Những thách thức thực tế theo xu hướng token hóa quan điểm của ngành RWA

Tác giả: Dave Hendricks, Giám đốc điều hành Vertalo Dịch: Shan Ouba, Golden Finance

"Tokenization", cụ thể là token hóa "tài sản trong thế giới thực" (RWA), gần đây đã được quảng cáo là bước tiếp theo trong không gian tiền điện tử ... Một xu hướng đột phá. Tuy nhiên, điều mà hầu hết mọi người không nhận ra là xu hướng này thực sự là một dạng token chứng khoán khác, một thuật ngữ hiếm khi được nhắc đến kể từ năm 2018 (và không phải không có lý do).

Những người ủng hộ mã thông báo hầu hết đều sai, nhưng xuất phát điểm của họ có thể tốt. Không phải lỗi của ai khi một thứ gì đó trở thành xu hướng. Tuy nhiên, nếu "mã thông báo bảo mật", "mã thông báo" và RWA đều thuộc cùng một con đường phát triển công nghệ, thì theo lý thuyết "chu kỳ cường điệu" của Gartner, một vụ nổ bong bóng khác có thể sắp xảy ra.

p>

Nhiều người ủng hộ mã thông báo hiện tại đã thực sự chạy trốn khỏi điểm nóng cường điệu trước đây là "tài chính phi tập trung" (DeFi).

Một số người có ảnh hưởng và CEO trong lĩnh vực tài chính truyền thống coi token hóa là một sự phát triển tự nhiên của tài chính—ví dụ: Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink, tin rằng Bitcoin ETF mới ra mắt gần đây là “bước đầu tiên” trong việc di chuyển tất cả mọi thứ trên chuỗi. Tuy nhiên, việc token hóa “tất cả các tài sản tài chính” phức tạp hơn nhiều và bị cả người ủng hộ lẫn người phản đối hiểu lầm.

Ngành công nghiệp token hóa tài sản thực (RWA Tokenization) sắp bước sang năm thứ tám, có thể bắt nguồn từ cuối năm 2017. Công ty của tôi, Vertalo, đã triển khai dự án mã hóa vốn cổ phần Reg D/S tuân thủ đầy đủ vào tháng 3 năm 2018, một trong những dự án đầu tiên trong ngành. Bất chấp nhiều thách thức (quá nhiều để liệt kê ở đây), chúng tôi đã chuyển đổi từ vai trò ban đầu là “nhà phát hành vốn cổ phần được mã hóa” thành một công ty phần mềm doanh nghiệp “công cụ khai thác vàng” chuyên “kết nối và hỗ trợ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số”.

Mã thông báo không thể thay thế (NFT) và tài chính phi tập trung (DeFi) đã trải qua quá trình mở rộng và tăng trưởng kể từ khi chúng tôi bắt đầu mã hóa tài sản thực. Sau đó, sự sụt giảm lớn đã xảy ra. NFT và DeFi là những ứng dụng công nghệ token hóa thân thiện với người dùng hơn. Ví dụ: trên các thị trường dễ tiếp cận như OpenSea, bạn có thể mua tác phẩm nghệ thuật do máy tính tạo ra bằng các mã thông báo có thể giao dịch.

Nếu tôi lập bản đồ quá trình phát triển của NFT theo chu kỳ cường điệu của Gartner, tôi sẽ đặt nó vào giai đoạn cao điểm và nó đang nhanh chóng trượt về phía "trũng". của sự vỡ mộng”. Ví dụ, nhà đầu tư Coatue của OpenSea đã ghi giảm khoản đầu tư 120 triệu USD của mình xuống còn 13 triệu USD khi vận may của sàn giao dịch giảm dần.

Tương tự, thị trường DeFi nóng bỏng một thời đã hạ nhiệt - nhiều dự án hiện dường như đang đổi thương hiệu và tập trung lại vào tài sản trong thế giới thực. Chúng bao gồm gã khổng lồ DeFi MakerDAO và Aave.

Các nhóm khẳng định uy tín của RWA hiện coi các tổ chức tài chính truyền thống lớn là khách hàng hoặc đối tác, điều này hợp lý vì nhiều người sáng lập DeFi đang chuyển sang làm việc tại các ngân hàng Phố Wall. nổi bật tại Đại học Stanford hoặc Trường Kinh doanh Wharton.  

Phong trào DeFi mệt mỏi với công việc định lượng hỗ trợ các nhân viên bán trái phiếu và nhà giao dịch chứng khoán, nhưng lại bị mê hoặc bởi sự biến động và biến động mà phân cấp mang lại. Work- cân bằng cuộc sống, họ rất quen thuộc với thế giới tài chính (và tiền tệ) toàn cầu nhưng ít quan tâm đến các quy tắc, quy định và tính chặt chẽ của nó.

Là những người quan sát xu hướng nhạy bén, những người sáng lập DeFi thông minh và các kỹ sư-toán học của họ đã nhìn thấy chữ viết trên tường và thoát khỏi mã thông báo quản trị vào năm 2022. Airdrop trò chơi và bắt đầu sắp xếp lại trò chơi của họ tiếp thị và chiến lược để tạo ra "thứ gì đó mới mẻ và mới mẻ", cụ thể là mã thông báo. kết quả? Việc di chuyển và áp dụng ồ ạt các tên RWA cũng như việc nhanh chóng tránh xa bất kỳ thứ gì trông giống như sao chép-dán, là những động thái và rủi ro đặc trưng trong thế giới DeFi không được ưa chuộng trong năm 2020-22.

Hầu hếtcác dự án RWAthường quản lý tài sản và tài sản thế chấp chủ yếu là stablecoin, thay vì tài sản cứng thực tế .

Token hóa không phải là một cuộc bạo loạn thầm lặng. Nếu bạn ánh xạ thị trường RWA hiện tại vào chu kỳ cường điệu hóa, nó có thể sẽ rơi ngay vào vị trí “nhà cung cấp tăng đột biến” ngày hôm nay. Ngày nay mọi người đều muốn tham gia vào lĩnh vực kinh doanh RWA và muốn tham gia càng sớm càng tốt.

Mã thông báo RWA thực sự làmột ý tưởng hay. Ngày nay, quyền sở hữu hầu hết các tài sản riêng tư (loại tài sản mà RWA nhắm tới) được theo dõi thông qua bảng tính và cơ sở dữ liệu tập trung. Nếu một tài sản bị hạn chế bán—chẳng hạn như cổ phiếu đại chúng, trái phiếu vô danh hoặc tiền điện tử—thì không có lý do gì để đầu tư vào công nghệ dễ bán hơn. Cơ sở hạ tầng quản lý dữ liệu lỗi thời ở thị trường tư nhân là một chức năng của quán tính.

Theo những người đề xuất RWA, việc mã hóa mã thông báo sẽ giải quyết được vấn đề này.

Liệu mã thông báo có thực sự giải quyết được vấn đề này không?

Có một số sự thật trong lời nói dối trắng trợn này, nhưng sự thật tuyệt đối là mặc dù chỉ riêng việc token hóa không giải quyết được các vấn đề về tính thanh khoản hoặc tính hợp pháp của tài sản tư nhân, nhưng nó cũng mang đến những thách thức mới. Những người ủng hộ token hóa RWA tránh né vấn đề này một cách thuận tiện và họ làm điều đó một cách dễ dàng vì hầu hết cái gọi là tài sản trong thế giới thực được token hóa là các công cụ nợ hoặc thế chấp đơn giản không tuân thủ các yêu cầu quy định của chứng khoán được quản lý. .  

Trên thực tế, hầu hết các dự án RWA đều sử dụng quy trình cũ gọi là "rehypothecation", trong đó tài sản thế chấp là tiền điện tử với ít loại tiền tệ được quản lý hơn, trong khi sản phẩm là một hình thức cho vay. Đây là lý do tại sao hầu hết tất cả các dự án RWA đều lấy lợi suất loại thị trường tiền tệ làm điểm thu hút. Đừng nhìn quá kỹ vào chất lượng của tài sản thế chấp.

Cho vay là một hoạt động kinh doanh lớn, vì vậy tôi sẽ không tin tưởng vào tương lai và sự thành công lâu dài của việc mã hóa. Nhưng sẽ không chính xác khi nói rằng bạn đưa tài sản trong thế giới thực vào chuỗi. Nó chỉ đơn giản là tài sản thế chấp cho một tài sản tiền điện tử được biểu thị bằng token. Token hóa chỉ là một phần nhỏ của câu đố và là một phần quan trọng.

Khi Larry Fink và Jamie Dimon nói về việc token hóa "mọi tài sản tài chính" Họ không nói về RWA thế chấp bằng tiền điện tử, họ thực sự đang nói về việc token hóa tài sản thực. bất động sản và vốn cổ phần tư nhân và cuối cùng là vốn cổ phần công. Điều này không thể đạt được chỉ bằng hợp đồng thông minh.  

Kinh nghiệm trực tiếp

Xây dựng một số lượng Đại lý chuyển nhượng và Nền tảng mã thông báo trong bảy năm, đã mã hóa gần 4 tỷ đơn vị đại diện cho lợi ích của gần 100 công ty, thực tế việc mã hóa các tài sản tài chính đại chúng phức tạp hơn nhiều.

Trước hết, mã thông báo chỉ là một bước nhỏ trong toàn bộ quá trình, tương đối đơn giản và không quan trọng. Hiện đã có hàng trăm công ty có thể mã hóa tài sản, khiến bản thân mã thông báo trở thành một ngành kinh doanh hàng hóa với tỷ suất lợi nhuận khá hạn chế. Từ góc độ mô hình kinh doanh, sự cạnh tranh trong không gian token hóa cuối cùng sẽ biến thành một “cuộc đua giảm phí” có thể nhanh chóng biến thành một mặt hàng thuần túy do có quá nhiều nhà cung cấp cung cấp cùng một dịch vụ.

Thứ hai, và quan trọng hơn, có nghĩa vụ ủy thác khi mã hóa và chuyển giao tài sản thực (RWA). Đây là phần quan trọng và là nơi công nghệ blockchain phát huy tác dụng.

Sổ cái phân tán mang lại lợi ích thực sự cho việc mã hóa tài sản tài chính bằng cách cung cấp tính bất biến, khả năng kiểm toán và độ tin cậy. Điều này cung cấp cơ sở cho quyền sở hữu có thể chứng minh được và cho phép tất cả các giao dịch được ghi lại ngay lập tức và không có lỗi. Nếu không có điều này, hoạt động tài chính sử dụng token sẽ được cách mạng hóa.  

Niềm tin được tạo ra bởi sổ cái sẽ cho phép các chuyên gia tài chính và khách hàng của họ ủng hộ luận điệu của Larry Fink và Jamie Dimon, nhưng hãy làm như vậy theo cách mà DeFi và tiền điện tử Thế giới tiền tệ phức tạp và công nghệ dễ dàng được chấp nhận hơn.

Vì vậy, trước khi bắt đầu chu kỳ cường điệu hóa, hãy xem xét điều gì xảy ra trước đó và điều gì xảy ra tiếp theo. Đừng kết thúc sai chu kỳ, nếu không bạn sẽ kết thúc ở phiên bản NFT hai.