Vốn hóa thị trường của Nvidia vượt quá 5 nghìn tỷ đô la: Nhìn lại thời kỳ trăng mật ngắn ngủi của công ty với tiền điện tử

Tác giả: Aki Wu nói về Blockchain

Vào cuối tháng 10 năm 2025, giá cổ phiếu của Nvidia đã đạt mức cao kỷ lục mới, với vốn hóa thị trường vượt mốc 5 nghìn tỷ đô la, trở thành công ty đầu tiên trên thế giới vượt qua ngưỡng này. Kể từ khi ChatGPT xuất hiện vào cuối năm 2022, giá cổ phiếu của Nvidia đã tăng hơn 12 lần. Cuộc cách mạng AI không chỉ đưa chỉ số S&P 500 lên những mức cao mới mà còn làm dấy lên những cuộc thảo luận về bong bóng định giá công nghệ. Ngày nay, vốn hóa thị trường của Nvidia thậm chí còn vượt quá tổng quy mô của toàn bộ thị trường tiền điện tử. Xét về thứ hạng GDP toàn cầu, vốn hóa thị trường của Nvidia chỉ đứng sau Hoa Kỳ và Trung Quốc. Điều đáng chú ý là siêu sao của kỷ nguyên AI này cũng đã có một "kỳ trăng mật" trong lĩnh vực tiền điện tử. Bài viết này sẽ điểm lại lịch sử đầy biến động của Nvidia với ngành công nghiệp khai thác tiền điện tử và lý do tại sao hãng này quyết định rút lui và chuyển trọng tâm sang mảng kinh doanh AI cốt lõi.

Nhìn lại lịch sử phát triển của Nvidia cũng là một huyền thoại về sự phát triển không ngừng của những câu chuyện công nghệ. Được thành lập vào năm 1993, Nvidia bắt đầu bằng việc phát minh ra GPU (Bộ xử lý đồ họa) và đón đầu làn sóng bùng nổ game PC vào cuối những năm 1990. Dòng card đồ họa GeForce của Nvidia đã thành công vang dội, và công ty nhanh chóng vươn lên trở thành một gã khổng lồ về card đồ họa. Tuy nhiên, khi thị trường game dần bão hòa và tăng trưởng chậm lại, Nvidia cũng phải đối mặt với tình trạng tồn kho không bán được. May mắn thay, cơ hội luôn dành cho những người có sự chuẩn bị—một bước ngoặt lớn chính là sự bùng nổ của tiền điện tử. Năm 2017, giá các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum tăng vọt, khơi mào cơn sốt "đào". Vì GPU rất phù hợp cho tính toán song song trong đào tiền, các thợ đào trên toàn thế giới đã tranh giành card đồ họa, biến chúng thành những cỗ máy in tiền khi nguồn cung không đủ cầu và giá cả tăng vọt. Nvidia đã trở thành một trong những người chiến thắng lớn nhất trong thị trường tiền điện tử tăng giá này, thu về lợi nhuận khổng lồ từ việc bán card. Bắt đầu từ nửa cuối năm 2020, thị trường tiền điện tử đã phục hồi sau hai năm gián đoạn. Giá Bitcoin tăng vọt từ dưới 15.000 đô la vào giữa năm lên đỉnh điểm hơn 60.000 đô la vào đầu năm 2021, trong khi Ethereum tăng từ vài trăm đô la lên hơn 2.000 đô la. Làn sóng tăng giá tiền điện tử mới này đã khơi mào lại cơn sốt đào GPU. Các thợ đào đã đổ xô mua card đồ họa GeForce RTX 30 series thế hệ mới, dẫn đến tình trạng khan hiếm card đồ họa cao cấp vốn dành cho game thủ, và thị trường một lần nữa rơi vào tình trạng "cung không đủ cầu". Khi card đồ họa RTX 30 series của Nvidia ra mắt, chúng đã gây bất ngờ cho game thủ với hiệu năng cao và hiệu quả chi phí. Tuy nhiên, với sự gia tăng đột biến trong lợi nhuận khai thác Ethereum, giá bán thực tế của những card đồ họa này đã bị đẩy lên mức cao ngất ngưởng. RTX 3060, với giá bán lẻ đề xuất là 2.499 Nhân dân tệ, đã được bán với giá 5.499 Nhân dân tệ, và chiếc flagship RTX 3090 thậm chí còn có giá gần 20.000 Nhân dân tệ. Tuy nhiên, tình trạng khan hiếm card đồ họa liên tục đã khiến mâu thuẫn giữa game thủ và thợ đào trở nên gay gắt. Nvidia đã chọn phương pháp "kép", giảm tỷ lệ băm Ethereum cho các card GeForce (bắt đầu với RTX 3060) hướng đến game thủ. Tuy nhiên, sau đó, điều này bị phát hiện chỉ là một chiêu trò che đậy. Trên thực tế, thợ đào phát hiện ra rằng bằng cách cắm RTX 3060 với bộ chuyển đổi "HDMI giả", họ nhận thấy các card đồ họa khác cũng hoạt động như bộ chuyển đổi màn hình, do đó bỏ qua giới hạn tốc độ băm trong các tình huống nhiều GPU và đạt được tốc độ khai thác tối đa.

Andreas đã trình bày bản demo này trên Twitter của mình

Mặt khác, dòng sản phẩm Bộ xử lý khai thác tiền điện tử (CMP) được ra mắt dành riêng cho thợ đào, nhằm mục đích "chuyển hướng".

Mặt khác, dòng sản phẩm Bộ xử lý khai thác tiền điện tử (CMP) được ra mắt dành riêng cho thợ đào, nhằm mục đích "chuyển hướng".

Andreas đã trình diễn bản demo này trên Twitter của mình

Mặt khác, blog chính thức của Crypto đã tuyên bố rõ ràng vào ngày hôm đó: "GeForce sinh ra dành cho game thủ, CMP sinh ra dành cho khai thác chuyên nghiệp." CMP sẽ loại bỏ đầu ra hiển thị, sử dụng các vách ngăn hở để cải thiện luồng không khí trong các giá đỡ khai thác dày đặc và giảm điện áp/tần số đỉnh để đạt hiệu suất năng lượng ổn định. Tuy nhiên, chính vì CMP không có đầu ra hiển thị và thời gian bảo hành ngắn, nên các thợ đào khó rời khỏi thị trường hơn. Mặt khác, GeForce có thể được sử dụng để khai thác và tân trang lại để bán lại cho các game thủ đang gặp khó khăn, mang lại giá trị thặng dư và tính thanh khoản tốt hơn. Do đó, dự án cuối cùng đã tạo ra nhiều sự cường điệu nhưng lại ít thực chất, dần biến mất khỏi tầm mắt của công chúng. Theo báo cáo tài chính của Nvidia, trong quý tài chính đầu tiên của năm 2021, card đồ họa được sử dụng để khai thác chiếm một phần tư lượng hàng xuất xưởng trong quý, với chip dành riêng cho tiền điện tử (dòng CMP) tạo ra doanh thu 155 triệu đô la. Được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của tiền điện tử, doanh thu của Nvidia đã tăng vọt lên 26,9 tỷ đô la vào năm 2021, tăng 61% so với năm trước và vốn hóa thị trường của công ty đã vượt qua 800 tỷ đô la trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, thành công này không kéo dài được lâu. Vào ngày 21 tháng 5 năm 2021, Ủy ban Ổn định và Phát triển Tài chính của Quốc vụ viện Trung Quốc đã tuyên bố đàn áp hoạt động khai thác và giao dịch Bitcoin. Sau đó, các trang trại khai thác ở Tân Cương, Thanh Hải, Tứ Xuyên và các khu vực khác đã bị đóng cửa, khiến ngành khai thác phải dừng lại nhanh chóng. Trong khoảng thời gian từ tháng đó đến tháng tiếp theo, cả hashrate và giá của Bitcoin đều chịu áp lực, buộc các thợ đào phải di dời hoặc thanh lý thiết bị của họ. Đến ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và một số bộ ngành khác đã ban hành thông báo chung, phân loại tất cả các giao dịch liên quan đến tiền ảo là hoạt động tài chính bất hợp pháp và đề xuất "rút lui có trật tự khỏi ngành khai thác mỏ" trên toàn quốc, qua đó tiếp tục lấp đầy các lỗ hổng chính sách. Đối với những người trong ngành công nghiệp máy đào Hoa Cường Bắc, chu kỳ bùng nổ và suy thoái không phải là điều mới mẻ. Những người đã trải qua "cơn bão" máy đào đầu năm 2018 vẫn còn nhớ như in; một số người đã rút lui khỏi thị trường trong tuyệt vọng, nhưng một số ít đã kiên trì và vượt qua cơn bão, đầu tư những máy đào còn tồn đọng vào các trang trại đào của riêng mình, chờ đợi đợt bùng nổ tiếp theo của thị trường. Hóa ra, thị trường tăng giá năm 2020-2021 đã cho phép những người nắm giữ vận may một lần nữa. Vào tháng 9 năm 2022, một sự kiện mang tính bước ngoặt đã xảy ra trong ngành công nghiệp tiền điện tử: blockchain Ethereum đã hoàn thành quá trình nâng cấp "hợp nhất", chuyển đổi từ cơ chế Bằng chứng Công việc (PoW) sang cơ chế Bằng chứng Cổ phần (PoS), loại bỏ nhu cầu sử dụng một lượng lớn GPU để tham gia khai thác. Sự kiện này đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên khai thác GPU lâu đời. Thiếu vắng nhu cầu cụ thể của thợ đào tiền điện tử, thị trường card đồ họa toàn cầu đã hạ nhiệt nhanh chóng, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất của Nvidia. Trong quý 3 năm 2022, doanh thu của Nvidia giảm 17% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 5,93 tỷ đô la, với lợi nhuận ròng chỉ đạt 680 triệu đô la, giảm 72% so với cùng kỳ năm trước. Giá cổ phiếu của Nvidia đã từng giảm xuống còn khoảng 165 đô la vào năm 2022, gần bằng một nửa so với mức đỉnh điểm, và cơn sốt tiền điện tử trước đây ngay lập tức trở thành gánh nặng cho hiệu suất của công ty. Vạch ra ranh giới: Nvidia chia tay ngành khai thác Đối mặt với cơn sốt trong ngành khai thác và những lời phàn nàn từ game thủ, cũng như những vấn đề do lợi nhuận theo chu kỳ gây ra, Nvidia dần nhận ra rằng họ phải tìm ra sự cân bằng trong làn sóng khai thác tiền điện tử và, vào đúng thời điểm, "vạch ra ranh giới" với nó. Giữa những lo ngại về bong bóng tiềm ẩn phát sinh từ giá tiền điện tử tăng vọt, công ty cũng phải đối mặt với những thách thức liên quan đến tuân thủ tài chính. Một cuộc điều tra của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) sau đó phát hiện ra rằng Nvidia đã không tiết lộ đầy đủ về đóng góp của hoạt động khai thác tiền điện tử vào tăng trưởng doanh thu card đồ họa chơi game trong hai quý liên tiếp của năm tài chính 2018. Điều này được coi là tiết lộ không đúng cách. Vào tháng 5 năm 2022, Nvidia đã đồng ý dàn xếp với SEC và nộp phạt 5,5 triệu đô la. Sự cố này đã buộc Nvidia phải đánh giá lại mối quan hệ tế nhị của mình với ngành công nghiệp tiền điện tử; trong khi sự bùng nổ khai thác tiền điện tử mang lại lợi nhuận đáng kể, thì sự biến động và rủi ro pháp lý của nó có khả năng gây tổn hại đến danh tiếng và hiệu suất của công ty. Sau khi Ethereum chuyển sang PoS vào năm 2022, nhu cầu khai thác GPU đã giảm mạnh và hoạt động kinh doanh card đồ họa chơi game của Nvidia đã nhanh chóng trở lại cung và cầu bình thường. Jensen Huang cũng đã nhiều lần nhấn mạnh rằng sự tăng trưởng trong tương lai của công ty sẽ chủ yếu đến từ các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo, trung tâm dữ liệu và xe tự hành, thay vì dựa vào các hoạt động kinh doanh đầu cơ như tiền điện tử. Có thể nói rằng sau khi trải qua những thăng trầm của "cơn sốt card đào tiền", Nvidia đã quyết định tách mình khỏi ngành công nghiệp đầy biến động này và đầu tư nhiều nguồn lực hơn vào bối cảnh điện toán AI rộng lớn và có giá trị xã hội hơn. Trong khi đó, trang web chương trình Inception mới nhất của Nvidia dành cho các công ty khởi nghiệp AI đã liệt kê rõ ràng "các loại hình tổ chức không đủ điều kiện", bao gồm "các công ty liên quan đến tiền điện tử". Điều này cho thấy rõ ý định tách mình khỏi các đối tác tiền điện tử trước đây của Nvidia. Vậy, sau khi hoàn toàn nắm bắt ngành công nghiệp AI, liệu mảng kinh doanh chip của Nvidia có còn liên quan gì đến ngành công nghiệp tiền điện tử hay không? Nhìn bề ngoài, kể từ khi Ethereum kết thúc "kỷ nguyên đào tiền điện tử", mối liên hệ giữa GPU và hoạt động đào tiền điện tử truyền thống đã suy yếu đáng kể. Các loại tiền điện tử lớn như Bitcoin đã sử dụng các máy đào ASIC chuyên dụng, và GPU không còn là "con ngỗng vàng" được săn đón của các thợ đào tiền điện tử như trước đây nữa. Tuy nhiên, hai lĩnh vực này không hoàn toàn tách biệt, và những điểm hội tụ mới đang xuất hiện dưới nhiều hình thức khác nhau. Một số công ty từng tham gia sâu vào hoạt động đào tiền điện tử đang chuyển hướng kinh doanh sang các dịch vụ điện toán AI, trở thành khách hàng mới của Nvidia. Hơn nữa, các công ty khai thác Bitcoin truyền thống cũng đang tìm cách sử dụng điện năng dư thừa và tài nguyên máy chủ để thực hiện các tác vụ tính toán AI. Một số công ty khai thác lớn gần đây đã thay thế một số thiết bị của họ bằng phần cứng GPU để đào tạo các mô hình AI, tin rằng đào tạo AI mang lại nguồn thu nhập ổn định và đáng tin cậy hơn so với ngành khai thác tiền điện tử đầy biến động. Người kiếm được nhiều tiền nhất trong cơn sốt vàng AI — Nvidia, công ty bán "xẻng" (tháng 11 năm 2022) Vào tháng [tháng], ChatGPT của OpenAI đã bùng nổ, tạo nên một làn sóng lớn trên toàn cầu về các mô hình AI quy mô lớn. Đối với NVIDIA, đây chắc chắn là một cơ hội ngàn năm có một. Thế giới đột nhiên nhận ra rằng việc điều khiển những con quái vật AI chuyên sâu về tính toán này là không thể tách rời khỏi sự hỗ trợ phần cứng GPU của NVIDIA. Sau sự phổ biến bùng nổ của ChatGPT, các công ty công nghệ lớn và các công ty khởi nghiệp đã đổ xô vào lĩnh vực "mô hình quy mô lớn", dẫn đến sự tăng trưởng bùng nổ về sức mạnh tính toán cần thiết để đào tạo các mô hình AI. NVIDIA đã nắm bắt được bản chất này một cách khôn ngoan: bất kể những thay đổi công nghệ, sức mạnh tính toán sẽ luôn là đơn vị tiền tệ cơ bản của thế giới kỹ thuật số. Hiện tại, NVIDIA nắm giữ hơn 90% thị phần chip đào tạo mô hình quy mô lớn. Các GPU như A100, H100 và Blackwell/H200 thế hệ mới đã trở nên thiết yếu đối với AI... Tiêu chuẩn công nghiệp cho điện toán tăng tốc. Do nhu cầu vượt xa nguồn cung, Nvidia sở hữu sức mạnh định giá và biên lợi nhuận phi thường trong các chip AI cao cấp. Goldman Sachs dự đoán rằng từ năm 2025 đến năm 2027, chi phí vốn của chỉ năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn—Amazon, Meta, Google, Microsoft và Oracle—dự kiến ​​sẽ đạt 1,4 nghìn tỷ đô la, tăng gần gấp ba lần so với ba năm trước. Khoản đầu tư khổng lồ này đã đặt nền móng cho vốn hóa thị trường cao ngất ngưởng của Nvidia. Tuy nhiên, lĩnh vực AI đã từng trải qua một cú sốc "giảm chi phí và cải thiện hiệu quả"—sự phổ biến bùng nổ của mô hình quy mô lớn nguồn mở DeepSeek. Dự án DeepSeek tuyên bố đã huấn luyện được một mô hình DeepSeek V3 với hiệu năng tương đương GPT-4 với chi phí cực thấp, chỉ khoảng 5,576 triệu đô la, và sau đó phát hành mô hình R1 với chi phí suy luận cực thấp. Vào thời điểm đó, ngành công nghiệp đang náo loạn, với nhiều người dự đoán sự sụp đổ của Nvidia, lập luận rằng sự xuất hiện của các mô hình AI chi phí thấp như vậy đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể triển khai các mô hình lớn với ít GPU hơn, có khả năng ảnh hưởng đến nhu cầu về GPU cao cấp của Nvidia. "Liệu nhu cầu về sức mạnh tính toán AI có bị thay thế bởi một cuộc cách mạng về hiệu suất không?". Điều này đã trở thành một chủ đề thảo luận sôi nổi. Bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng này, giá cổ phiếu của Nvidia đã lao dốc, đóng cửa giảm khoảng 17%, xóa sổ khoảng 589 tỷ đô la vốn hóa thị trường chỉ trong một ngày (được coi là một trong những khoản lỗ vốn hóa thị trường trong một ngày lớn nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ). Tuy nhiên, chỉ vài tháng sau, điều này đã chứng minh rằng mối lo ngại này là thiển cận. DeepSeek không làm giảm nhu cầu về sức mạnh tính toán; thay vào đó, nó đã kích hoạt một đợt tăng vọt mới về nhu cầu sức mạnh tính toán. Phương pháp kỹ thuật của nó về cơ bản đã đạt được "sự tương đương về sức mạnh tính toán" - thông qua đổi mới thuật toán và tinh lọc mô hình, nó đã hạ thấp đáng kể ngưỡng phần cứng cho các mô hình lớn, giúp các ứng dụng AI trở nên dễ tiếp cận hơn với nhiều tổ chức và doanh nghiệp. Bề ngoài, nhờ hiệu quả mô hình được cải thiện, có vẻ như "cần ít sức mạnh tính toán hơn"; nhưng trên thực tế, hiện tượng DeepSeek đã phổ biến rộng rãi các ứng dụng AI, khiến nhu cầu về sức mạnh tính toán tăng theo cấp số nhân. Một lượng lớn doanh nghiệp đã nhanh chóng kết nối với DeepSeek, tạo ra một làn sóng ứng dụng AI, với điện toán suy luận nhanh chóng trở thành động lực chính mới trong việc tiêu thụ năng lượng tính toán. Điều này chính xác xác nhận... "Nghịch lý Jeves" - hiệu quả công nghệ tăng lên trớ trêu thay lại làm tăng tốc độ tiêu thụ tài nguyên. DeepSeek đã hạ thấp rào cản gia nhập AI, dẫn đến sự gia tăng đột biến các ứng dụng, từ đó làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt tài nguyên tính toán. Hóa ra, mỗi sự xuất hiện của một mô hình AI mới thường dẫn đến sự gia tăng các đơn đặt hàng GPU mới. Nvidia càng tạo ra nhiều đổi mới AI, họ càng trở nên mạnh mẽ hơn, một thực tế một lần nữa được chứng minh trong cuộc tranh cãi về DeepSeek. Báo cáo tài chính tháng 2 năm 2025 của Nvidia cho thấy hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu của hãng đã vượt xa kỳ vọng. Ở cấp độ sâu hơn, thành công của DeepSeek không phải là mối đe dọa đối với Nvidia; thay vào đó, nó chứng minh rằng "giảm chi phí và cải thiện hiệu quả" dẫn đến việc mở rộng ứng dụng quy mô lớn hơn, từ đó thúc đẩy nhu cầu tổng thể về sức mạnh tính toán. Lần này, DeepSeek đã trở thành nguồn nhiên liệu mới cho đế chế điện toán của Nvidia. Như nhà tiên phong về AI Andrew Ng đã nói, "AI là nguồn điện mới". Trong thời đại điện, các nhà cung cấp sức mạnh tính toán như Nvidia chắc chắn đóng vai trò là các công ty điện lực. Thông qua các trung tâm dữ liệu và cụm GPU khổng lồ, họ liên tục cung cấp "năng lượng" cho nhiều ngành công nghiệp khác nhau, thúc đẩy quá trình chuyển đổi thông minh. Đây cũng là logic cốt lõi đằng sau việc vốn hóa thị trường của Nvidia tăng vọt từ 1 nghìn tỷ đô la lên 5 nghìn tỷ đô la trong hai năm - một bước nhảy vọt về chất trong nhu cầu toàn cầu về sức mạnh tính toán AI, với các gã khổng lồ công nghệ từ nhiều quốc gia đang cạnh tranh đầu tư vào sức mạnh tính toán theo cách giống như chạy đua vũ trang. Sau khi đạt vốn hóa thị trường 5 nghìn tỷ đô la, ảnh hưởng và quy mô của Nvidia thậm chí đã vượt qua ảnh hưởng kinh tế của nhiều chính phủ quốc gia. Nvidia không còn chỉ là một nhà sản xuất "card đồ họa" giúp đồ họa game mượt mà hơn; họ đã trở thành nhiên liệu của kỷ nguyên AI, trở thành người dẫn đầu không thể tranh cãi trong cơn sốt vàng này. "Người bán xẻng". Khi quy mô của Nvidia tăng lên, huyền thoại về việc nhân viên của họ trở nên giàu có một cách khó tin đã lan rộng khắp ngành, với nhiều nhân viên nắm giữ cổ phiếu có giá trị hơn cả lương hàng năm của họ. Bản thân Nvidia đã đạt được những bước tiến vượt bậc bằng cách liên tục "kể" những câu chuyện công nghệ mới. Card đồ họa chơi game đã mở ra cánh cửa đầu tiên, sự bùng nổ của ngành khai thác mỏ đã tạo ra làn sóng tăng trưởng thứ hai, và AI đã đưa Nvidia lên đến đỉnh cao thực sự.