Forbes: Cuộc cạnh tranh giữa các stablecoin đã bước vào giai đoạn thể chế, ưu tiên vấn đề bảo mật.

Gần đây, Forbes đã đăng tải một bài báo chuyên sâu về những diễn biến mới nhất trong khuôn khổ pháp lý của stablecoin tại Mỹ, nhấn mạnh "Báo cáo Chính sách Tài sản Kỹ thuật số Skynet 2025 của CertiK."

Báo cáo, trích dẫn phân tích của CertiK, chỉ ra rằng với sự tiến bộ liên tục của các chính sách quan trọng như Đạo luật GENIUS, ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số của Mỹ đang chuyển từ các nguyên tắc rộng lớn sang một giai đoạn mới tập trung vào các yêu cầu cụ thể, các quy định có thể thực thi và kỳ vọng tuân thủ của các tổ chức. Đồng sáng lập kiêm CEO của CertiK, Ronghui Gu, cho biết trong tương lai, các nhà phát hành nổi bật sẽ là những công ty đã thiết lập được hệ thống vận hành hoàn thiện, đạt chuẩn thể chế về quản lý dự trữ, tính minh bạch và cơ sở hạ tầng, và toàn ngành đang chuyển sang cách tiếp cận "ưu tiên bảo mật". ... Hơn nữa, Forbes, trích dẫn một báo cáo của CertiK, chỉ ra rằng sự khác biệt trong lộ trình pháp lý giữa Mỹ và châu Âu đang định hình lại bối cảnh thanh khoản toàn cầu của stablecoin: Mỹ coi stablecoin định giá bằng đô la là tài sản chiến lược, trong khi khuôn khổ MiCA của EU tập trung vào việc bảo vệ chủ quyền của đồng euro, dần dần hình thành một hệ thống stablecoin "hai hướng". CertiK tin rằng quy định sẽ không chỉ quyết định ai có thể phát hành stablecoin mà còn quyết định ai có thể cạnh tranh trên toàn cầu; cuộc cạnh tranh thực sự đang chuyển sang khả năng vận hành dài hạn, xuyên suốt các quy định. Sau đây là báo cáo gốc: Stablecoin vừa nhận được "sổ tay quy tắc" của mình: Cuộc cạnh tranh thực sự đã bắt đầu. Sau một thời kỳ hỗn loạn trên thị trường tiền điện tử, một xu hướng vẫn kiên định trong suốt quá trình điều chỉnh – đó là nhu cầu đối với các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ. Khi các nhà giao dịch giảm thiểu rủi ro, dòng tiền đang chảy trở lại vào các tài sản được coi là an toàn hơn và dễ dự đoán hơn, ngay cả khi sự biến động của thị trường đã đẩy nhiều altcoin xuống mức thấp kỷ lục mới. Đáng chú ý, sự thay đổi này trùng khớp với một trong những thay đổi chính sách quan trọng nhất mà Hoa Kỳ đã thực hiện trong lĩnh vực stablecoin. Lần đầu tiên, các quy tắc quản lý tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ bằng đô la Mỹ bắt đầu trở nên rõ ràng. Với việc Đạo luật GENIUS đang được Quốc hội xem xét, Đạo luật CLARITY làm rõ các ranh giới pháp lý và việc bãi bỏ SAB121 loại bỏ một trở ngại chính đối với việc các ngân hàng nắm giữ tài sản kỹ thuật số, Hoa Kỳ cuối cùng cũng bắt đầu đóng vai trò hàng đầu trong kiến ​​trúc chính sách stablecoin. Một phân tích chính sách gần đây của công ty bảo mật CertiK chỉ ra rằng thời điểm này là một bước ngoặt quan trọng: kỷ nguyên bị chi phối bởi các nguyên tắc rộng lớn đang kết thúc, và một giai đoạn mới tập trung vào các yêu cầu cụ thể, các quy định có thể thực thi và kỳ vọng tuân thủ của các tổ chức đã đến. Đạo luật GENIUS thiết lập khung pháp lý cấp liên bang cho stablecoin, yêu cầu stablecoin phải được bảo đảm bằng tiền mặt và tài sản thanh khoản chất lượng cao theo tỷ lệ 1:1, nghiêm cấm việc tái thế chấp và quy định việc công bố kiểm toán hàng tháng bởi các kiểm toán viên độc lập. Trong khi đó, Đạo luật CLARITY làm rõ ranh giới pháp lý đối với tài sản kỹ thuật số, ngăn chặn các cơ quan quản lý chứng khoán thực thi quyền tài phán trong các lĩnh vực mà Đạo luật không áp dụng. Hơn nữa, thông báo kế toán gây tranh cãi SAB 121 – một thông báo đã ngăn chặn hiệu quả các ngân hàng Hoa Kỳ cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số – đã bị Quốc hội bãi bỏ thông qua bỏ phiếu. Tổng hợp lại, các biện pháp này đã tạo ra môi trường thuận lợi nhất từ ​​trước đến nay cho các nhà phát hành stablecoin của Hoa Kỳ. Lần đầu tiên, "luật chơi" của ngành không còn ngầm định mà được ghi rõ ràng vào luật. "Khung pháp lý stablecoin mới của Hoa Kỳ đưa ngành công nghiệp từ các nguyên tắc chung chung sang các kỳ vọng tuân thủ ở cấp độ ngân hàng," Giáo sư Ronghui Gu, Giám đốc điều hành của CertiK, cho biết. “Trong tương lai, những nhà phát hành nổi bật sẽ là những đơn vị đã vận hành với cơ sở hạ tầng hoàn thiện, đạt chuẩn thể chế trong các lĩnh vực then chốt như quản lý dự trữ và tính minh bạch.” Ông Gu chỉ ra rằng những yêu cầu này đang thúc đẩy sự chuyển dịch trong mô hình tổng thể của ngành hướng tới các nguyên tắc ưu tiên an ninh. Việc đạt được 100% tài sản đảm bảo có tính thanh khoản cao và áp đặt các hạn chế nghiêm ngặt đối với việc sử dụng dự trữ sẽ đặt ra thách thức cho các nhà phát hành dựa vào các công cụ rủi ro cao hoặc có kiểm soát hoạt động yếu kém. Các cuộc kiểm toán độc lập hàng tháng và các yêu cầu đối chiếu liên tục càng làm tăng thêm ngưỡng tuân thủ. Những nghĩa vụ này gần giống với các yêu cầu pháp lý của các tổ chức tài chính truyền thống hơn là các tiêu chuẩn dành cho các công ty tiền điện tử thuần túy. Trong khi Mỹ đang đẩy nhanh việc xây dựng khung pháp lý cấp liên bang, châu Âu đã đi theo một con đường phát triển khác theo hệ thống pháp lý MiCA. Khung pháp lý này đặt ra giới hạn về quy mô phát hành stablecoin và áp đặt các quy tắc nghiêm ngặt đối với token tiền điện tử, với mục tiêu cốt lõi là bảo vệ chủ quyền tiền tệ của đồng euro. Báo cáo của CertiK lập luận rằng sự khác biệt này sẽ dẫn đến sự phân tách cấu trúc trong thanh khoản toàn cầu. Mỹ đang định vị stablecoin định giá bằng đô la Mỹ như một sản phẩm "xuất khẩu" chiến lược, trong khi châu Âu ưu tiên hạn chế mở rộng và tăng cường quy định trong nước. Gu Ronghui đã tóm tắt rõ ràng bối cảnh đang nổi lên này: "Chúng ta đang bước vào giai đoạn mà khung pháp lý của Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu đang đi theo những con đường hoàn toàn khác nhau. Hệ thống liên bang Hoa Kỳ coi stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ là tài sản chiến lược, trong khi MiCA xoay quanh việc bảo vệ chủ quyền tiền tệ của đồng euro." Kết quả là, một thế giới stablecoin "hai hướng" đang hình thành. Các nhà phát hành toàn cầu phải thiết lập các mô hình dự trữ, thỏa thuận lưu ký và kế hoạch hoạt động khác nhau để tuân thủ đồng thời cả hai hệ thống pháp lý. Chỉ những nhà phát hành giàu vốn nhất mới có thể đạt được sự mở rộng quy mô lớn trên nhiều khu vực pháp lý mà không phải hy sinh tính thanh khoản hoặc khả năng phục hồi hoạt động. Các nhà phát hành nhỏ hơn có thể bị hạn chế bởi phạm vi địa lý hoặc buộc phải thiết lập quan hệ đối tác với các tổ chức được cấp phép. Như báo cáo đã chỉ ra, đây là một trong những thay đổi quan trọng đang diễn ra trong bối cảnh cạnh tranh của stablecoin: quy định sẽ không chỉ xác định ai đủ điều kiện phát hành stablecoin, mà còn xác định ai có thể phát hành stablecoin trên toàn cầu. Bước tiến tiếp theo: Sự trưởng thành về vận hành và bảo mật Sự rõ ràng về quy định đã loại bỏ sự không chắc chắn vốn từ lâu đã cản trở sự tham gia sâu rộng hơn của các tổ chức. Tuy nhiên, trong phân tích của CertiK, việc giảm bớt sự mơ hồ về quy định đã cho thấy một nút thắt cổ chai khác bị nhiều nhà phát hành đánh giá thấp: sự trưởng thành về vận hành. "Khi sự không chắc chắn về quy định dần giảm đi, ranh giới cạnh tranh đã chuyển sang cấp độ vận hành", Gu Ronghui cho biết. "Thách thức nghiêm trọng nhất, bị đánh giá thấp nhất, tập trung ở lớp cơ sở hạ tầng." Một ví dụ được đề cập trong báo cáo là các yêu cầu của Đạo luật GENIUS về kiểm soát truy cập dựa trên vai trò trên chuỗi. Các nhà phát hành phải đảm nhận vai trò hợp pháp của "người đóng băng", được hỗ trợ bởi các mô-đun bảo mật phần cứng, quản trị đa chữ ký và cơ chế giám sát liên tục. Thách thức không chỉ đơn giản là thêm chức năng đóng băng, mà là đảm bảo tính bảo mật của nó. Trong bất kỳ trường hợp nào, nhân viên vận hành bị tấn công không được phép đóng băng hoặc chuyển tài sản. Ngoài kiểm soát truy cập nội bộ, nhiều khung pháp lý hiện nay yêu cầu các công ty phải tuân thủ các tiêu chuẩn an ninh mạng quốc gia, chẳng hạn như Khung An ninh mạng của Viện Tiêu chuẩn và Công nghệ Quốc gia (NIST). Các quy định Phần 500 của bang New York dành cho các tổ chức tài chính cũng đã trở thành một phần của các tiêu chuẩn ngành mới nổi. Các nhà phát hành tham gia vào môi trường quản lý liên bang phải chuẩn bị sẵn sàng với các biện pháp kiểm soát cấp độ SOC, kế hoạch ứng phó sự cố đã được kiểm toán và các thỏa thuận mức dịch vụ (SLA) tiêu chuẩn hóa. Bên cạnh đó, các yêu cầu chống rửa tiền (AML) cũng được bổ sung, ngày càng dựa vào sàng lọc lệnh trừng phạt tự động, phân tích cụm và theo dõi hoạt động đáng ngờ xuyên chuỗi. Cơ sở hạ tầng này không còn là tùy chọn mà là chi phí cần thiết để cạnh tranh trong một thị trường được quản lý, nơi các tổ chức sẽ phân bổ hàng tỷ đô la thông qua các nhà phát hành tuân thủ nhất. Cuộc cạnh tranh bắt đầu. Trong nhiều năm, quy định được coi là một trở ngại lớn đối với việc áp dụng stablecoin. Nhưng điều đó đã thay đổi. Hoa Kỳ hiện có một khung pháp lý có thể thực thi, Châu Âu đã giới thiệu MiCA, và nhiều khu vực pháp lý ở châu Á đang hiện đại hóa khung pháp lý của riêng họ. Câu hỏi không còn là liệu stablecoin có bị quản lý hay không, mà là các nhà phát hành sẽ cạnh tranh như thế nào dưới sự quản lý. Stablecoin đã bước vào một kỷ nguyên mới, nơi niềm tin được tạo dựng theo cách tương tự như trong tài chính truyền thống: bằng cách chứng minh rằng hoạt động, khả năng an ninh mạng và hệ thống tuân thủ của họ có thể chịu được sự giám sát của các tổ chức. Đây chính là sự thay đổi được ghi nhận trong báo cáo của CertiK. Sự rõ ràng về quy định sẽ không tạo ra một sân chơi bình đẳng; thay vào đó, nó sẽ ưu tiên những nhà phát hành có khả năng chấp nhận sự giám sát của cơ quan quản lý tốt nhất. Một làn sóng tăng trưởng đang đến, nhưng không phải ai cũng sẽ được hưởng lợi. Những người chiến thắng cuối cùng sẽ là những nhà phát hành không còn coi stablecoin là sản phẩm tiền điện tử, mà là các công cụ tài chính. Trong môi trường được quản lý mới, stablecoin chính xác là những công cụ tài chính như vậy.