Báo cáo toàn cảnh nửa đầu năm 2025 của Hyperliquid

Chào mừng bạn đến với báo cáo bán niên của Hyperliquid, phân tích toàn diện sự phát triển và các số liệu của Hyperliquid và HyperEVM trong nửa đầu năm 2025. Đây là một bài đọc dài nhưng chắc chắn rất đáng đọc. Tóm tắt: Hyperliquid dẫn đầu thị trường DEX hoán đổi vĩnh viễn với 73% thị phần và tiếp tục mở rộng trong lĩnh vực CEX, chiếm 6,1% tổng khối lượng giao dịch và 17,8% lãi suất mở. HyperEVM đã có sự tăng trưởng bùng nổ, vượt qua 2,08 tỷ đô la TVL (tổng giá trị bị khóa) chỉ trong năm tháng, vượt qua cả Avalanche và Polygon. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi hệ sinh thái bản địa đang mở rộng nhanh chóng (Kinetiq, Hyperlend và Liminal). Unit, CoreWriter và giao thức HIP-3 đặt nền móng cho một thế hệ thị trường hoán đổi vĩnh viễn mới, cho phép gửi tiền đa tài sản bản địa và khả năng kết hợp toàn chuỗi. Mô hình mua lại có tác động cao: 92% phí được sử dụng để mua lại token HYPE, tạo ra doanh thu hàng năm hơn 800 triệu đô la, thúc đẩy mức tăng giá 64,8% trong Quý 1 năm 2025 và thu hút các công ty đại chúng thành lập quỹ HYPE.

Hợp tác chiến lược trở thành động lực tăng trưởng: Việc tích hợp Phantom Perps đạt được thông qua Builder Codes mở ra các nguồn doanh thu mới (tiềm năng tăng trưởng hàng năm từ +2% đến +4%), chứng minh khả năng tích hợp liền mạch với các hệ sinh thái bên thứ ba quy mô lớn của Hyperliquid.

1. Phân tích các chỉ số trên chuỗi của Hyperliquid

Nửa đầu năm 2025 đã kết thúc và bây giờ chúng ta sẽ đánh giá quỹ đạo tăng trưởng của Hyperliquid dựa trên các chỉ số cốt lõi trên chuỗi. Là đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực DEX hợp đồng vĩnh viễn, chúng tôi sẽ phân tích dựa trên các khía cạnh của TVL (tổng giá trị bị khóa), dòng vốn vào, hợp đồng mở, khối lượng giao dịch, hoạt động của nhà giao dịch và doanh thu của giao thức.

(1)TVL và dòng vốn vào

Việc ra mắt và airdrop thành công token HYPE không dẫn đến tình trạng người dùng rời bỏ sàn. Thay vào đó, quý IV năm 2024 đánh dấu sự khởi đầu cho sự tăng trưởng bùng nổ của Hyperliquid, một động lực tiếp tục kéo dài đến nửa đầu năm 2025. Cụ thể, dòng vốn vào của Hyperliquid đã tăng vọt vào tháng 11 năm 2024, đạt mức đỉnh điểm trong một ngày vượt quá 50 triệu đô la. TVL của công ty đã tăng vọt từ 564 triệu đô la lên hơn 2 tỷ đô la, tăng 269% trong quý IV năm 2024. Tiếp tục xu hướng này, Hyperliquid tiếp tục củng cố vị thế thống lĩnh trong giao dịch hoán đổi phi tập trung không kỳ hạn trong nửa đầu năm 2025. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, TVL (tổng giá trị khóa) của Hyperliquid đạt 3,5 tỷ đô la, tăng ròng 70,8% so với mức 2,1 tỷ đô la vào đầu năm. Trong giai đoạn này, mặc dù chứng kiến dòng tiền ròng chảy ra đáng kể là 59 tỷ đô la vào tháng 3, Hyperliquid vẫn duy trì dòng tiền ròng trung bình hàng tuần là 58 triệu đô la.

Lưu ý: Tính đến thời điểm viết bài, TVL của Hyperliquid đã vượt quá 5 tỷ đô la.

(2)Khối lượng giao dịch và số lượng hợp đồng mở

Trong quý IV năm 2024, số lượng hợp đồng mở của Hyperliquid đã vượt mốc 1 tỷ đô la lần đầu tiên và đạt mức cao kỷ lục 3,27 tỷ đô la vào cuối năm. Sau nửa đầu năm 2025 tăng trưởng vượt bậc, số lượng hợp đồng mở của Hyperliquid đã đạt mức cao mới gần 7,5 tỷ đô la. Tại thời điểm viết bài này (chỉ vài tuần sau khi học kỳ kết thúc), con số đó đã tăng lên 15 tỷ đô la—tương đương 61% của ByBit, 105% của OKX và 120% của Bitget. Khối lượng giao dịch hàng tuần của Hyperliquid đã tăng vọt từ khoảng 13 tỷ đô la trong quý IV năm 2024 lên trung bình 47 tỷ đô la trong nửa đầu năm 2025, đạt mức cao nhất mọi thời đại là hơn 78 tỷ đô la trong tuần ngày 12 tháng 5. Đến cuối năm 2024, Hyperliquid chiếm khoảng 56% khối lượng giao dịch trên các nền tảng hoán đổi phi tập trung không kỳ hạn. Sự thống trị của nó tiếp tục tăng trưởng, vượt quá 73% thị phần vào cuối quý I năm 2025. Về mặt tăng trưởng người dùng, số lượng địa chỉ Hyperliquid đã tăng từ 291.000 vào đầu năm 2025 lên 518.000 vào cuối nửa đầu năm, tăng 78% trong sáu tháng. Điều đáng chú ý là tổng giá trị thanh lý của các địa chỉ này đã vượt quá 53 tỷ đô la.

（3）Hyperliquid so với các sàn giao dịch tập trung

Chúng ta đã quen với việc chứng kiến sự thống trị của Hyperliquid trên thị trường DEX hợp đồng vĩnh viễn, nhưng điều đáng chú ý nhất trong nửa đầu năm 2025 là hiệu suất tăng trưởng của nó so với các sàn giao dịch tập trung đang mất dần thị phần. Tại thời điểm viết bài này, Hyperliquid chiếm: 6,1% khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung (tăng 3,9% so với tháng 1) 17,8% hợp đồng mở trên các sàn giao dịch tập trung (tăng 12,3% so với tháng 1) Các động lực cốt lõi cho sự tăng trưởng bùng nổ của Hyperliquid so với CEX và DEX như sau: Hyperliquid tự hào sở hữu một loạt các lợi thế cạnh tranh khiến nó trở thành địa điểm giao dịch hấp dẫn nhất. Đầu tiên, nó cung cấp một trong những chi phí thấp nhất cho giao dịch hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn trong hệ sinh thái, đồng thời cung cấp thanh khoản trên chuỗi sâu nhất - với độ sâu sổ lệnh cho một số tài sản sánh ngang với các sàn giao dịch phi tập trung (CEX) hàng đầu. Ví dụ: trong lần ra mắt token PUMP, Hyperliquid đã chứng minh độ sâu thị trường sâu nhất, khối lượng giao dịch cao nhất và chênh lệch giá hẹp nhất cho tài sản đó, thiết lập một cột mốc chưa từng có trong lịch sử DEX. Một lợi thế quan trọng khác: Hyperliquid đã là nền tảng hàng đầu cho các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn mới trong những tháng gần đây (đặc biệt là kể từ khi ra mắt đồng tiền meme Trump) và với việc ra mắt UNIT, nó đã mở rộng lợi thế này sang thị trường giao ngay. Điều này đã tạo ra một công cụ thu hút khách hàng mạnh mẽ, củng cố nhận thức của các nhà giao dịch rằng Hyperliquid là nơi lý tưởng cho các đồng tiền mới nóng hổi. Việc ra mắt PUMP là một ví dụ điển hình. Là một trong những Sự kiện Tạo Token (TGE) được mong đợi nhất trong lịch sử, ICO của nó đã huy động được khoảng 500 triệu đô la chỉ trong 12 phút, lập kỷ lục về ICO nhanh nhất. Hyperliquid một lần nữa trở thành nền tảng đầu tiên ra mắt cả giao dịch giao ngay và tương lai cho token này. Ấn tượng hơn nữa, đây là nền tảng lớn đầu tiên cung cấp dịch vụ giao dịch trước cho PUMP.

Hiện nay, Hyperliquid đã đạt được tốc độ giao dịch, tính thanh khoản và trải nghiệm người dùng tương đương với các sàn giao dịch điện tử lớn nhất, đồng thời vẫn duy trì những lợi thế cốt lõi về tính phi tập trung (truy cập không cần cấp phép, minh bạch trên chuỗi và khả năng kết hợp tự nhiên). Bất kỳ tài sản, vị thế hoặc giao dịch nào cũng có thể được tích hợp trực tiếp với hợp đồng thông minh, dApp hoặc các giao thức khác trên HyperEVM, khiến nó không chỉ là một địa điểm giao dịch mà còn là nền tảng của cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi.

(4) Phân tích Hiệu suất HLP

Nhà cung cấp Hyperliquidity (HLP) đóng vai trò cốt lõi trong hệ sinh thái Hyperliquid: đây là một nhóm quỹ USDC do cộng đồng quản lý, cung cấp một phần thanh khoản cho sổ lệnh, hoạt động tạo lập thị trường và quản lý thanh lý tự động. HLP tổng hợp lợi nhuận và thua lỗ được tạo ra bởi nhiều chiến lược khác nhau, bao gồm cả mô-đun thanh lý (Liquidator Vault), đồng thời cung cấp cho người dùng mức độ rủi ro không định hướng. Trên nhiều số liệu khác nhau, TVL (tổng giá trị bị khóa) của HLP đã tăng đáng kể vào cuối năm 2024—đặc biệt là sau khi token HYPE được airdrop cho người dùng, tăng từ 150 triệu đô la vào cuối tháng 11 lên 400 triệu đô la vào đầu năm 2025. Mặc dù đạt mức đỉnh lịch sử là 512 triệu đô la, TVL của HLP vẫn ổn định trong suốt nửa đầu năm, cuối cùng ổn định ở mức 372 triệu đô la. Trong cùng kỳ, lợi nhuận ròng của HLP tăng từ 50 triệu đô la lên gần 68 triệu đô la, mang lại cho người dùng mức lợi nhuận trung bình hàng năm khoảng 11%. Lợi nhuận ròng trong quý đầu tiên của năm 2025 là +5,2%, với mức giảm tối đa dưới 3,5% (ngay cả trong sự cố JELLY). Cần lưu ý rằng vào tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã hứng chịu một cuộc tấn công được dàn dựng kỹ lưỡng nhắm vào các hạn chế trong hệ thống thanh lý của mình. Kẻ tấn công đã cố gắng buộc HLP phải nắm giữ các vị thế rủi ro trị giá hàng triệu đô la nhằm phá vỡ cơ chế này.

（5）Unit: Trụ cột cốt lõi cho tương lai của Hyperliquid

Unit, ra mắt vào ngày 14 tháng 2 năm 2025, không phải là một dự án thông thường, mà là cơ sở hạ tầng cốt lõi sẽ quyết định sự phát triển trong tương lai của giao thức. Giá trị chiến lược của nó đã được khẳng định chỉ sau vài tháng ra mắt.

Là lớp mã hóa tài sản của Hyperliquid, Unit hỗ trợ các chức năng nạp và rút tiền gốc cho nhiều loại tài sản. Sau khi người dùng nạp tài sản, Unit sẽ được cấp một mã giao dịch tương ứng thông qua hệ thống đấu giá Hyperliquid và được niêm yết trực tiếp trên thị trường giao ngay. Dịch vụ ban đầu hỗ trợ BTC và sau đó nhanh chóng mở rộng sang các tài sản như ETH, SOL, FARTCOIN, PUMP và BONK.

Đây là một bước đột phá lớn trong lĩnh vực giao dịch giao ngay DeFi. Hyperliquid do đó đã trở thành DEX đầu tiên có thể gửi và rút tài sản dễ dàng như các sàn giao dịch tập trung. Với Unit, các nhà giao dịch có được một địa chỉ gửi tiền chuyên dụng và có thể giao dịch tiền trong vòng vài phút mà không cần wrapper hoặc bắc cầu chuỗi chéo. Giá trị của Unit vượt xa giao dịch. Nó cung cấp năng lượng cho nhiều giao thức và sản phẩm trong hệ sinh thái Hyperliquid. Ví dụ: giao thức lợi suất trung tính delta Liminal tận dụng Unit để đạt được lợi nhuận thị trường bền vững và độc lập. Phantom gần đây đã tích hợp Unit thông qua dự án Builder Codes, cung cấp hỗ trợ cơ bản cho Phantom Perps. Kể từ khi ra mắt, TVL (tổng giá trị bị khóa) của Unit đã đạt 800 triệu đô la, trở thành dự án lớn thứ hai trong hệ sinh thái sau Kinetiq. Các tài sản được niêm yết trên Unit đã tạo ra hơn 15 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch giao ngay/vĩnh viễn của Hyperliquid vẫn chỉ chiếm 2%, thấp hơn nhiều so với mức 15%-30% của các CEX chính thống. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi các số liệu này trong các báo cáo tiếp theo. Với các token mới được niêm yết, khả năng mở rộng loại tài sản và nhiều giao thức hơn đang được phát triển trên Unit, nền tảng giao ngay và Unit của Hyperliquid tiếp tục có nhiều dư địa để tăng trưởng. 2. Phân tích số liệu trên chuỗi HyperEVM: HyperEVM, một trụ cột chính của hệ sinh thái Hyperliquid, chính thức ra mắt vào tháng 2 năm 2025. Blockchain tương thích với EVM này được xây dựng trực tiếp trên cơ sở hạ tầng của Hyperliquid, hỗ trợ triển khai các hợp đồng thông minh và các ứng dụng phi tập trung. Không giống như nhiều blockchain đang gặp khó khăn trong việc giành được sự chấp nhận của thị trường, HyperEVM mang đến một lợi thế độc đáo: quyền truy cập trực tiếp, gốc vào thanh khoản và sổ lệnh của Hyperliquid. Sự tích hợp sâu sắc này đã củng cố quỹ đạo tăng trưởng đáng chú ý của nó, mà chúng ta sẽ khám phá chi tiết.

（1）Bối cảnh Kỹ thuật và Những Đột phá Sáng tạo

Việc ra mắt mạng chính HyperEVM vào tháng 2 năm 2025 diễn ra đặc biệt đột ngột và tối giản. Đầu tiên, nhóm dự án không đưa ra bất kỳ thông báo trước nào (cả cho công chúng lẫn các nhà phát triển), và nền tảng tuyên bố rằng động thái này nhằm mục đích đảm bảo "quyền truy cập bình đẳng và một điểm khởi đầu công bằng cho tất cả mọi người".

Chức năng ban đầu của mạng cực kỳ cơ bản và thậm chí không bao gồm các tính năng cốt lõi được xác định trước. Trên thực tế, người dùng chỉ có thể chuyển token HYPE thông qua các hợp đồng thông minh cụ thể. Chiến lược triển khai dần dần này nhằm mục đích kiểm soát tác động của HyperEVM lên cơ sở hạ tầng cơ bản của Hyperliquid, HyperCore.

Vào tháng 3 năm 2025, HyperCore và HyperEVM lần đầu tiên được kết nối với nhau, cho phép người dùng chuyển các loại tài sản khác trên thị trường giao ngay Hyperliquid. Vào tháng 4 năm 2025, mạng chính đã triển khai trình đọc hợp đồng được biên dịch sẵn, cho phép các hợp đồng thông minh HyperEVM truy cập dữ liệu HyperCore (vị thế hợp đồng vĩnh viễn, số dư kho bạc, giá oracle và tiền gửi đã đặt cọc). Vào tháng 5 năm 2025, thời gian "khối nhỏ" của HyperEVM đã được giảm xuống còn 1 giây, cải thiện đáng kể hiệu suất mạng. Cần lưu ý rằng HyperEVM sử dụng kiến trúc blockchain kép để cân bằng tốc độ và hiệu suất: Khối nhỏ: thời gian khối 1 giây, giới hạn gas 2 triệu, hỗ trợ chuyển khoản gần như tức thời. Khối lớn: thời gian khối 1 phút, giới hạn gas 30 triệu, có khả năng xử lý khối lượng công việc lớn. Cuối cùng, vào ngày 5 tháng 7 năm 2025, CoreWriter đã được triển khai trên mạng chính HyperEVM. Đây là bước cuối cùng trong việc đạt được khả năng kết hợp hoàn hảo cho kiến trúc hai lớp của Hyperliquid - hợp đồng thông minh HyperEVM giờ đây có thể ghi dữ liệu vào lớp cơ sở hạ tầng HyperCore.

Giá trị cốt lõi của HyperEVM đến từ khả năng tương thích liền mạch với HyperCore. Trong khi các hệ sinh thái DeFi khác vẫn cần cạnh tranh về thanh khoản, HyperEVM đã trực tiếp kế thừa cơ sở hạ tầng, sổ lệnh và quyền truy cập thanh khoản của Hyperliquid.

(2) TVL (Tổng giá trị khóa) và Tăng trưởng

Việc ra mắt HyperEVM ngay lập tức đã tạo ra một làn sóng hoạt động trong hệ sinh thái: mặc dù TVL ban đầu chưa đến 50 triệu đô la Mỹ vào đầu tháng 2, nhưng đã vượt mốc 1 tỷ đô la Mỹ vào giữa tháng 4, chỉ hai tháng sau khi ra mắt mạng chính. Tốc độ tăng trưởng nhanh chóng này tiếp tục trong suốt nửa đầu năm và tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, TVL đã tăng gấp đôi lên 2,08 tỷ đô la Mỹ. Trong nửa đầu năm, mức tăng trưởng TVL trung bình hàng tuần của HyperEVM là khoảng 185 triệu đô la, đạt đỉnh trong thời gian ra mắt hoặc tăng tốc một số giao thức gốc. Động lực mạnh mẽ này đã giúp HyperEVM được xếp hạng trong số mười blockchain hàng đầu về TVL và tăng trưởng chỉ trong vài tháng, vượt qua các mạng lưới trưởng thành như Avalanche, Aptos, Polygon và Sui. Động lực này được thúc đẩy bởi nhiều chất xúc tác: thứ nhất là sức hút thị trường của Hyperliquid và hiệu suất thành công của mã thông báo HYPE, thứ hai là vòng airdrop HYPE thứ hai được mong đợi cho người dùng HyperEVM và việc ra mắt các chương trình thưởng nhiều điểm của giao thức gốc. (3) Hoạt động trên chuỗi và tăng trưởng người dùng Ngoài TVL, hoạt động trên chuỗi cũng cho thấy mức tăng trưởng tương tự. Số lượng người dùng hoạt động hàng ngày đã tăng đều đặn, vượt quá 44.000 địa chỉ trong những tuần hoạt động tích cực nhất vào tháng 6. Số lượng địa chỉ hoạt động trung bình hàng ngày trong nửa đầu năm 2025 là khoảng 33.000, vẫn còn tương đối thận trọng. Số lượng giao dịch cũng cho thấy xu hướng tương tự, đạt 315.000 giao dịch mỗi ngày trong giai đoạn hoạt động cao điểm và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là khoảng 208.000 giao dịch trong nửa đầu năm. Về mặt kinh tế, các ứng dụng được triển khai trên HyperEVM tạo ra trung bình 1.926.550 đô la phí mỗi ngày, đạt mức cao nhất là 4.855.130 đô la vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 và mức thấp nhất hàng ngày là 537.935 đô la vào ngày 22 tháng 3 năm 2025. Tổng cộng 256,2 triệu đô la phí đã được tạo ra kể từ khi blockchain ra mắt, khiến HyperEVM trở thành một trong những blockchain có lợi nhuận cao nhất về mặt kiếm tiền từ DeFi. (4) Tổng quan về các DApp chính trong Hệ sinh thái. Việc phân phối TVL trên HyperEVM cho thấy cả chiều sâu của hệ sinh thái lẫn sự đa dạng mà nó đã phát triển trong một thời gian ngắn. Tính đến cuối nửa đầu năm 2025, các ứng dụng chính sau đây đã hoạt động đặc biệt tốt: Kinetiq: TVL 1,2 tỷ đô la Kinetiq là một giao thức staking thanh khoản được chính thức ra mắt trên HyperEVM vào ngày 15 tháng 7 năm 2025. Mặc dù ra mắt muộn, giao thức này đã đạt được sự tăng trưởng bùng nổ nhờ vị thế là "LST gốc đầu tiên của Hyperliquid" và khả năng tích hợp với các giao thức DeFi chính thống, với TVL nhanh chóng vượt mốc 1 tỷ đô la. Việc ra mắt Kinetiq trùng với việc triển khai mô-đun CoreWriter—một thành phần quan trọng cho phép Kinetiq tích hợp gốc với cơ sở hạ tầng HyperCore, cụ thể là tương tác trực tiếp với các trình xác thực Hyperliquid. Điều này có nghĩa là Kinetiq có thể staking trực tiếp token HYPE của người dùng và chủ động phân bổ tiền cho các trình xác thực, một tính năng không có sẵn trên các giao thức staking thanh khoản khác. Hyperlend: TVL 700 triệu đô la (bao gồm cả cho vay) Hyperlend là một giao thức cho vay phi tập trung được xây dựng trên nền tảng HyperEVM, hỗ trợ tiền gửi và vay trên nhiều tài sản (HYPE và các LST của nó, BTC, ETH và nhiều loại tiền ổn định khác). Giao thức kết nối trực tiếp với HyperCore, cho phép người dùng đặt cược tài sản trực tiếp trong ứng dụng Hyperliquid để cho vay và vay. Felix: TVL 390 triệu đô la Felix là giao thức vị thế nợ được thế chấp (CDP) đầu tiên trên HyperEVM, cho phép người dùng vay stablecoin feUSD bằng nhiều loại tài sản thế chấp khác nhau (HYPE, kHYPE và BTC), đồng thời cung cấp Vanilla Markets cổ điển để cho vay đa tài sản. Vanilla Markets của Felix sử dụng tiêu chuẩn hợp đồng thông minh Morpho và với TVL là 390 triệu đô la, đã trở thành một trong những giao thức gốc cốt lõi trong hệ sinh thái. Liminal: TVL 90 triệu đô la Liminal là một giao thức lợi suất trung lập delta được xây dựng trên nền tảng HyperEVM. Bằng cách nắm bắt tỷ lệ tài trợ của các nhà giao dịch đòn bẩy Hyperliquid, giao thức này mang lại lợi nhuận bền vững và không phụ thuộc vào thị trường. Giao thức này dựa trên chiến lược Ethena. Sau khi người dùng gửi USDC, họ có thể chọn tài sản mục tiêu (HYPE, PUMP, FARTCOIN, SOL, v.v.). Hệ thống sẽ tự động thiết lập số lượng bằng nhau các vị thế mua giao ngay và bán vĩnh viễn. Cấu trúc này phòng ngừa rủi ro thị trường đồng thời tạo ra lợi nhuận thực tế thông qua tỷ lệ tài trợ dương. Kể từ khi ra mắt, Liminal đã đạt được lợi nhuận hàng năm khoảng 14%, thu hút hơn 10.000 người gửi tiền độc lập và đạt TVL 90 triệu đô la, xếp hạng trong mười giao thức HyperEVM hàng đầu.

(5) Tập trung vào HypurrFi

HypurrFi là đối tác trong báo cáo bán niên Hyperliquid này. Chúng tôi xin cảm ơn họ vì sự hỗ trợ cho công trình nghiên cứu này.

HypurrFi không chỉ là một giao thức cho vay gốc trên HyperEVM mà còn là một cơ sở hạ tầng dịch vụ nợ hoàn chỉnh trên chuỗi. Ngoài chức năng cho vay cơ bản, giao thức còn cung cấp một khuôn khổ toàn diện cho việc quản lý nợ, tái cấp vốn, tái cấu trúc và tối ưu hóa, tận dụng tính thanh khoản ngày càng tăng của Hyperliquid. HypurrFi hiện cung cấp cả thị trường gộp và thị trường tách biệt trên nhiều tài sản (HYPE và các LST chính của nó, tài sản niêm yết trên thị trường giao ngay Hyperliquid và các đồng tiền ổn định). Là đơn vị phát hành đồng tiền ổn định USDXL, giao thức sử dụng mô hình thế chấp vượt mức—chủ yếu được hỗ trợ bởi tiền gửi của người dùng, với một phần tăng cường tín dụng từ Kho bạc Hoa Kỳ được mua bằng doanh thu của giao thức. Tính đến thời điểm viết bài này, TVL của HypurrFi (bao gồm cả cho vay) đạt 300 triệu đô la, với khoảng 2,7 triệu đô la USDXL đang lưu hành. HypurrFi có mục tiêu phát triển rõ ràng trong nửa cuối năm 2025: trở thành cơ sở hạ tầng dịch vụ nợ hàng đầu cho hệ sinh thái Hyperliquid. Để đạt được mục tiêu này, giao thức có kế hoạch triển khai một bộ công cụ đầy đủ cho phép người dùng tối ưu hóa việc quản lý nợ (hoán đổi tài sản thế chấp, tái cấp vốn lãi suất thấp, quản lý rủi ro, các tính năng bổ sung, v.v.). Các sáng kiến phát triển chính bao gồm: pawSwap: Cơ chế đấu giá luồng lệnh được thiết kế để tối ưu hóa việc thanh lý và hoán đổi trên HyperEVM, bao gồm quyền truy cập trực tiếp vào sổ lệnh Hyperliquid Core. Swype Card: Sản phẩm thẻ thanh toán cho phép người dùng chi tiêu trực tiếp từ vị thế HypurrFi của họ mà không cần phải bán tài sản trước. Hiện đang hỗ trợ hơn 100 triệu nhà bán lẻ trên toàn thế giới, nền tảng này có kế hoạch mở rộng sang các chương trình giảm giá dành cho doanh nghiệp, chương trình khách hàng thân thiết và thẻ đồng thương hiệu. Kho lưu trữ mới và Thị trường tách biệt: Được phát triển cùng với các đối tác không được tiết lộ, các dịch vụ này sẽ cung cấp các chiến lược lợi nhuận hiệu quả cho các nhà phát triển, quỹ và người dùng cuối. Hyperscan: Kế hoạch tái cấu trúc môi trường thân thiện với nhà phát triển để đơn giản hóa việc tạo và tích hợp các sản phẩm mới trên HyperEVM.

Kênh Truy cập Tổ chức: Thiết lập một lộ trình tuân thủ cho các nhóm và tổ chức để triển khai vốn vào thị trường HyperCore và HypurrFi.

3. Phân tích mã thông báo HYPE

(1) Lượng nắm giữ mã thông báo, Khối lượng giao dịch và Hiệu suất giá

Mã thông báo HYPE của Hyperliquid được ra mắt vào ngày 29 tháng 11 năm 2024, với đợt airdrop lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Token này đã có một đợt tăng giá vào tháng 12, lần đầu tiên đạt mức cao nhất mọi thời đại là 35 đô la, tăng gần 1.200%.

Bây giờ, hãy cùng đánh giá các chỉ số tích cực của Hyperliquid và HyperEVM chuyển thành hiệu suất của token HYPE trong nửa đầu năm 2025 như thế nào. Dưới đây là các số liệu token chính từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 6 năm 2025: Số lượng người nắm giữ token: +100% (từ 70.000 lên 140.000) Khối lượng giao dịch hàng tuần: +70% (từ khoảng 1,4 tỷ đô la vào tháng 1 lên khoảng 2,4 tỷ đô la vào tháng 6) Giá HYPE: +64,8% (từ 24,12 đô la lên 39,76 đô la) HYPE đóng cửa ở mức 39,76 đô la vào cuối kỳ, đạt mức cao nhất mọi thời đại mới. Mức giá này cũng đạt mức giá mục tiêu đầu tiên mà chúng tôi đặt ra trong mô hình định giá được công bố vào ngày 15 tháng 3 năm 2025 (khi giá token chỉ là 14,20 đô la). Lưu ý: Chúng tôi đang cập nhật mô hình định giá của mình để kết hợp những tiến bộ đáng kể trong Hyperliquid kể từ phân tích ban đầu của chúng tôi. (2) Hiệu suất vượt trội của HYPE Tiếp theo, chúng tôi so sánh hiệu suất của HYPE với các tài sản tiền điện tử lớn. Trong nửa đầu năm 2025, HYPE không chỉ vượt trội so với các đồng nghiệp mà còn là token vốn hóa lớn duy nhất đạt được lợi nhuận dương, bên cạnh BTC (tăng 16%). Tuy nhiên, hiệu suất vượt trội của HYPE hoàn toàn tập trung vào quý thứ hai. Trong quý đầu tiên, HYPE hoạt động kém hơn so với các đồng nghiệp, giảm 51%, so với mức giảm trung bình 30% của nhóm chuẩn. Hiệu suất kém hơn trong quý đầu tiên chủ yếu là do sự yếu kém chung của thị trường và bất ổn vĩ mô, bao gồm lo ngại về thuế quan và căng thẳng địa chính trị gia tăng. Hơn nữa, hiệu suất của HYPE đặc biệt mạnh trong quý 4 năm 2024, khiến cho việc điều chỉnh ngắn hạn là hợp lý. Tuy nhiên, trong quý 2, điều kiện thị trường đã được cải thiện nhờ việc tạm dừng áp thuế quan trong 90 ngày, làm dịu căng thẳng toàn cầu và môi trường pháp lý được cải thiện đối với tiền điện tử. HYPE đã tận dụng tối đa môi trường mới này, tăng vọt 206%, trong khi các đồng nghiệp của nó chỉ tăng trung bình 25%.

Sự phục hồi này cũng được hỗ trợ bởi các đợt mua lại cổ phiếu quỹ được đẩy nhanh của Quỹ Hỗ trợ, đóng vai trò quan trọng trong việc khôi phục niềm tin của thị trường. Đáng chú ý, chỉ riêng trong tháng 6, Quỹ Hỗ trợ đã mua lại trung bình 2,02 triệu đô la cổ phiếu HYPE mỗi ngày. Tính đến thời điểm viết bài, áp lực mua trung bình hàng ngày là khoảng 3 triệu đô la.

(3) Doanh thu và Cơ chế Mua lại của HYPE

Không giống như hầu hết các giao thức DeFi hiện nay, nhóm Hyperliquid không trực tiếp hưởng lợi từ phí hoạt động của nền tảng. Toàn bộ phí sẽ được chuyển đến HLP (Nhà cung cấp Hyperliquidity) và Quỹ Hỗ trợ.

Cụ thể, HLP là một quỹ cộng đồng cho phép người dùng tham gia vào hoạt động tạo lập thị trường của Hyperliquid và kiếm lợi nhuận, trong khi Quỹ Hỗ trợ là một quỹ dự trữ được định giá bằng HYPE nhằm mục đích cung cấp hỗ trợ thanh khoản khi cần thiết. Nhóm nghiên cứu vẫn chưa tiết lộ tỷ lệ phân bổ cụ thể giữa HLP và quỹ hỗ trợ. Tuy nhiên, dựa trên dữ liệu công khai, trong những tháng gần đây, khoảng 92% phí đã được chuyển đến quỹ hỗ trợ, trong khi chỉ có 8% được phân bổ cho HLP. Quỹ hỗ trợ đang triển khai chương trình mua lại HYPE giao ngay, nghĩa là 92% phí của Hyperliquid được sử dụng để mua HYPE trên thị trường giao ngay. Doanh thu này được phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token và hỗ trợ giá của HYPE. Chỉ trong vài tháng, Hyperliquid đã trở thành giao thức có lợi nhuận cao nhất trong ngành tiền điện tử. Kể từ đầu năm 2025, doanh thu của công ty đã đạt 406 triệu đô la (hơn 810 triệu đô la hàng năm), chỉ đứng sau Tether và Circle. Lưu ý: Dựa trên dữ liệu từ 30 ngày qua, doanh thu hàng năm hiện tại là khoảng 1 tỷ đô la và tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dựa trên nguồn cung lưu hành là khoảng 15 lần. Trong nửa đầu năm 2025, thu nhập từ phí của Hyperliquid đã tăng đáng kể, từ khoảng 1 triệu đô la mỗi ngày vào đầu năm lên mức trung bình hơn 3 triệu đô la hiện tại, với mức cao nhất vượt quá 5 triệu đô la. Quỹ hỗ trợ hiện đang nắm giữ hơn 1,22 tỷ đô la token HYPE, với chi phí mua lại tích lũy chỉ hơn 400 triệu đô la. Với tốc độ hiện tại, cơ chế mua lại của Hyperliquid có thể mua lại khoảng 13% nguồn cung lưu hành của HYPE hàng năm. Với việc triển khai HIP-3 và việc mở rộng Builder Codes (hiện do Phantom đại diện), doanh thu giao thức sẽ tăng trưởng tự động, củng cố thêm mô hình này. 4. Đánh giá các sự kiện lớn của Hyperliquid Đúng như dự đoán, nhiều sự kiện quan trọng đã diễn ra trong sáu tháng qua. Sau đây là những phát triển chính của Hyperliquid và HyperEVM kể từ tháng 1 năm 2025: Ngày 8 tháng 1 năm 2025: Mở rộng nút xác thực Hyperliquid sử dụng cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS), yêu cầu các trình xác thực phải duy trì bảo mật mạng. Ban đầu, giao thức chỉ có bốn trình xác thực, làm dấy lên lo ngại về sự tập trung hóa. Để giải quyết những lo ngại này, nhóm đã thông báo vào đầu tháng 1 rằng họ sẽ tăng số lượng trình xác thực lên 16, với kế hoạch tiếp tục mở rộng để tăng cường tính phi tập trung. Tính đến thời điểm viết bài này, có 27 trình xác thực (25 trong số đó đang hoạt động), một sự cải thiện đáng kể so với bốn trình xác thực ban đầu. Ngày 18 tháng 1 năm 2025: Ra mắt TRUMP Token Ngày 18 tháng 1 năm 2025, ra mắt Trump Token đã đánh dấu một thời điểm quan trọng đối với thế giới tiền điện tử. Đồng tiền meme gây tranh cãi này, do nhóm tổng thống Hoa Kỳ ra mắt, đã tạo ra khối lượng giao dịch đáng kể, tiếp theo là Melania Token cũng gây tranh cãi không kém. Điểm mấu chốt rút ra từ những sự kiện này là sự thay đổi đáng kể trong tâm lý của nhà giao dịch. Hyperliquid đã trở thành nền tảng đầu tiên niêm yết hai đồng tiền meme này trong các hợp đồng vĩnh viễn, trước các sàn giao dịch tập trung lớn hàng giờ. Điều này dẫn đến hai ngày liên tiếp khối lượng giao dịch phá kỷ lục: 21 tỷ đô la vào ngày 20 tháng 1 và 22 tỷ đô la vào ngày 21 tháng 1. Những sự kiện này đã củng cố vị thế của Hyperliquid là nền tảng giao dịch hàng đầu cho các lần ra mắt mã thông báo mới. Ngày 14 tháng 2 năm 2025: Unit ra mắt Một cột mốc quan trọng trong nửa đầu năm là sự ra mắt của HyperUnit (Unit), lớp mã hóa tài sản của Hyperliquid. Ban đầu, Unit hỗ trợ gửi tiền, rút tiền và giao dịch BTC, sau đó mở rộng sang ETH (ngày 27 tháng 3), SOL và FARTCOIN (ngày 13 tháng 5) trong suốt học kỳ. Đến cuối tháng 6, Unit đã xử lý hơn 400 triệu đô la tiền gửi tài sản gốc và tạo điều kiện cho 8,4 tỷ đô la khối lượng giao dịch giao ngay. Unit tiếp tục tích hợp mã thông báo PUMP và tiếp tục chuẩn bị cho việc ra mắt cổ phiếu được mã hóa. Chúng tôi sẽ theo dõi những diễn biến này trong Quý 3—Tầm quan trọng chiến lược của Unit sẽ tăng lên cùng với việc ra mắt các thị trường vĩnh viễn mới. Ngày 18 tháng 2 năm 2025: HyperEVM ra mắt Việc ra mắt HyperEVM vào ngày 18 tháng 2 đã đánh dấu một bước ngoặt đối với Hyperliquid. Lớp hợp đồng thông minh tương thích với EVM này cho phép các nhà phát triển triển khai các ứng dụng phi tập trung và tận dụng tính thanh khoản sâu và cơ sở hạ tầng hiệu suất cao của Hyperliquid một cách tự nhiên. Việc ra mắt đã gây ra cuộc tranh luận sôi nổi trong hệ sinh thái, với nhiều người cho rằng nó quá đột ngột và thậm chí là rủi ro. Nhóm đã chọn một đợt ra mắt kín đáo—không giống như các blockchain khác, không có chiến dịch tiếp thị hoặc chương trình khuyến khích. Bất chấp cách tiếp cận không theo thông lệ này, việc áp dụng đã rất ấn tượng. Kể từ khi ra mắt, hơn 400.000 tài khoản đã được tạo và 11.000 hợp đồng thông minh đã được triển khai. Không có ưu đãi nào, HyperEVM đã đạt được 2 tỷ đô la TVL hữu cơ (tổng giá trị bị khóa), vượt trội hơn các đối thủ cạnh tranh đã đầu tư hàng triệu đô la để khởi động hệ sinh thái. Ngày 26 tháng 3 năm 2025: Sự cố Jelly Điều quan trọng nữa là phải thừa nhận những thời điểm đầy thách thức này. Sự cố Jelly vào ngày 26 tháng 3 năm 2025 gần như đánh dấu một bước ngoặt lớn đối với Hyperliquid. Vào ngày đó, một kẻ tấn công đã thao túng vị thế của đồng tiền meme JELLY và khai thác cơ chế thanh lý để phát động một cuộc tấn công phức tạp vào Hyperliquid, dẫn đến khoản lỗ trên giấy tờ khoảng 12 triệu đô la trong kho bạc HLP và đe dọa nghiêm trọng đến khả năng thanh toán của giao thức. Hyperliquid đã phản ứng nhanh chóng: nhóm đã kích hoạt cơ chế ghi đè oracle để giảm thiểu tác động và cam kết bồi thường cho những người dùng bị ảnh hưởng (trừ kẻ tấn công). Sự can thiệp này đã đặt ra câu hỏi về tính phi tập trung của giao thức, nhưng nhìn chung, người ta tin rằng nhóm đã hành động vì lợi ích tốt nhất của cộng đồng. Kể từ đó, các biện pháp bảo mật bổ sung đã ngăn chặn một sự cố tương tự xảy ra một lần nữa. Ngày 2 tháng 5 năm 2025: Mạng thử nghiệm HIP-3 ra mắt. HIP-3 mở ra việc tạo thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho cộng đồng, đánh dấu một bước tiến đáng kể của Hyperliquid trên con đường phi tập trung. Bằng cách đặt cọc 1 triệu HYPE làm tài sản thế chấp, bất kỳ người tham gia nào cũng có thể tự do đề xuất và triển khai các thị trường mới (chỉ số, cổ phiếu, token meme, v.v.). Quyền tạo lập thị trường được phân bổ thông qua một phiên đấu giá kiểu Hà Lan được tổ chức cứ sau 31 giờ. Người trả giá cao nhất có toàn quyền kiểm soát việc tạo lập thị trường, bao gồm lựa chọn oracle, giới hạn đòn bẩy, thiết lập phí, chấp nhận tài sản thế chấp và được hưởng tới 50% phí tạo lập thị trường. HIP-3 tận dụng các ưu đãi để thúc đẩy các mô hình kinh doanh mới xoay quanh việc tạo lập thị trường, đẩy nhanh quá trình đa dạng hóa sản phẩm thị trường đồng thời đảm bảo tính bảo mật của giao thức. Hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm, sáng kiến này dự kiến sẽ sớm ra mắt trên mainnet. Ngày 5 tháng 5 năm 2025: Các bậc đặt cọc Vào ngày 5 tháng 5, Hyperliquid đã ra mắt "Các bậc đặt cọc", cho phép người đặt cọc HYPE được hưởng chiết khấu phí giao dịch dựa trên số tiền đặt cọc của họ. Bậc đồng được giảm 5% phí bắt đầu với mức đặt cọc từ 10 token HYPE trở lên, trong khi người dùng bậc kim cương được giảm giá 40% cho mức đặt cọc vượt quá 500.000 token HYPE. Sáng kiến này làm tăng đáng kể tiện ích của token HYPE, tạo động lực mạnh mẽ cho các nhà giao dịch tích lũy và đặt cược nhiều token hơn để có lợi nhuận cao hơn. Ngày 5 tháng 5 năm 2025: "Ngôi nhà của Stablecoin": USDT0 và USDDe Trong nửa đầu năm 2025, Hyperliquid đã mở rộng dòng sản phẩm stablecoin của mình bằng cách giới thiệu USDe của Ethena (ngày 5 tháng 5) và USDT0 (ngày 9 tháng 5). Cả hai stablecoin này hiện đã có sẵn trên sàn giao dịch Hyperliquid và HyperEVM. Trước đây, USDC là stablecoin chính của Hyperliquid. Việc bổ sung các tùy chọn mới này gửi đi một tín hiệu tích cực, giúp tối ưu hóa việc đa dạng hóa rủi ro và giảm sự phụ thuộc vào USDC. Động thái này cũng thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái DeFi trên HyperEVM, thu hút những người dùng mới ưa chuộng USDT0 hoặc USDDe, đồng thời củng cố thêm lợi thế cạnh tranh của Hyperliquid dựa trên tính thanh khoản sâu. Ngày 17 tháng 6 năm 2025: HYPE Corporate Treasury. Nửa đầu năm cũng chứng kiến sự trỗi dậy của kho bạc doanh nghiệp HYPE, một chiến lược bắt chước khoản đầu tư tiên phong của Michael Saylor vào Bitcoin tại MicroStrategy. Trong nửa đầu năm 2025, Eyenovia (NASDAQ: EYEN) và Lion Group Holding (NASDAQ: LGHL) bắt đầu thêm HYPE vào danh mục dự trữ của doanh nghiệp. Sau kỳ này, Sonnet BioTherapeutics (NASDAQ: SONN), Hyperion DeFi (NASDAQ: HYPD) và Nuvve Holding Corp. (NASDAQ: NVVE) cũng làm theo. Điều này cho thấy nhiều công ty đại chúng đang tích cực phân bổ HYPE làm tài sản dự trữ chiến lược—một trạng thái hiếm khi đạt được ở bất kỳ loại tài sản nào trong lịch sử tài chính. Do đó, HYPE trở thành tài sản tiền điện tử thứ tư, sau BTC, ETH và SOL, đạt được sự áp dụng ở cấp độ kho bạc doanh nghiệp. Khoản đầu tư lớn của Phố Wall vào HYPE hoàn toàn hợp lý: Hyperliquid là một trong những đơn vị thương mại có lợi nhuận cao nhất trong lịch sử, với doanh thu hàng năm vượt quá 800 triệu đô la và 97% doanh thu được phân bổ cho các giao dịch mua lại HYPE hàng ngày. Ngày 5 tháng 7 năm 2025: CoreWriter ra mắt. Hợp đồng Read Precompiles, được triển khai trên mạng chính vào ngày 28 tháng 4, đã đạt được bước đột phá, cho phép các nhà phát triển HyperEVM truy cập dữ liệu HyperCore thông qua các nhóm hợp đồng thông minh, mở ra những ứng dụng mới cho các ứng dụng phi tập trung (dApp). Tuy nhiên, đây mới chỉ là bước đầu tiên. Bắt đầu từ ngày 5 tháng 7, CoreWriter (trước đây là Write Precompiles) cũng đã ra mắt trên HyperEVM. Các nhà phát triển không chỉ có thể đọc dữ liệu HyperCore mà giờ đây còn có thể ghi vào đó, cho phép giao tiếp hai chiều không cần tin cậy giữa HyperCore và HyperEVM.

Sự tiến bộ này đánh dấu khả năng kết hợp hoàn chỉnh của kiến trúc hai lớp, mở đường cho một thế hệ ứng dụng sáng tạo mới.

Ngày 8 tháng 7 năm 2025: Builder Codes (Trường hợp sử dụng tích hợp Phantom)

Mặc dù Builder Codes chưa được ra mắt trong học kỳ này (ban đầu được công bố vào tháng 10 năm 2024), nhưng tiềm năng của nó thực sự đã trở nên rõ ràng với sự ra mắt của Phantom Perps.

Như bạn đã biết, lợi thế cốt lõi của Hyperliquid nằm ở tính thanh khoản trên chuỗi vô song của nó—một rào cản cạnh tranh cực kỳ khó sao chép. Đây chính xác là giá trị của Builder Codes: nó cho phép bất kỳ ứng dụng nào kết nối giao diện của nó trực tiếp với phần phụ trợ Hyperliquid, mở rộng cơ sở người dùng của giao thức đồng thời chia sẻ doanh thu với các đối tác. Phantom Perps, ra mắt vào ngày 8 tháng 7 năm 2025, là một ví dụ điển hình: người dùng ví có thể giao dịch hơn 100 cặp hoán đổi vĩnh viễn mà không cần rời khỏi ứng dụng. Kể từ khi ra mắt, sự tích hợp này đã tạo ra 1,2 triệu đô la doanh thu từ Builder Codes, 1,3 triệu đô la thu nhập giới thiệu và giới thiệu hơn 20.000 người dùng mới vào hệ sinh thái. Chúng tôi ước tính sự tích hợp này sẽ tạo ra 15-30 triệu đô la doanh thu hàng năm cho Hyperliquid. Với thành công của Phantom, chúng tôi kỳ vọng sẽ có nhiều ứng dụng hơn tham gia chương trình trong những tháng tới. 5. Kết luận Trong nửa đầu năm 2025, Hyperliquid đã củng cố vị thế dẫn đầu không thể phủ nhận của mình trên thị trường hoán đổi vĩnh viễn phi tập trung, được thể hiện bằng sự tăng trưởng đáng kể về số liệu trên chuỗi, việc áp dụng HyperEVM được đẩy nhanh và hệ sinh thái ứng dụng gốc đang mở rộng nhanh chóng. Được hỗ trợ bởi mô hình mua lại độc đáo và doanh thu kỷ lục, hiệu suất của mã thông báo HYPE làm nổi bật sự mạnh mẽ và bền vững của khuôn khổ kinh tế của giao thức. Nhìn từ góc độ rộng hơn, Hyperliquid đã mở ra một con đường mới trong khi củng cố tính thanh khoản và cơ sở hạ tầng của mình thông qua việc phát triển HIP-3, CoreWriter và Builder Codes. Những phát triển này, kết hợp với việc đưa các đối tác chiến lược như Phantom lên tàu và sự gia tăng của các giao thức gốc trên HyperEVM, đã đặt nền móng cho sự tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa cuối năm của mạng lưới. Đặc biệt lưu ý, HIP-3 sẽ đóng vai trò là chất xúc tác quan trọng - bất kỳ người dùng nào nắm giữ 1 triệu đô la HYPE đều có thể triển khai các cặp hợp đồng vĩnh viễn và kiếm được tới 50% phí giao dịch. Những người tham gia không cần phải xây dựng cơ sở hạ tầng; họ có thể tập trung vào việc ra mắt các sản phẩm vĩnh viễn có nhu cầu thị trường mạnh mẽ và Hyperliquiquid sẽ xử lý phần còn lại. Việc tích hợp Phantom đã được chứng minh là một câu chuyện thành công đáng kể cho cả hai bên, với sự tích hợp duy nhất này dự kiến sẽ tạo ra mức tăng trưởng dòng tiền hàng năm từ 2% - 4%. Nếu hàng chục ví hoặc giao diện người dùng làm theo, tác động tiềm năng có thể được nhân lên. Với sáng kiến mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) nhằm đưa nhiều loại tài sản hơn lên chuỗi, Hyperliquid đang sẵn sàng mở rộng hỗ trợ hiện có cho nhiều loại tài sản hơn, mở ra nhiều cơ hội tăng trưởng hơn nữa. Báo cáo này là phân tích bán niên đầu tiên của chúng tôi chỉ tập trung vào Hyperliquiqui. Với tốc độ đổi mới nhanh chóng và các chỉ số liên tục thay đổi, chúng tôi đã quyết định chuyển sang định dạng báo cáo hàng quý bắt đầu từ năm sau để cung cấp các phân tích kịp thời và sâu sắc hơn về những phát triển quan trọng của hệ sinh thái. Cuối cùng, chúng tôi xin gửi lời cảm ơn đặc biệt đến HypurrFi, nhà tài trợ của báo cáo này, vì sự hỗ trợ và cam kết xây dựng cơ sở hạ tầng dịch vụ nợ hàng đầu cho HyperEVM. Những đóng góp của họ thể hiện tinh thần hợp tác vốn luôn là một trong những thế mạnh cốt lõi của Hyperliquid.