Tín hiệu trên chuỗi: Tại sao Bitcoin có thể bùng nổ trong 12 tháng tới

Tác giả: Crypto Compound, Biên dịch bởi Shaw Jinse Finance

Thị trường Bitcoin đang ở một giai đoạn hiếm hoi: Dữ liệu trên chuỗi, hành vi của người nắm giữ và dòng vốn của tổ chức đều cho thấy một xu hướng chỉ ra xu hướng tăng mạnh mẽ của Bitcoin trong năm tới. Mặc dù giá chỉ phản ánh một phần câu chuyện, nhưng các số liệu trên chuỗi cung cấp cái nhìn sâu sắc về niềm tin của người nắm giữ, động lực cung ứng và các yếu tố cơ bản theo thời gian thực thúc đẩy tài sản.

Hãy cùng phân tích những gì đang diễn ra, lập trường của người nắm giữ và lý do tại sao trường hợp tăng giá trong 12 tháng tới mạnh hơn hầu hết mọi người nhận ra.

Tình trạng hiện tại của Bitcoin trên chuỗi

Nếu bạn nhìn xa hơn những ồn ào của các tiêu đề hàng ngày và những biến động ngắn hạn, bản thân mạng lưới Bitcoin thể hiện sức mạnh đáng chú ý. Nguồn cung Bitcoin không thanh khoản đạt mức cao nhất mọi thời đại: Khoảng 72% nguồn cung Bitcoin đang lưu hành hiện nằm trong các ví có rất ít hoặc không có lịch sử giao dịch. Điều này tương đương với hơn 14 triệu Bitcoin "không còn trên thị trường". Mỗi đợt tăng giá mới phải cạnh tranh với nguồn cung có thể giao dịch đang ngày càng thu hẹp, khuếch đại bất kỳ sự gia tăng nào về nhu cầu. Vốn hóa thị trường thực tế đạt mức cao nhất mọi thời đại: Vốn hóa thị trường thực tế (tổng giá trị của tất cả các token dựa trên giá giao dịch gần nhất) đã vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Điều này cho thấy có nhiều vốn đang đổ vào và lưu lại trong mạng lưới hơn bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử. Các nhà đầu tư đang mua vào ở mức giá cao hơn chứ không bán ra. Số dư sàn giao dịch tiếp tục giảm: Dự trữ sàn giao dịch đang gần mức thấp nhất trong nhiều năm. Điều này có nghĩa là lượng tiền điện tử có sẵn để bán chỉ bằng một cú nhấp chuột đang giảm. Trong lịch sử, số dư sàn giao dịch thấp thường báo hiệu nguồn cung khan hiếm, vì tiền điện tử tự lưu ký thường được nắm giữ trong thời gian dài hơn. Hashrate và Độ khó đạt mức cao nhất mọi thời đại: Độ khó khai thác đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại, và hashrate tiếp tục phá vỡ các kỷ lục mới. Điều này chứng tỏ niềm tin lâu dài của thợ đào vào mạng lưới, đầu tư mạnh vào phần cứng và cơ sở hạ tầng để bảo mật mạng lưới. Điều này phản ánh khả năng phục hồi của mạng lưới, chứ không phải sự mong manh của nó. Bức tranh tổng thể rất đơn giản: nguồn cung bị hạn chế, niềm tin cao và bản thân mạng lưới chưa bao giờ mạnh mẽ hơn thế. Hành vi của người nắm giữ: Ai đang bán và ai đang nắm giữ? Một trong những tính năng mạnh mẽ nhất của dữ liệu trên chuỗi Bitcoin là khả năng phân biệt những người tham gia thị trường dựa trên khung thời gian nắm giữ của họ. Người nắm giữ ngắn hạn (STH): Những người nắm giữ tiền điện tử dưới 155 ngày. Theo lịch sử, họ dễ bị bán tháo hoặc mua vào ở giai đoạn cuối. Dữ liệu gần đây cho thấy STH đã bán lỗ trong thời gian thị trường thoái lui - hành vi điển hình của những người nắm giữ yếu. Họ là những người bán ở mức trung bình trong thời kỳ biến động thị trường. Người nắm giữ dài hạn (LTH): Những token này đã được nắm giữ trong hơn 155 ngày và vẫn là xương sống của mạng lưới. Nguồn cung LTH đang ở mức cao nhất hoặc gần mức cao nhất mọi thời đại. Thời gian nắm giữ token càng lâu thì khả năng chúng bị chuyển nhượng càng thấp. Ngay cả trong suốt biến động giá của mùa hè, LTH vẫn tiếp tục tích lũy, chỉ với hoạt động chốt lời có chọn lọc tại các mức cao cục bộ. Điều quan trọng không chỉ nằm ở việc phân phối mà còn ở việc hấp thụ. Khi những người nắm giữ ngắn hạn hoảng loạn bán tháo, thị trường sẽ tìm kiếm những người nắm giữ dài hạn sẵn sàng nắm giữ các token này. Đây là sự chuyển giao nguồn cung từ những người nắm giữ yếu sang những người nắm giữ mạnh - nền tảng của mọi thị trường tăng giá. Phía cầu: Các tổ chức và ETF Về phía cầu, hai yếu tố chi phối: dòng vốn từ các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ và lượng nắm giữ của tổ chức. Dòng vốn ETF đổ vào: Sau một giai đoạn suy yếu vào đầu mùa hè, dòng vốn đổ vào các ETF Bitcoin của Mỹ đã tăng tốc trở lại, với một số ngày đạt hơn 500 triệu đô la nhu cầu ròng mới. Quan trọng là, các dòng vốn này có xu hướng tập trung - việc củng cố nhiều ngày giao dịch liên tiếp tạo ra áp lực mua bền vững. Lượng nắm giữ của tổ chức: Báo cáo về hợp đồng mở và quyền chọn tương lai cho thấy động lực chính của đợt tăng giá này không phải là đòn bẩy hay sự nhiệt tình của nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà là sự phân bổ ổn định của các tổ chức. Nhu cầu này có xu hướng "bám dính" hơn. Những nhà đầu tư này không phải là nhà giao dịch trong ngày, mà là các nhà quản lý danh mục đầu tư, những người coi Bitcoin như một tài sản vĩ mô và là một công cụ phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ dài hạn. Tóm lại: nguồn cung khan hiếm, trong khi nhu cầu chuyên nghiệp ổn định. Sự kết hợp này rất hiếm và mạnh mẽ. Kịch bản tăng giá trong 12 tháng tới Vậy tại sao tất cả những yếu tố này lại tạo nên triển vọng tăng giá? Dưới đây là sáu trụ cột cốt lõi: Nguồn cung khan hiếm về mặt cấu trúc Với nguồn cung thiếu thanh khoản ở mức kỷ lục và cán cân giao dịch eo hẹp, bất kỳ sự gia tăng nhu cầu nào cũng bị hạn chế bởi các hạn chế về nguồn cung. Các quỹ ETF liên tục bổ sung hàng trăm triệu đô la mỗi tuần. Đây là một trường hợp điển hình của tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Vốn hóa thị trường thực tế tăng Với vốn hóa thị trường thực tế vượt quá 1 nghìn tỷ đô la, điều này phản ánh nhu cầu "bám trụ" ở mức giá cao hơn. Trong lịch sử, mỗi khi chỉ báo này đạt đến một mức cao mới, nó sẽ tạo tiền đề cho giá thị trường cao hơn, vì nó báo hiệu rằng các quỹ ít có khả năng bán lỗ hơn. Rủi ro trên chuỗi vẫn ở mức vừa phải. Các chỉ số như điểm z MVRV (một chuẩn mực so sánh giá thị trường hiện tại với chi phí sở hữu trung bình của người nắm giữ), mặc dù cao, nhưng vẫn chưa bị quá nhiệt. Trong các chu kỳ trước, các đỉnh đã xảy ra khi những tín hiệu này đạt đến mức cực đoan. Chúng ta vẫn chưa đến giai đoạn đó và vẫn còn nhiều dư địa để đạt được mức tăng trưởng hơn nữa. Niềm tin của thợ đào. Độ khó và tỷ lệ băm đang ở mức cao kỷ lục, cho thấy các thợ đào đang mở rộng năng lực khai thác ngay cả sau khi halving. Các thợ đào là những người tin tưởng lâu dài; họ sẽ không đầu tư hàng tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng trừ khi họ dự đoán được giá sẽ tăng trong tương lai. Sức mạnh theo mùa. Theo lịch sử, quý IV là một trong những quý mạnh nhất của Bitcoin, với nhiều đợt tăng giá bắt đầu vào tháng 9 và tăng tốc vào cuối năm. Diễn biến giá trong năm nay—thiết lập mức thấp cục bộ vào đầu tháng 9—hoàn toàn phù hợp với mô hình này.

Bánh đà chuyên nghiệp

Cứ mỗi quý ETF hoạt động trơn tru, nhiều tổ chức lại có thêm niềm tin để phân bổ. Mỗi nền tảng cố vấn đầu tư (RIA) mới được đăng ký, văn phòng gia đình hoặc bộ phận tài chính doanh nghiệp chấp thuận đầu tư Bitcoin đều làm tăng cơ sở nhu cầu. Mô hình này càng diễn ra suôn sẻ, bánh đà càng mạnh.

Rủi ro cần theo dõi

Không có đợt tăng giá nào trên thị trường là không thể tránh khỏi, và có những rủi ro đáng theo dõi.

• Thừa vốn nắm giữ ngắn hạn: Những người đã mua STH gần mức cao nhất có thể tiếp tục bán ra khi giá tăng, tạo ra vùng kháng cự cần được hấp thụ.

• Cú sốc vĩ mô: Các sự kiện giảm rủi ro lớn trên các thị trường truyền thống có thể tạm thời hạn chế nhu cầu. Áp lực từ thợ đào: Nếu độ khó tiếp tục tăng trong khi phí vẫn ở mức thấp, một số thợ đào có thể cần thanh lý tài sản của mình. Tuy nhiên, trong lịch sử, thị trường đã có thể hấp thụ việc thợ đào bán ra mà không làm thay đổi xu hướng. Đây là những rủi ro thực sự, nhưng trừ khi chúng kết hợp với sự yếu kém của nhu cầu hệ thống (điều này vẫn chưa rõ ràng), nếu không thì cả hai đều không thể làm chệch hướng cơ bản xu hướng dài hạn. Các chiến lược định vị đầu tư chính: Đối với các nhà đầu tư, thông điệp từ dữ liệu trên chuỗi rất rõ ràng: Tận dụng các đợt thoái lui như những cơ hội: Khi những người nắm giữ ngắn hạn từ bỏ ngưỡng kháng cự và SOPR (Tỷ lệ giá doanh thu thực tế) giảm xuống dưới 1, điều này thường báo hiệu một vùng tích lũy thuận lợi. Theo dõi chặt chẽ dòng vốn ETF: Dòng vốn chảy vào liên tục trong nhiều ngày là một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy các tổ chức đang tích cực mua vào. Theo dõi nguồn cung không thanh khoản và vốn hóa thị trường thực tế: Cả hai chỉ số này sẽ tiếp tục có xu hướng tăng nếu thị trường tăng giá vẫn còn nguyên vẹn. Ưu tiên nên là dần dần xây dựng vị thế, tôn trọng sự biến động và theo dõi chặt chẽ các chỉ số cơ bản. Tóm lại: Bitcoin đang ở điểm giao thoa của động lực nguồn cung, niềm tin của người nắm giữ và nhu cầu của tổ chức. Nguồn cung không thanh khoản đang ở mức cao nhất mọi thời đại. Vốn hóa thị trường thực tế đang ở mức cao nhất mọi thời đại. Số dư sàn giao dịch khan hiếm. Các ETF liên tục mua vào. Các thợ đào tiếp tục bảo mật mạng lưới ở mức chưa từng có. Xét đến tất cả những yếu tố này, xu hướng có khả năng xảy ra nhất trong 12 tháng tới không phải là đi ngang, mà là tăng giá đáng kể. Biến động thị trường sẽ tiếp tục - nó luôn như vậy. Nhưng các yếu tố cơ bản mang tính cấu trúc của thị trường này mạnh mẽ hơn, sâu sắc hơn và bền vững hơn bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử Bitcoin.

  Đối với các nhà đầu tư dài hạn, thông điệp rất đơn giản: thị trường tăng giá vẫn còn nguyên vẹn, và một sự thay đổi lớn có thể sẽ diễn ra trong 12 tháng tới.