Tạm biệt, Powell

Trên đường đến văn phòng, Powell ngày nào cũng đi ngang qua một bức chân dung. Đó là chân dung người tiền nhiệm của ông, Arthur Burns. Không ai biết Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã bao nhiêu lần lặng lẽ nói với bức chân dung cổ kính ấy cùng một điều: "Tôi sẽ không trở thành ông." Tên của Burns là một bài học cảnh tỉnh trong lịch sử Cục Dự trữ Liên bang: ông đã dung túng cho lạm phát phi mã và cuối cùng sụp đổ dưới áp lực từ việc cắt giảm lãi suất của Nixon. Nửa thế kỷ sau, Powell phải đối mặt với một thử thách gần như không thể vượt qua. Cuối cùng, ông đã không chọn con đường đó – và có lẽ đó là di sản sâu sắc nhất mà ông để lại cho thể chế này. Quá trình chuyển giao quyền lực đang bước vào giai đoạn đếm ngược. Vào ngày 13 tháng 5 năm 2026, Thượng viện Hoa Kỳ đã chính thức phê chuẩn Kevin Warsh làm Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang với 54 phiếu thuận và 45 phiếu chống. Lịch trình đã rõ ràng: Warsh dự kiến ​​sẽ tuyên thệ nhậm chức vào thứ Năm tuần này (ngày 14 tháng 5); nhiệm kỳ của Powell với tư cách là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sẽ chính thức kết thúc vào thứ Sáu tuần này (ngày 15 tháng 5). Nhưng lời tạm biệt này khác – Powell không rời đi. Vị chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang này, vốn không phải là nhà kinh tế học và từng là đối tác trong lĩnh vực đầu tư tư nhân, sẽ tiếp tục giữ vị trí trong Hội đồng quản trị Cục Dự trữ Liên bang, trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đầu tiên trong 75 năm vẫn tại chức sau khi nhiệm kỳ kết thúc. Quyết định này chính là di sản chính trị cuối cùng ông để lại – và cũng là dấu hiệu nhạy cảm nhất treo lơ lửng trên đầu người kế nhiệm ông, Warsh. "Hẹn gặp lại lần sau" Vào ngày 29 tháng 4 năm 2026, cuộc họp báo thường kỳ của Cục Dự trữ Liên bang sắp kết thúc. Trước khi rời khỏi bục phát biểu, Powell đã nói những lời đầy ý nghĩa với các phóng viên có mặt: "Cảm ơn rất nhiều, hẹn gặp lại lần sau." Đây là lần cuối cùng ông đứng ở vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Trong tám năm qua, tất cả những gì ông trải qua đã biến vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang thành vị trí nguy hiểm và phức tạp nhất trong lịch sử ngân hàng trung ương: một đại dịch toàn cầu trăm năm có một, gây ra sự hoảng loạn nghiêm trọng nhất trong bốn mươi năm, một cuộc vận động chính trị chưa từng có tiền lệ, và một canh bạc vào "hạ cánh mềm" mà hầu như không ai tin là sẽ thành công. Daleep Singh, cựu giám đốc bộ phận thị trường của Cục Dự trữ Liên bang New York, đã đưa ra đánh giá mà ông cho là chính xác nhất: "Đây có thể là giai đoạn khó khăn nhất đối với một thống đốc ngân hàng trung ương kể từ khi Fed được thành lập." Mùa xuân năm 2020: "Vượt qua ranh giới" trên bờ vực Để hiểu được tám năm cầm quyền của Powell, chúng ta phải bắt đầu từ tháng 3 năm 2020. Vào thời điểm đó, đại dịch COVID-19 càn quét toàn cầu với tốc độ đáng kinh ngạc, và thị trường trái phiếu Mỹ bắt đầu cho thấy những dấu hiệu rối loạn, với các kịch bản nội bộ bao gồm cả kịch bản giống như Đại suy thoái "tiến gần 20% và kéo dài trong một năm." Powell nói với các đồng nghiệp của mình rằng cảm giác như đang bơi sau một chiếc thuyền máy - vật lộn để bắt kịp, nhưng vẫn bị tụt lại phía sau. Phản ứng của ông là: hướng tới tương lai và quyết đoán. Cục Dự trữ Liên bang đã hạ lãi suất chuẩn xuống 0 trong một thời gian rất ngắn, khởi động lại và mở rộng đáng kể quy mô nới lỏng định lượng, và cung cấp hỗ trợ tín dụng trực tiếp chưa từng có cho các doanh nghiệp và chính quyền địa phương, mở rộng ranh giới kinh doanh mà thể chế trăm năm tuổi này chưa từng mạo hiểm trước đây. “Chúng tôi đã vượt qua rất nhiều lằn ranh đỏ,” Powell sau đó thừa nhận. “Trong tình huống đó, bạn phải làm trước, rồi mới tìm cách giải quyết hậu quả.” Lần này, ông đã đánh cược đúng. Hoa Kỳ đã tránh được một cuộc Đại suy thoái thứ hai, và thị trường việc làm phần lớn đã phục hồi trong khoảng hai năm—trong khi sự phục hồi tương tự sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 phải mất sáu năm. Ngay cả Trump, người trước đây từng gọi ông là “ngu dốt” và “đần độn,” cũng gọi điện để nói rằng ông là “người chơi tiến bộ nhất.” Cái giá của “Tính bắc cầu” Sau khi gói cứu trợ thành công, thử thách thực sự bắt đầu. Năm 2021, với việc triển khai vắc-xin, sự tăng vọt nhu cầu tiêu dùng và những tác động liên tục của gói kích thích tài chính, lạm phát bắt đầu tăng cao. Powell đã đưa ra một phán đoán mà sau này ông sẽ bị chất vấn nhiều lần—ông tin rằng đó là “tạm thời.” Các nút thắt trong chuỗi cung ứng cuối cùng sẽ được giải quyết, nhu cầu sẽ tự nhiên giảm và chính sách tiền tệ sẽ không cần phải phản ứng thái quá. “Phán đoán sai lầm” này đã trở thành vết nhơ chính sách nặng nề nhất trong nhiệm kỳ tám năm của ông. Tháng 6 năm 2022, chỉ số CPI của Mỹ tăng lên 9,1% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất trong bốn mươi năm. John Cochrane, một nhà kinh tế học tại Viện Hoover thuộc Đại học Stanford, đã ví khuôn khổ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) như một "tuyến phòng thủ Maginot được xây dựng sẵn" - được xây dựng đặc biệt để đối phó với các mối đe dọa cũ, nhưng vô dụng khi các mối đe dọa mới đột ngột xuất hiện.

Powell không né tránh các câu hỏi từ Quốc hội. Ông trích dẫn Frank Sinatra:

Tất nhiên, tôi có một số điều hối tiếc. Ai mà chẳng muốn làm mọi việc khác đi chứ?

Nhưng thành thật mà nói, bạn sẽ không có cơ hội thứ hai.

Sửa chữa sai lầm có thể muộn, nhưng sức mạnh của nó là chưa từng có.

Trong năm 2022 và 2023, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất trong gần bốn thập kỷ, với lãi suất quỹ liên bang tăng lũy ​​kế hơn 500 điểm cơ bản.

Tại Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole vào tháng 8 năm 2022, Powell đã có bài phát biểu ngắn gọn 8 phút, cảnh báo rõ ràng về "nỗi đau" mà việc kiểm soát lạm phát sẽ mang lại, lặp lại tinh thần của Paul Volcker và gửi một tín hiệu mạnh mẽ đến thị trường. Tối hôm đó, một ban nhạc đồng quê đã chơi nhạc tại bữa tiệc chiêu đãi. Những năm trước, ông ấy sẽ ra sàn nhảy. Lần này, ông ấy vẫn ngồi yên. Ông nói với một đồng nghiệp: "Sau khi có bài phát biểu như vậy, anh không xứng đáng được nhảy." Hạ cánh mềm: "Nhiệm vụ bất khả thi" Nhưng Powell đã không đi đến cực đoan khác. Một số nhà kinh tế và người tham gia thị trường ủng hộ "liệu pháp sốc" - cố tình tạo ra suy thoái để hoàn toàn kìm hãm lạm phát. Powell đã từ chối: "Chúng ta sẽ không tăng lãi suất, ngăn chặn nền kinh tế sụp đổ, và sau đó dọn dẹp mớ hỗn độn." Vào mùa hè năm 2024, "hạ cánh mềm" mà hầu hết mọi người cho là bất khả thi đã lặng lẽ xảy ra: lạm phát giảm mạnh, tiền lương chỉ tăng nhẹ, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và cuộc suy thoái mà thị trường dự đoán rộng rãi đã không xảy ra. "Tôi nghĩ điều này sẽ được ghi nhớ như một trong những màn trình diễn tốt nhất trong lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang hiện đại," Singh nói. Bản thân Powell thừa nhận rằng chuỗi chiến thắng này là một trong những thành tựu đáng kinh ngạc nhất của ông - mặc dù lạm phát chưa bao giờ trở lại mục tiêu 2% trong nhiệm kỳ của ông, và công việc dang dở này sẽ được để lại cho người kế nhiệm ông. Trận chiến cuối cùng: Ông đã không trở thành Burns. Nhưng di sản lịch sử mà Powell để lại có lẽ sẽ không được phản ánh trong bất kỳ dữ liệu kinh tế nào. Khi Trump nhậm chức Tổng thống nhiệm kỳ thứ hai, áp lực chính trị của ông đối với Cục Dự trữ Liên bang đã leo thang từ những lời lẽ lăng mạ sang một cuộc tấn công pháp lý có hệ thống. Tổng thống công khai gọi Powell là "kẻ thua cuộc lớn nhất" và "một tên ngốc", đồng thời công khai thảo luận về khả năng sa thải ông; Nhà Trắng, viện dẫn chi phí vượt mức trong việc cải tạo trụ sở Cục Dự trữ Liên bang, đã thúc đẩy Bộ Tư pháp tiến hành một cuộc điều tra tư pháp đối với Powell; đồng thời, chính quyền Trump tìm cách loại bỏ Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook khỏi tòa án - một vụ kiện hiện đang chờ phán quyết - chưa từng có tiền lệ trong lịch sử hàng thế kỷ của Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà phân tích nhìn chung tin rằng động cơ thực sự đằng sau cuộc điều tra này là gây áp lực buộc Cục Dự trữ Liên bang phải giảm lãi suất, từ đó hỗ trợ chiến dịch tái tranh cử của chính ông. Vào tháng 1 năm 2026, Powell đã làm một điều gây chấn động toàn bộ giới tài chính. Một tối Chủ nhật, ông đã công bố một video, tự nguyện tiết lộ cho công chúng một trong những cuộc điều tra pháp lý của mình, mô tả nó như sau: Cục Dự trữ Liên bang đặt ra lãi suất dựa trên những gì tốt nhất cho lợi ích công cộng, chứ không phải dựa trên hậu quả từ sở thích của tổng thống. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde nhận xét về ông: "Powell có một sức mạnh nội tâm và sự hiểu biết có nguyên tắc về trách nhiệm của mình, những điều đã ăn sâu vào ông." Nhà kinh tế học Cochrane, người từng chỉ trích Powell là tham lam, cuối cùng đã đưa ra đánh giá lịch sử này: Powell sẽ đi vào lịch sử với hành động vĩ đại cuối cùng của ông chống lại Trump - chống lại Trump. Tôi nghĩ điều này cho thấy sự trung thực, sự đứng đắn và sự tôn trọng của ông đối với thể chế. Tôi vẫn hoài nghi rằng những người khác có thể làm tốt hơn. Hãy ở lại, vì cuộc chiến chưa kết thúc. Tại cuộc họp báo cuối cùng của mình, Powell đã công bố một quyết định đáng ngạc nhiên khác - ông sẽ tiếp tục giữ chức vụ trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang sau khi nhiệm kỳ chủ tịch của ông kết thúc. Điều này khiến ông trở thành cựu chủ tịch đầu tiên tiếp tục giữ chức vụ trong Fed sau khi nhiệm kỳ kết thúc, kể từ Marina Eccles năm 1948. Điều kiện của Powell để tiếp tục giữ chức vụ trong hội đồng là cuộc điều tra tư pháp phải được kết thúc một cách "minh bạch và dứt khoát". Tuy nhiên, Bộ Tư pháp chỉ đưa ra những đảm bảo riêng tư và ám chỉ rằng cuộc điều tra có thể được mở lại bất cứ lúc nào, mà không đưa ra bất kỳ tuyên bố công khai nào về sự vô tội. Vụ kiện sa thải Cook cũng vẫn chưa được giải quyết. Có vẻ như cuộc chiến bảo vệ ông vẫn chưa kết thúc. Những người quen thuộc với Powell chỉ ra rằng quyết định này là một "đòn phản công cơ bản" chống lại chính quyền Trump - cuộc điều tra hình sự, thay vì buộc ông phải từ chức, đã củng cố quyết tâm bảo vệ thể chế của ông. "Nếu không có cuộc điều tra này, Powell sẽ không nghiêm túc cân nhắc việc ở lại," những người này nói. Cựu cố vấn cấp cao của Fed, Jon Foster, dự đoán: "Với việc Powell liên tục chứng minh cho chính phủ thấy sự bất lực của mình trong việc kiềm chế mối đe dọa, và chính phủ đang tìm kiếm những đảm bảo đáng tin cậy, tôi dự đoán nhiệm kỳ tiếp theo của ông sẽ kéo dài khá lâu." Tuy nhiên, việc tiếp tục tại chức không phải là không có cái giá phải trả. Cựu Chủ tịch Fed Cleveland, Loretta Mester, chỉ ra rằng mỗi phiếu bầu mà Powell bỏ trong hội đồng quản trị trong tương lai sẽ được hiểu là một tín hiệu chính trị: "Nếu ông ấy phải phản đối vào một thời điểm nào đó, điều đó sẽ làm dấy lên nhiều câu hỏi hơn: 'Fed đang bị chính trị hóa.'" Bản thân Powell cũng nhận thức được tình thế khó xử này. Ông nói rằng ông không có ý định trở thành một "người bất đồng chính kiến ​​nổi bật" hay đóng vai trò là "chủ tịch Fed bóng tối." Ông hy vọng vào một điều gì đó đơn giản hơn — "quay trở lại việc tôn trọng luật pháp và trật tự bình thường, để Cục Dự trữ Liên bang làm những gì chúng ta phải làm." Còn về việc ông sẽ tại nhiệm bao lâu — nhiệm kỳ của ông có thể kéo dài đến đầu năm 2028, nhưng ông chưa đưa ra câu trả lời rõ ràng. Một người đã làm cố vấn cấp cao cho ông trong thời gian dài cho biết: "Tôi dự đoán nhiệm kỳ của ông ấy sẽ kéo dài khá lâu." Sự cân bằng giữa ưu điểm và nhược điểm: Tám năm, hai nhiệm kỳ: một đại dịch, một đánh giá sai về lạm phát, một cuộc hạ cánh mềm, và một cuộc tấn công chính trị gần như làm lung lay nền tảng của Cục Dự trữ Liên bang. Phán quyết cuối cùng của lịch sử về Powell là sự cân bằng giữa ưu điểm và nhược điểm — vượt quá mục tiêu 2% trong năm năm liên tiếp là một sự thiếu trách nhiệm không thể tránh khỏi; nhưng đoạn video đó, cuộc chiến để duy trì tính độc lập đó, có thể đủ để mãi mãi phân biệt ông với Burns. Nhà sử học của Cục Dự trữ Liên bang, Peter Conte-Brown, nói: Vị trí của ông trong lịch sử, chỉ dựa trên bất kỳ sự kiện nào trong số này, đã là một tượng đài. Và bức chân dung đó trong hành lang đang chờ đợi người tiếp theo đi qua.