Grayscale: Ethereum duy trì sức mạnh định giá bằng cách thực hiện chiến lược mở rộng quy mô như thế nào

Nguồn: Grayscale; Biên soạn bởi Wuzhu, Golden Finance

• Nền tảng hợp đồng thông minh là cơ sở hạ tầng cốt lõi của các ứng dụng phi tập trung và tài chính blockchain. Vì vậy, chúng có vai trò quan trọng đối với tầm nhìn về blockchain công khai, cung cấp một kiến ​​trúc hoàn toàn mới cho thị trường tài chính và thương mại kỹ thuật số.

• Grayscale Research tin rằng việc áp dụng các ứng dụng dựa trên hợp đồng thông minh sẽ tăng tốc trong 1-2 năm tới, một phần là do những thay đổi trong các quy định của Hoa Kỳ và luật sắp tới.

• Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh lớn nhất, được đo lường bởi: (i) vốn hóa thị trường; (ii) quy mô của hệ sinh thái ứng dụng và cộng đồng nhà phát triển; và (iii) giá trị của tài sản trên chuỗi. Tuy nhiên, Ethereum gần đây đã tụt hậu so với các đối thủ như Solana về mặt phí và các số liệu hoạt động trên chuỗi khác.

• Chúng tôi tin rằng ngay cả khi một số blockchain mới hơn bắt đầu trở nên phổ biến và chiếm lĩnh thị phần, các tính năng khác biệt của Ethereum (bao gồm văn hóa nhấn mạnh vào tính phi tập trung, bảo mật và trung lập) sẽ giúp nó tiếp tục chiếm lĩnh thị phần lớn về người dùng, nhà phát triển và phí giao dịch trong không gian tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh. Do đó, Ethereum nên được coi là một thành phần không thể thiếu của danh mục đầu tư tiền điện tử đa dạng.

• Triển vọng về phí nền tảng hợp đồng thông minh rất không chắc chắn, một phần vì chúng ta không biết các nền tảng như Ethereum có thể duy trì được bao nhiêu quyền định giá trong dài hạn. Tuy nhiên, báo cáo này của Grayscale Research cho thấy Ethereum vẫn duy trì được sức mạnh về giá bằng cách thực hiện chiến lược mở rộng quy mô, tăng tổng phí từ 1,7 tỷ đô la hằng năm trong sáu tháng qua lên hơn 20 tỷ đô la.

Giống như Linux, Python và một số dự án phần mềm nguồn mở khác, Ethereum có thể được coi là một trong những dự án phần mềm nguồn mở quan trọng nhất trong lịch sử. Mặc dù mới thành lập chưa đầy 10 năm, mạng lưới Ethereum hiện đã có hơn 11.000 nút, xử lý 35-40 triệu giao dịch mỗi tháng, đảm bảo giá trị giao dịch khoảng 46 tỷ đô la và được hưởng lợi từ sự hỗ trợ của hơn 2.100 nhà phát triển toàn thời gian. Hệ sinh thái Ethereum rộng lớn hơn gồm các blockchain được kết nối hiện đang xử lý khoảng 400 triệu giao dịch mỗi tháng. [1]

Mặc dù Ethereum nổi bật trong ngành tiền điện tử và ra mắt sản phẩm giao dịch trao đổi giao ngay (ETP) vào năm ngoái, vốn hóa thị trường của mã thông báo mạng lưới Ethereum (ETH) vẫn kém xa so với Bitcoin (BTC). Trên thực tế, tỷ lệ giá ETH/BTC đã giảm xuống mức chưa từng thấy kể từ giữa năm 2020 (Hình 1). Xét về vốn hóa thị trường, vốn hóa thị trường của Ethereum đã tăng khoảng 90 triệu đô la Mỹ kể từ cuối năm 2022, trong khi vốn hóa thị trường của Bitcoin đã tăng khoảng 1,35 nghìn tỷ đô la Mỹ (tức là tăng khoảng 15 lần). [2] Ethereum gần đây cũng hoạt động kém hơn các token của một số nền tảng hợp đồng thông minh khác, bao gồm Solana và Sui.

Hình 1: Hiệu suất của Ethereum đã tụt hậu so với Bitcoin trong hơn hai năm

Hiệu suất kém liên tục đã khiến một số nhà quan sát đặt câu hỏi về triển vọng hoạt động của mạng Ethereum và giá trị của Ethereum. Bất chấp sự không chắc chắn xung quanh triển vọng của từng tài sản tiền điện tử, chúng tôi vẫn tin rằng Ethereum nên được coi là một thành phần không thể thiếu của danh mục đầu tư tiền điện tử đa dạng.

Ethereum và Bitcoin không thể so sánh trực tiếp được. Mạng Bitcoin là một hệ thống tiền tệ và tài sản Bitcoin chủ yếu được sử dụng làm phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị. Do đó, nó thuộc về lĩnh vực tiền điện tử Grayscale. Mức giá tương đối cao của Bitcoin phản ánh nhu cầu của nhà đầu tư đối với loại tiền kỹ thuật số khan hiếm và có khả năng chống kiểm duyệt này.

Ngược lại, Ethereum là một nền tảng ứng dụng cung cấp tiện ích cho người dùng các ứng dụng này. Ethereum, cùng với Solana, Stacks, Sui và nhiều mạng lưới khác, thuộc về lĩnh vực tiền điện tử của nền tảng hợp đồng thông minh Grayscale. Bất chấp lời hứa hẹn về công nghệ hợp đồng thông minh, chúng ta vẫn chưa thấy các ứng dụng phi tập trung dựa trên hợp đồng thông minh được áp dụng rộng rãi. Mặc dù đã có nhiều câu chuyện thành công ban đầu — bao gồm sự phát triển của giao dịch stablecoin — nhưng tỷ lệ áp dụng hiện tại vẫn rất thấp so với tầm nhìn của nền tảng hợp đồng thông minh là đưa phần lớn tài chính truyền thống lên blockchain.

Grayscale Research tin rằng trong 1-2 năm tới, các ứng dụng dựa trên hợp đồng thông minh sẽ ngày càng phổ biến, một phần là do những thay đổi trong quy định của Hoa Kỳ và luật sắp tới. Chính quyền Trump đã thực hiện những thay đổi đối với chính sách tiền điện tử liên bang nhằm giúp ngành công nghiệp này dễ dàng đầu tư và phát triển hơn tại Hoa Kỳ. [3] Ngoài ra, một nhóm thượng nghị sĩ lưỡng đảng đã giới thiệu Đạo luật đổi mới quốc gia về đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ (GENIUS). Dự luật này dựa trên những nỗ lực của Quốc hội trước và nhằm mục đích cung cấp một khuôn khổ quản lý toàn diện cho việc phát hành đồng tiền ổn định thanh toán. Sự rõ ràng hơn về mặt quy định sẽ giúp tăng cường đầu tư và áp dụng các ứng dụng dựa trên blockchain, do đó tăng hoạt động trên chuỗi (ví dụ: giao dịch và phí) và cuối cùng là giá trị của mã thông báo nền tảng hợp đồng thông minh.

Sau khi dẫn đầu lúc đầu, Ethereum hiện phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các nền tảng hợp đồng thông minh khác và cần thực hiện các kế hoạch phát triển đầy tham vọng để thành công. Nhưng Ethereum cũng có một số tính năng khác biệt mà chúng tôi cho là đặc biệt quan trọng đối với các trường hợp sử dụng tài chính — bao gồm các nhóm vốn lớn trên chuỗi và các lựa chọn thiết kế nhấn mạnh vào tính phi tập trung và tính trung lập. Do đó, chúng tôi kỳ vọng Ethereum sẽ chiếm một phần đáng kể trong hoạt động trên chuỗi trong tương lai, điều này sẽ thúc đẩy giá trị của Ether tăng lên.

Mọi thứ đều là “máy tính”

Ethereum là nền tảng blockchain hợp đồng thông minh lớn đầu tiên. Giống như Bitcoin, blockchain Ethereum có thể được sử dụng để gửi và nhận giao dịch. Tuy nhiên, với việc bổ sung các hợp đồng thông minh, Ethereum cũng có thể chạy các ứng dụng phi tập trung. Các ứng dụng này có thể là bất cứ thứ gì, từ nền tảng cho vay phi tập trung đến giải pháp nhận dạng cho đến trò chơi điện tử. [4] Vì Ethereum đóng vai trò là cơ sở hạ tầng cho các ứng dụng nên nó có thể được coi là một máy tính dựa trên phần mềm và đôi khi được gọi là “máy tính thế giới”.

Ngày nay, Ethereum lưu trữ hàng nghìn ứng dụng và là tài sản lớn nhất theo vốn hóa thị trường trong phân khúc tiền điện tử trên nền tảng hợp đồng thông minh của chúng tôi. Ethereum có nhiều tài sản trên chuỗi (như stablecoin và tài sản được mã hóa) hơn các blockchain hợp đồng thông minh hàng đầu khác, nhưng hoạt động trên chuỗi của nó gần đây đã tụt hậu so với một số blockchain khác (Biểu đồ 2). Solana, mạng lưới lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường, có nhiều địa chỉ hoạt động, khối lượng giao dịch và phí hơn trong 30 ngày qua, nhưng vốn hóa thị trường của nó chỉ bằng 30% so với Ethereum.

Hình 2: Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh có giá trị thị trường lớn nhất

Triết lý đầu tư của các nền tảng hợp đồng thông minh là các ứng dụng mới sẽ mang lại nhiều người dùng hơn, nhiều giao dịch hơn và cuối cùng là làm tăng phí của giao thức cơ bản. Chúng tôi ước tính rằng khối lượng giao dịch trên các nền tảng hợp đồng thông minh đã tăng từ khoảng 20 giao dịch mỗi giây (TPS) cách đây năm năm lên khoảng 1.200 giao dịch mỗi giây hiện nay, tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 130% (Biểu đồ 3). Để so sánh, trong 12 tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2024, mạng lưới của Visa đã xử lý khoảng 7.400 giao dịch. [5] Nếu thị phần thanh toán kỹ thuật số của chuỗi khối hợp đồng thông minh tiếp tục tăng và chúng có thể thiết lập các rào cản cạnh tranh và duy trì quyền định giá, điều này sẽ dẫn đến tăng doanh thu phí và giá mã thông báo có khả năng cao hơn.

Hình 3: Chuỗi khối hợp đồng thông minh xử lý khoảng 1.200 giao dịch mỗi giây

Theo FTSE/Grayscale Smart Contract Platform Crypto Industry Index (Hình 4), hiệu suất của Ethereum gần như tương đương với các đồng tiền tương tự. Hiện tại, lĩnh vực thị trường này bao gồm 70 token với tổng vốn hóa thị trường là 428 tỷ đô la. [6] Kể từ đầu năm 2024, Chỉ số nền tảng hợp đồng thông minh đã giảm 22%, trong khi giá Ethereum đã giảm 18%. Trong khi đó, giá của Solana đã tăng 18% và giá của Bitcoin đã tăng 90%.

Hình 4: Hiệu suất của Ethereum gần như phù hợp với hiệu suất thị trường của nó

Ethereum kiếm tiền như thế nào

Ethereum kiếm tiền từ hoạt động mạng thông qua phí giao dịch (còn được gọi là "phí gas"), đây là loại phí cần thiết để thực hiện giao dịch hoặc tương tác với các hợp đồng thông minh. Không giống như Solana và nhiều blockchain khác, hoạt động trong hệ sinh thái Ethereum diễn ra đồng thời trên mạng chính Ethereum Lớp 1 (L1) và một loạt các mạng Lớp 2 (L2). Ethereum có kế hoạch mở rộng quy mô lên hàng triệu người dùng theo cách này, vì bản thân Lớp 1 không thể mở rộng hoàn toàn năng lực mà không phải hy sinh tính phi tập trung. Nếu cấu trúc phân lớp này hoạt động hài hòa, nó sẽ có thể cung cấp cho người dùng các tùy chọn giao dịch Lớp 2 thông lượng cao và chi phí thấp trong khi vẫn duy trì tính bảo mật và phân cấp của Lớp 1. Tuy nhiên, việc di chuyển hoạt động sang Lớp 2 đã tác động đến mức phân phối phí trên toàn mạng, như chúng tôi giải thích bên dưới.

Phí gas trên mạng Ethereum Layer1 và Layer2 có cấu trúc khác nhau, phản ánh vai trò khác nhau của chúng trong chiến lược mở rộng quy mô giao thức. Mô hình phí Lớp 1 của Ethereum bao gồm ba thành phần riêng biệt:[7]

• Đơn vị Gas:Chi phí tính toán cố định của một số hoạt động nhất định (ví dụ: chuyển ETH cần 21.000 Gas).

• Phí cơ bản: Số tiền thanh toán cho tất cả các giao dịch, được đo bằng Gwei trên mỗi đơn vị Gas (1 Gwei bằng một phần tỷ ETH). Phí cơ bản được điều chỉnh theo thuật toán dựa trên nhu cầu của từng khối.

• Phí ưu tiên (“tiền boa”): Một khoản phí tùy chọn để ưu tiên thực hiện giao dịch.

Ví dụ: giao dịch chuyển 1 ETH (cần 21.000 gas) với phí là 10 gwei và tiền boa là 2 gwei sẽ có giá là:

=21.000*(10+2)=252.000 gwei hoặc 0,000252 ETH

Phí giao dịch tạo thêm giá trị cho người nắm giữ mã thông báo thông qua cơ chế tương tự như cổ tức và mua lại cổ phiếu trên thị trường chứng khoán. Phí ưu tiên được trả cho người xác thực như một phần thưởng đặt cược của họ, tương tự như cổ tức. Phí cơ bản được đốt để giảm nguồn cung ETH, thưởng cho tất cả người nắm giữ mã thông báo, tương tự như việc mua lại. (Biểu đồ 5)

Biểu đồ 5: Phí được phân phối cho những người nắm giữ mã thông báo thông qua phần thưởng staking và hủy bỏ

Các mạng lớp 2 như Arbitrum One và Base cũng tính phí giao dịch. Vì dựa vào mạng Ethereum Lớp 1 để thanh toán cuối cùng và bảo mật nên Lớp 2 có thể tính phí giao dịch thấp hơn và xử lý nhiều giao dịch hơn mỗi giây. Tuy nhiên, Lớp 2 sẽ chuyển một phần phí cho Lớp 1 dưới dạng thanh toán cho các dịch vụ thanh toán và bảo mật. Năm ngoái, Ethereum đã trải qua một đợt hard fork (cập nhật mạng) có tên là Dencun, được thiết kế để mở rộng hệ sinh thái Lớp 2. Bản nâng cấp Dencun giới thiệu giao dịch blob[8], một cách để Lớp 2 công bố dữ liệu lên Lớp 1 với chi phí thấp. Nâng cấp thành công này đã làm tăng đáng kể số lượng người dùng và giao dịch trên Lớp 2 (Hình 6).

Hình 6: Hoạt động của lớp L2 Ethereum đã tăng trưởng đáng kể

Tuy nhiên, việc giới thiệu các giao dịch blob cũng ảnh hưởng đến mức phí và sự phân phối của toàn bộ mạng. Quan trọng nhất, các giao dịch blob làm giảm phí mà Lớp 2 phải trả cho Lớp 1 (Hình 7). Điều này khiến một số nhà quan sát coi Layer-2 là “ký sinh” của Ethereum vì trong ngắn hạn, sự thành công của Layer-2 đến từ sự đánh đổi của Layer-1. Nhưng nếu Layer-2 có thể thu được lợi ích từ việc duy trì hệ sinh thái Ethereum — chẳng hạn như đảm bảo an ninh và các hiệu ứng mạng khác — thì về lâu dài, một hệ sinh thái Layer-2 lớn sẽ mang lại giá trị lớn hơn cho mạng Ethereum và ETH.

Hình 7: Ethereum L2 trả ít phí hơn cho L1

Các bản nâng cấp trong tương lai sẽ tiếp tục mở rộng các lớp L1 và L2. Bản nâng cấp Pectra dự kiến ​​diễn ra vào tháng 4 năm 2025 và sẽ kết hợp các cải tiến từ Prague (lớp thực thi) và Electra (lớp đồng thuận). Về khả năng mở rộng, Đề xuất cải tiến Ethereum 7691 tối ưu hóa lưu trữ Blob, với mục tiêu là 6 Blobs cho mỗi khối, tăng gấp đôi dung lượng Blob của Dencun. Nhìn về phía trước, tiềm năng mở rộng của Ethereum có thể được cải thiện đáng kể với việc triển khai khái niệm “Danksharding đầy đủ” (xem Hình 8). [9] Bản nâng cấp này sẽ mở rộng cả số lượng blob trên mỗi khối và kích thước của mỗi blob, tăng đáng kể giới hạn trên của TPS. Hình 8 cho thấy Pectra và Danksharding đầy đủ có thể ảnh hưởng đến khả năng giao dịch của lớp Ethereum L2.

Hình 8: Các bản nâng cấp Ethereum trong tương lai sẽ làm tăng đáng kể dung lượng L2

Triển vọng về phí Ethereum

Triển vọng về phí nền tảng hợp đồng thông minh vẫn chưa chắc chắn, một phần là do công nghệ này vẫn đang trong giai đoạn đầu và chưa rõ một nền tảng như Ethereum có thể duy trì được bao nhiêu quyền định giá trong dài hạn. Các nền tảng hợp đồng thông minh cạnh tranh với nhau và với các hệ thống tập trung. Để duy trì sức mạnh định giá trong dài hạn, họ cần cung cấp các tính năng khác biệt để ngăn người dùng chuyển sang các giải pháp thay thế rẻ hơn (tập trung hoặc phi tập trung). Mặc dù blockchain Ethereum chậm hơn và đắt hơn nhiều đối thủ cạnh tranh, Grayscale Research tin rằng những lợi thế độc đáo của nó — bao gồm tài sản trên chuỗi có giá trị cao và nhấn mạnh vào tính phi tập trung và bảo mật — sẽ giúp thúc đẩy việc áp dụng và hiệu ứng mạng, và cuối cùng cung cấp cho Ethereum một số quyền định giá theo thời gian.

Hình 9 cho thấy ví dụ về cách Ethereum có thể tăng phí bằng cách tăng dung lượng và duy trì quyền định giá. Chúng tôi giả định phí giao dịch Lớp 1 trung bình là 5,00 đô la, so với phí giao dịch trung bình là 6,30 đô la kể từ năm 2019. [10] Về lâu dài, Lớp 1 có thể sẽ được sử dụng chủ yếu cho các giao dịch có giá trị cao và các giao dịch có yêu cầu bảo mật cao hơn. Đối với Lớp 2, chúng tôi giả định mức phí giao dịch trung bình là 0,05 đô la, tương tự như kinh nghiệm gần đây. Chúng tôi tiếp tục giả định rằng Ethereum Layer 1 xử lý 100 giao dịch mỗi giây và Ethereum Layer 2 xử lý 25.000 giao dịch mỗi giây. Đây là những dự báo TPS mang tính giả định có thể đạt được trong 3-5 năm tới, dựa trên lộ trình mở rộng quy mô của Ethereum và giả định nhu cầu chung về các ứng dụng dựa trên hợp đồng thông minh sẽ tăng trưởng đáng kể. [11]

Theo những giả định này, tổng phí giao dịch Ethereum Layer 1 sẽ tăng lên hơn 20 tỷ đô la với tốc độ hàng năm khoảng 1,7 tỷ đô la trong sáu tháng qua (Biểu đồ 9). Mặc dù triển vọng về phí giao dịch vẫn còn rất không chắc chắn, nhưng nếu Ethereum có thể thực hiện chiến lược mở rộng quy mô và duy trì một số quyền định giá, về mặt kỹ thuật, nó có thể tăng đáng kể doanh thu từ phí giao dịch. Đểtheo dõi tiến trình, các nhà đầu tư nên cân nhắc theo dõi các biến cơ bản trong mô hình đơn giản hóa này — cụ thể là TPS cho Lớp 1 và Lớp 2 và phí thực hiện trung bình cho Lớp 1 và Lớp 2. [12]

Hình 9: Doanh thu phí Ethereum có thể tăng theo sức mạnh mở rộng và định giá

Làm cho chiếc bánh lớn hơn

Trong đợt tăng giá tiền điện tử gần đây nhất, Bitcoin và Ethereum ban đầu tăng cùng lúc. Tuy nhiên, vào năm 2021, giá Ethereum tăng nhanh hơn, cuối cùng đạt mức lợi nhuận gấp đôi so với Bitcoin từ đầu năm 2019 đến đỉnh điểm thị trường vào tháng 11 năm 2021 (Hình 10). Một số nhà đầu tư tiền điện tử có thể đã chuẩn bị cho một mô hình tương tự trong chu kỳ hiện tại—với việc Ethereum vượt trội hơn đáng kể so với các loại tiền điện tử khác khi chu kỳ trưởng thành—nhưng đã thất vọng vì hiệu suất yếu kém gần đây của nó.

Hình 10: Ethereum cuối cùng đã vượt trội hơn Bitcoin trong chu kỳ tiền điện tử cuối cùng

Grayscale Research tin rằng hiệu suất kém của Ethereum là một dấu hiệu lành mạnh cho thấy thị trường tiền điện tử đang tập trung vào các yếu tố cơ bản. Trong khuôn khổ phân tích của chúng tôi, thị trường tiền điện tử chủ yếu phân biệt các nền tảng hợp đồng thông minh dựa trên phí. [13] Mặc dù cách thức chuyển đổi phí thành giá trị mã thông báo khác nhau giữa các blockchain, nhưng nhìn chung, chúng được chuyển cho những người nắm giữ mã thông báo và phí được cho là thước đo có thể so sánh trực tiếp nhất về hoạt động của blockchain.

Trong không gian tiền điện tử của nền tảng hợp đồng thông minh, Ethereum và Solana đều có mức phí và vốn hóa thị trường tương đối cao (Biểu đồ 11). Kể từ cuối năm 2023, doanh thu phí và thị phần của Solana trong không gian tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh đã tăng lên, trong khi doanh thu phí và vốn hóa thị trường của Ethereum đã giảm. Nói cách khác, thị trường đã định giá lại giá trị tương đối của Ethereum và Solana một cách hợp lý do những thay đổi về mặt cơ bản. Trong khuôn khổ đơn giản được thể hiện ở Biểu đồ 11, giá của Solana đang tăng lên và sang phải và hiện có vẻ được định giá khá công bằng (“đã tăng theo định giá của nó”). Ngược lại, giá Ethereum đã giảm xuống và chuyển sang trái, và định giá hiện tại của nó có thể cao hơn thu nhập từ phí.

Hình 11: Ethereum hoạt động kém hơn Solana do mức tăng trưởng phí yếu hơn

Những khác biệt nhỏ về vị thế cạnh tranh này rất quan trọng, nhưng chúng kém quan trọng hơn nhiều so với tiềm năng tăng trưởng của toàn bộ danh mục. Tất cả các nền tảng hợp đồng thông minh đều đang trong giai đoạn đầu áp dụng. Ví dụ, Ethereum hiện chỉ có khoảng 7 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, trong khi công ty mẹ của Facebook là Meta Platforms báo cáo rằng các ứng dụng của họ có 3,35 tỷ "người dùng hoạt động hàng ngày" vào tháng 12 năm 2024. [14] Khi việc áp dụng tăng lên, các nền tảng hợp đồng thông minh dự kiến ​​sẽ được hưởng lợi từ các hiệu ứng mạng lưới kép. Sự tham gia ngày càng tăng không chỉ thúc đẩy khối lượng giao dịch và doanh thu phí tăng mà còn đẩy nhanh hoạt động của nhà phát triển, độ sâu thanh khoản và khả năng tương tác trên toàn hệ sinh thái. Chu kỳ phổ biến và tiện ích này có thể khuếch đại giá trị nắm bắt trên toàn danh mục.

Các mạng lưới chiến thắng cuối cùng có khả năng là những mạng lưới kiếm được phí giao dịch cao nhất theo thời gian và có mã thông báo gốc có điều kiện cung cầu có cấu trúc thuận lợi (ví dụ: do nguồn cung tăng trưởng hạn chế và nhu cầu có cấu trúc như một tài sản thế chấp hoặc phương tiện thanh toán). Solana, Sui và một số nền tảng hợp đồng thông minh khác sẽ nổi bật hơn so với các đối thủ cạnh tranh nhờ thông lượng cao, chi phí giao dịch thấp và trải nghiệm người dùng nhìn chung tuyệt vời. Ethereum nổi bật nhờ hệ sinh thái ứng dụng và nhà phát triển lớn và đa dạng, nguồn vốn trên chuỗi đáng kể và văn hóa ưu tiên tính phi tập trung, bảo mật và tính trung lập. Chúng tôi hy vọng những tính năng này sẽ tiếp tục thu hút một lượng lớn người dùng đến với hệ sinh thái Ethereum và tin rằng Ethereum sẽ chiếm một phần đáng kể trong hoạt động kinh tế trên các blockchain nền tảng hợp đồng thông minh trong tương lai.

Ghi chú

[1] Nguồn: Nodewatch.io, Artemis, DeFi Llama, Electric Capital, Grayscale Investments. Tất cả dữ liệu được tính đến ngày 17 tháng 3 năm 2025, ngoại trừ số lượng nhà phát triển được tính đến tháng 11 năm 2024. Tổng khối lượng giao dịch của hệ sinh thái bao gồm các L2 sau: Base, Arbitrum One, OP Mainnet, ZKsync Era, Starknet, Blast, Linea, Scroll và World Chain.

[2] Nguồn: Artemis, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 17 tháng 3 năm 2025.

[3] Để biết thêm thông tin, hãy xem “Tháng 1 năm 2025: Chính sách mã hóa của Hoa Kỳ đang được định hình lại” và “Tháng 2 năm 2025: Tiến độ, tình thế tiến thoái lưỡng nan và cơ hội” của Grayscale.com.  ‍‌‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‌‍‌‌

[4] Để biết thêm thông tin cơ bản, hãy xem “Tình trạng của Ethereum và Blockchain lớp 1: Câu chuyện về các thành phố do người dùng sở hữu” (Phần I và Phần II), Grayscale.com

[5] Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2024 của Visa, Grayscale Investments. Visa đã xử lý 233,8 tỷ giao dịch trong năm tài chính của mình, khoảng 7.400 giao dịch mỗi giây.

[6] Nguồn: FTSE Russell Index, Artemis, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 17 tháng 3 năm 2025.

[7] “Cập nhật thị trường: Sáp nhập,” ngày 24 tháng 9 năm 2022, Grayscale.com.

[8] Ethereum Blob là một đơn vị lưu trữ dữ liệu tạm thời (có thời gian lưu giữ khoảng 18 ngày) mà mạng Lớp 2 sử dụng để xử lý hiệu quả dữ liệu giao dịch ngoài chuỗi trong khi tận dụng tính bảo mật của Ethereum và giảm phí khoảng 90% so với lưu trữ trên chuỗi vĩnh viễn.

[9] Danksharding, Lộ trình Ethereum, Ethereum.org.

[10] Nguồn: Coin Metrics, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 15 tháng 3 năm 2025.

[11] Giả định TPS không phải là mức tối đa lý thuyết.

[12] Biên lợi nhuận hoạt động của Layer 2, tức là tỷ lệ phí thực hiện được Layer giữ lại, cũng có thể thay đổi trong tương lai, nhưng điều này nằm ngoài phạm vi của báo cáo này.

[13] Trong báo cáo này, chúng tôi loại trừ mọi thảo luận về “phí bảo hiểm tiền tệ” (nếu có) trong định giá mã thông báo. Xem “Cuộc chiến giành giá trị trong nền tảng hợp đồng thông minh”, Grayscale.com.

[14] Nguồn: Token Terminal; Meta báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2024, Meta Investor Relations.