Làm thế nào các doanh nghiệp đại lục có thể phát hành thành công sản phẩm RWA tại Hồng Kông?

Quá trình mã hóa tài sản toàn cầu đang được đẩy nhanh. Theo dữ liệu từ nền tảng RWA.xyz, tính đến tháng 4 năm 2025, tổng giá trị tài sản của RWA trên chuỗi toàn cầu đã vượt quá 22 tỷ đô la Mỹ. Đồng thời, Deloitte cũng dự đoán trong một báo cáo nghiên cứu rằng thị trường bất động sản được mã hóa sẽ đạt 4 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2035.

Trong làn sóng đổi mới tài chính này, Hồng Kông đã nhanh chóng phát triển thành người tiên phong trong việc phát triển tuân thủ trong lĩnh vực RWA với những lợi thế thể chế độc đáo của mình - từ dự án mã hóa tài sản cọc tính phí do Longxin Group khởi xướng đến quỹ mã hóa tuân thủ đầu tiên tại Châu Á do China Asset Management khởi xướng. Việc triển khai thành công nhiều trường hợp chuẩn mực đã chứng minh tiềm năng ứng dụng của phương pháp tài chính sáng tạo này trong lĩnh vực tài sản thực.

• RWA thực chất là gì?

• Tại sao nên chọn RWA và ưu điểm của nó là gì?

• Hồng Kông quản lý RWA như thế nào?

• Các công ty đại lục cần lưu ý những điểm tuân thủ nào khi tiến hành RWA tại Hồng Kông?

Nhóm Crypto Salad đã tham gia sâu vào ngành công nghiệp tiền điện tử trong nhiều năm và có nhiều kinh nghiệm trong việc xử lý thiết kế kiến ​​trúc dự án RWA và các vấn đề tuân thủ xuyên biên giới phức tạp liên quan. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ kết hợp kinh nghiệm dự án RWA mới nhất của nhóm và kết quả nghiên cứu của ngành để phân loại và trả lời các câu hỏi trên theo góc nhìn của luật sư chuyên nghiệp.

（Bức ảnh trên là bảng điều khiển tài sản RWA trên chuỗi toàn cầu do trang web RWA.xyz biên soạn）

1. RWA thực chất là gì?

RWA, tên đầy đủ là “Real World Assets”, là mã hóa tài sản thế giới thực (hay “token hóa”), một mô hình tài chính sáng tạo dựa trên công nghệ blockchain. Nó sử dụng công nghệ blockchain để ánh xạ tài sản vật chất hoặc tài sản tài chính vào chuỗi, do đó chuyển đổi chúng thành mã thông báo kỹ thuật số có tính thanh khoản và khả năng phân chia cao. Quá trình chuyển đổi này không chỉ hiện thực hóa biểu hiện kỹ thuật số của tài sản mà còn mang lại cho những tài sản thực này tính minh bạch và khả năng truy xuất nguồn gốc chưa từng có thông qua công nghệ blockchain.

Mặc dù chúng ta có thể giải thích hàm ý và phần mở rộng của khái niệm RWA ở cấp độ lý thuyết, nhưng rất khó để tất cả các bên đạt được sự đồng thuận hoàn toàn khi nói đến thực hành dự án cụ thể.

“RWA thực sự là gì? Những dự án nào nên được xác định là dự án RWA?” - Các chuyên gia, cơ quan quản lý và bên tham gia dự án đều có quan điểm và ý kiến ​​riêng về những câu hỏi trên. Nhóm Crypto Salad đã kết hợp kinh nghiệm dự án và kết quả nghiên cứu để đưa ra ý kiến ​​riêng của mình theo góc độ tuân thủ pháp lý: "RWA thực chất là một khái niệm rộng và không có cái gọi là câu trả lời chuẩn. Tất cả các quy trình thực hiện mã hóa tài sản thông qua công nghệ blockchain đều có thể được gọi là RWA." Để có phân tích sâu hơn về khái niệm RWA, vui lòng xem: "Web3 Lawyer Decryption: What type RWA do you understand?

2. Tại sao nên chọn RWA và những ưu điểm của nó là gì?

(I) Kích hoạt các kịch bản tài trợ tài sản lớn khó tiếp cận bằng tài chính truyền thống

Đầu tiên, lấy bất động sản, quyền thu nhập cơ sở hạ tầng, hàng hóa và các tài sản khác làm ví dụ, những tài sản này khó được tài trợ thông qua các công cụ tài chính truyền thống do các thuộc tính tài sản lớn, hạn chế về thanh khoản, giám sát tuân thủ và các vấn đề phức tạp khác. Mô hình RWA kết hợp công nghệ blockchain để phân chia quyền sở hữu các tài sản vật chất hoặc tài sản vốn chủ sở hữu này, chuyển đổi chúng thành các mã thông báo kỹ thuật số có tính thanh khoản cao và huy động vốn của các nhà đầu tư bằng cách phát hành các mã thông báo kỹ thuật số. RWA đã mở ra một phương thức tài trợ mới cho các tài sản trên, cho phép các tài sản "ngủ yên" trước đây được hồi sinh. Điều này có nghĩa là vào thời điểm có ít kênh tài trợ, việc tài trợ trở nên khó khăn và chi phí tài trợ cao, RWA có thể cung cấp cho các công ty một "cách kiếm tiền" mới.

Đối với các nhà đầu tư, tính phân chia của token làm giảm ngưỡng đầu tư cho các tài sản cụ thể. Lấy đầu tư bất động sản làm ví dụ. Theo khuôn khổ tài chính truyền thống, nếu một nhà đầu tư muốn đầu tư vào bất động sản, họ thường phải chi hàng trăm nghìn nhân dân tệ để mua quyền sở hữu toàn bộ bất động sản. Ngưỡng vốn quá cao loại trừ nhiều nhà đầu tư vừa và nhỏ. Dựa vào mô hình RWA, các nhà đầu tư có thể chỉ cần chi 50 đô la để mua một token đại diện cho quyền sở hữu một phần bất động sản. Bằng cách nắm giữ token, các nhà đầu tư sẽ có thể hưởng lợi nhuận đầu tư từ việc tăng giá bất động sản và thu nhập cho thuê.

(II) Giảm chi phí tài chính và nâng cao hiệu quả tài chính

Trong quy trình phát hành chứng khoán truyền thống, các doanh nghiệp và dự án cần phải trải qua một quy trình đánh giá nghiêm ngặt và kéo dài, và trình độ, quy mô, phương thức vận hành dự án, v.v. của đơn vị phát hành phải đáp ứng các yêu cầu cao. Việc phát hành Ví dụ, chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản (ABS) có tiêu chuẩn giám sát và phê duyệt cực kỳ nghiêm ngặt, điều này phần lớn hạn chế nhu cầu tài trợ của một số công ty.

Theo mô hình RWA, ngoài việc tuân thủ các yêu cầu tuân thủ của địa phương, bên tài trợ có tương đối ít yêu cầu và hạn chế tiếp cận khác, nhưng tài sản cơ sở vẫn cần phải tuân thủ. Do đó, phương pháp tài trợ này tránh được quá trình xem xét kéo dài và các thủ tục phát hành rườm rà trong quy trình tài trợ truyền thống ở một mức độ nào đó, đồng thời cũng giảm hiệu quả chi phí tài trợ.

(III) Cấu trúc giao dịch tùy chỉnh

Tài trợ RWA cung cấp cho các doanh nghiệp sự linh hoạt chưa từng có, cho phép họ điều chỉnh cấu trúc tài trợ của mình theo nhu cầu thị trường và mục tiêu phát triển của riêng họ. Các doanh nghiệp có thể tự thiết kế các điều khoản chính như mô hình phân phối lợi nhuận, cơ chế hoàn tiền, cơ chế mở khóa mã thông báo và điều chỉnh các điều kiện phát hành theo thời gian thực dựa trên động lực thị trường. Mức độ linh hoạt cao này cho phép các công ty khớp chính xác kỳ vọng của nhà đầu tư và sở thích rủi ro, do đó cải thiện mục tiêu và tỷ lệ thành công của tài trợ.

Về cơ bản, ngoài việc giới thiệu công nghệ blockchain để cải thiện hiệu quả và tính minh bạch của tài chính, RWA cũng đã thay đổi logic tài chính theo khuôn khổ tài chính truyền thống. Các mô hình tài chính truyền thống, cho dù là tài trợ nợ hay tài trợ vốn chủ sở hữu, chủ yếu dựa vào tín dụng doanh nghiệp làm cơ sở. Ngược lại, RWA sử dụng công nghệ blockchain để tách biệt hiệu quả "tín dụng doanh nghiệp" khỏi "tín dụng tài sản". Theo cách này, ngay cả khi tình trạng tín dụng của bên phát hành ở mức trung bình, miễn là tài sản cơ sở có chất lượng cao, thì vẫn có thể nhận được tài trợ dựa trên tín dụng của chính tài sản đó.

Tính năng này tương tự như chế độ ABS đã đề cập ở trên. Tuy nhiên, mặc dù cả hai có điểm tương đồng về logic tài chính, nhưng điểm khác biệt cốt lõi giữa chúng nằm ở nhóm nhà đầu tư mà chúng bao phủ và các tác động sinh thái mà chúng tạo ra.

Thị trường ABS chủ yếu do các tổ chức tài chính truyền thống thống trị, những người tham gia thị trường tương đối hạn chế và hầu hết các thực thể giao dịch là các nhà đầu tư tổ chức. Đặc điểm này dẫn đến độ sâu giao dịch ABS tổng thể không đủ, phạm vi thị trường tương đối hẹp và thiếu ảnh hưởng rộng rãi.

Ngược lại, những người tham gia thị trường RWA đa dạng hơn. Ngoài các tổ chức tài chính truyền thống, thị trường tài chính RWA cũng sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư tiền điện tử và đối tác hệ sinh thái ngành. Do đó, trên thị trường RWA, mọi người từ các tổ chức chuyên nghiệp đến các nhà đầu tư bán lẻ thông thường đến các đối tác đều có thể tự do mua, bán và sử dụng mã thông báo và nó sẽ trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái mã thông báo.

Nhiều nhà đầu tư đã hình thành một hệ sinh thái và cộng đồng lớn và năng động xung quanh mã thông báo RWA. Sự gắn kết cộng đồng mạnh mẽ và tính gắn kết sinh thái kết quả sẽ cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho sự tăng trưởng giá trị dài hạn của mã thông báo RWA, do đó thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của thị trường. Sự thịnh vượng của hệ sinh thái trên chuỗi cũng có thể phản hồi lại sự phát triển của hoạt động kinh doanh ngoài chuỗi của bên dự án và nâng cao đáng kể tiếng nói thương hiệu của bên dự án.

Mô hình phát triển phản hồi tích cực này về sự hợp tác trên chuỗi và ngoài chuỗi là sự tinh tế thực sự của mô hình RWA so với các phương pháp tài trợ truyền thống và cũng khó đạt được với mô hình ABS.

Hiện tại, thị trường vẫn đang liên tục vun đắp và mở rộng nhóm nhà đầu tư RWA. Trong lộ trình RWA hiện tại, nhiều sản phẩm token hóa tài sản tài chính đang dẫn đầu. Vì bản thân tài sản tài chính có các đặc điểm như tuân thủ cao, mức độ chuẩn hóa cao và độ khó thấp trong việc thu thập dữ liệu, nên các token của tài sản tài chính có những lợi thế và hiệu ứng trình diễn độc đáo trong lộ trình RWA.

Làn sóng token hóa tài sản tài chính bắt đầu với các sản phẩm như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ, có rủi ro tài sản cơ bản thấp nhất. Một ví dụ điển hình là quỹ đầu tư token hóa BUIDL do BlackRock, một tập đoàn quản lý tài sản toàn cầu hàng đầu, ra mắt. Tính đến nay, tổng giá trị thị trường của BUIDL đã đạt 2,89 tỷ đô la Mỹ. Ngoài các tài sản tài chính rủi ro thấp, các tài sản tài chính rủi ro cao như cổ phiếu và ETF gần đây cũng đã bước vào làn đường token hóa nhanh. Vào tháng 5 Ngày 22 và 23, Kraken Exchange và Ondo Finance lần lượt công bố rằng họ sẽ thúc đẩy việc mã hóa và giao dịch trên chuỗi các tài sản tài chính như cổ phiếu và ETF.

Với việc triển khai và phát triển nhanh chóng các tài sản tài chính được mã hóa và stablecoin khác nhau, quy mô nhà đầu tư và tính thanh khoản của thị trường RWA sẽ đạt đến tầm cao mới. Trong tương lai, ngày càng có nhiều loại sản phẩm RWA khác nhau sẽ xuất hiện trong tầm nhìn của các nhà đầu tư, qua đó thu hút nhiều người dùng Web2 và nhà đầu tư tài chính truyền thống hơn vào hệ sinh thái RWA. Bánh đà của toàn bộ hệ sinh thái RWA sẽ lưu thông và phát triển nhanh chóng, mang lại hiệu ứng tài sản mới và cơ hội cho ngành.

（Hình ảnh trên là sơ đồ mô hình phát triển sinh thái RWA, chỉ để tham khảo）

III. Hồng Kông quản lý RWA như thế nào?

(I) Nguyên tắc quản lý

Là xương sống của hoạt động giám sát thị trường của Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông đã áp dụng "Phương pháp tiếp cận See-Through" trong quá trình giám sát các sản phẩm RWA. Cốt lõi của nguyên tắc này là trọng tâm cốt lõi của hoạt động giám sát không phải là sản phẩm có ở dạng "token" hay không, mà tập trung vào các thuộc tính tài chính của tài sản thực tương ứng với token. Tóm lại, quy định của Hồng Kông về RWA là quay trở lại bản chất của tài sản cơ sở, thay vì bị giới hạn ở dạng token. Nguyên tắc quản lý này cũng là biểu hiện cụ thể của khái niệm "cùng hoạt động kinh doanh, cùng rủi ro, cùng quy tắc".

(II) Các văn bản quản lý cụ thể

1. Vào tháng 11 Năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFC) của Hồng Kông đã ban hành Thông tư về Sản phẩm đầu tư được SFC chấp thuận dưới dạng token, trong đó làm rõ khái niệm giám sát theo từng cấp đối với việc phát hành token chứng khoán.

Theo các quy định có liên quan, Chứng khoán được token hóa phải tuân theo Pháp lệnh Chứng khoán và Hợp đồng tương lai và phải đáp ứng các yêu cầu có liên quan do SFC nêu trong thông tư trên, bao gồm các điều kiện phát hành token, công bố thông tin và sự phù hợp của nhà đầu tư. Token không phải chứng khoán nằm trong phạm vi quản lý của Quy định chống rửa tiền.

2. Vào tháng 11 năm 2023, Ủy ban quản lý chứng khoán Hồng Kông đã ban hành "Thông tư về các bên trung gian tham gia vào các hoạt động liên quan đến chứng khoán được token hóa".

Thông tư một lần nữa nhấn mạnh rằng mặc dù chứng khoán được token hóa được phát hành bằng công nghệ blockchain, nhưng về bản chất chúng vẫn là chứng khoán truyền thống và phải tuân thủ các quy định về chứng khoán hiện hành luật pháp và quy định. Đồng thời, các bên trung gian phải tiến hành thẩm định, đảm bảo tính phù hợp của sản phẩm và thông báo trước cho CSRC khi phân phối, giao dịch và quản lý các tài sản đó.

3. Vào tháng 3 năm 2024, HKMA đã khởi động “Dự án Ensemble”.

Trong số đó, Ensemble Sandbox tập trung vào việc khám phá các kịch bản ứng dụng của công nghệ mã hóa, trong đó có một số dự án RWA đã được triển khai thành công, bao gồm nhiều ngành như trái phiếu xanh, tín dụng carbon, bất động sản và tài chính chuỗi cung ứng.

Nhìn chung, từ năm 2023 đến năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông đã liên tiếp ban hành một số thông tư và tài liệu hướng dẫn liên quan đến các sản phẩm đầu tư được mã hóa, làm rõ hơn các tiêu chuẩn quản lý cụ thể đối với các sản phẩm RWA (đặc biệt là chứng khoán được mã hóa), qua đó cung cấp hướng dẫn quản lý rõ ràng cho sự phát triển ổn định của thị trường RWA.

(Hình ảnh trên là bản tóm tắt về khuôn khổ pháp lý có liên quan đối với RWA)

Bài viết trên phân tích cụ thể khuôn khổ pháp lý của Hồng Kông đối với RWA và bản đánh giá toàn diện và có hệ thống về các chính sách quản lý tài sản ảo của Hồng Kông có thể được tìm thấy bên dưới: "Master it in one article: A systematic review of Hong Kong’s virtual asset regulation framework"

Thứ ba, các công ty đại lục cần lưu ý những điểm tuân thủ nào khi tiến hành RWA tại Hồng Kông?

Lý do tại sao việc phát hành RWA phải có cấu trúc xuyên biên giới là vì ở Trung Quốc đại lục, việc phát hành token là một ranh giới đỏ về mặt pháp lý không thể vượt qua. Vào ngày 4 tháng 9 năm 2017, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và bảy bộ phận khác đã ban hành “Thông báo về việc phòng ngừa rủi ro phát hành và tài trợ token”, trong đó nêu rõ rằng không có tổ chức hoặc cá nhân nào được tham gia bất hợp pháp vào các hoạt động phát hành và tài trợ token, và mọi loại hoạt động phát hành và tài trợ token phải được dừng ngay lập tức.

Do đó, việc phát hành tiền tệ cho các dự án RWA ở Trung Quốc đại lục phải diễn ra ở nước ngoài. Trong số đó, Hồng Kông đã trở thành một trong những lựa chọn tốt nhất để các công ty Trung Quốc triển khai các dự án RWA do khuôn khổ quản lý hoàn hảo, thái độ chính sách thân thiện và hệ sinh thái công nghiệp phong phú. Bài viết sau đây sẽ phân tích các điểm tuân thủ chính và ý tưởng thiết kế khuôn khổ để thực hiện các dự án RWA tại Hồng Kông từ ba khía cạnh: tài sản cơ bản, dữ liệu trên chuỗi và lưu thông vốn.

（Hình trên là sơ đồ tổng thể của khuôn khổ phát hành RWA tại Hồng Kông）

(I) Tuân thủ tài sản cơ sở

1. Xác nhận quyền tài sản

Vì bản chất của RWA là mã hóa tài sản trong thế giới thực, nên những người nắm giữ mã thông báo sẽ trực tiếp hoặc gián tiếp sở hữu quyền sở hữu cụ thể đối với tài sản trong thế giới thực. Do đó, để đảm bảo rằng các mã thông báo RWA tiếp theo có thể được phát hành, lưu hành và mua lại hợp pháp, chủ sở hữu tài sản cơ sở, tức là bên dự án RWA, phải đảm bảo rằng họ có quyền sở hữu hợp pháp và rõ ràng đối với tài sản.

Nhóm tuân thủ dự án RWA cần tiến hành thẩm định chi tiết đối với tài sản cơ sở trong suốt dự án để đảm bảo tính hợp pháp của quyền sở hữu. Cụ thể, trong quá trình thẩm định, nhóm tuân thủ sẽ điều tra các tranh chấp về quyền sở hữu và thu thập và xác minh các thông tin có liên quan như tài liệu về quyền sở hữu, thông tin đăng ký công khai, tình trạng tố tụng, thế chấp, thế chấp hoặc đóng băng tài sản cơ sở theo luật định.

2. Kiểm toán tài sản

Sau khi hoàn tất xác nhận tài sản, bên dự án cũng cần thuê một công ty kiểm toán chuyên nghiệp để kiểm toán tài sản cơ sở.

Báo cáo kiểm toán sẽ cung cấp dữ liệu tham chiếu cho việc định giá và phát hành tài sản tiếp theo, bao gồm nhưng không giới hạn ở các yếu tố sau:

• Giá trị thị trường tài sản - Đánh giá giá trị thị trường hợp lý được thực hiện bởi các giám định viên chuyên nghiệp hoặc chuyên gia định giá, có tham chiếu đến dữ liệu giao dịch trong quá khứ, điều kiện thị trường và giá tài sản tương tự.

• Khấu hao và suy giảm giá trị tài sản - Đối với tài sản cố định, hãy xem xét phương pháp khấu hao, thời gian sử dụng hữu ích của tài sản và khả năng suy giảm giá trị để đảm bảo rằng giá trị được đánh giá phản ánh hợp lý giá trị thực tế.

• Xác định rủi ro tài sản—— Xác định rủi ro liên quan đến tài sản, chẳng hạn như rủi ro thị trường, rủi ro pháp lý, rủi ro thanh khoản, rủi ro hoạt động, v.v.

3. Thoái vốn tài sản

Như đã đề cập trước đó, giá trị cốt lõi của RWA nằm ở việc tài trợ trực tiếp dựa trên tín dụng của các tài sản chất lượng cao, do đó phá vỡ mô hình tài trợ truyền thống dựa trên tín dụng doanh nghiệp. Do đó, khi thực hiện một dự án RWA, cần phải tách biệt các tài sản cơ sở khỏi thực thể hoạt động thực tế của bên dự án, để đạt được sự cô lập rủi ro giữa thực thể hoạt động và các tài sản cơ sở.

Sau đây sẽ kết hợp trường hợp thực tế mà nhóm Crypto Salad đang quảng bá để minh họa cho một trong những thiết kế kiến ​​trúc thoái vốn tài sản:

• Đầu tiên, nhóm tuân thủ dự án sẽ hỗ trợ bên dự án thiết lập một SPV (công ty thực thể mục đích) trong nước.

• Thứ hai, thực thể hoạt động thực tế chuyển giao tài sản cơ sở cho SPV thông qua giao dịch mua bán.

• Cuối cùng, SPV sẽ ký thỏa thuận dịch vụ vận hành với bên dự án và bên dự án sẽ chịu trách nhiệm vận hành và quản lý tài sản cơ sở, và SPV sẽ trả phí dịch vụ tương ứng cho bên dự án theo định kỳ.

（Hình ảnh trên là sơ đồ thiết kế khuôn khổ thoái vốn tài sản, chỉ để tham khảo）

Tóm lại, thông qua cấu trúc thoái vốn tài sản này, bên dự án có thể chuyển giao quyền sở hữu tài sản cho công ty SPV, đạt được sự cô lập rủi ro và tạo điều kiện cho việc đóng gói và phát hành tài sản sau đó. Đồng thời, mặc dù thực thể hoạt động thực tế không còn sở hữu quyền sở hữu tài sản, nhưng họ có thể tiếp tục quản lý và vận hành các tài sản cơ bản thông qua thỏa thuận dịch vụ.

(II) Tuân thủ dữ liệu trên chuỗi

Do sự giám sát chặt chẽ hiện tại của quốc gia tôi đối với việc truyền dữ liệu và trao đổi dữ liệu xuyên biên giới, hầu hết các dự án RWA sẽ không chọn chuyển dữ liệu có liên quan ra nước ngoài và lưu hành và tiết lộ dữ liệu đó trên chuỗi công khai.

Trong quá trình nghiên cứu, nhóm Crypto Salad nhận thấy rằng với tiền đề đáp ứng các yêu cầu tuân thủ của Luật bảo mật dữ liệu và Luật bảo vệ thông tin cá nhân của quốc gia tôi, bên dự án có xu hướng lựa chọn mô hình "hai chuỗi và một cầu nối" để hiện thực hóa dữ liệu trên chuỗi.

Cụ thể, Dữ liệu tài sản RWA được tải lên chuỗi liên minh trong nước và được lưu trữ, trong khi mã thông báo RWA tương ứng được triển khai trên chuỗi công khai hiệu suất cao ở nước ngoài. Mã thông báo RWA lưu hành ở nước ngoài và dữ liệu trên chuỗi trong nước được ánh xạ và liên kết thông qua cầu nối chuỗi chéo.

Thiết kế kiến ​​trúc như vậy không chỉ giải quyết vấn đề lưu trữ bằng chứng trên chuỗi của dữ liệu liên quan đến tài sản cơ bản của RWA, đảm bảo tính minh bạch và khả năng truy xuất dữ liệu tài sản mà còn tránh được ranh giới đỏ tuân thủ của việc truyền dữ liệu xuyên biên giới.

(Hình ảnh trên là sơ đồ mô hình "hai chuỗi và một cầu nối", chỉ để tham khảo)

Ngoài mô hình "hai chuỗi và một cầu nối", dự án RWA cũng có thể dựa vào Khu vực thí điểm luồng dữ liệu xuyên biên giới Cảng thương mại tự do Hải Nam (sau đây gọi là "Cảng dữ liệu thương mại tự do Hải Nam") để hoàn thành việc kết nối và lưu thông dữ liệu xuyên biên giới. Dựa trên thông tin có liên quan đã được tiết lộ, nhóm Crypto Salad đã kết luận rằng khuôn khổ cốt lõi của kế hoạch xuất dữ liệu hiện tại cho Cảng thương mại tự do Hải Nam như sau:

• 1. Cơ quan quản lý sẽ chủ động phân loại và xếp loại dữ liệu;

• 2. Thiết lập danh sách trắng dữ liệu. Nếu dữ liệu được đưa vào danh sách trắng, nó có thể được e được xuất trực tiếp mà không được chấp thuận;

• 3. Nếu dữ liệu không được đưa vào danh sách trắng, cơ quan quản lý sẽ áp dụng các thủ tục quản lý tương ứng theo các loại dữ liệu khác nhau: chứng nhận bảo vệ thông tin cá nhân, đánh giá bảo mật xuất dữ liệu và nộp hợp đồng tiêu chuẩn xuất thông tin cá nhân, v.v.

Trong quá trình thúc đẩy dự án thực tế, nhóm Crypto Salad nhận thấy rằng ngoài các yêu cầu tuân thủ trong liên kết lưu thông dữ liệu, còn có một số điểm tuân thủ chính và yêu cầu giám sát hành chính trong việc thu thập dữ liệu, lưu trữ, giảm độ nhạy và đóng gói tài sản cơ sở của RWA. Do bài viết khá dài nên chúng tôi sẽ không thảo luận về chúng ở đây.

(III) Tuân thủ lưu thông tiền

Do quốc gia tôi kiểm soát ngoại hối chặt chẽ nên số tiền huy động được từ việc phát hành RWA ở nước ngoài không thể chuyển trực tiếp cho các đơn vị hoạt động thực tế tại Trung Quốc. Nhóm tuân thủ cần thiết kế cụ thể một khuôn khổ và lộ trình cho việc thu thập và lưu thông tiền từ nước ngoài.

Theo kinh nghiệm dự án của nhóm Crypto Salad, sau khi dự án RWA hoàn tất việc tài trợ bằng cách phát hành token ở nước ngoài, tiền của SPV ở nước ngoài thường sẽ được thu thập thông qua kênh tài trợ và cuối cùng được chuyển cho đơn vị vận hành thực tế. Có ba tùy chọn cho các kênh tài trợ trong cấu trúc này:

• 1. QFLP (Đối tác nước ngoài đủ điều kiện)

• 2. FDI (Đầu tư trực tiếp nước ngoài)

• 3. QFII (Nhà đầu tư tổ chức nước ngoài đủ điều kiện)

Khi thiết kế cấu trúc dòng vốn, nhóm tuân thủ thường cần cân nhắc các yếu tố sau: gánh nặng thuế, ngưỡng gia nhập, yêu cầu về thủ tục, chi phí tuân thủ, v.v. Trong quá trình thực sự triển khai dự án, nhóm dự án cũng phải chú ý đến việc tuân thủ trước. Việc chuẩn bị hồ sơ đăng ký cho các kênh tài trợ khác nhau, phản hồi ý kiến ​​đóng góp, cũng như điều chỉnh và cải thiện khuôn khổ tương ứng đều cần có sự hỗ trợ toàn diện của đội ngũ pháp lý chuyên nghiệp.

(Hình ảnh trên là sơ đồ kênh tài trợ dự án RWA, chỉ để tham khảo)

chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả bài viết này và không cấu thành tư vấn pháp lý hoặc ý kiến ​​pháp lý về các vấn đề cụ thể.