Tác giả: Felix, PANews
Một báo cáo nghiên cứu do nhóm các nhà phân tích tại JPMorgan Chase (do Chiến lược gia cấp cao Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu) công bố vào ngày 4 tháng 12 chỉ ra rằng trong khi hashrate Bitcoin giảm và chi phí khai thác tăng đã làm gia tăng áp lực giảm giá đối với Bitcoin, thì những biến động của Strategy (trước đây là MicroStrategy, mã cổ phiếu MSTR) lại rất quan trọng đối với triển vọng ngắn hạn của Bitcoin.
Các nhà phân tích cho biết sự suy giảm gần đây của hashrate Bitcoin và độ khó khai thác đã gây áp lực giảm giá đối với giá Bitcoin. Sự sụt giảm này có thể là do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tái khẳng định lệnh cấm khai thác và giao dịch Bitcoin, cũng như việc các thợ đào có chi phí cao rút lui do giá điện tăng và giá Bitcoin giảm, dẫn đến lợi nhuận giảm và buộc một số thợ đào phải bán Bitcoin của mình.
Chi phí khai thác Bitcoin đã giảm từ 94.000 đô la vào tháng trước xuống còn 90.000 đô la.
Mặc dù vậy, giá Bitcoin vẫn thấp hơn chi phí khai thác này, dẫn đến áp lực bán ra tiếp tục gia tăng. Các nhà phân tích cho rằng, giả sử giá điện là 0,05 đô la/kilowatt-giờ, thì việc giá điện tăng 0,01 đô la/kilowatt-giờ sẽ làm tăng thêm 18.000 đô la chi phí khai thác cho các thợ đào có chi phí cao. Mặc dù vậy, JPMorgan Chase tin rằng các thợ đào không phải là chìa khóa cho bước đi tiếp theo của Bitcoin; quy mô nắm giữ và sự ổn định của Strategy mới là yếu tố quyết định hơn. Báo cáo nhấn mạnh rằng việc Strategy có thể duy trì tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên tổng số Bitcoin nắm giữ (mNAV) trên 1 và tránh bán tháo Bitcoin hay không chính là động lực chính cho biến động giá Bitcoin gần đây. Hiện tại, tỷ lệ này xấp xỉ 1,13. Miễn là tỷ lệ này vẫn trên 1,0, Strategy sẽ không cần sử dụng khoảng 650.000 Bitcoin để trả lãi trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ tức cổ phiếu ưu đãi. Dự trữ tiền mặt 1,44 tỷ đô la của công ty cũng đủ để trang trải tất cả các nghĩa vụ tiền mặt trong hai năm tới, điều này sẽ làm giảm đáng kể sự hoảng loạn của thị trường. Nếu tỷ lệ này duy trì trên 1,0 và Strategy cuối cùng tránh bán Bitcoin, niềm tin của thị trường có thể sẽ phục hồi nhanh chóng và giai đoạn tồi tệ nhất đối với giá Bitcoin sẽ qua đi. Tuy nhiên, nếu tỷ lệ này giảm xuống dưới 1,0, hoặc nếu việc điều chỉnh chỉ số MSCI vào ngày 15 tháng 1 năm 2026 gây ra làn sóng bán tháo cổ phiếu Strategy trên diện rộng bởi các quỹ thụ động, buộc công ty phải thanh lý Bitcoin, thì điều này sẽ kích hoạt một vòng luẩn quẩn mới. Rủi ro Strategy bị loại khỏi MSCI đã được "định giá". Trong khi thị trường hiện đang theo dõi sát sao liệu MSCI có loại Strategy và các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số (DAT) khác khỏi các chỉ số chứng khoán của mình hay không, JPMorgan Chase cho biết rủi ro giảm giá từ quyết định này là rất hạn chế vì nó đã được "thị trường phản ánh đầy đủ". Kể từ khi MSCI lần đầu công bố các cuộc thảo luận vào ngày 10 tháng 10, giá cổ phiếu Strategy đã giảm khoảng 40%. Các nhà phân tích tin rằng sự sụt giảm này cho thấy thị trường đã tính đến rủi ro bị loại khỏi MSCI, và thậm chí có thể đã cân nhắc đến rủi ro bị loại khỏi tất cả các chỉ số chứng khoán lớn. Tháng trước, các nhà phân tích ước tính rằng nếu MSCI loại Strategy, dòng vốn sẽ chảy ra 2,8 tỷ đô la; nếu tất cả các chỉ số chứng khoán khác làm theo, dòng vốn sẽ chảy ra 8,8 tỷ đô la. Vào thời điểm đó, đồng sáng lập kiêm chủ tịch điều hành của Strategy, Michael Saylor, tuyên bố: "Phân loại chỉ số không định nghĩa chúng tôi. Chiến lược của chúng tôi là dài hạn, và niềm tin của chúng tôi vào Bitcoin vẫn không thay đổi." Mặc dù vậy, các nhà phân tích cho rằng quyết định của MSCI vào ngày 15 tháng 1 vẫn rất quan trọng đối với quỹ đạo của Strategy và Bitcoin. Việc loại Strategy chỉ có thể gây ra áp lực giảm giá hạn chế. Nếu MSCI giữ nguyên Strategy trong chỉ số của mình, cả Strategy và Bitcoin "có thể phục hồi mạnh mẽ", trở lại mức trước ngày 10 tháng 10. JPMorgan Chase cũng chỉ ra rằng chi phí khai thác Bitcoin trong lịch sử đã đóng vai trò là một mức hỗ trợ. Nếu giá Bitcoin duy trì dưới mức chi phí khai thác trong một thời gian dài, các thợ đào có thể phải đối mặt với áp lực lớn hơn, có khả năng dẫn đến chi phí khai thác tiếp tục giảm. Tuy nhiên, JPMorgan Chase vẫn duy trì triển vọng lạc quan dài hạn về Bitcoin, về mặt lý thuyết, dự đoán giá Bitcoin sẽ gần mức 170.000 đô la. Điều này có nghĩa là nếu điều kiện thị trường ổn định, Bitcoin có thể tăng giá đáng kể trong 6 đến 12 tháng tới.
Kikyo
