Tranh cãi về đề xuất: Ethereum đối phó với cuộc khủng hoảng lạm phát như thế nào?

Sau một đề xuất nhằm hạn chế sự mở rộng nhanh chóng của Stake Pools, cộng đồng Ethereum hiện tại đang thảo luận về một biện pháp khác để thay đổi chính sách ETH, được thúc đẩy bởi tính thanh khoản được thúc đẩy bởi nhu cầu tăng đột biến các giao thức đặt cược lại và đặt cược lại.

Tóm tắt

• Sau đề xuất giảm tỷ lệ phát hành ETH, cộng đồng Ethereum hiện đang tham gia vào một cuộc tranh luận sôi nổi về nhiều chính sách ETH hơn.

• Những đổi mới trong các phương thức cam kết như cam kết thanh khoản, cam kết thanh khoản cao và cam kết thanh khoản cao đã mang lại lợi ích bổ sung cho cơ hội của nhà đầu tư và có chắc chắn rằng điều này đã thúc đẩy đáng kể nhu cầu đặt cược trên thị trường.

• Nhưng một tác động tiềm ẩn khác cần được xem xét nghiêm túc là mọi người có thể lo lắng rằng sự phổ biến ngày càng tăng của các công cụ phái sinh được thế chấp có thể làm suy yếu Ethereum. hoạt động như một tài sản tiền điện tử kích hoạt những thay đổi về quyền quản trị của mạng Ethereum.

Cuối tuần qua, căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục gia tăng. Vì tài sản tiền điện tử là tài sản duy nhất được giao dịch vào cuối tuần nên tác động là ngay lập tức - thị trường tiền điện tử ngay lập tức chứng kiến ​​sự sụt giảm đáng kể vào cuối tuần. Giá BTC giảm 8%, trong khi giá ETH giảm 13%. Mặc dù thị trường đã ổn định và phục hồi nhẹ sau làn sóng giảm điểm này nhưng sau đó vẫn tiếp tục đi ngang. Sau sự cố này, các nhà đầu tư thận trọng về tác động lâu dài mà cuộc tấn công vào Israel có thể gây ra đối với thị trường tài sản tiền điện tử.

Đã có tranh cãi đáng kể trong hệ sinh thái Ethereum liên quan đến những thay đổi tiềm ẩn đối với tỷ lệ phát hành của nó. Cuộc thảo luận lần này được kích hoạt bởi đề xuất của hai nhà nghiên cứu Ethereum nhằm làm chậm quá trình phát hành ETH và do đó giảm phần thưởng đặt cược. Mục tiêu chung của đề xuất này là hạn chế sự phát triển nhanh chóng của Nhóm đặt cược trong giai đoạn này, để quản lý tốt hơn các phương thức đặt cược mới như đặt cược thanh khoản và đặt cược lại để thiết lập sự thống trị ngày càng tăng của chúng và để bảo vệ Ethereum như một chức năng tiền điện tử.

26% số tiền). Ngoài ra, chúng ta cũng có thể thấy tốc độ tăng trưởng của ETH cam kết vẫn đang tăng nhanh trong những tháng gần đây - đặc biệt khi các giao thức đặt cược mới như thỏa thuận cam kết lại Eigenlayer vào tháng 6 năm 2023 và thỏa thuận cam kết lại thanh khoản vào đầu năm 2024 sau khi ra mắt. .

Cơ chế khuyến khích bị bóp méo

Ban đầu, khái niệm thiết kế bằng chứng cổ phần là khi số ETH đặt cược tăng lên, mỗi mức biên sẽ tăng lên thu nhập của người xác nhận sẽ giảm. Do đó, cơ chế này có thể thực hiện việc tự điều chỉnh quy mô của Nhóm đặt cược Hiện tại, tổng cộng 31,4 triệu ETH được cam kết trong Nhóm đặt cược và lãi suất hàng năm của mỗi trình xác nhận dự kiến ​​là khoảng 3,2%.

Tuy nhiên, những phát triển công nghệ mới như giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV), đặt cược thanh khoản, đặt cược lại và đặt cược lại thanh khoản đã mang lại nhiều cơ hội sinh lời hơn. Do đó, động cơ và nhu cầu người dùng stake đã tăng lên và nhu cầu này hiện đã vượt quá tầm nhìn khi Proof of Stake được thiết kế ban đầu.

Nếu chúng tôi phân loại tài sản Ethereum tham gia cam kết theo các giao thức đặt cược khác nhau, chúng tôi sẽ thấy rằng kể từ đầu năm nay, số lượng tài sản được thế chấp bởi nhà cung cấp đặt cược nặng về thanh khoản Số lượng ETH cam kết đã tăng đáng kể và số tiền được cam kết theo giao thức hiện chiếm 27% tổng số lượng ETH được cam kết mới, trong khi số lượng cam kết mới từ các nhà cung cấp đặt cược thanh khoản đã giảm kể từ giữa -Bước đều.

Khái niệm đặt cược nhiều đã được giao thức EigenLayer giới thiệu vào năm ngoái. Theo giao thức EigenLayer, người dùng có thể gửi ETH đã đặt cọc hoặc tài sản thế chấp thanh khoản vào hợp đồng thông minh EigenLayer, sau đó có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp an toàn bởi các giao thức khác như Rollup, Oracle và Bridges. Ngoài các lợi ích đặt cược gốc từ chuỗi chính Ethereum, những người đặt cược theo các giao thức đặt cược nặng cũng có thể kiếm thêm phí từ các giao thức này.

Kể từ khi ra mắt giao thức, tài sản thế chấp trên giao thức Eigenlayer đã tăng vọt và tổng giá trị khóa (TVL) của nó hiện vượt quá 14,2 triệu ETH (trị giá xấp xỉ 13 tỷ đô la). Một điểm nữa chúng ta cần lưu ý là nhu cầu stake lớn từ các nhà đầu tư stake cũng một phần xuất phát từ sự kỳ vọng cao vào sự kiện airdrop Eigenlayer.

Theo giao thức Eigenlayer, hơn 61,1% TVL đến từ ETH được cam kết gốc, trong khi phần còn lại bao gồm các tài sản được cầm cố trong thỏa thuận cam kết thanh khoản, trong đó StETH của Lido đứng ở vị trí dẫn đầu, chiếm 21,5% tổng TVL.

Sự gia tăng của đặt cược thanh khoản

Đặt cược thanh khoản hoạt động rất giống với đặt cược thanh khoản, cho phép người dùng Tái xác định tài sản của họ và nhận thanh khoản trong đổi lại tài sản được tái cấp vốn của họ. Không còn nghi ngờ gì nữa, đây dường như là một chiến lược đặt cược được người dùng Eigenlayer ưa thích - hiện tại, 63% đặt cược ETH trong Eigenlayer là thông qua các nhà cung cấp đặt cược có tính thanh khoản cao.

Hiện tại, các nhà nghiên cứu từ Ethereum Foundation lo ngại về tỷ lệ đặt cược vốn đã cao và ngày càng tăng. Mặc dù đặt cược nhiều ETH hơn sẽ dẫn đến phần thưởng tài chính thấp hơn cho mỗi người xác nhận, nhưng tổng phần thưởng họ trả vẫn có thể dẫn đến lạm phát nếu tổng số ETH đặt cược trở nên lớn. Hiện tại, Ethereum mới được phát hành kể từ khi sáp nhập chiếm khoảng 1,01% tổng nguồn cung, đây không phải là một giá trị có thể xem nhẹ – mặc dù nó vẫn được bù đắp bằng việc mất khoảng 3,55% nguồn cung trong cùng thời gian.

Khi ngày càng có nhiều ETH tham gia vào Stake Pool, lạm phát bắt đầu ảnh hưởng đến số lượng người nắm giữ ETH ngày càng giảm. Nói cách khác, sự giàu có đang được chuyển từ nhóm người nắm giữ ETH không thế chấp đang ngày càng thu hẹp sang nhóm người nắm giữ ETH đặt cược ngày càng tăng.

Theo thời gian, sự suy giảm trong thành phần "lợi suất thực" này có thể khiến nó kém hấp dẫn hơn đối với những người nắm giữ ETH không đặt cược và có thể đồng thời làm suy yếu chức năng của ETH với tư cách là một tương đương chung trong hệ sinh thái Ethereum. Bị ảnh hưởng bởi điều này, vai trò thực hiện chức năng "tương đương chung" có thể được chuyển sang các tài sản như stETH theo thỏa thuận đặt cược thanh khoản hoặc thỏa thuận cam kết thanh khoản cao và ban đầu những tài sản này chỉ được coi là chấp nhận Công cụ đặt cược Ethereum. Sự phát triển này chắc chắn sẽ có một số tác dụng phụ. Ví dụ, chúng ta có thể thấy trước rằng các dự án phát hành các tài sản phái sinh này sẽ có tác động rất lớn đến việc quản trị và tính ổn định của lớp thực thi và lớp đồng thuận Ethereum.

Hôm nay, chúng tôi nhận thấy rằng một nửa số ETH đặt cược được cung cấp thông qua các dự án phái sinh này. Trong số đó, 42% ETH được cam kết được chuyển lại thông qua các công cụ phái sinh được cam kết thanh khoản, trong khi 8% Ethereum được cam kết khác quay trở lại thị trường thông qua các công cụ phái sinh được cam kết có tính thanh khoản cao.

Mối quan tâm của các nhà nghiên cứu Ethereum cũng áp dụng cho bản chất tương đương chung của chính Ethereum. Trong tổng nguồn cung ETH, 11% là tài sản phái sinh được cam kết thanh khoản, trong khi 2,2% tài sản đến từ các công cụ phái sinh tài chính được tạo ra theo thỏa thuận cam kết có tính thanh khoản cao.

Đề xuất do Ethereum Foundation đưa ra nhằm mục đích kiểm soát việc phát hành Ethereum hàng năm, từ đó làm giảm động lực cho những người cam kết mới tham gia Stake Pool. Nếu đề xuất này được thực hiện, dự kiến ​​​​sẽ làm chậm tốc độ tăng trưởng của việc đặt cược sự phát triển. Tuy nhiên, những đề xuất này đã vấp phải sự phản đối mạnh mẽ từ cộng đồng, nhiều người tin rằng họ không nên thực hiện bất kỳ thay đổi nào vào thời điểm này và họ cũng đặt câu hỏi liệu có cần thiết phải cập nhật lại chính sách ETH hay không.

Trong lần nâng cấp Dencun gần đây nhất, chúng tôi nhận thấy rằng với bản nâng cấp này, sự phát triển của Nhóm đặt cược đã bị hạn chế một chút - hard fork này được giới thiệu Có giới hạn về tối đa 8 trình xác thực mới mỗi kỷ nguyên cứ sau 6,4 phút và nó thay thế chức năng giới hạn rời bỏ ban đầu. Hóa ra, điều này hạn chế một cách hiệu quả số lượng người xác thực và số lượng Ethereum được cam kết có thể vào Stake Pool, tạm thời giảm bớt một số áp lực lên hệ sinh thái Ethereum.

Tóm tắt

Hiện tại, hệ sinh thái Ethereum đang thảo luận xem có cần sửa đổi đề xuất về tỷ lệ phát hành ETH để khám phá hay không điều này Các chính sách có thể làm chậm quá trình mở rộng của Stake Pools ở mức độ nào? Mục tiêu cuối cùng của đề xuất này là giảm thiểu tác động của những cải tiến mới như đặt cược thanh khoản và đặt cược lại trên hệ sinh thái Ethereum. Những đổi mới này ban đầu được thiết kế để tăng cơ hội lợi nhuận cho người dùng.

Xét theo tình hình hiện tại, sự gia tăng số lượng đặt cược (hiện đạt 31,4 triệu ETH, chiếm khoảng 26% tổng nguồn cung mạng) được thúc đẩy bởi những người chơi chính như giao thức Eigenlayer. Được thúc đẩy bởi thỏa thuận cam kết. Những phát triển này ngày càng dẫn đến sự gia tăng tài sản đặt cược có tính thanh khoản cao, nhưng về lâu dài, điều này có thể bắt đầu làm giảm vai trò của Ethereum như một tài sản tương đương chung trong tầm nhìn của nó. Hiện tại, Ethereum Foundation đề xuất hạn chế khối lượng phát hành hàng năm để làm chậm sự phát triển của Stake Pool, nhưng những đề xuất này đã bị cộng đồng Ethereum phản đối mạnh mẽ.