Phân mảnh thanh khoản và trừu tượng hóa chuỗi: Thủ phạm hạn chế sự phát triển của RWA

Công nghệ Blockchain đang định hình lại hệ thống tài chính toàn cầu, và Reliable Authentication (RWA) đã trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và DeFi. Khi các tài sản truyền thống như bất động sản, nghệ thuật, trái phiếu và vàng được chuyển đổi thành token trên chuỗi, chúng cho phép tính di động tài sản toàn cầu và phân mảnh quyền sở hữu. Đây là một cuộc cách mạng không thể phủ nhận trong công nghệ tài chính. Theo dữ liệu thị trường hiện tại, vốn hóa thị trường của các RWA không phải là stablecoin đã đạt 33,7 tỷ đô la Mỹ và dự kiến ​​sẽ vượt quá một nghìn tỷ nhân dân tệ vào năm 2030. Thành công này là nhờ tính không tin cậy và minh bạch của blockchain trong việc lưu ký và lưu thông tài sản. Tuy nhiên, rõ ràng là RWA cũng phải đối mặt với những thách thức về phân mảnh thanh khoản và bảo mật. Khái niệm RWA bắt nguồn từ việc chuyển đổi số các tài sản truyền thống bằng blockchain, ánh xạ tài sản vật chất thành các token có thể lập trình, từ đó hấp thụ thanh khoản toàn cầu. Theo báo cáo mới nhất, thị trường token hóa RWA đang mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) trên 50%, chủ yếu nhờ sự trưởng thành của DeFi, môi trường pháp lý được cải thiện và dòng vốn đầu tư tổ chức. Đối với các công ty trong các ngành công nghiệp truyền thống, việc phát hành RWA mang lại nhiều tác động tích cực. Thứ nhất, nó mở rộng các kênh tài chính. Tài chính truyền thống thường dựa vào các khoản vay ngân hàng hoặc phát hành cổ phiếu, nhưng những phương pháp này có rào cản gia nhập cao và chu kỳ dài. Thông qua RWA, các công ty có thể token hóa các tài sản như bất động sản hoặc sở hữu trí tuệ, thu hút trực tiếp các nhà đầu tư toàn cầu và đạt được nguồn tài chính chi phí thấp. Ví dụ: một công ty bất động sản có thể chia một bất động sản thành hàng nghìn token, mỗi token chỉ có giá vài trăm đô la. Cách tiếp cận với rào cản thấp này giúp giảm đáng kể chi phí tài chính. Thứ hai, RWA cải thiện tính thanh khoản của tài sản. Ví dụ, nghệ thuật và vốn cổ phần tư nhân thường có tính thanh khoản cực kỳ thấp, với các giao dịch thường mất hàng tháng từ khi đề xuất đến khi hoàn tất. Tuy nhiên, thông qua token RWA trên chuỗi, những tài sản này có thể được giao dịch ngay lập tức trên thị trường thứ cấp. Hơn nữa, RWA thúc đẩy đổi mới tài chính và đa dạng hóa rủi ro hiệu quả. Các tổ chức đầu tư truyền thống có thể tạo ra các sản phẩm tài chính mới thông qua token hóa, chẳng hạn như token sinh lời, cho phép các nhà đầu tư token nhận cổ tức từ lợi nhuận tài sản. Hơn nữa, RWA cho các tài sản lớn như bất động sản có thể phân mảnh quyền sở hữu, thu hút nhiều nhà đầu tư khác nhau và đa dạng hóa rủi ro hiệu quả. Hơn nữa, RWA còn nâng cao khả năng cạnh tranh của một số công ty. Giữa làn sóng chuyển đổi số, các công ty áp dụng công nghệ blockchain có nhiều khả năng thu hút nguồn lực trong hệ sinh thái Web3 và thu hút các tổ chức đầu tư và tài chính. Ví dụ, vào tháng 8 năm ngoái, Tập đoàn Longxin đã hợp tác với Ant Digital Technology để hoàn thành giao dịch tài trợ RWA đầu tiên của Trung Quốc dựa trên các tài sản năng lượng mới, sử dụng một số trạm sạc của Longxin làm tài sản neo RWA, huy động được 100 triệu Nhân dân tệ. Nhìn chung, RWA có thể hồi sinh các công ty truyền thống, giúp họ chuyển đổi từ thị trường địa phương khép kín sang các hệ thống mở, toàn cầu. Tuy nhiên, bất chấp tầm quan trọng và sự phát triển nhanh chóng, RWA bị cản trở bởi một điểm yếu cốt lõi: số lượng lớn các chuỗi công khai trong thế giới Web3 đồng nghĩa với việc thanh khoản bị phân mảnh trên hàng trăm chuỗi, dẫn đến sự phân mảnh đáng kể. Hiện tượng tương tự cũng phổ biến trong lĩnh vực internet truyền thống. Trước khi World Wide Web (WWW) trở thành giao thức truyền dữ liệu văn bản thống trị, đã có rất nhiều đối thủ cạnh tranh, chẳng hạn như Gopher, Archie, WAIS, Usenet và BBS. Tất cả các hệ thống hoặc giao thức này đều cung cấp khả năng truy xuất tệp, giao tiếp diễn đàn hoặc truyền tệp. Tuy nhiên, do nhiều hạn chế, cuối cùng chúng hoạt động độc lập mà không thiết lập được sự đồng thuận thống nhất và hiệu quả. Sau khi Tim Berners-Lee đề xuất khái niệm World Wide Web vào năm 1989, nó nhanh chóng trở nên phổ biến nhờ các liên kết siêu văn bản, hỗ trợ đa phương tiện và tính thân thiện với người dùng. Đến năm 1995, World Wide Web về cơ bản đã thiết lập được vị thế thống trị của mình, chấm dứt tình trạng hỗn loạn và không tương thích của các giao thức truyền văn bản Internet và thiết lập một hệ thống mạng thống nhất, mở và toàn diện trên quy mô toàn cầu. So với internet truyền thống, blockchain, vốn gắn liền chặt chẽ với vốn tài chính, địa chính trị và các yếu tố khác, từ lâu đã thiếu một bộ tiêu chuẩn thống nhất. Hơn nữa, với việc mọi người đều muốn xây dựng một chuỗi công khai, ngay cả sau hơn một thập kỷ phát triển, ngành công nghiệp này vẫn còn lâu mới đạt được các tiêu chuẩn kỹ thuật thống nhất như internet truyền thống, mà vẫn duy trì tính đa cực. Nhiều chuỗi công khai có bộ tiêu chuẩn kỹ thuật riêng và hệ sinh thái độc lập, dẫn đến một vấn đề nghiêm trọng: phân mảnh thanh khoản. Các chuỗi công khai như Ethereum, Solana và Sui đều có những ưu điểm riêng, nhưng tài sản không thể lưu chuyển liền mạch giữa các chuỗi, buộc các nhà giao dịch phải giới hạn trong các nhóm thanh khoản của các chuỗi cụ thể. Ví dụ, token RWA được phát hành trên Ethereum có thể không dễ dàng chuyển sang Solana. Vấn đề nan giải này có thể trở thành một vấn đề mang tính hệ thống. Thứ nhất, tính thanh khoản không đủ dẫn đến biến động giá lớn. Khối lượng giao dịch của RWA chuỗi đơn thường bị hạn chế, khiến chúng dễ bị thao túng bởi các nhà đầu tư lớn và khiến các nhà đầu tư phải chịu rủi ro trượt giá cao. Thứ hai, chi phí cơ hội cao. Người dùng cần chuyển đổi ví và tài sản giữa nhiều chuỗi, làm tăng độ phức tạp vận hành và rủi ro bảo mật.

Thứ ba, xét về mặt sinh thái, việc phát hành chuỗi đơn cản trở sự tích hợp sâu sắc giữa RWA và DeFi, đồng thời không thể tận dụng đầy đủ các cơ hội thu nhập hoặc cho vay DeFi chuỗi chéo.

Đây chính là "hiệu ứng đảo" của blockchain. Các cơ chế đồng thuận và tiêu chuẩn token (như ERC-20 và SPL) của các chuỗi khác nhau không tương thích, và việc chuyển giao tài sản đòi hỏi các cầu nối chuỗi chéo, thường là mắt xích yếu nhất trong hệ thống. Các cầu nối chuỗi chéo không chỉ ảnh hưởng đến sự phát triển của RWA mà còn hạn chế sự phát triển của toàn bộ ngành công nghiệp blockchain. Để giải quyết vấn đề silo blockchain, nhiều công nghệ chuỗi chéo đã ra đời. Tuy nhiên, hầu hết các giải pháp đều không thể đạt được hiệu quả chuyển giao thanh khoản đa chuỗi một cách hoàn hảo, chưa kể đến việc nhiều cầu nối chuỗi chéo không hỗ trợ tài sản RWA. Cho đến nay, các cầu nối chuỗi chéo đa chữ ký đơn giản và thô sơ nhất vẫn là xu hướng chủ đạo, nhưng các giải pháp này đã gặp phải vô số thất bại. Tính đến tháng 6 năm 2025, các vụ tấn công cầu nối chuỗi chéo đã gây ra thiệt hại vượt quá 2,8 tỷ đô la, phần lớn trong số đó liên quan đến các cầu nối chuỗi chéo đa chữ ký. Đối với RWA, vì nó liên quan đến các tài sản vật chất có giá trị cao, bất kỳ lỗ hổng bảo mật nào cũng có thể dẫn đến thiệt hại rất lớn. Điều này phức tạp và khó giải quyết hơn nhiều so với các vấn đề Web3 đơn giản. Do đó, các giao dịch chuỗi chéo đã trở thành một nút thắt trong quá trình phát triển RWA. Việc huy động thanh khoản hiệu quả trong một hệ sinh thái đa chuỗi là một vấn đề nghiêm trọng. Một điểm yếu đáng kể khác của các cầu nối chuỗi chéo truyền thống là độ trễ quá mức. Việc xác minh các cầu nối đa chữ ký đòi hỏi sự đồng thuận giữa nhiều nút, và việc chuyển tài sản từ Ethereum sang Solana có thể mất từ ​​vài phút đến nửa giờ, một thực tế không thể chấp nhận được đối với những người đã quen với thanh toán tức thời trong hệ thống tài chính truyền thống. Trong các tình huống giao dịch tần suất cao, độ trễ cao có thể hạn chế nghiêm trọng hiệu quả lưu thông RWA. Đặc biệt là trong những biến động thị trường, sự chậm trễ vài giây có thể dẫn đến tổn thất đáng kể. Trải nghiệm vận hành của các cầu nối chuỗi chéo là một điểm nghẽn lớn khác. Lấy một ví dụ đơn giản: nếu một người dùng thông thường muốn sử dụng đồng B trên chuỗi A để mua đồng D trên chuỗi C, hay còn gọi là "giao dịch ABCD", họ cần phải trải qua các bước phức tạp: đầu tiên, đổi nó lấy tài sản được chia sẻ bởi cả hai chuỗi trên DEX chuỗi A, sau đó chuyển nó sang chuỗi C thông qua cầu nối chuỗi chéo, và cuối cùng hoàn tất giao dịch trên DEX chuỗi C.

Toàn bộ quy trình yêu cầu người dùng phải hoàn thành thủ công trong ít nhất ba dApp. Điều này không chỉ liên quan đến việc chuyển đổi ví đa chuỗi và thanh toán phí gas mà còn đòi hỏi phải hiểu logic vận hành của giao thức cầu nối. Người dùng Web3 chưa có kinh nghiệm gặp khó khăn trong việc nắm vững nó. Người dùng Web3 tiềm năng từ bỏ việc tham gia vào các tương tác trên chuỗi do tính phức tạp của các hoạt động liên chuỗi, chiếm gần 95%. Điều này hạn chế đáng kể tính phổ biến của RWA và sự mở rộng của hệ sinh thái Web3. Sự trỗi dậy của Trừu tượng hóa Chuỗi và Các Nghiên cứu Trường hợp Dựa trên phân tích trên, những hạn chế của các cầu nối liên chuỗi truyền thống về bảo mật, tốc độ và trải nghiệm người dùng đã khiến việc đáp ứng nhu cầu phát triển nhanh chóng của RWA và sự mở rộng của hệ sinh thái Web3 trở nên khó khăn. Rủi ro tập trung hóa, độ trễ giao dịch và quy trình vận hành cồng kềnh không chỉ cản trở tính thanh khoản toàn chuỗi của tài sản RWA mà còn hạn chế sự tham gia của người dùng chưa có kinh nghiệm, cản trở sự phổ biến của Web3.

Trong bối cảnh này, trừu tượng hóa chuỗi, với tư cách là một khái niệm mới nổi, đã dần thu hút sự chú ý, mang đến một góc nhìn mới để giải quyết khả năng tương tác giữa các chuỗi.

Trừu tượng hóa chuỗi là một tầm nhìn lớn của Web3. Nó đề cập đến việc che chắn nhiều chi tiết vận hành phức tạp và các thành phần cồng kềnh thông qua một giao diện người dùng duy nhất,

cho phép người dùng tự động truy cập thanh khoản trong các hệ sinh thái chuỗi công khai khác nhau thông qua giao dịch một cú nhấp chuột trên một nền tảng duy nhất, mang lại trải nghiệm giao dịch tốt nhất thông qua phương pháp "phân tích ý định của người dùng → chia nhỏ lệnh → định tuyến → thực hiện".

Ví dụ: trong nền tảng UniversalX, chúng ta có thể thấy sự phân bổ thanh khoản của token CRV trên bốn chuỗi công khai. Nền tảng có thể tự động chia nhỏ các lệnh mua lớn của người dùng thành nhiều lệnh mua nhỏ hơn, tương tác trong các nhóm khác nhau để giảm thiểu trượt giá. Để đạt được hiệu quả này, cần phải có một hệ thống tương tác toàn chuỗi hoàn chỉnh đằng sau nó.

Ngoài UniversalX, các dự án tiên tiến khác cũng đã bắt đầu khai thác triệt để tiềm năng của các nền tảng trừu tượng hóa chuỗi và ý định, nỗ lực định hình lại mô hình phát hành và lưu thông RWA thông qua khả năng tương tác không cầu nối và cơ chế thanh toán thống nhất. Lấy PicWe làm ví dụ, giải pháp này tổng hợp thanh khoản toàn chuỗi thông qua cơ sở hạ tầng đa chuỗi và phát hành RWA chỉ bằng một cú nhấp chuột, huy động 1 triệu đô la thông qua RWA cho nhà máy thủy điện nhỏ Isfayram Giai đoạn I của Tập đoàn Năng lượng AK BUURA. Bằng cách tập trung vào giải pháp RWA toàn chuỗi của PicWe, chúng ta có thể hiểu sâu hơn về tác động của việc trừu tượng hóa chuỗi lên RWA. PicWe đã xây dựng một hệ thống hoán đổi chuỗi đầy đủ, theo ý muốn của người dùng cho các tài sản RWA IRO (Đợt phát hành RWA ban đầu), sử dụng stablecoin WEUSD làm phương tiện trao đổi. Hệ thống này loại bỏ nhu cầu về các cầu nối truyền thống. Thiết kế này bảo vệ sự phức tạp của các hoạt động liên chuỗi và tối ưu hóa tính thanh khoản cũng như bảo mật. Việc triển khai trừu tượng hóa chuỗi của PicWe dựa trên Mô hình Giao dịch Trừu tượng Chuỗi (CATM). Mô hình này về cơ bản là một khuôn khổ điều phối giao dịch phân tán, triển khai các hợp đồng được chuẩn hóa trên mỗi chuỗi được kết nối với PicWe, đóng vai trò là các nút đồng bộ hóa trạng thái và thực thi. Không giống như các giải pháp chuỗi chéo truyền thống dựa trên quy trình "khóa và đúc" liên quan đến một cầu nối trung gian, CATM sử dụng logic thực thi dựa trên ý định: người dùng gửi ý định giao dịch trên chuỗi nguồn, và hệ thống sẽ tự động khớp và thanh toán các giao dịch thông qua mạng lưới hợp đồng, loại bỏ nhu cầu can thiệp thủ công của người dùng trong các giao dịch liên chuỗi. Lớp trừu tượng hóa này coi nhiều chuỗi như một thực thể logic, cung cấp cho người dùng một điểm vào giao dịch duy nhất. Bên trong, các hợp đồng xử lý việc xác minh, định tuyến và giải phóng, đảm bảo thực thi nguyên tử trên nhiều chuỗi. Công nghệ then chốt hỗ trợ CATM là Giao thức Điều phối Đấu thầu Không Cần Cấp phép Omni-Chain (OPBOP), một giao thức điều phối đấu thầu mở cho phép bất kỳ nhà cung cấp thanh khoản (LP) nào tham gia khớp lệnh liên chuỗi mà không cần xin phép. OPBOP hoạt động tương tự như một thị trường đấu giá phi tập trung: Khi người dùng khởi tạo giao dịch mua liên chuỗi, giao thức sẽ truyền tải chi tiết lệnh đến nhóm hợp đồng của chuỗi mục tiêu, nơi các đối tác hữu hạn (LP) đấu thầu để cung cấp tài sản mong muốn dựa trên báo giá theo thời gian thực. Quy trình đấu thầu kết hợp cơ chế phân rã theo thời gian—giá thầu ban đầu cao, và khi có nhiều LP phản hồi hơn, giá sẽ giảm dần cho đến khi đạt được mức khớp lệnh tối ưu. Điều này không chỉ cho phép bơm thanh khoản ở ngưỡng thấp mà còn khuyến khích các LP chủ động thu hẹp khoảng cách cung cầu thông qua các ưu đãi kinh tế, tránh tình trạng khóa tĩnh của các cầu nối truyền thống. Nếu OPBOP là nền tảng kỹ thuật cho các giao dịch hoán đổi chuỗi trừu tượng của PicWe, thì stablecoin WEUSD là một phương tiện quan trọng trong quy trình này. WEUSD được đúc theo tỷ lệ 1:1 với USDC được người dùng thế chấp và có thể được quy đổi bất cứ lúc nào. Trong quy trình "giao dịch ABCD" đã đề cập trước đó, Coin B trên Chuỗi A trước tiên được hoán đổi lấy WEUSD trên Chuỗi A, sau đó được tự động chuyển đổi thành WEUSD trên Chuỗi C bởi hợp đồng thông minh của PicWe, và cuối cùng được hoán đổi trở lại Coin D. Toàn bộ quy trình này được hoàn tất chỉ bằng một cú nhấp chuột trên sàn giao dịch PicWe. Người dùng hoàn toàn không biết về cầu nối chuỗi chéo và sự tồn tại của WEUSD; cứ như thể Coin B của họ được trao đổi trực tiếp lấy Coin D. Trong DeFi, WEUSD sẽ đóng vai trò là tài sản thế chấp cho việc cho vay, cho phép canh tác lợi nhuận đa chuỗi. Trên nền tảng RWA, nó kết nối các tài sản TradFi như trái phiếu hoặc token bất động sản, đảm bảo lưu thông tuân thủ và xử lý việc thanh toán lợi nhuận tài sản RWA. Đối với thanh toán chuỗi chéo, WEUSD đóng vai trò là phương tiện trao đổi trên tất cả các chuỗi. Khi PicWe tích hợp với ngày càng nhiều chuỗi, thậm chí là tất cả các chuỗi công khai, WEUSD sẽ trở thành lớp thanh toán cho toàn bộ hệ sinh thái blockchain, hỗ trợ DeFi, các nền tảng RWA và thanh toán chuỗi chéo. Nếu quy trình này có thể được thúc đẩy hiệu quả, chúng ta có thể thấy sự xuất hiện của một giao thức thanh khoản chuỗi đầy đủ RWA được chuẩn hóa. Kết luận Sự trỗi dậy của RWA mở ra triển vọng rộng lớn cho Web3, kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái phi tập trung. Tuy nhiên, sự phân mảnh của thanh khoản chuỗi chéo, rủi ro bảo mật và trải nghiệm người dùng phức tạp vẫn là những điểm yếu cốt lõi hạn chế tiềm năng của nó. Hiệu ứng silo do phát hành chuỗi đơn lẻ, chi phí và độ trễ cao của các cầu nối chuỗi chéo truyền thống, cùng với rào cản gia nhập đối với người dùng chưa có kinh nghiệm đã cùng nhau kìm hãm sự lưu thông toàn cầu của RWA và sức sống đổi mới của Web3. Trừu tượng hóa chuỗi, với tư cách là một mô hình mới nổi, bảo vệ sự phức tạp của các hoạt động đa chuỗi và cho phép dòng tài sản liền mạch. Trừu tượng hóa chuỗi không chỉ hứa hẹn giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng nan về khả năng tương tác chuỗi chéo mà còn nâng cao hiệu quả vốn và bảo mật của RWA. Có lẽ trong tương lai, khi công nghệ trừu tượng hóa chuỗi trưởng thành và các vấn đề chuỗi chéo thực sự được giải quyết, RWA sẽ có thể chuyển từ thị trường hàng chục tỷ đô la sang thị trường nghìn tỷ đô la, thực sự đạt được sự tích hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và kỹ thuật số.