Tác giả: Michael Nadeau; Bản dịch: Ngôn ngữ thông thường Blockchain
Kỷ nguyên hậu đại dịch được định hình bởi **sự thống trị tài khóa**—một nền kinh tế được thúc đẩy bởi thâm hụt ngân sách chính phủ và phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn, nơi thanh khoản vẫn ở mức cao ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao.
Ngày nay, chúng ta đang bước vào giai đoạn **sự thống trị của khu vực tư nhân**, nơi Kho bạc đang rút thanh khoản thông qua thuế quan và các hạn chế chi tiêu so với chính quyền trước.
Đây là lý do tại sao lãi suất cần phải giảm.
Chúng tôi phân tích chu kỳ hiện tại theo góc nhìn của **thanh khoản toàn cầu** để nhấn mạnh lý do tại sao vòng "giao dịch phá giá" này sắp kết thúc.
Liệu sự thống trị tài khóa sắp kết thúc?
Chúng ta luôn hy vọng "mua vào lúc giá xuống" khi mọi người khác đang "theo đuổi đà tăng giá". Đó là lý do tại sao tất cả các cuộc thảo luận gần đây về "giao dịch phá giá" đã thu hút sự chú ý của chúng tôi. Dữ liệu: Google Trends. Chúng tôi tin rằng thời điểm để quan tâm đến "giao dịch phá giá" là vài năm trước. Vào thời điểm đó, Bitcoin có giá 25.000 đô la và vàng ở mức 2.000 đô la. Vào thời điểm đó, không ai nói về nó ngoại trừ các nhà phân tích tiền điện tử và vĩ mô. Theo quan điểm của chúng tôi, "thỏa thuận" về cơ bản đã hoàn tất. Do đó, nhiệm vụ của chúng tôi là tìm hiểu các điều kiện đã tạo ra nó và liệu những điều kiện đó có tiếp tục tồn tại hay không. Điều gì đã thúc đẩy thỏa thuận này? Theo quan điểm của chúng tôi, chủ yếu có hai yếu tố. 1. Chi tiêu của Bộ Tài chính. Trong chính quyền Biden, chúng tôi đã thực hiện thâm hụt tài khóa lớn.

Dữ liệu: Kho bạc Hoa Kỳ
Năm tài chính 2025 vừa kết thúc và thâm hụt đã giảm nhẹ—chủ yếu là do tăng thuế (thuế quan) chứ không phải do giảm chi tiêu. Tuy nhiên, Dự luật Big Beautiful dự kiến sẽ cắt giảm chi tiêu bằng cách cắt giảm phúc lợi trong Medicaid và Chương trình Hỗ trợ Dinh dưỡng Bổ sung (SNAP).
Năm tài chính 2025 vừa kết thúc và thâm hụt đã giảm nhẹ—chủ yếu là do tăng thuế (thuế quan) chứ không phải do giảm chi tiêu. Tuy nhiên, Dự luật Big Beautiful dự kiến sẽ cắt giảm chi tiêu bằng cách giảm phúc lợi trong Medicaid và SNAP.
...
Dữ liệu: So sánh mức cắt giảm của KFF (Quỹ Gia đình Kaiser) với quỹ đạo chi tiêu hiện tại
Trong nhiệm kỳ tổng thống của Biden, chi tiêu của chính phủ và các khoản thanh toán chuyển khoản liên tục bơm thanh khoản vào nền kinh tế. Nhưng theo Đạo luật Great America, tăng trưởng chi tiêu đã chậm lại.
Điều này có nghĩa là chính phủ đang bơm ít tiền hơn vào nền kinh tế.
Hơn nữa, chính phủ đang rút tiền khỏi nền kinh tế thông qua thuế quan. [Hình ảnh: https://www.hellobtc.com/d/file/202510/e01503c0d6a1e087475c51cc4bc31f9e.png?t=1761595609] Dữ liệu: FRED (Dữ liệu Kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang St. Louis) Sự kết hợp giữa các hạn chế chi tiêu (so với chính quyền trước) và thuế quan tăng lên đồng nghĩa với việc Bộ Tài chính hiện đang hấp thụ thanh khoản chứ không phải cung cấp. Đây là lý do tại sao chúng ta cần cắt giảm lãi suất. "Chúng ta sẽ tư nhân hóa nền kinh tế, phục hồi khu vực tư nhân và thu hẹp chính phủ." - Scott Bessent. 2. "Chính sách nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính". Để tài trợ cho việc chi tiêu quá mức của Bộ Tài chính dưới thời chính quyền Biden, chúng ta cũng đã chứng kiến một hình thức "nới lỏng định lượng" (QE) mới. Chúng ta có thể quan sát điều này bên dưới (đường màu đen). "QE của Bộ Tài chính" đã hỗ trợ thị trường bằng cách tài trợ cho chi tiêu của chính phủ thông qua các trái phiếu ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn.

Dữ liệu: Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu
Chúng tôi tin rằng chính chi tiêu tài khóa và nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính đã thúc đẩy "giao dịch phá giá" và "bong bóng mọi thứ" mà chúng ta đã chứng kiến trong vài năm qua.
Nhưng giờ đây chúng ta đang chuyển đổi sang “nền kinh tế Trump”, với khu vực tư nhân tiếp quản quyền lực từ Bộ Tài chính.
Tương tự, đây là lý do tại sao họ **cần phải cắt giảm lãi suất**. Để kích thích khu vực tư nhân thông qua hoạt động cho vay ngân hàng. Khi chúng ta bước vào giai đoạn chuyển đổi này, chu kỳ thanh khoản toàn cầu dường như đang đạt đỉnh... Chu kỳ thanh khoản toàn cầu đang đạt đỉnh và suy giảm. Chu kỳ hiện tại so với Chu kỳ trung bình Dưới đây, chúng ta có thể quan sát sự so sánh giữa chu kỳ hiện tại (đường màu đỏ) và chu kỳ trung bình lịch sử (đường màu xám) kể từ năm 1970.

Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu
Phân bổ tài sản
Dựa trên công trình của ông Howell về Chỉ số thanh khoản toàn cầu, chúng ta có thể quan sát các chu kỳ thanh khoản điển hình và mối tương quan của chúng với phân bổ tài sản.
Hàng hóa là thường là những tài sản cuối cùng giảm giá, chính xác là những gì chúng ta đang thấy ngày nay (vàng, bạc, đồng, paladi).
Hàng hóa thường là những tài sản cuối cùng giảm giá, chính xác là những gì chúng ta đang thấy ngày nay (vàng, bạc, đồng, paladi).
... Theo góc nhìn này, chu kỳ hiện tại trông **rất điển hình**. Dữ liệu: Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu. Vì vậy, nếu thanh khoản thực sự đạt đỉnh, chúng tôi kỳ vọng các nhà đầu tư sẽ chuyển sang **tiền mặt và trái phiếu** khi môi trường thay đổi. Cần nói rõ rằng, phần này của quá trình thậm chí còn chưa bắt đầu (thị trường vẫn "không thích rủi ro"). Nợ và Thanh khoản Theo Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu, tỷ lệ nợ trên thanh khoản của các nền kinh tế lớn đã đạt mức thấp nhất kể từ năm 1980 vào cuối năm ngoái. Tỷ lệ này hiện đang tăng và dự kiến sẽ tiếp tục tăng cho đến năm 2026.
Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu
Tỷ lệ nợ trên thanh khoản tăng khiến việc trả nợ hàng nghìn tỷ đô la nợ chưa thanh toán cần tái cấp vốn trở nên khó khăn hơn.
Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu
Tỷ lệ nợ trên thanh khoản tăng khiến việc trả nợ hàng nghìn tỷ đô la nợ chưa thanh toán trở nên khó khăn hơn khoản nợ cần tái cấp vốn.
...
Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu
Bitcoin và thanh khoản toàn cầu
Tất nhiên, Bitcoin đã "báo trước" đỉnh cao của thanh khoản toàn cầu trong hai chu kỳ vừa qua. Nói cách khác, Bitcoin đã đạt đỉnh vài tháng trước khi thanh khoản đạt đỉnh và giảm xuống, dường như đã lường trước được sự sụt giảm tiếp theo.

Dữ liệu: Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu
Chúng ta không biết điều này có đang xảy ra ngay bây giờ hay không. Nhưng chúng ta biết rằng chu kỳ tiền điện tử luôn bám sát chu kỳ thanh khoản. Đồng bộ với Chu kỳ Tiền điện tử
Dữ liệu: Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu










