiện lệnh bằng cách mua PYUSD từ Paxos hoặc bán PYUSD cho Paxos. Paxos có nghĩa vụ mua và bán PYUSD cho PayPal với mức giá ổn định là 1,00 đô la cho mỗi token PYUSD. Không có phí mua, bán, nắm giữ hoặc gửi PYUSD, nhưng có phí khi đổi PYUSD lấy các loại tiền điện tử khác, phí này sẽ thay đổi tùy thuộc vào giá trị của loại tiền điện tử được mua hoặc bán.

4.Walmart

Gần đây, Walmart và Amazon đang thảo luận về việc phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ, với hy vọng bỏ qua các hệ thống thanh toán truyền thống của Visa và Mastercard. Nó vẫn chưa được phát hành chính thức. Các kế hoạch về stablecoin của Walmart và Amazon chủ yếu tập trung vào mục đích sử dụng nội bộ; chúng là các token vòng kín được sử dụng trong các hệ sinh thái khép kín tương ứng và mạng lưới nhà cung cấp của họ. Lợi ích là các nhà bán lẻ có thể tránh phải phụ thuộc vào các mạng lưới thẻ tín dụng tính phí 2-3% cho mỗi giao dịch hoặc chuyển khoản ngân hàng mất nhiều ngày. Một hệ thống dựa trên stablecoin cho phép các nhà bán lẻ thanh toán giao dịch ngay lập tức, với chi phí thấp hơn đáng kể và có thể mở ra các luồng doanh thu mới cho các đơn vị phát hành. Theo Đạo luật GENIUS, các đơn vị phát hành stablecoin phải hỗ trợ token bằng tiền mặt hoặc các khoản tương đương theo tỷ lệ 1:1. Các đơn vị phát hành thường chọn trái phiếu chính phủ ngắn hạn (kho bạc) làm các khoản tương đương tiền mặt, nghĩa là các đơn vị phát hành có thể nhận được số tiền thu được từ các kho bạc này.

5. JD.com

JD.com CoinChain Technology (Hong Kong) Co., Ltd. ("JD.com CoinChain"), một công ty con của Tập đoàn JD.com, đang tích cực thúc đẩy việc phát hành một đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông thí điểm, nhằm mục đích nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới và phục vụ nền kinh tế thực. Vào cuối năm 2023, Hồng Kông sẽ xây dựng khuôn khổ quản lý cho các đồng tiền ổn định. Vào tháng 7 năm 2024, JD.com đã bước vào giai đoạn thí điểm thử nghiệm. Vào tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Sắc lệnh về đồng tiền ổn định. Hiện tại, đồng tiền ổn định của JD.com đang trong giai đoạn cuối của quá trình thử nghiệm thử nghiệm và dự kiến ​​sẽ được tung ra thị trường sau khi Hồng Kông chính thức cấp phép. Liu Peng, Giám đốc điều hành của JD.com Coin Chain, tiết lộ rằng JD.com Coin Chain dự kiến ​​sẽ xin được giấy phép cho đồng tiền ổn định vào đầu quý 4. Hiện tại, quá trình thử nghiệm kịch bản của JD.com Coin Chain trong "Sandbox" đang diễn ra suôn sẻ và có kế hoạch ra mắt stablecoin neo vào đô la Hồng Kông và các loại tiền tệ khác. Ông tin rằng một trong những lợi thế đi đầu của JD.com Coin Chain là nó có kịch bản "khởi động lạnh" từ con số không đến con số một, tức là hệ sinh thái thương mại điện tử JD.com. Giai đoạn thứ hai của quá trình tự thử nghiệm sandbox tập trung vào thử nghiệm sử dụng trong ba kịch bản thực tế: thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và thanh toán bán lẻ. Về thanh toán xuyên biên giới, nó có kế hoạch mở rộng người dùng thông qua hai con đường: "thu hút khách hàng trực tiếp + bán buôn hợp tác"; về đầu tư và giao dịch, nó đang đàm phán hợp tác với các sàn giao dịch tuân thủ toàn cầu và có kế hoạch ra mắt JD Stablecoin ở các khu vực khác nhau; về bán lẻ, nó sẽ được ra mắt đầu tiên trên "Trạm bán hàng toàn cầu của JD tại Hồng Kông và Ma Cao" và người dùng có thể sử dụng stablecoin để mua sắm trong các kịch bản thương mại điện tử tự vận hành của JD.

Có thông tin cho rằng mục tiêu của JD Stablecoin không phải là tham gia vào các kịch bản giao dịch đầu tư hoặc tiền mã hóa bản địa, mà là mở ra một "chiến trường" mới - kết nối thị trường thanh toán thương mại xuyên biên giới truyền thống.

6. JPMorgan Chase

JPMorgan Chase đang tiến sâu hơn vào lĩnh vực tiền mã hóa thông qua token giống như stablecoin do chính mình phát hành là JPMD. JPMorgan Chase đã tiết lộ kế hoạch ra mắt token tiền gửi trên Blockchain công khai của Coinbase, được xây dựng trên mạng Ethereum. Mỗi token tiền gửi được thiết kế để hoạt động như một bản đồ kỹ thuật số của các khoản tiền gửi ngân hàng thương mại. JPMD sẽ cung cấp cho khách hàng các dịch vụ thanh toán 24/7 cũng như thanh toán lãi cho người nắm giữ. Đây là cái gọi là "token được cấp phép", nghĩa là token này chỉ dành cho các khách hàng tổ chức của JPMorgan — không giống như nhiều loại stablecoin công khai, nó được thiết kế để cho phép thanh toán trên chuỗi và chuyển khoản B2B xuyên biên giới. Bộ phận blockchain Kinexys của JPMorgan quảng bá nó như một "token tiền gửi" — một biểu diễn kỹ thuật số được bảo hiểm đầy đủ, có lãi của một khoản tiền gửi ngân hàng, giúp dễ dàng đối chiếu với các hoạt động ngân hàng hiện có. Không giống như các loại stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc, JPMD là chứng chỉ được mã hóa của các khoản tiền gửi của JPMorgan, tích hợp bảo hiểm tiền gửi và thanh khoản. Sản phẩm được ra mắt ngay khi Đạo luật GENIUS được Thượng viện thông qua, nêu bật vị thế của JPMorgan theo khuôn khổ stablecoin mới: 1) 100% dự trữ được hỗ trợ; 2) công bố hàng tháng; 3) phát hành theo quy định.

7.Stripe

Vào tháng 5 năm 2025, Stripe đã ra mắt một tài khoản tài chính stablecoin có tên là "Stablecoin Financial Accounts", một chức năng quản lý quỹ mới do stablecoin điều hành, sẽ mở cửa cho các doanh nghiệp ở 101 quốc gia. Chỉ ba tháng sau khi Stripe hoàn tất việc mua lại nền tảng stablecoin Bridge.

Thông qua các tài khoản mới này, các doanh nghiệp có thể nắm giữ số dư stablecoin, nhận tiền thông qua các kênh tiền điện tử và tiền pháp định, cũng như gửi stablecoin đến hầu hết mọi nơi trên thế giới. Các tài khoản này sẽ cho phép các doanh nhân ở các quốc gia có biến động tiền tệ lớn phòng ngừa rủi ro lạm phát và dễ dàng thâm nhập vào nền kinh tế toàn cầu hơn. Stripe sẽ hỗ trợ hai loại stablecoin được tính bằng đô la là USDC và USDB của Bridge trước tiên, đồng thời có kế hoạch bổ sung thêm các loại stablecoin khác theo thời gian.

Khối lượng giao dịch Stablecoin đã tăng vọt hơn 50% trong năm qua. Vì stablecoin có thể tăng tốc đáng kể và giảm chi phí chuyển tiền quốc tế, nên nhiều công ty lớn nhất thế giới đang chuyển sang Stripe để giúp phát triển các chiến lược stablecoin của họ. Nhưng vẫn còn một thách thức: làm cho stablecoin có thể sử dụng được trong các doanh nghiệp chỉ chấp nhận tiền pháp định.

Để giải quyết vấn đề này, Bridge đã hợp tác với Visa để ra mắt sản phẩm phát hành thẻ toàn cầu đầu tiên, giúp số dư stablecoin dễ chi tiêu như tiền pháp định. Các công ty công nghệ tài chính như Ramp, Squads và Airtm sẽ có thể phát hành thẻ Visa được liên kết với ví stablecoin tại hàng chục quốc gia. Khi chủ thẻ thực hiện giao dịch mua, Bridge sẽ khấu trừ tiền từ số dư stablecoin của họ và chuyển đổi thành tiền pháp định, cho phép các thương nhân được thanh toán bằng tiền tệ địa phương. Những thẻ stablecoin này có thể được sử dụng tại 150 triệu thương nhân trên toàn thế giới chấp nhận Visa.