Bài phát biểu mới nhất của Powell gửi một tín hiệu mạnh mẽ tới Cục Dự trữ Liên bang (có toàn văn bài phát biểu)

Nguồn: Viện nghiên cứu kinh doanh Dolphin

Bài phát biểu mới nhất của Powell đã đưa ra một tín hiệu quan trọng về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Vào ngày 15 tháng 5 theo giờ địa phương, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã tham dự Hội nghị nghiên cứu Thomas Laubach lần thứ hai và có bài phát biểu. Ông cho biết khi nền kinh tế và chính sách tiếp tục thay đổi, lãi suất dài hạn có thể tăng. Ông cảnh báo: "Chúng ta có thể đang bước vào giai đoạn xảy ra những cú sốc cung thường xuyên hơn và có khả năng kéo dài hơn - một thách thức đáng sợ đối với cả nền kinh tế và ngân hàng trung ương".

Đồng thời, Powell cũng tiết lộ rằng Cục Dự trữ Liên bang đang điều chỉnh khuôn khổ hoạch định chính sách chung để ứng phó với những thay đổi đáng kể về triển vọng lạm phát và lãi suất sau đại dịch vào năm 2020, và có kế hoạch hoàn tất việc xem xét các sửa đổi cụ thể đối với khuôn khổ này trong những tháng tới.

Khi nào Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất?

Theo tờ Securities Times, buổi hội thảo mà Powell tham dự lần này mang tính chất hội thảo hàn lâm hơn nên ông không đề cập nhiều đến triển vọng kinh tế và vấn đề lạm phát. Nhưng xét theo bài phát biểu của ông, cơ chế truyền dẫn lạm phát sang lãi suất luôn là cân nhắc quan trọng nhất của Cục Dự trữ Liên bang khi xây dựng chính sách tiền tệ.

Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố rằng họ sẽ duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25%-4,5% không đổi và cho biết nền kinh tế Hoa Kỳ đang phải đối mặt với rủi ro gia tăng về tình trạng thất nghiệp và lạm phát. Nhiều ngân hàng Phố Wall dự đoán Fed sẽ không cắt giảm lãi suất cho đến tháng 12 năm nay hoặc muộn hơn.

Dữ liệu mới nhất cho thấy Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ đã tăng 2,3% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 4 năm nay, tốt hơn kỳ vọng của thị trường và là mức tăng theo năm thấp nhất kể từ đầu năm 2021. Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố dữ liệu mới nhất về chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), vốn rất được coi trọng, vào ngày 31 tháng 5. Trong bài phát biểu của mình ngày hôm nay, Powell dự đoán rằng chỉ số này sẽ tăng khoảng 2,2%.

Các nhà phân tích Phố Wall nhìn chung dự đoán xu hướng tăng giá do chính sách thuế quan sẽ trở nên rõ ràng hơn trong những tháng tới, khiến Cục Dự trữ Liên bang do dự trong việc cắt giảm lãi suất.

Michael Hansen, một nhà kinh tế tại JPMorgan Chase, lưu ý rằng chính sách thuế quan có thể khiến giá hàng hóa của Hoa Kỳ tăng đột biến vào tháng 6 và tháng 7, khiến Cục Dự trữ Liên bang thận trọng hơn khi xem xét cắt giảm lãi suất. Do chính sách thuế quan dưới thời chính quyền Trump gây ra sự bất ổn và biến động, Cục Dự trữ Liên bang đang giữ thái độ chờ đợi để đánh giá tác động cụ thể của việc thực hiện chính sách cuối cùng đối với nền kinh tế.

Sau đây là toàn văn bài phát biểu:

Chào buổi sáng. Rất vui được chào đón tất cả mọi người đến với cuộc họp hôm nay. Nghiên cứu và hỗ trợ của Thomas Laubach cho Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã giúp chúng ta hiểu rõ hơn về chính sách tiền tệ và thật phù hợp khi tên tuổi của ông tiếp tục công việc này cho đến ngày nay. Xin cảm ơn các tác giả bài báo, người thảo luận và thành viên hội thảo, cũng như Trevor và nhóm của anh đã tổ chức cuộc họp này, giúp chúng ta xích lại gần nhau hơn.

Giống như lần đánh giá trước, đợt đánh giá năm 2025 có ba phần chính: cuộc họp này, các sự kiện “Fed Listens” được tổ chức tại các ngân hàng Dự trữ Liên bang trên khắp cả nước và các cuộc thảo luận và cân nhắc giữa các nhà hoạch định chính sách tại các cuộc họp của FOMC (được hỗ trợ bởi phân tích của nhân viên). Trong đợt đánh giá hiện tại, chúng tôi sẽ xem xét lại một số khía cạnh của Khung chiến lược dựa trên kinh nghiệm của năm năm qua và cân nhắc tăng cường các công cụ truyền thông chính sách của Ủy ban, bao gồm cả dự báo, sự không chắc chắn và rủi ro.

Tuyên bố đồng thuận

Năm 2012, FOMC lần đầu tiên mã hóa khuôn khổ chính sách tiền tệ của mình trong một tài liệu có tên là “Tuyên bố về các mục tiêu dài hạn và chiến lược chính sách tiền tệ”, mà chúng tôi gọi là “Tuyên bố đồng thuận”. Nội dung của đoạn mở đầu chưa bao giờ thay đổi, nêu rõ cam kết của chúng tôi trong việc thực hiện nhiệm vụ của quốc hội và giải thích rõ ràng các hành động và lý do của chúng tôi (Hình 1).

Sự rõ ràng như vậy làm giảm sự không chắc chắn, cải thiện hiệu quả chính sách và tăng cường tính minh bạch và trách nhiệm giải trình.

Chủ tịch lúc bấy giờ là Ben Bernanke đã lãnh đạo Ủy ban xây dựng tuyên bố đồng thuận ban đầu, áp dụng mục tiêu lạm phát 2 phần trăm và phác thảo cách tiếp cận của chúng tôi để đạt được nhiệm vụ kép do Quốc hội giao. Khung đề xuất trong báo cáo này về cơ bản phù hợp với các thông lệ tốt nhất của các ngân hàng trung ương có chính sách lạm phát linh hoạt.

Cấu trúc của nền kinh tế thay đổi theo thời gian và các chiến lược, công cụ và phương pháp truyền thông của các nhà hoạch định chính sách tiền tệ cần phải thích ứng cho phù hợp. Những thách thức của cuộc Đại suy thoái, Đại lạm phát và Đại ôn hòa đều khác nhau, và những thách thức ngày nay cũng khác nữa. Khung này cần có khả năng thích ứng với nhiều điều kiện khác nhau, nhưng cũng phải được cập nhật thường xuyên để phản ánh những thay đổi trong nền kinh tế và sự hiểu biết của chúng ta về nền kinh tế.

Đánh giá 2019-2020

Từ năm 2012 đến năm 2018, FOMC đã bỏ phiếu tái khẳng định tuyên bố đồng thuận tại cuộc họp vào tháng 1 hàng năm, mà không có thay đổi đáng kể nào trong hầu hết các năm. Vào năm 2019, chúng tôi đã thay đổi cách tiếp cận này và tiến hành đánh giá công khai đầu tiên, chúng tôi tuyên bố sẽ lặp lại đánh giá này khoảng năm năm một lần. Tần suất năm năm một lần không phải là con số lý tưởng, nhưng chúng tôi tin rằng việc đánh giá lại các đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế và trao đổi với công chúng, các chuyên gia và học giả về hiệu quả của khuôn khổ là điều phù hợp.

Lần đánh giá gần đây nhất, chúng ta đã sống trong trạng thái bình thường mới trong khoảng một thập kỷ, được đặc trưng bởi lãi suất thấp gần mức giới hạn dưới hiệu quả, tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và đường cong Phillips rất phẳng. Nếu có một số liệu thống kê tóm tắt về thời kỳ đó thì đó là lãi suất chính sách vẫn ở mức thấp nhất trong bảy năm sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 (Hình 2).

Sau khi tăng lãi suất vào tháng 12 năm 2015, chúng tôi chỉ có thể tăng lãi suất chính sách rất chậm lên mức cao nhất là 2,4% trong ba năm. Bảy tháng sau, chúng tôi bắt đầu cắt giảm lãi suất, đưa lãi suất xuống mức 1,6% vào cuối năm 2019 và duy trì ở mức đó khi đại dịch xảy ra vài tháng sau đó. Lãi suất chính sách ở các nền kinh tế tiên tiến lớn khác thấp hơn, nhiều nơi thậm chí còn âm và lạm phát vẫn tiếp tục thấp hơn mục tiêu.

Quan điểm vào thời điểm đó là khi nền kinh tế lại trải qua một cuộc suy thoái nhẹ, chúng ta sẽ quay trở lại ngưỡng thấp hơn và tình trạng này có thể kéo dài trong một thời gian dài. Nỗi đau của thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính đã chứng minh điều này. Lạm phát có khả năng giảm khi nền kinh tế yếu, và với lãi suất danh nghĩa cố định ở mức 0, lãi suất thực tăng sẽ làm giảm thêm tốc độ tăng trưởng việc làm và gia tăng áp lực giảm đối với lạm phát và kỳ vọng lạm phát.

Dựa trên những lo ngại này, chúng tôi đã áp dụng các chính sách để bù đắp cho tình trạng thiếu hụt dai dẳng so với mục tiêu lạm phát của mình, một cách tiếp cận phổ biến trong nhiều tài liệu về rủi ro đối với giới hạn dưới. Xét đến những rủi ro giảm đối với việc làm và lạm phát từ gần mức thấp hơn, và nhu cầu neo kỳ vọng lạm phát dài hạn ở mức 2%, chúng tôi cho rằng sau những giai đoạn lạm phát liên tục ở mức dưới 2%, chúng tôi có thể sẽ đặt mục tiêu lạm phát ở mức vừa phải trên 2% trong một thời gian.

Chúng tôi cũng kết luận rằng các quyết định về chính sách sẽ dựa trên đánh giá về “thiếu hụt” thay vì “chệch hướng” so với việc làm tối đa. Một sự điều chỉnh “không đủ” không phải là cam kết từ bỏ vĩnh viễn quyền ưu tiên hoặc bỏ qua tình trạng thắt chặt thị trường lao động, mà là dấu hiệu cho thấy tình trạng thắt chặt thị trường lao động không đủ để kích hoạt phản ứng chính sách trừ khi Ủy ban phán đoán rằng điều này sẽ dẫn đến áp lực lạm phát không mong muốn nếu không được kiểm soát.

Sự điều chỉnh này phản ánh kinh nghiệm của chúng tôi trong thời kỳ tăng trưởng dài hạn, được đặc trưng bởi tỷ lệ thất nghiệp thấp kỷ lục và lạm phát thấp và ổn định, cho thấy rằng một cách tiếp cận chính sách thận trọng khám phá mức độ việc làm tối đa có thể mang lại lợi ích của một thị trường lao động mạnh mẽ mà không gây nguy hiểm cho sự ổn định giá cả. Ví dụ, trong những năm trước đại dịch, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ và lạm phát dưới 2%. Đến tháng 12 năm 2019, ước tính về tỷ lệ thất nghiệp dài hạn đã giảm đáng kể (Hình 3). Việc sử dụng từ “không đủ” thừa nhận rằng sự kết hợp giữa lạm phát thấp và thất nghiệp thấp không nhất thiết tạo nên sự đánh đổi bất lợi cho chính sách tiền tệ.

Đánh giá hiện tại

Trong đánh giá hiện tại, ủy ban đang thảo luận về những gì chúng tôi đã học được từ kinh nghiệm của mình trong năm năm qua. Chúng tôi dự định sẽ hoàn thiện những sửa đổi cụ thể cho tuyên bố đồng thuận trong những tháng tới. Chúng tôi tập trung cụ thể vào những thay đổi trong năm 2020, xem xét những cập nhật riêng biệt nhưng quan trọng phản ánh sự hiểu biết mới của chúng tôi về nền kinh tế và cách công chúng diễn giải những thay đổi đó. Trong quá trình thảo luận, những người tham gia cảm thấy cần phải xem xét lại cách diễn đạt liên quan đến “sự không đầy đủ”. Tại cuộc họp tuần trước, chúng tôi đã có quan điểm tương tự về mục tiêu lạm phát trung bình. Chúng tôi sẽ đảm bảo rằng các tuyên bố đồng thuận mới sẽ phù hợp với môi trường kinh tế rộng lớn hơn và những thay đổi.

Ngoài việc sửa đổi tuyên bố đồng thuận, chúng tôi cũng sẽ cân nhắc tăng cường truyền thông chính sách chính thức, đặc biệt là về vai trò của dự báo và sự không chắc chắn. Khi đánh giá khuôn khổ năm 2020 và các quyết định chính sách gần đây, một nhận xét chung là cần phải truyền đạt rõ ràng về diễn biến của các sự kiện phức tạp. Mặc dù có sự đồng thuận rộng rãi giữa các học giả và những người tham gia thị trường rằng hoạt động truyền thông của FOMC là hiệu quả, nhưng vẫn luôn có chỗ để cải thiện. Ngay cả trong thời điểm tương đối bình lặng, giao tiếp rõ ràng vẫn là vấn đề then chốt. Một chủ đề quan trọng là làm thế nào để thúc đẩy sự hiểu biết rộng hơn về những bất ổn mà nền kinh tế nói chung đang phải đối mặt. Trong những giai đoạn mà các cú sốc lớn hơn, thường xuyên hơn hoặc lan tỏa hơn, việc truyền đạt hiệu quả đòi hỏi chúng ta phải truyền tải sự không chắc chắn về hiểu biết của mình về nền kinh tế và triển vọng. Chúng tôi sẽ xem xét cách cải thiện vấn đề này.

Cuối cùng, cảm ơn tất cả mọi người đã quay lại. Chúng tôi mong đợi các cuộc thảo luận trong hai ngày tới, điều này sẽ giúp chúng tôi mở rộng và đào sâu suy nghĩ về các vấn đề này và rất quan trọng đối với sự thành công của đánh giá.