Tác giả: Spencer Applebaum & Eli Qian, Multicoin Capital; Dịch bởi: Jinse Finance
Trong hai thập kỷ qua, công nghệ tài chính (fintech) đã thay đổi cách mọi người tiếp cận các sản phẩm tài chính, nhưng nó chưa thay đổi cách thức dòng tiền thực sự lưu chuyển. Sự đổi mới chủ yếu tập trung vào giao diện đơn giản hơn, quy trình đăng ký mượt mà hơn và các kênh phân phối hiệu quả hơn, trong khi cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi vẫn không thay đổi nhiều. Trong hầu hết giai đoạn này, hệ thống công nghệ này chỉ đơn giản là được bán lại chứ không phải được xây dựng lại.
Nhìn chung, sự phát triển của fintech có thể được chia thành bốn giai đoạn:
Fintech 1.0: Phân phối kỹ thuật số (2000-2010)
Làn sóng fintech đầu tiên đã giúp các dịch vụ tài chính dễ tiếp cận hơn, nhưng hiệu quả không được cải thiện đáng kể.
Các công ty như PayPal, E*TRADE và Mint đã số hóa các sản phẩm hiện có bằng cách kết hợp các hệ thống truyền thống được xây dựng từ nhiều thập kỷ trước (như ACH, SWIFT và mạng lưới thẻ) với giao diện internet.
Quá trình thanh toán chậm, các quy trình tuân thủ dựa vào các quy trình thủ công và các khoản thanh toán được dựa trên lịch trình đã được xác định trước.
Mặc dù ngành tài chính đã chuyển sang trực tuyến trong giai đoạn này, nhưng cách thức luân chuyển tiền cơ bản vẫn không thay đổi. Điều thay đổi là ai có thể sử dụng các sản phẩm tài chính, chứ không phải cách thức hoạt động của chính các sản phẩm đó. Fintech 2.0: Kỷ nguyên ngân hàng mới (2010-2020) Bước đột phá tiếp theo đến từ điện thoại thông minh và mạng xã hội. Chime nhắm mục tiêu vào những người lao động theo giờ, những người có thể nhận lương sớm. SoFi tập trung vào việc cung cấp dịch vụ tái cấp vốn khoản vay sinh viên cho những người sắp tốt nghiệp. Revolut và Nubank tiếp cận những người tiêu dùng chưa được tiếp cận dịch vụ ngân hàng trên toàn cầu với trải nghiệm thân thiện với người dùng. Mỗi công ty đều kể một câu chuyện hấp dẫn hơn cho một đối tượng cụ thể, nhưng về cơ bản họ đang bán cùng một sản phẩm: tài khoản séc và thẻ ghi nợ hoạt động trên cùng một hệ thống truyền thống. Giống như những người tiền nhiệm của họ, họ dựa vào các ngân hàng đối tác, các tổ chức thẻ và hệ thống ACH. Những công ty này thành công không phải vì họ xây dựng các kênh mới, mà vì họ tiếp cận khách hàng tốt hơn. Thương hiệu, quy trình đăng ký người dùng và thu hút khách hàng là thế mạnh của họ. Các công ty Fintech thời kỳ này đã trở thành những công ty phân phối tinh vi gắn liền với các ngân hàng. Fintech 3.0: Tài chính nhúng (2020-2024) Khoảng năm 2020, tài chính nhúng bắt đầu phát triển mạnh. API cho phép hầu hết mọi công ty phần mềm cung cấp các sản phẩm tài chính. Marqeta cho phép các công ty phát hành thẻ ngân hàng thông qua API. Synapse, Unit và Treasury Prime cung cấp dịch vụ Ngân hàng dưới dạng dịch vụ (Bank as a Service - BaaS). Chẳng mấy chốc, hầu hết mọi ứng dụng đều có thể cung cấp dịch vụ thanh toán, thẻ ngân hàng hoặc cho vay. Nhưng bên dưới lớp trừu tượng, bản chất vẫn không thay đổi. Các nhà cung cấp dịch vụ Ngân hàng dưới dạng dịch vụ (BaaS) vẫn dựa vào các ngân hàng hiện có, khung pháp lý tuân thủ và các kênh thanh toán. Lớp trừu tượng đã chuyển từ ngân hàng sang API, nhưng lợi ích kinh tế và quyền kiểm soát vẫn thuộc về các hệ thống hiện có. Sự thương mại hóa của Fintech Đến đầu những năm 2020, những nhược điểm của mô hình này đã thể hiện rõ ở khắp mọi nơi. Hầu hết các ngân hàng mới lớn đều dựa vào một vài ngân hàng bảo trợ và các nhà cung cấp dịch vụ Ngân hàng dưới dạng dịch vụ (BaaS).
Nguồn: Nhúng
Do đó, khi các công ty cạnh tranh gay gắt thông qua tiếp thị hiệu quả, chi phí thu hút khách hàng đã tăng vọt. Biên lợi nhuận bị thu hẹp, chi phí gian lận và tuân thủ tăng cao, và cơ sở hạ tầng trở nên gần như đơn điệu. Cạnh tranh đã phát triển thành một cuộc chạy đua vũ trang tiếp thị. Nhiều công ty fintech đang cố gắng tạo sự khác biệt thông qua màu sắc thẻ, phần thưởng đăng ký và các chiêu trò hoàn tiền.
Trong khi đó, rủi ro và việc nắm bắt giá trị lại tập trung ở cấp độ ngân hàng.
Các tổ chức tài chính lớn được Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) quản lý, chẳng hạn như JPMorgan Chase và Bank of America, vẫn giữ các đặc quyền cốt lõi: nhận tiền gửi, cho vay và truy cập các hệ thống thanh toán liên bang như ACH và Fedwire. Các công ty fintech như Chime, Revolut và Affirm thiếu các đặc quyền này và phải dựa vào các ngân hàng được cấp phép để cung cấp các dịch vụ này. Ngân hàng kiếm được lãi suất và phí nền tảng; các công ty fintech kiếm được phí giao dịch. Khi các dự án fintech phát triển mạnh, các cơ quan quản lý ngày càng xem xét kỹ lưỡng các ngân hàng hỗ trợ các dự án này. Các lệnh quản lý và các yêu cầu nghiêm ngặt hơn đang buộc các ngân hàng phải đầu tư mạnh vào việc tuân thủ, quản lý rủi ro và giám sát dự án của bên thứ ba. Ví dụ, Ngân hàng Cross River đã ký kết một lệnh quản lý với Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), Ngân hàng Green Dot phải đối mặt với hành động cưỡng chế từ Cục Dự trữ Liên bang, và Fed đã ban hành lệnh ngừng hoạt động đối với Evolve. Phản ứng của các ngân hàng bao gồm thắt chặt quy trình tiếp nhận khách hàng, hạn chế số lượng dự án họ hỗ trợ và làm chậm quá trình phát triển sản phẩm. Các mô hình từng được cho phép thử nghiệm giờ đây ngày càng đòi hỏi quy mô kinh tế để bù đắp gánh nặng tuân thủ. Sự phát triển của công nghệ tài chính đang chậm lại, chi phí đang tăng lên, và có xu hướng phát triển các sản phẩm đa năng hơn là các sản phẩm chuyên dụng. Chúng tôi tin rằng có ba lý do chính khiến sự đổi mới luôn dẫn đầu trong 20 năm qua. 01. Cơ sở hạ tầng tài trợ bị độc quyền và khép kín. Visa, Mastercard và mạng lưới ACH của Cục Dự trữ Liên bang không để lại chỗ cho cạnh tranh. 02. Các công ty khởi nghiệp cần nguồn vốn đáng kể để phát triển các sản phẩm tập trung vào tài chính. Việc ra mắt một ứng dụng ngân hàng được quản lý đòi hỏi hàng triệu đô la cho việc tuân thủ, chống gian lận, hoạt động kho bạc, v.v. 03. Quy định hạn chế sự tham gia trực tiếp. Chỉ các tổ chức được cấp phép mới có thể nắm giữ tiền hoặc chuyển tiền thông qua các kênh cốt lõi.
Nguồn dữ liệu: Statista
Với những hạn chế này, rõ ràng việc phát triển sản phẩm sẽ hợp lý hơn là chống lại các quy tắc đã được thiết lập. Kết quả là, hầu hết các công ty fintech chỉ đơn giản là điều chỉnh API ngân hàng. Mặc dù đã có hai thập kỷ đổi mới, ngành công nghiệp này chỉ chứng kiến rất ít công nghệ tài chính thực sự mới xuất hiện. Và trong một thời gian dài, thực sự không có lựa chọn thay thế khả thi nào.
Quỹ đạo phát triển của tiền điện tử lại hoàn toàn ngược lại. Ban đầu, các nhà phát triển tập trung vào các chức năng cơ bản.
Các tính năng như nhà tạo lập thị trường tự động, đường cong trái phiếu, hợp đồng vĩnh cửu, kho thanh khoản và cho vay trên chuỗi đều được phát triển từ đầu. Bản thân logic tài chính cũng trở nên có thể lập trình được lần đầu tiên. Fintech 4.0: Stablecoin và Tài chính Không Cần Cấp phép Trong khi ba kỷ nguyên fintech đầu tiên chứng kiến nhiều đổi mới, cơ chế cơ bản của chúng vẫn không thay đổi nhiều. Cho dù sản phẩm được cung cấp thông qua ngân hàng, các loại ngân hàng mới hay API nhúng, dòng tiền vẫn tuân theo một con đường khép kín, có cấp phép và được kiểm soát bởi các trung gian. Stablecoin phá vỡ mô hình này. Thay vì chỉ đơn giản là thêm phần mềm lên trên hệ thống ngân hàng, stablecoin trực tiếp thay thế các chức năng ngân hàng chính. Các nhà phát triển tương tác với các mạng mở, có thể lập trình. Các khoản thanh toán được giải quyết trên chuỗi. Các chức năng như lưu ký, cho vay và tuân thủ cũng đã chuyển từ các mối quan hệ hợp đồng sang lớp phần mềm. Ngân hàng như một Dịch vụ (BaaS) giảm ma sát nhưng không thay đổi mô hình kinh tế. Các công ty fintech vẫn cần phải trả phí tuân thủ cho các ngân hàng tài trợ, phí thanh toán cho các tổ chức thẻ và phí truy cập cho các trung gian. Cơ sở hạ tầng vẫn đắt đỏ và yêu cầu cấp phép. Stablecoin loại bỏ hoàn toàn nhu cầu thuê quyền truy cập. Các nhà phát triển không cần gọi API của ngân hàng; thay vào đó, họ viết mã trực tiếp lên mạng lưới mở. Việc thanh toán diễn ra trực tiếp trên chuỗi. Phí được trả cho giao thức, chứ không phải cho bên trung gian. Chúng tôi tin rằng chi phí xây dựng stablecoin sẽ giảm đáng kể: từ hàng triệu đô la thông qua ngân hàng hoặc hàng trăm nghìn đô la thông qua Blockchain-as-a-Service (BaaS), xuống chỉ còn vài nghìn đô la bằng cách sử dụng hợp đồng thông minh không cần cấp phép trên chuỗi. Sự thay đổi này đã thể hiện rõ ràng trên quy mô lớn. Vốn hóa thị trường của stablecoin đã tăng từ gần như bằng không lên khoảng 300 tỷ đô la trong chưa đầy một thập kỷ, và khối lượng giao dịch kinh tế thực tế của chúng hiện vượt qua các mạng thanh toán truyền thống như PayPal và Visa, ngay cả khi không tính đến các giao dịch chuyển khoản nội bộ và giao dịch MEV. Lần đầu tiên, các kênh thanh toán không dùng ngân hàng, không dùng thẻ ngân hàng đã đạt được hoạt động trên quy mô toàn cầu thực sự.
Nguồn: Artemis
Để hiểu tại sao sự thay đổi này lại quan trọng trong thực tế, chúng ta cần hiểu cấu trúc của các công ty fintech hiện nay.
Nguồn: Artemis
Để hiểu tại sao sự thay đổi này lại quan trọng trong thực tế, chúng ta cần hiểu cấu trúc của các công ty fintech hiện nay.
Anais