Được Golden Finance biên soạn, hôm thứ Ba, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell đã có bài phát biểu quan trọng về tình hình kinh tế hiện tại và kỳ vọng chính sách tương lai tại cuộc họp thường niên của Hiệp hội Kinh tế Doanh nghiệp Quốc gia (NABE) tại Philadelphia, Pennsylvania. Powell cho biết Fed có thể kết thúc việc cắt giảm bảng cân đối kế toán trong những tháng tới. Định hướng tương lai của chính sách tiền tệ sẽ được thúc đẩy bởi dữ liệu và đánh giá rủi ro. Bảng cân đối kế toán vẫn là một công cụ chính sách tiền tệ quan trọng, và việc dừng sớm việc mở rộng bảng cân đối kế toán có thể có tác động nhỏ hơn. Rủi ro thị trường lao động gia tăng là lý do chính đáng cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Kỳ vọng thị trường lao động vẫn đang trên đà giảm. Powell tuyên bố rằng mọi người đều đang theo dõi cùng một dữ liệu việc làm không chính thức, với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp cấp tiểu bang là một chỉ báo tốt. Ông tin rằng nếu tình trạng đóng cửa chính phủ tiếp tục và dữ liệu tháng 10 bị trì hoãn, Fed sẽ bắt đầu bỏ lỡ dữ liệu, làm phức tạp thêm tình hình. Powell nói thêm rằng ngay cả khi không có dữ liệu mới của Cục Thống kê Lao động (bị trì hoãn do việc đóng cửa chính phủ), các chỉ số thị trường lao động do tư nhân sản xuất và nghiên cứu nội bộ của Fed vẫn cung cấp đủ bằng chứng cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt. "Bằng chứng hiện có" cho thấy "tỷ lệ sa thải và tuyển dụng vẫn ở mức thấp", trong khi "nhận thức của các hộ gia đình về cơ hội việc làm và nhận thức của các doanh nghiệp về khó khăn trong tuyển dụng tiếp tục có xu hướng giảm". Powell cũng cho biết nền kinh tế Hoa Kỳ dường như ổn định, bất chấp việc thiếu dữ liệu gần đây do tình trạng đóng cửa chính phủ đang diễn ra. Về các vấn đề kinh tế, Powell nhắc lại chủ đề từ những phát biểu gần đây của mình, tuyên bố rằng "không có con đường chính sách nào là không rủi ro trong bối cảnh căng thẳng giữa mục tiêu việc làm và lạm phát". Nick Timiraos, "người phát ngôn của Cục Dự trữ Liên bang", nhận xét rằng bài phát biểu của Chủ tịch Fed Powell về bảng cân đối kế toán đã làm được một số điều: 1) Bài phát biểu đưa ra đánh giá theo giá trị thị trường về triển vọng hiện tại của chính sách thắt chặt định lượng, xét đến những dấu hiệu gần đây cho thấy lãi suất cho vay qua đêm đang tăng; 2) Bài phát biểu phản bác lại những lời chỉ trích gần đây (chẳng hạn như từ Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Benson & Melson) rằng các biện pháp hỗ trợ đại dịch - được thực hiện với sự ủng hộ rộng rãi trong Quốc hội và những ngày đầu của chính quyền Trump - là những can thiệp chính sách vô lý. Powell thừa nhận (như ông đã từng làm trước đây) rằng việc chấm dứt nới lỏng định lượng nhanh hơn có vẻ khôn ngoan hơn, nhưng xét đến sự thay đổi chính sách nhanh chóng và mạnh mẽ của Fed vào năm 2022, động thái như vậy sẽ không có tác động đáng kể nào đến nền kinh tế vĩ mô. 3) Nó cũng bảo vệ những nỗ lực của các thượng nghị sĩ dân túy lưỡng đảng nhằm tước bỏ khả năng trả lãi suất dự trữ vượt mức (IOR) của Fed, cảnh báo rằng việc loại bỏ công cụ chính sách này có thể gây ra thiệt hại lớn hơn cho thị trường. Peter, nhà kinh tế thị trường trưởng tại Spartan Capital Securities, Cardillo cho biết ông không nghĩ Powell đã thay đổi quan điểm. Một mặt, ông nói rằng nền tảng kinh tế vững chắc, nhưng đồng thời ông cũng chỉ ra rằng có sự yếu kém. Điều ông đã làm là chuẩn bị cho thị trường một loạt các đợt cắt giảm lãi suất, nhưng không nhất thiết phải theo trình tự. Peter Cardillo tin rằng những lời của Powell tiết lộ rằng ông sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối tháng này, và sau đó Fed sẽ đánh giá tình hình. Nếu thị trường lao động tiếp tục yếu và dẫn đến mất việc làm, thì ông ấy có thể chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất mạnh hơn 50 điểm cơ bản vào tháng 12. Powell đang chuẩn bị cho thị trường về việc cắt giảm lãi suất, nhưng đồng thời không muốn thị trường nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất là điều không thể tránh khỏi. Ông ấy đang sử dụng sự yếu kém của thị trường lao động như một biện pháp phòng ngừa rủi ro.
Dưới đây là toàn văn bài phát biểu của Powell:
Cảm ơn Emily. Cũng xin cảm ơn Hiệp hội Kinh tế Doanh nghiệp Quốc gia (NABE) đã trao tặng tôi Giải thưởng Adam Smith. Thật tuyệt vời khi được làm việc với những người tiền nhiệm của tôi là Janet Yellen và Ben Burke. Tôi vô cùng vinh dự khi được trao giải thưởng này, cùng với Nanke và những người chiến thắng trước đây khác. Cảm ơn sự công nhận của các bạn và cơ hội được nói chuyện với các bạn hôm nay.
Chính sách tiền tệ có thể hiệu quả hơn khi công chúng hiểu được vai trò của Cục Dự trữ Liên bang và lý do hoạt động của cơ quan này. Với suy nghĩ này, tôi hy vọng sẽ nâng cao hiểu biết của bạn về một trong những khía cạnh bí ẩn và kỹ thuật hơn của chính sách tiền tệ - bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang. Một đồng nghiệp gần đây đã so sánh chủ đề này với việc đi khám nha sĩ, nhưng sự so sánh đó có thể không công bằng với nha sĩ.
Hôm nay, tôi sẽ thảo luận về vai trò quan trọng của bảng cân đối kế toán của chúng tôi trong đại dịch và một số bài học kinh nghiệm. Sau đó, tôi sẽ xem xét khuôn khổ triển khai dự trữ dồi dào của chúng tôi và việc triển khai Cuối cùng, tôi sẽ thảo luận ngắn gọn về triển vọng kinh tế.
Bối cảnh về Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang
Một trong những trách nhiệm chính của ngân hàng trung ương là cung cấp cơ sở tiền tệ cho hệ thống tài chính và nền kinh tế nói chung. Cơ sở này bao gồm các khoản nợ phải trả của ngân hàng trung ương. Tính đến ngày 8 tháng 10, các khoản nợ phải trả trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đạt tổng cộng 6,5 nghìn tỷ đô la, với ba loại chiếm khoảng 95% tổng số. Thứ nhất, Trái phiếu Dự trữ Liên bang (tức là tiền tệ vật chất) đạt tổng cộng 2,4 nghìn tỷ đô la. Thứ hai, dự trữ (quỹ do các tổ chức lưu ký tại các ngân hàng Dự trữ Liên bang nắm giữ) đạt tổng cộng 3 nghìn tỷ đô la. Các khoản tiền gửi này cho phép các ngân hàng thương mại thực hiện và nhận thanh toán, đồng thời đáp ứng các yêu cầu pháp lý. Yêu cầu. Dự trữ là tài sản an toàn và thanh khoản nhất trong hệ thống tài chính, và chỉ Cục Dự trữ Liên bang mới có thể tạo ra chúng. Nguồn cung dự trữ dồi dào là điều cần thiết cho sự an toàn và lành mạnh của hệ thống ngân hàng, khả năng phục hồi và hiệu quả của hệ thống thanh toán, và cuối cùng là sự ổn định của nền kinh tế.
Thứ ba là Tài khoản Tổng hợp Kho bạc (TGA), hiện có giá trị khoảng 800 tỷ đô la, về cơ bản là tài khoản vãng lai của chính phủ liên bang. Khi Kho bạc thực hiện thanh toán hoặc nhận thanh toán, các dòng tiền đó sẽ ảnh hưởng đến nguồn cung dự trữ hoặc các khoản nợ phải trả khác trong hệ thống.
Tài sản trên bảng cân đối kế toán của chúng tôi hầu như hoàn toàn là chứng khoán, bao gồm 4,2 nghìn tỷ đô la chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ và 2,1 nghìn tỷ đô la chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS) của các cơ quan chính phủ. Khi chúng tôi bổ sung dự trữ vào hệ thống, chúng tôi thường thực hiện bằng cách mua chứng khoán Kho bạc trên thị trường mở và gửi chúng vào các tài khoản dự trữ của các ngân hàng giao dịch với người bán. Quá trình này, trên thực tế, chuyển đổi các chứng khoán do công chúng nắm giữ thành dự trữ nhưng không làm thay đổi tổng số nợ chính phủ do công chúng nắm giữ.
Bảng cân đối kế toán là một công cụ quan trọng
Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang là một công cụ chính sách quan trọng, đặc biệt là khi lãi suất chính sách bị hạn chế bởi giới hạn dưới hiệu quả (ELB). Khi đại dịch COVID-19 xảy ra vào tháng 3 năm 2020, nền kinh tế gần như đình trệ, thị trường tài chính bị tê liệt và một cuộc khủng hoảng y tế công cộng có nguy cơ chuyển thành suy thoái nghiêm trọng và kéo dài.
Để ứng phó, chúng tôi đã thiết lập một loạt các cơ sở thanh khoản khẩn cấp. Các chương trình này, được Quốc hội và Chính quyền hậu thuẫn, đã cung cấp hỗ trợ quan trọng cho thị trường và đóng vai trò chủ chốt trong việc khôi phục niềm tin và sự ổn định. Vào thời kỳ đỉnh điểm vào tháng 7 năm 2020, các cơ sở này có tổng số khoản vay chỉ hơn 200 tỷ đô la. Khi tình hình ổn định, hầu hết các khoản vay này đã nhanh chóng được rút lại.
Cùng lúc đó, thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ—thường là thị trường sâu sắc và thanh khoản nhất thế giới và là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu—đang chịu áp lực rất lớn và bên bờ vực sụp đổ. Chúng tôi đã khôi phục hoạt động bình thường của thị trường trái phiếu kho bạc bằng cách mua chứng khoán trên quy mô lớn. Đối mặt với những thất bại thị trường chưa từng có, Cục Dự trữ Liên bang đã mua trái phiếu kho bạc và trái phiếu cơ quan Hoa Kỳ với tốc độ đáng kinh ngạc vào tháng 3 và tháng 4 năm 2020. Những giao dịch mua này đã hỗ trợ dòng tín dụng cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời thúc đẩy các điều kiện tài chính thuận lợi hơn để hỗ trợ phục hồi kinh tế. Biện pháp chính sách thuận lợi này rất quan trọng vì chúng tôi đã hạ lãi suất quỹ liên bang xuống gần bằng 0 và dự kiến lãi suất sẽ duy trì ở mức đó trong một thời gian.
Đến tháng 6 năm 2020, chúng tôi đã giảm tốc độ mua trái phiếu, nhưng vẫn duy trì mức lãi suất hàng tháng là 1.200... Vào tháng 12 năm 2020, do triển vọng kinh tế vẫn còn rất bất ổn, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã tuyên bố rằng họ dự kiến sẽ duy trì tốc độ mua này "cho đến khi Ủy ban đạt được những tiến bộ đáng kể hơn nữa hướng tới các mục tiêu việc làm tối đa và ổn định giá cả". Hướng dẫn này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang sẽ không rút lại hỗ trợ một cách vội vàng trong khi sự phục hồi kinh tế vẫn còn mong manh và phải đối mặt với những điều kiện chưa từng có.
Chúng tôi đã duy trì tốc độ mua tài sản cho đến hết tháng 10 năm 2021. Đến lúc đó, rõ ràng là lạm phát cao khó có thể giảm bớt nếu không có phản ứng chính sách tiền tệ mạnh mẽ. Tại cuộc họp tháng 11 năm 2021, chúng tôi đã công bố việc giảm dần việc mua tài sản. Tại cuộc họp tháng 12, chúng tôi sẽ giảm tốc độ Chúng tôi đã tăng gấp đôi tốc độ mua tài sản và cho biết việc mua tài sản sẽ kết thúc vào giữa tháng 3 năm 2022. Trong toàn bộ giai đoạn này, lượng chứng khoán nắm giữ của chúng tôi đã tăng 4,6 nghìn tỷ đô la. Một số nhà quan sát đã đặt ra những câu hỏi chính đáng về quy mô và cơ cấu mua tài sản của chúng tôi trong quá trình phục hồi sau đại dịch. Nền kinh tế tiếp tục đối mặt với những thách thức đáng kể trong năm 2020 và 2021 khi các đợt bùng phát COVID-19 liên tiếp gây ra gián đoạn và thiệt hại trên diện rộng. Trong suốt giai đoạn hỗn loạn đó, chúng tôi đã tiếp tục mua tài sản để tránh việc thắt chặt điều kiện tài chính đột ngột và khó chịu trong khi nền kinh tế vẫn rất dễ bị tổn thương. Suy nghĩ của chúng tôi bị ảnh hưởng bởi các sự kiện gần đây, trong đó các tín hiệu về việc giảm bảng cân đối kế toán đã gây ra sự thắt chặt đáng kể các điều kiện tài chính. Chúng tôi nhớ lại tình hình vào tháng 12 năm 2018 và "cơn thịnh nộ thu hẹp" năm 2013. Về cơ cấu mua tài sản của chúng tôi, một số người đã đặt câu hỏi về việc tiếp tục mua chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS) của các đại lý trong quá trình phục hồi sau đại dịch, xét đến sức mạnh của thị trường nhà ở. Ngoài việc mua vào dành riêng cho hoạt động thị trường, mục đích chính của việc mua MBS của chúng tôi, giống như mua trái phiếu kho bạc, là tạo ra một vùng đệm trong bối cảnh lãi suất chính sách được giới hạn ở mức ELB. Mức độ ảnh hưởng của các giao dịch mua MBS này đến điều kiện thị trường nhà ở trong giai đoạn này rất khó xác định. Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến thị trường thế chấp, và nhiều yếu tố bên ngoài thị trường thế chấp cũng ảnh hưởng đến cung và cầu trên thị trường nhà ở nói chung.
Nhìn lại, chúng tôi có thể—và có lẽ nên—ngừng mua tài sản sớm hơn. Việc ra quyết định theo thời gian thực của chúng tôi được thiết kế để bảo vệ trước những rủi ro giảm giá. Chúng tôi biết rằng chúng tôi có thể giảm bảng cân đối kế toán tương đối nhanh chóng sau khi dừng lại, và chúng tôi đã làm vậy. Nghiên cứu và kinh nghiệm cho thấy việc mua tài sản ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua kỳ vọng về quy mô và thời hạn tương lai của bảng cân đối kế toán. Khi chúng tôi công bố việc giảm dần nới lỏng định lượng, những người tham gia thị trường bắt đầu định giá tác động của nó, dẫn đến việc thắt chặt các điều kiện tài chính sớm. Việc dừng sớm hơn có thể tạo ra một số khác biệt, nhưng khó có thể thay đổi cơ bản quỹ đạo kinh tế. Tuy nhiên, kinh nghiệm của chúng tôi kể từ năm 2020 cho thấy rằng chúng tôi có thể sử dụng bảng cân đối kế toán của mình một cách linh hoạt và tự tin hơn khi những người tham gia thị trường quen thuộc hơn với việc sử dụng bảng cân đối kế toán và việc truyền thông của chúng tôi giúp họ xây dựng những kỳ vọng hợp lý.
Một số người cũng cho rằng chúng tôi có thể rõ ràng hơn về mục đích mua tài sản của mình. Luôn có chỗ để cải thiện việc truyền thông. Nhưng tôi nghĩ rằng các tuyên bố của chúng tôi đã nêu rõ ràng mục tiêu của chúng tôi là hỗ trợ và duy trì hoạt động thị trường trơn tru và góp phần thúc đẩy các điều kiện tài chính thích ứng. Theo thời gian, tầm quan trọng tương đối của các mục tiêu này đã thay đổi khi điều kiện kinh tế thay đổi. Tuy nhiên, chúng chưa bao giờ xung đột với nhau, vì vậy có thể vấn đề này không tạo ra nhiều khác biệt vào thời điểm đó. Tất nhiên, điều đó không phải lúc nào cũng đúng. Ví dụ, căng thẳng ngân hàng vào tháng 3 năm 2023 đã dẫn đến sự gia tăng đáng kể trong bảng cân đối kế toán của chúng tôi thông qua các hoạt động cho vay. Chúng tôi đã phân biệt rõ ràng các hoạt động ổn định tài chính này với lập trường chính sách tiền tệ của mình. Trên thực tế, chúng tôi vẫn đang tăng lãi suất chính sách trong giai đoạn đó.
Dự trữ dồi dào đang hoạt động tốt
Chuyển sang chủ đề thứ hai của tôi, hệ thống dự trữ dồi dào của chúng tôi đã chứng minh là rất hiệu quả trong việc kiểm soát tốt lãi suất chính sách của chúng tôi trong một loạt các điều kiện kinh tế đầy thách thức, đồng thời thúc đẩy ổn định tài chính và hỗ trợ một hệ thống thanh toán vững mạnh.
Trong khuôn khổ này, các yêu cầu dự trữ dồi dào đã chứng minh là rất hiệu quả trong việc kiểm soát tốt lãi suất chính sách của chúng tôi trong một loạt các điều kiện kinh tế đầy thách thức, đồng thời thúc đẩy ổn định tài chính và hỗ trợ một hệ thống thanh toán lành mạnh. Việc cung cấp dự trữ đảm bảo thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng, trong khi việc kiểm soát lãi suất chính sách được thực hiện thông qua việc thiết lập các lãi suất được điều tiết của chúng tôi (lãi suất trên số dư dự trữ và lãi suất tái cấp vốn đảo ngược qua đêm). Cách tiếp cận này cho phép chúng tôi duy trì kiểm soát lãi suất bất kể quy mô bảng cân đối kế toán của chúng tôi. Điều này rất quan trọng do nhu cầu thanh khoản của khu vực tư nhân biến động và khó lường, cũng như những biến động đáng kể của các yếu tố tự chủ ảnh hưởng đến nguồn cung dự trữ, chẳng hạn như tài khoản chung của Kho bạc.
Khung này đã chứng minh được tính linh hoạt bất kể bảng cân đối kế toán đang thu hẹp hay mở rộng. Kể từ tháng 6 năm 2022, chúng tôi đã giảm quy mô bảng cân đối kế toán của mình 2,2 nghìn tỷ đô la, từ 35% GDP xuống chỉ còn dưới 22%, đồng thời vẫn duy trì kiểm soát lãi suất hiệu quả.
Kế hoạch lâu dài của chúng tôi là ngừng cắt giảm bảng cân đối kế toán khi dự trữ tăng nhẹ trên mức mà chúng tôi tin là phù hợp với điều kiện dự trữ dồi dào. Chúng tôi có thể đạt đến điểm này trong những tháng tới và chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ các chỉ số khác nhau để đưa ra quyết định này. Một số dấu hiệu cho thấy các điều kiện thanh khoản đang dần được thắt chặt, bao gồm cả việc thắt chặt chung lãi suất tái cấp vốn. Kế hoạch của Ủy ban cho thấy họ sẽ thực hiện các bước thận trọng để tránh tái diễn những căng thẳng trên thị trường tiền tệ tương tự như những gì đã thấy vào tháng 9 năm 2019. Hơn nữa, việc triển khai các công cụ trong khuôn khổ của chúng tôi, bao gồm cơ chế mua lại định kỳ và cửa sổ chiết khấu, sẽ giúp kiềm chế áp lực tài trợ và duy trì lãi suất quỹ liên bang trong phạm vi mục tiêu trong quá trình chuyển đổi sang mức dự trữ thấp hơn. Việc bình thường hóa quy mô bảng cân đối kế toán của chúng tôi không có nghĩa là quay trở lại mức trước đại dịch. Về lâu dài, quy mô bảng cân đối kế toán của chúng tôi được xác định bởi nhu cầu của công chúng đối với các khoản nợ phải trả của chúng tôi, chứ không phải bởi việc mua tài sản liên quan đến đại dịch. Các khoản nợ không phải dự trữ hiện cao hơn khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la so với trước đại dịch, đòi hỏi chúng tôi phải tăng tương ứng lượng chứng khoán nắm giữ. Nhu cầu dự trữ cũng đã tăng lên, một phần phản ánh sự tăng trưởng của hệ thống ngân hàng và nền kinh tế nói chung. Về cơ cấu danh mục đầu tư chứng khoán, danh mục đầu tư hiện tại của chúng tôi đang tập trung vào chứng khoán dài hạn và tập trung vào chứng khoán ngắn hạn so với chứng khoán Kho bạc đang lưu hành. Việc phân bổ cho chứng khoán dài hạn sẽ được Ủy ban thảo luận. Chúng tôi sẽ dần dần và có thể dự đoán được quá trình chuyển đổi sang Chúng tôi đặt mục tiêu duy trì danh mục đầu tư mong muốn để cho phép những người tham gia thị trường có thời gian điều chỉnh và giảm thiểu rủi ro biến động thị trường. Phù hợp với định hướng lâu dài của chúng tôi, mục tiêu của chúng tôi là duy trì danh mục đầu tư chủ yếu bao gồm chứng khoán Kho bạc trong dài hạn.
Một số người đã đặt câu hỏi liệu lãi suất chúng tôi trả cho các khoản dự trữ có gây gánh nặng cho người nộp thuế hay không. Điều này không đúng. Cục Dự trữ Liên bang kiếm được thu nhập lãi từ các chứng khoán Kho bạc bảo đảm cho dự trữ của chúng tôi. Hầu hết thời gian, thu nhập lãi mà chúng tôi kiếm được từ các khoản nắm giữ Kho bạc của mình đủ để trang trải các khoản thanh toán lãi suất cho các khoản dự trữ, dẫn đến khoản chuyển tiền đáng kể cho Kho bạc. Theo luật, chúng tôi chuyển tất cả lợi nhuận, sau khi thanh toán chi phí, cho Kho bạc. Kể từ năm 2008, ngay cả khi bao gồm cả thu nhập ròng âm gần đây, chúng tôi đã chuyển hơn 900 tỷ đô la cho Kho bạc. Mặc dù thu nhập lãi ròng của chúng tôi có thể tạm thời âm do lãi suất chính sách tăng nhanh để kiểm soát lạm phát, nhưng những trường hợp như vậy cực kỳ hiếm. Thu nhập ròng của chúng tôi sẽ sớm trở lại mức dương, như thường lệ trong lịch sử. Tất nhiên, thu nhập ròng âm không ảnh hưởng đến khả năng thực hiện chính sách tiền tệ hoặc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính của chúng ta.
Nếu chúng ta không thể trả được khoản dự trữ và nếu lãi suất của các khoản nợ khác giảm, Cục Dự trữ Liên bang sẽ mất quyền kiểm soát lãi suất. Lập trường của chính sách tiền tệ sẽ không còn được điều chỉnh phù hợp với các điều kiện kinh tế, và nền kinh tế sẽ rời xa các mục tiêu ổn định việc làm và giá cả của chúng ta. Việc khôi phục kiểm soát lãi suất sẽ đòi hỏi phải bán ra một lượng lớn chứng khoán trong thời gian tới để thu hẹp bảng cân đối kế toán và lượng dự trữ trong hệ thống. Khối lượng và tốc độ bán ra này có thể gây áp lực lên hoạt động của thị trường trái phiếu kho bạc và gây nguy hiểm cho sự ổn định tài chính. Các bên tham gia thị trường sẽ cần phải hấp thụ lượng trái phiếu kho bạc và chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp của các cơ quan, điều này sẽ gây áp lực tăng lên trên đường cong lợi suất, làm tăng chi phí vay cho Kho bạc và khu vực tư nhân. Ngay cả sau quá trình hỗn loạn và gián đoạn này, hệ thống ngân hàng vẫn sẽ kém khả năng phục hồi và dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc thanh khoản.
Quan trọng nhất, hệ thống dự trữ dồi dào của chúng ta đã chứng minh được hiệu quả cao trong việc thực hiện chính sách tiền tệ và hỗ trợ sự ổn định kinh tế và tài chính.
Tình hình Kinh tế Hiện tại và Triển vọng Chính sách Tiền tệ
Cuối cùng, tôi sẽ thảo luận ngắn gọn về tình hình kinh tế hiện tại và triển vọng chính sách tiền tệ. Mặc dù việc công bố một số dữ liệu quan trọng của chính phủ đã bị trì hoãn do việc chính phủ đóng cửa, chúng tôi sẽ thường xuyên xem xét các dữ liệu khác nhau. Chúng tôi cũng có một mạng lưới liên lạc quốc gia thông qua các Ngân hàng Dự trữ, những người cung cấp những hiểu biết có giá trị sẽ được tóm tắt trong Sách Beige của ngày mai.
Dựa trên dữ liệu hiện có, có thể nói rằng triển vọng việc làm và lạm phát dường như không thay đổi nhiều kể từ cuộc họp tháng 9 cách đây bốn tuần. Tuy nhiên, dữ liệu có sẵn trước khi đóng cửa cho thấy tốc độ tăng trưởng của hoạt động kinh tế có thể vững chắc hơn dự kiến.
Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp trong tháng 8, nhưng mức tăng việc làm đã chậm lại đáng kể, một phần có thể là do tăng trưởng lực lượng lao động chậm lại do nhập cư thấp hơn và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm. Rủi ro giảm việc làm dường như đã gia tăng trong thị trường lao động kém năng động và có phần trì trệ này. Mặc dù dữ liệu việc làm chính thức cho tháng 9 bị trì hoãn, bằng chứng hiện có cho thấy cả tình trạng sa thải và tuyển dụng vẫn ở mức thấp, và nhận thức của cả hộ gia đình về cơ hội việc làm và nhận thức của doanh nghiệp về khó khăn trong tuyển dụng đều tiếp tục có xu hướng giảm.
Trong khi đó, tỷ lệ lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) 12 tháng là 2,9% vào tháng 8, cao hơn một chút so với đầu năm nay, vì lạm phát cốt lõi. Sự gia tăng lạm phát hàng hóa đã vượt xa sự giảm tốc dai dẳng của giá nhà ở và dịch vụ. Dữ liệu và khảo sát hiện có tiếp tục cho thấy rằng sự gia tăng giá hàng hóa chủ yếu phản ánh tác động của thuế quan hơn là áp lực lạm phát rộng hơn. Phù hợp với những tác động này, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng trên diện rộng trong năm nay, trong khi hầu hết các chỉ số về kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn phù hợp với mục tiêu 2% của chúng tôi. Sự gia tăng rủi ro giảm giá đối với việc làm đã làm thay đổi đánh giá của chúng tôi về cán cân rủi ro. Do đó, chúng tôi tin rằng việc áp dụng lập trường chính sách trung lập hơn tại cuộc họp tháng 9 là phù hợp. Khi chúng tôi nỗ lực cân bằng sự căng thẳng giữa mục tiêu việc làm và lạm phát, không có con đường chính sách nào không có rủi ro. Thách thức này thể hiện rõ qua sự khác biệt trong dự báo của các thành viên Ủy ban tại cuộc họp tháng 9. Tôi xin nhắc lại rằng những dự báo này nên được hiểu là một loạt các kết quả tiềm năng, mà xác suất của chúng sẽ thay đổi khi có thông tin mới, do đó ảnh hưởng đến việc ra quyết định của chúng tôi tại mỗi cuộc họp. Chúng tôi sẽ xây dựng chính sách dựa trên triển vọng kinh tế đang phát triển và sự cân bằng rủi ro, thay vì theo một lộ trình định sẵn. Xin cảm ơn quý vị một lần nữa vì giải thưởng này và vì đã mời tôi đến chia sẻ với quý vị hôm nay. Tôi rất mong được trao đổi với quý vị.
Brian
Alex
Anais
Joy
Weiliang
Miyuki