Khi công nghệ blockchain ngày càng được tích hợp với tài chính truyền thống, nhu cầu về các công cụ bảo mật tinh vi hơn ngày càng trở nên nổi bật. Khi năm 2025 sắp kết thúc, các chủ đề nổi bật trên thị trường tiền điện tử bao gồm: (i) khả năng thông qua luật cấu trúc thị trường của Hoa Kỳ (mà chúng tôi tin rằng sẽ trở thành luật); và (ii) mối đe dọa của điện toán lượng tử đối với blockchain (mà chúng tôi tin rằng gây hiểu lầm cho triển vọng thị trường năm 2026). Trong quý IV năm 2025, đà tăng trưởng của tiền điện tử đã chậm lại, với thị trường đang tiêu hóa những lợi nhuận trước đó và điều chỉnh lại kỳ vọng cho năm tới. Sau quý 3 nhìn chung tích cực, lợi nhuận trên toàn bộ nhóm tài sản tiền điện tử nói chung đã giảm, phản ánh tâm lý thị trường thận trọng hơn dưới ảnh hưởng của các yếu tố công nghệ và quy định đang phát triển. Trong bối cảnh này, các thị trường tiền điện tử khác nhau có hiệu suất khác nhau, với các tài sản liên quan đến quyền riêng tư hoạt động tốt hơn các lĩnh vực khác trong quý này, như được phản ánh trong khuôn khổ “Lĩnh vực tiền điện tử” của chúng tôi. Nhóm tài sản tiền điện tử bao gồm nhiều loại token có thể đầu tư, tất cả đều được liên kết với công nghệ blockchain công khai. Công nghệ phần mềm cơ bản của chúng có thể được áp dụng cho các lĩnh vực như tài chính tiêu dùng, trí tuệ nhân tạo (AI), truyền thông và giải trí. Để dễ dàng tổ chức, Grayscale Research sử dụng hệ thống phân loại và chỉ số độc quyền có tên là “Lĩnh vực tiền điện tử”, được phát triển với sự hợp tác của FTSE/Russell. Khuôn khổ “Lĩnh vực tiền điện tử” bao gồm sáu phân khúc thị trường riêng biệt (xem Biểu đồ 1). Tính đến thời điểm tái cân bằng vào tháng 12 năm 2025, các phân khúc này bao gồm 208 token với tổng vốn hóa thị trường là 2,63 nghìn tỷ đô la.
Biểu đồ 1: Khung ngành tiền điện tử giúp tổ chức thị trường tài sản kỹ thuật số
Đo lường các yếu tố cơ bản của Blockchain
Blockchain không phải là doanh nghiệp, nhưng chúng ta có thể sử dụng các phương pháp tương tự để đo lường hoạt động kinh tế và tình trạng tài chính của chúng.
Ba chỉ số quan trọng nhất cho hoạt động trên chuỗi là số lượng người dùng, khối lượng giao dịch và phí giao dịch (xem Biểu đồ 2). Do tính ẩn danh của blockchain, các nhà phân tích thường sử dụng "địa chỉ hoạt động" (địa chỉ blockchain có ít nhất một giao dịch) làm ước tính số lượng người dùng, nhưng cách tiếp cận này không hoàn hảo. Trong quý 4 năm 2025, các chỉ số cơ bản về sức khỏe của blockchain nói chung đã xấu đi. Tổng phí cho các nền tảng hợp đồng thông minh đã giảm cả theo quý và theo năm. Doanh thu phí lớp ứng dụng cũng cho thấy xu hướng giảm tương tự. Các chỉ số cơ bản khác, chẳng hạn như số lượng địa chỉ hoạt động trong lĩnh vực tiền điện tử và nền tảng hợp đồng thông minh, cũng giảm so với quý trước. Sự sụt giảm hoạt động trên chuỗi phần lớn trùng khớp với xu hướng giảm giá tài sản trong cùng kỳ. Mặc dù hoạt động trên chuỗi chậm lại trong quý 4 năm 2025, nhưng sự sụt giảm tương tự về các chỉ số đã từng xảy ra trong các đợt suy thoái thị trường, và điều này không nhất thiết cho thấy sự suy yếu cấu trúc dài hạn trong các yếu tố cơ bản của blockchain. So với hoạt động đỉnh điểm trong quý 4 năm 2024 và quý 1 năm 2025, sự sụt giảm gần đây về các chỉ số phản ánh sự giảm hoạt động đầu cơ - đặc biệt là giao dịch đồng Meme - phù hợp với xu hướng gia tăng sự e ngại rủi ro trên thị trường. Mặc dù xu hướng tổng thể theo quý là giảm, nhưng vẫn có một số dấu hiệu tích cực. Khối lượng giao dịch trong lĩnh vực tiền điện tử đã tăng nhẹ, chủ yếu do hoạt động giao dịch Bitcoin tăng lên kể từ nửa đầu năm 2025. Xu hướng dài hạn cũng vẫn đáng khích lệ. Mặc dù phí lớp ứng dụng giảm theo quý, doanh thu phí giao thức lớp ứng dụng trong quý 4 năm 2025 cao hơn gấp đôi so với quý 3 năm 2024 và cao hơn đáng kể so với các quý trước. Xu hướng dài hạn này cho thấy sự trưởng thành liên tục của loại tài sản này, với hoạt động giao dịch ngày càng tăng và doanh thu phí chuyển sang lớp ứng dụng khi các trường hợp sử dụng và ứng dụng mới được phát triển. Biểu đồ 2: Các yếu tố cơ bản của Blockchain giảm mạnh trong quý 4 năm 2025 [Hình ảnh biểu đồ 2: Hiệu suất giá] Sau lợi nhuận tích cực trên tất cả các lĩnh vực tiền điện tử trong quý 3, tất cả sáu lĩnh vực tiền điện tử chính đều ghi nhận lợi nhuận âm trong quý 4 năm 2025 (xem Biểu đồ 3). Lĩnh vực tiền tệ hoạt động tốt hơn các lĩnh vực khác, chủ yếu là do hiệu suất mạnh mẽ của một số token bảo mật (xem bên dưới), cho thấy sự tăng cường các chiến lược phòng thủ trên thị trường tiền điện tử nói chung. Các lĩnh vực lớp ứng dụng hoạt động kém hiệu quả, với lĩnh vực trí tuệ nhân tạo cho thấy lợi nhuận thấp nhất, phản ánh sự nhạy cảm cao của nhà đầu tư đối với khẩu vị rủi ro và thực tế là nhiều tài sản trong lĩnh vực này vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu. Biểu đồ 3: Tất cả các lĩnh vực đều có lợi nhuận âm trong quý 4 năm 2025
Sự đa dạng của các loại tài sản tiền điện tử có nghĩa là các chủ đề nổi bật và vị trí dẫn đầu thị trường thường xuyên thay đổi. Biểu đồ 4 cho thấy 20 token đủ điều kiện tham gia chỉ số hàng đầu trong quý 3 năm 2025 dựa trên lợi nhuận giá được điều chỉnh theo biến động.
Với hiệu suất tổng thể kém trong quý 4, chỉ một vài tài sản theo chủ đề cụ thể đạt được lợi nhuận dương được điều chỉnh theo rủi ro.
Điều này trái ngược hoàn toàn với quý 3, khi các tài sản có hiệu suất hàng đầu bao gồm một số tài sản vốn hóa lớn như Ethereum, Solana, Chainlink, BNB và Avalanche. Trong số 20 token hàng đầu quý IV, một số liên quan đến quyền riêng tư, bao gồm Zcash (ZEC), Monero (XMR), Dash (DASH), Decred (DCR), Basic Attention Token (BAT) và Beldex (BDX). Những token này chiếm ưu thế về nhận thức của người dùng (xem Biểu đồ 4), cho thấy hiệu suất giá của chúng ít nhất một phần được thúc đẩy bởi động lực mạnh mẽ từ các câu chuyện truyền miệng. Trong khi đó, việc sử dụng một số mạng lưới bảo mật, bao gồm Zcash và Dash, tiếp tục tăng trưởng.
Ngoài quyền riêng tư, top 20 còn bao gồm một số giao thức liên quan đến AI, chẳng hạn như Alchemist (một nền tảng công cụ không cần mã lập trình dựa trên Solana dành cho các nhà phát triển để tạo ứng dụng và trò chơi), OriginTrail (một đồ thị tri thức phi tập trung để chia sẻ kiến thức dựa trên AI) và Golem (một mạng lưới điện toán phi tập trung).
Biểu đồ 4: Hiệu suất giá của 20 Token hàng đầu - Điểm nổi bật của Token về quyền riêng tư
Ưu tiên quyền riêng tư
Quyền riêng tư là chủ đề nổi bật trong đầu tư tiền điện tử trong quý IV.
Như chúng tôi đã thảo luận trong Báo cáo Triển vọng năm 2026, quyền riêng tư là một phần vốn có của hệ thống tài chính: hầu hết mọi người đều mong đợi Tiền lương, thuế, giá trị tài sản ròng và thói quen chi tiêu của họ không được công khai trên sổ cái công khai. Tuy nhiên, hầu hết các blockchain đều minh bạch theo mặc định. Nếu các blockchain công khai muốn tích hợp sâu hơn vào hệ thống tài chính, chúng cần cơ sở hạ tầng bảo mật mạnh mẽ hơn—một điểm ngày càng trở nên rõ ràng khi quy định (thông qua luật cấu trúc thị trường) tạo điều kiện thuận lợi cho sự tích hợp này. Sự tập trung ngày càng tăng vào quyền riêng tư đã thúc đẩy hiệu suất mạnh mẽ của các tài sản tiền điện tử có các tính năng này trong quý 4, đặc biệt là Zcash (ZEC). Zcash là một loại tiền kỹ thuật số phi tập trung tương tự như Bitcoin, nhưng nó kết hợp các tính năng bảo mật tùy chọn bằng cách "che chắn" các tài khoản và giao dịch. Tỷ lệ số dư được che chắn so với nguồn cung token Zcash đã tăng lên trong năm 2025, cho thấy nhu cầu thị trường ngày càng tăng đối với các tính năng bảo vệ quyền riêng tư của giao thức (Biểu đồ 5). Biểu đồ 5: Tăng cường sử dụng các tính năng bảo mật của Zcash [Hình ảnh các tính năng bảo mật của Zcash] Một số giao thức bảo mật khác cũng hoạt động tốt hơn các giao thức khác trong quý 4 năm 2025. Monero (XMR) là một mạng lưới sử dụng địa chỉ ẩn và chi tiết giao dịch bí mật. Monero từ lâu đã là tài sản tiền điện tử bảo mật có giá trị cao nhất, nhưng sự thành công gần đây của Zcash đang đặt ra thách thức ngày càng lớn đối với sự thống trị thị phần lâu dài của nó. Decred (DCR) là một mạng lưới tiền tệ kỹ thuật số cung cấp khả năng quản trị người dùng và tăng cường quyền riêng tư thông qua tính năng CoinShuffle++. Dash (DASH) là một nền tảng thanh toán kỹ thuật số với tính năng bảo mật tùy chọn có tên PrivateSend, và khối lượng giao dịch hàng ngày của nó đã tăng hơn gấp đôi trong quý IV. Basic Attention Token (BAT) là một nền tảng quảng cáo và trình duyệt internet dựa trên blockchain. BAT là mã thông báo gốc của hệ sinh thái trình duyệt Brave, một trình duyệt web tập trung vào quyền riêng tư đã vượt qua 100 triệu người dùng hoạt động hàng tháng trong quý trước. Beldex (BDX) là một mạng lưới cung cấp đầy đủ các sản phẩm hướng đến quyền riêng tư, bao gồm ứng dụng nhắn tin được mã hóa, duyệt web riêng tư và dịch vụ thanh toán. Beldex gần đây đã tích hợp với LayerZero, cho phép khả năng tương tác xuyên chuỗi. Triển vọng ngành công nghiệp tiền điện tử quý 1 năm 2026
Khi năm 2025 sắp kết thúc, các nhà đầu tư tiền điện tử hiện đang thảo luận về hai chủ đề chính: (i) luật về cấu trúc thị trường tại Quốc hội Hoa Kỳ và (ii) tính dễ bị tổn thương của các phương pháp mã hóa truyền thống trước điện toán lượng tử.
Grayscale dự đoán rằng một dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử lưỡng đảng sẽ chính thức có hiệu lực vào năm 2026. Hạ viện đã thông qua phiên bản dự luật của mình - Đạo luật Minh bạch - vào tháng 7 năm 2025, và Thượng viện cũng đã bắt đầu các thủ tục liên quan. Mặc dù nhiều chi tiết vẫn cần được hoàn thiện, nhìn chung, dự luật này cung cấp một bộ quy tắc tài chính truyền thống cho thị trường vốn tiền điện tử, bao gồm các yêu cầu đăng ký và công khai, phân loại tài sản tiền điện tử và các quy tắc nội bộ.
Triển vọng ngành tiền điện tử quý 1 năm 2026
Trên thực tế, tại Mỹ và các nền kinh tế lớn khác, một khung pháp lý mạnh mẽ hơn cho tài sản tiền điện tử có thể đồng nghĩa với việc các công ty dịch vụ tài chính được quản lý sẽ phải công khai tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán của họ và bắt đầu giao dịch trên blockchain (để biết thêm chi tiết, xem "Triển vọng tài sản kỹ thuật số 2026: Bình minh của kỷ nguyên thể chế"). Điện toán lượng tử là một chủ đề quan trọng, nhưng cuối cùng chúng tôi dự đoán nó sẽ trở thành một yếu tố "gây xao nhãng" vào năm 2026 - một chủ đề sẽ tạo ra nhiều tranh luận nhưng khó có thể ảnh hưởng đến giá cả. Nếu những tiến bộ trong điện toán lượng tử tiếp tục, hầu hết các blockchain cuối cùng sẽ cần cập nhật mật mã của chúng. Về mặt lý thuyết, một máy tính lượng tử đủ mạnh có thể suy ra khóa riêng từ khóa công khai và sau đó sử dụng các khóa riêng đó để tạo ra chữ ký số hợp lệ để chi tiêu tiền điện tử của người dùng. Do đó, Bitcoin và hầu hết các blockchain khác—và gần như mọi thứ khác trong nền kinh tế sử dụng mật mã—cuối cùng sẽ cần được cập nhật để phù hợp với các công cụ của kỷ nguyên hậu lượng tử. Mặc dù những rủi ro này có vẻ còn xa vời ở hiện tại, thị trường có thể bắt đầu đánh giá chúng dựa trên khả năng của blockchain trong việc đáp ứng các thách thức lượng tử. Tóm lại, những cuộc tranh luận này làm nổi bật bối cảnh pháp lý và công nghệ sẽ định hình thị trường tiền điện tử vào năm 2026.
Weiliang
