Ethereum quý 1 năm 2026: Phí giao dịch giảm, số lượng người dùng và giao dịch đạt mức cao kỷ lục.

Tác giả: Token Terminal; Người dịch: Peggy, BlockBeats

Báo cáo Ethereum quý 1 năm 2026 của Token Terminal trình bày một loạt dữ liệu có vẻ mâu thuẫn nhưng rất quan trọng: Số người dùng mạng chính Ethereum, khối lượng giao dịch và thông lượng đều đạt mức cao kỷ lục, nhưng phí giao dịch, TVL, khối lượng giao dịch và vốn hóa thị trường ETH pha loãng hoàn toàn lại giảm dần.

Ethereum đang tích cực bước vào giai đoạn "đánh đổi quy mô lấy phí thấp". Khi bản nâng cấp Fusaka tăng dung lượng dữ liệu và không gian khối trở nên rẻ hơn, sự tăng trưởng người dùng và giao dịch đang tăng tốc, nhưng việc thu phí ngắn hạn bị kìm hãm.

Báo cáo giải thích hiện tượng này là Nghịch lý Jevons: khi chi phí sử dụng giảm, nhu cầu mạng có thể được giải phóng hơn nữa.

Điều đáng chú ý hơn là câu chuyện cốt lõi của Ethereum đang chuyển từ một chuỗi công khai DeFi sang một lớp thanh toán tài chính toàn cầu.

Báo cáo cho thấy Ethereum vẫn thống trị không gian tài sản được mã hóa: stablecoin, quỹ được mã hóa, hàng hóa được mã hóa và cổ phiếu được mã hóa đều đã đạt được quy mô trên đó, với các quỹ và tài sản giống vàng cho thấy sự tăng trưởng đặc biệt đáng kể. Sự tham gia liên tục của các tổ chức như BlackRock, JPMorgan và Fidelity cũng đã thúc đẩy "giao dịch trên chuỗi dành cho tổ chức" từ khái niệm đến việc phát hành sản phẩm và thực tiễn thanh toán. Giá trị cốt lõi của báo cáo này không nằm ở việc chứng minh giá ETH sẽ thay đổi như thế nào trong ngắn hạn, mà nằm ở việc chứng minh vị thế cấu trúc của Ethereum như một cơ sở hạ tầng tài chính: nó hy sinh phí giao dịch ngắn hạn thông qua việc mở rộng quy mô trong khi cố gắng củng cố hiệu ứng mạng của mình trong stablecoin, quỹ được mã hóa, cho vay trên chuỗi và thanh toán dành cho tổ chức. Đối với các nhà đầu tư và những người quan sát ngành, câu hỏi thực sự là: khi ngày càng nhiều tài sản tài chính được chuyển lên chuỗi khối, ai sẽ trở thành lớp thanh toán mặc định, và nhu cầu thanh toán này cuối cùng sẽ chuyển thành giá trị mà ETH nắm bắt được như thế nào? Sau đây là văn bản gốc: 1) Tóm tắt thực thi Ethereum ($ETH) là một chuỗi khối công khai, không cần cấp phép, cung cấp khả năng thanh toán toàn cầu và sức mạnh tính toán cho các ứng dụng tài chính trong một nền kinh tế mở. Nó vận hành một sổ cái chung mà bất kỳ ai cũng có thể xây dựng trên đó và không một bên nào có thể đóng cửa, và sử dụng tài sản gốc của nó, ETH, để trả phí giao dịch; đồng thời, ETH cũng được sử dụng để đảm bảo an ninh mạng thông qua cơ chế đặt cọc. Các hoạt động được thực hiện bởi Ethereum trong lịch sử đã bị hạn chế bởi chi phí và thông lượng của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống: việc thanh toán mất vài ngày để hoàn tất, với nhiều lớp trung gian, và mỗi bước đều mang rủi ro đối tác. Mã hóa token và stablecoin là các giải pháp trên chuỗi khối đã xuất hiện để giải quyết những ma sát này. Khi các khung pháp lý cho cả hai trưởng thành vào năm 2025 và sang năm 2026, các điều kiện cho các hoạt động trên chuỗi khối cấp tổ chức đang chuyển từ lý thuyết sang thực tế. Vai trò của Ethereum trong sự chuyển đổi này là một lớp thanh toán nền tảng. Stablecoin, quỹ được mã hóa, hàng hóa được mã hóa và ngày càng nhiều cổ phiếu được mã hóa đang được phát hành và thanh toán trên Ethereum; trong khi đó, các mạng lớp 2 chịu trách nhiệm mở rộng thông lượng và cuối cùng là thanh toán các giao dịch trở lại lớp một. ETH tích lũy giá trị với tư cách là tài sản bảo đảm và thanh toán cho hoạt động thanh toán này, trong khi thị trường staking phản ánh lượng cung ETH được đóng góp cho vai trò này. Từ góc độ định vị thị trường, Ethereum vẫn là nơi giao dịch lớn nhất cho các tài sản được mã hóa theo vốn hóa thị trường. Xét về mặt chuỗi chéo, Ethereum nắm giữ phần lớn thị phần trong các danh mục như stablecoin, quỹ được mã hóa, hàng hóa và cổ phiếu. Ethereum được thúc đẩy bởi Quỹ Ethereum và một cộng đồng rộng lớn, độc lập gồm các nhóm khách hàng và nhà nghiên cứu; trong khi đó, các tổ chức thể chế như Etherealize đang giúp tài chính truyền thống hiểu rõ hơn về mạng lưới này. Quý đầu tiên của năm 2026 có thể được chia rõ ràng thành hai chủ đề chính. Một mặt, mức sử dụng đạt mức cao kỷ lục: số người dùng hoạt động hàng tháng, số lượng giao dịch và thông lượng đều phá kỷ lục. Mặt khác, các chỉ số giá trị và phí tính bằng đô la Mỹ lại giảm: vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn, tổng giá trị bị khóa, khối lượng giao dịch và cả hai loại chỉ số phí đều giảm liên tiếp. Các sự kiện quan trọng định hình quý này đã tác động đến cả hai xu hướng chính này: đợt phân nhánh Blob Parameters Only (BPO #2) thứ hai trong chu kỳ nâng cấp Fusaka đã tăng dung lượng dữ liệu vào tháng Giêng; ERC-8004 được đưa vào hoạt động trên mạng chính vào tháng Hai, trở thành tiêu chuẩn cho danh tính và uy tín của AI Agent; Quỹ Ethereum đã xác định các ưu tiên của Cụm Giao thức năm 2026: mở rộng quy mô, cải thiện trải nghiệm người dùng và tăng cường mạng Layer 1; và các sự kiện như Diễn đàn Ethereum dành cho các tổ chức vào tháng Ba cũng phản ánh sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức. Các chỉ số chính (Quý 1 năm 2026) Tổng giá trị bị khóa trong hệ sinh thái: 316,2 tỷ USD (QoQ -11,0%, YoY +22,8%) Khoản vay đang hoạt động trong hệ sinh thái: 21,8 tỷ USD (QoQ -16,6%, YoY +39,0%) Khối lượng giao dịch trong hệ sinh thái: 134,5 tỷ USD (QoQ -24,0%, YoY -31,2%) Phí hệ sinh thái: 2 tỷ USD (QoQ -16,9%, YoY -7,8%) Vốn hóa thị trường tài sản được mã hóa: 203,4 tỷ USD (QoQ -0,7%, YoY +42,9%) Stablecoin: 1789 tỷ USD 19,4 tỷ USD (QoQ -2,3%, YoY +37,6%) Quỹ được mã hóa: 19,4 tỷ USD (QoQ +4,9%, YoY +73,1%) Hàng hóa được mã hóa: 4,7 tỷ USD (QoQ Vốn chủ sở hữu được mã hóa: 365,1 triệu USD (so với quý trước +16,5%) Người dùng hoạt động hàng tháng: 13,2 triệu (so với quý trước +53,5%, so với cùng kỳ năm trước +85,9%) Giao dịch: 200,4 triệu (so với quý trước +38,0%, so với cùng kỳ năm trước +81,5%) Giao dịch mỗi giây: 25,78 (so với quý trước +41,2%, so với cùng kỳ năm trước +325,6%) Phí: 39,9 triệu USD (giảm 47,9% so với quý trước, giảm 81,9% so với cùng kỳ năm trước) Vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn: 290 tỷ USD (giảm 30,3% so với quý trước, giảm 9,9% so với cùng kỳ năm trước) Tỷ lệ đặt cọc: 0,31x (tăng 0,03x so với quý trước, tăng 0,03x so với cùng kỳ năm trước) Người nắm giữ token: 292,8 triệu (tăng 8,1% so với quý trước, (Tăng 24,9% so với cùng kỳ năm trước) Báo cáo này bao gồm mạng Ethereum Layer 1, tức là mạng chính (mainnet). Mạng Layer 2 được coi là các chuỗi độc lập và không được bao gồm trong dữ liệu của Ethereum.

2) Hệ sinh thái

Tổng giá trị bị khóa (TVL) đo lường giá trị tiền gửi trên chuỗi trong các ứng dụng khác nhau của một dự án và là một chỉ báo hàng đầu về các hoạt động tạo thu nhập như cho vay, giao dịch và đặt cược. Thống kê này thể hiện vốn được gửi vào hệ sinh thái Ethereum, mà người gửi tiền thường có thể rút bất cứ lúc nào.

Theo chỉ số này, trong quý đầu tiên của năm 2026, TVL trung bình là 316,2 tỷ đô la, giảm 11,0% so với quý trước, nhưng tăng 22,8% so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm hàng quý phù hợp với sự giảm giá chung của các tài sản, trong khi sự tăng trưởng hàng năm cho thấy hệ sinh thái Ethereum đã mở rộng đáng kể so với một năm trước.

Trong số năm blockchain hàng đầu, Ethereum dẫn đầu với khoảng cách khá lớn với 316,2 tỷ đô la, vượt qua tổng số của Tron (84,5 tỷ đô la), Solana (28,8 tỷ đô la), BNB Chain (10,3 tỷ đô la) và Plasma (5,7 tỷ đô la), chiếm 71,0% tổng vốn của năm blockchain hàng đầu. Các nguồn vốn lớn nhất tập trung vào lĩnh vực đặt cọc thanh khoản, được đại diện bởi Lido, và lĩnh vực cho vay, được đại diện bởi Aave. Các dự án tái đặt cọc EigenLayer và ether.fi, cũng như các nhà phát hành đô la tổng hợp Ethena và Sky, cũng nằm trong số các ứng dụng lớn nhất. Sự tập trung vốn vẫn là lợi thế cấu trúc rõ ràng nhất của Ethereum.

Hoạt động cho vay đo lường tỷ lệ tiền gửi đã được cho vay cho người đi vay và do đó tích lũy lãi suất; chỉ số này thường tương quan với thu nhập từ cho vay. Trên Ethereum, nó phản ánh các khoản vay chưa thanh toán trên toàn bộ các ứng dụng cho vay của hệ sinh thái.

Trong quý đầu tiên của năm 2026, hoạt động cho vay trung bình trong hệ sinh thái là 21,8 tỷ đô la, giảm 16,6% so với quý trước và tăng 39,0% so với cùng kỳ năm ngoái. Số dư khoản vay chưa thanh toán giảm cùng với tổng giá trị bị khóa, phù hợp với sự giảm dần khẩu vị rủi ro, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với một năm trước.

Hoạt động cho vay trên Ethereum tập trung ở một vài thị trường tiền tệ, với Aave chiếm ưu thế. Vào cuối quý, Aave có khoảng 13,5 tỷ đô la Mỹ dư nợ cho vay đang hoạt động, chiếm phần lớn hệ sinh thái; tiếp theo là Morpho (1,9 tỷ đô la Mỹ), Sky's Spark (1 tỷ đô la Mỹ) và Maple (840 triệu đô la Mỹ). Sự sụt giảm trong quý này chủ yếu do Aave gây ra, với danh mục cho vay giảm khoảng 24% trong quý do giá giảm và nhu cầu vay giảm. Trong số năm blockchain hàng đầu, Ethereum với 21,8 tỷ đô la Mỹ vượt trội so với Solana (2,5 tỷ đô la Mỹ), Plasma (2,1 tỷ đô la Mỹ), BNB Chain (760,8 triệu đô la Mỹ) và Avalanche (392,4 triệu đô la Mỹ), chiếm 79,2% tổng vốn hóa thị trường của năm chuỗi hàng đầu. Đây là tỷ trọng cao nhất của Ethereum trong tất cả các chỉ số trong phần này. Khối lượng giao dịch đo lường tổng giá trị các giao dịch được thực hiện trên các sàn giao dịch giao ngay phi tập trung. Vì các nhà giao dịch cần phải trả phí, chỉ số này thường liên quan đến phí do các sàn giao dịch này tạo ra. Các số liệu thống kê ở đây thể hiện tổng khối lượng giao dịch của các DEX trong hệ sinh thái Ethereum. Trong quý đầu tiên năm 2026, tổng khối lượng giao dịch của hệ sinh thái Ethereum đạt 134,5 tỷ USD, giảm 24,0% so với quý trước và 31,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự sụt giảm về khối lượng giao dịch rõ rệt hơn so với sự sụt giảm về vốn bị khóa, cho thấy sự giảm sút về khẩu vị rủi ro trong đợt điều chỉnh hàng quý. Hoạt động DEX của Ethereum tập trung ở một vài sàn giao dịch lớn. Uniswap đã xử lý khoảng 85,5 tỷ USD khối lượng giao dịch trong quý đầu tiên, chiếm khoảng hai phần ba tổng khối lượng giao dịch của hệ sinh thái; tiếp theo là Curve (22,1 tỷ USD) và CoW Swap (12,4 tỷ USD). Khối lượng giao dịch cũng là chỉ số duy nhất trong phần này mà Ethereum không dẫn đầu trên các chuỗi khác: khối lượng giao dịch của BNB Chain là 162,5 tỷ USD, cao hơn 134,5 tỷ USD của Ethereum; Solana theo sát với 104,9 tỷ USD; sau đó là Avalanche (14,5 tỷ USD) và Polygon (10,7 tỷ USD). Ethereum chiếm 31,5% tổng khối lượng giao dịch trong top 5 chuỗi, xếp thứ hai, thấp hơn so với BNB Chain với 38,0%. Phí giao dịch đo lường tổng giá trị người dùng trả cho việc sử dụng một ứng dụng cụ thể, chẳng hạn như lãi suất người vay trả và phí giao dịch người giao dịch trả, phản ánh giá trị kinh tế được tạo ra. Chỉ số này tóm tắt phí do các ứng dụng trong hệ sinh thái Ethereum tạo ra. Trong quý đầu tiên năm 2026, tổng phí hệ sinh thái đạt 2 tỷ đô la, giảm 16,9% so với quý trước và giảm 7,8% so với cùng kỳ năm ngoái, phù hợp với hoạt động giao dịch và cho vay suy yếu. Ethereum tạo ra 2 tỷ đô la phí, cao hơn đáng kể so với Tron (599,3 triệu đô la), Solana (532,5 triệu đô la), BNB Chain (231,9 triệu đô la) và Polygon (38,8 triệu đô la), chiếm 58,4% tổng phí của top 5 chuỗi. Mặc dù giảm, Ethereum vẫn là nguồn phí ứng dụng lớn nhất. Nhìn chung, Ethereum dẫn đầu về vốn bị khóa, tín dụng và phí, chỉ xếp sau về khối lượng giao dịch.

3) Tài sản được mã hóa

Vốn hóa thị trường của tài sản lưu hành đo lường tổng giá trị của một tài sản sau khi nó được mã hóa trên blockchain. Nó được tính bằng cách nhân nguồn cung lưu hành với giá đóng cửa vào cuối ngày. Đối với stablecoin, nó đề cập đến nguồn cung đang lưu hành; đối với quỹ được mã hóa, nó đề cập đến tài sản được quản lý trên blockchain; đối với cổ phiếu được mã hóa, nó đề cập đến giá trị của cổ phiếu được phát hành trên blockchain. Số liệu thống kê ở đây dành cho các tài sản được phát hành trên Ethereum.

Trong quý đầu tiên của năm 2026, vốn hóa thị trường trung bình của các tài sản được mã hóa trên Ethereum là 203,4 tỷ đô la, về cơ bản không thay đổi so với quý trước (-0,7%), và tăng 42,9% so với cùng kỳ năm ngoái.

Stablecoin chiếm tỷ trọng lớn nhất, đạt 87,9% tổng số, phần còn lại bao gồm các quỹ, hàng hóa và cổ phiếu. Trong quý đầu tiên của năm 2026, quy mô trung bình của stablecoin trên Ethereum là 178,9 tỷ đô la, giảm 2,3% so với quý trước nhưng tăng 37,6% so với cùng kỳ năm ngoái, khiến nó trở thành phân khúc phụ duy nhất giảm trong quý này. Hai nhà phát hành lớn chiếm ưu thế: vào cuối quý, USDT của Tether đạt 94,1 tỷ USD và USDC của Circle đạt 54,5 tỷ USD, cùng nhau chiếm phần lớn vốn hóa thị trường stablecoin của mạng lưới. Theo sau là USDS của Sky (12,4 tỷ USD), USDe của Ethereum (5,9 tỷ USD) và PYUSD của PayPal (2,9 tỷ USD). Các đồng tiền mới hơn, được quản lý chặt chẽ như RLUSD của Ripple (1,1 tỷ USD) cũng đã được ra mắt. Trong số năm chuỗi hàng đầu, Ethereum dẫn đầu với 178,9 tỷ USD, vượt qua Tron (84,5 tỷ USD), Solana (14,5 tỷ USD), Arbitrum One (6,8 tỷ USD) và Base (4,7 tỷ USD), chiếm 61,8% tổng giá trị của năm chuỗi hàng đầu. Trong quý đầu tiên năm 2026, quy mô trung bình của các quỹ được mã hóa trên Ethereum đạt 19,4 tỷ USD, tăng 4,9% so với quý trước và tăng 73,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Lĩnh vực này có thể được chia thành hai phần: một là USD trên chuỗi có lãi suất hàng đầu, được đại diện bởi sUSDS của Sky (khoảng 6,4 tỷ USD) và sUSDe của Ethena (khoảng 3,5 tỷ USD); phần còn lại là các quỹ được quản lý hỗ trợ các câu chuyện của tổ chức, đã đạt được quy mô đáng kể, bao gồm BUIDL của BlackRock (phát hành thông qua Securitize, khoảng 1 tỷ USD), Quỹ Thị trường Tiền tệ Chính phủ của WisdomTree (khoảng 815 triệu USD) và USTB của Superstate (khoảng 620 triệu USD), với OUSG của Ondo (khoảng 320 triệu USD) theo sát phía sau. Trong số năm chuỗi khối hàng đầu, Ethereum đứng đầu với 19,4 tỷ đô la, vượt trội so với zkSync Era (2,5 tỷ đô la), BNB Chain (2,3 tỷ đô la), Solana (1,3 tỷ đô la) và Stellar (1,1 tỷ đô la), chiếm 73,0% tổng giá trị của năm chuỗi khối hàng đầu, trở thành loại tài sản tập trung thứ hai trong phần này. Trong quý đầu tiên năm 2026, quy mô trung bình của hàng hóa được mã hóa trên Ethereum là 4,7 tỷ đô la, tăng 60,0% so với quý trước và tăng 325,9% so với cùng kỳ năm ngoái, trở thành loại tài sản được mã hóa tăng trưởng nhanh nhất. Loại này gần như hoàn toàn bao gồm vàng: Tether Gold (XAUT, khoảng 2,6 tỷ đô la) và PAX Gold của Paxos (PAXG, khoảng 2,4 tỷ đô la) cùng nhau tạo nên gần như toàn bộ lĩnh vực này. Trong số năm blockchain hàng đầu, Ethereum với 4,7 tỷ đô la vượt xa XRP Ledger (736,6 triệu đô la), Arbitrum One (95,9 triệu đô la), BNB Chain (38,4 triệu đô la) và Solana (29,8 triệu đô la), chiếm 84,0% tổng giá trị của năm blockchain hàng đầu, cho thấy vị thế dẫn đầu mạnh nhất của Ethereum trong hạng mục này. Cổ phiếu được mã hóa vẫn là hạng mục nhỏ nhất. Trong quý đầu tiên năm 2026, quy mô trung bình của cổ phiếu được mã hóa trên Ethereum là 365,1 triệu đô la, tăng đáng kể so với mức không đáng kể một năm trước đó, và tăng 16,5% so với quý trước. Hạng mục này gần như hoàn toàn bị chi phối bởi Ondo Finance. Cổ phiếu và ETF trên chuỗi của Ondo bao gồm các quỹ chỉ số rộng như S&P 500 và Nasdaq 100, cũng như hàng chục cổ phiếu riêng lẻ, chiếm phần lớn vốn hóa thị trường của cổ phiếu được mã hóa trên Ethereum. Trong số năm chuỗi hàng đầu, Ethereum dẫn đầu với 365,1 triệu đô la, tiếp theo là Solana (249 triệu đô la), BNB Chain (150,5 triệu đô la), Arbitrum One (29 triệu đô la) và Stellar (4,2 triệu đô la). Tuy nhiên, Ethereum chỉ chiếm 45,8% tổng vốn hóa thị trường của năm chuỗi hàng đầu, đây là khoảng cách dẫn đầu hẹp nhất và là hạng mục token hóa duy nhất mà Ethereum không nắm giữ đa số rõ ràng. Nhìn chung, quý này đã chứng minh vị thế dẫn đầu của Ethereum trong lĩnh vực token hóa quỹ và hàng hóa, ngay cả khi số dư stablecoin tạm thời bị đình trệ. 4) Mức độ sử dụng Người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) đo lường số lượng địa chỉ duy nhất tham gia vào các giao dịch tạo doanh thu với mạng trong vòng một tháng. Trên Ethereum, nó tính các địa chỉ khác nhau giao dịch trên mạng Lớp 1. Trong quý 1 năm 2026, MAU trung bình đạt 13,2 triệu, tăng 53,5% so với quý trước và tăng 85,9% so với cùng kỳ năm ngoái, lập kỷ lục mới. Sau vài quý tăng trưởng tương đối vừa phải, tốc độ tăng trưởng người dùng đã tăng tốc đáng kể.

Số lượng giao dịch đo lường số lượng giao dịch được xác nhận và thêm vào chuỗi khối, phản ánh hoạt động của người dùng trên mạng; giao dịch mỗi giây (TPS) là tốc độ trung bình mà các giao dịch được xác nhận này xảy ra, được sử dụng để đo thông lượng và mức sử dụng thời gian thực. Cả hai chỉ số ở đây đều đề cập đến mạng Ethereum Layer 1.

Trong quý đầu tiên của năm 2026, tổng số giao dịch đạt 200,4 triệu, tăng 38,0% so với quý trước và tăng 81,5% so với cùng kỳ năm ngoái; thông lượng tăng lên 25,78 TPS, tăng 41,2% so với quý trước. Cả hai chỉ số đều đạt mức cao kỷ lục, xác nhận rằng sự tăng trưởng người dùng đã chuyển thành sự gia tăng đáng kể hoạt động trên chuỗi... Các khoản phí được đề cập ở đây đề cập đến phí giao dịch mà người dùng phải trả khi thực hiện giao dịch trên mạng Ethereum Layer 1, tức là chi phí sử dụng mạng lớp cơ bản. Điều này khác với phí ứng dụng hệ sinh thái được thảo luận trong Phần 2. Theo định nghĩa này, trong quý đầu tiên năm 2026, tổng phí lên tới 39,9 triệu đô la, giảm 47,9% so với quý trước và 81,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này trái ngược hoàn toàn với khối lượng sử dụng và là điểm dữ liệu quan trọng nhất của quý: số lượng giao dịch tăng 38,0%, trong khi tổng phí giảm 47,9%, có nghĩa là với dung lượng dữ liệu tăng lên và giá không gian khối giảm xuống, chi phí trung bình cho mỗi giao dịch đã giảm đáng kể. Phần này trình bày một câu chuyện về khả năng mở rộng: nhiều người dùng hơn, nhiều giao dịch hơn, tất cả đều với tổng chi phí thấp hơn. Khi thông lượng tăng nhanh hơn nhu cầu, hoạt động tăng lên và phí giảm xuống có thể xảy ra đồng thời. 5) Vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn của ETH đo lường giá trị của ETH theo giả định pha loãng hoàn toàn, được tính bằng cách nhân giá token với tổng nguồn cung theo mô hình kinh tế token hiện tại, bao gồm token đang lưu hành, bị khóa, chưa phát hành và token trong tương lai. Trong quý đầu tiên năm 2026, vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn bình quân là 290 tỷ đô la, giảm 30,3% so với quý trước và 9,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Mức giảm hàng quý là lớn nhất trong số các chỉ số định giá trong báo cáo này, và nó cũng kéo theo sự sụt giảm của các chỉ số khác được tính bằng đô la. Tỷ lệ staking đo lường tỷ lệ giá trị ETH được sử dụng để giúp bảo mật mạng Proof-of-Stake so với tổng vốn hóa thị trường ETH. Chỉ số 0,31x có nghĩa là khoảng 31% giá trị được stake. Trong quý đầu tiên năm 2026, tỷ lệ staking trung bình là 0,31x, tăng từ 0,28x trong quý trước và cùng kỳ năm ngoái. Ngay cả khi vốn hóa thị trường ETH giảm, tỷ lệ ETH được stake để bảo mật mạng vẫn tăng lên, cho thấy sự tham gia staking vẫn ổn định trong thời kỳ giá giảm.

Số lượng người nắm giữ token đo lường số lượng địa chỉ khác nhau đang nắm giữ token gốc của mạng. Trên Ethereum, nó đếm số địa chỉ đang nắm giữ ETH.

Trong quý đầu tiên của năm 2026, số lượng người nắm giữ token trung bình là 292,8 triệu, tăng 8,1% so với quý trước và tăng 24,9% so với cùng kỳ năm ngoái, tiếp tục xu hướng tăng ổn định trong năm quý vừa qua. Ngay cả khi vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn giảm, cơ sở người nắm giữ vẫn tiếp tục mở rộng, cho thấy quyền sở hữu ETH tiếp tục trở nên phổ biến hơn trong các đợt giảm giá. ...>

Báo cáo "Ethereum Q1 2026" của Token Terminal cho thấy canh bạc này đang phát huy hiệu quả. So với cùng kỳ năm trước, số người dùng hoạt động hàng tháng tăng 85,9%, khối lượng giao dịch tăng 81,5% và thông lượng tăng 81,7%. Đây chính xác là Nghịch lý Jevons đang hoạt động. Chúng tôi kỳ vọng sự gia tăng tổng nhu cầu mạng sẽ đủ để bù đắp tác động của phí thấp hơn, tương tự như cách ngành công nghiệp bán dẫn tạo ra doanh thu ngày nay cao hơn nhiều lần so với năm 1975, khi người đồng sáng lập Intel, Gordon Moore, nhận thấy rằng số lượng bóng bán dẫn trên một vi mạch tăng gấp đôi sau mỗi hai năm. Hơn nữa, lợi nhuận từ việc mở rộng quy mô vẫn còn ở phía trước: kế hoạch nâng cấp Glamsterdam sẽ tăng giới hạn gas lên hơn 3 lần trong quý 3, trong khi lộ trình của Ethereum hướng tới 10.000 TPS vào năm 2029 và một mạng lưới 'lớp nhanh' với tính xác thực cấp hai. Chúng tôi đồng ý với Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Đánh giá của Fink hồi tháng 12 năm ngoái. Ông viết, "Việc mã hóa token ngày nay gần tương đương với internet năm 1996 - khi Amazon chỉ bán được 16 triệu đô la sách." Vào thời điểm đó, mọi người đều cho rằng Amazon chỉ là một cửa hàng sách trực tuyến thua lỗ được chống đỡ bởi bong bóng dot-com. Tuy nhiên, Jeff Bezos... Nhận thấy rằng internet sẽ định hình lại ngành bán lẻ, các công ty đã ưu tiên tối ưu hóa hiệu ứng mạng lưới và lợi thế kinh tế theo quy mô hơn là lợi nhuận ngắn hạn. Ethereum đang thực hiện một sự đánh đổi tương tự để củng cố vị thế của mình như là lớp thanh toán tài chính toàn cầu. Một bài học khác từ internet là các mạng mở, không cần cấp phép thường chiến thắng các mạng đóng. Năm 1995, Bill Gates xuất bản cuốn *Con đường phía trước*, dự đoán rằng thương mại điện tử sẽ hoạt động trên các mạng doanh nghiệp độc quyền mà ông gọi là "siêu xa lộ thông tin", chứ không phải internet mở. Microsoft đang xây dựng MSN vào thời điểm đó. AOL, CompuServe và Prodigy vận hành các hệ sinh thái khép kín với hàng triệu người dùng trả phí. Minitel của Pháp có nhiều người dùng hơn toàn bộ World Wide Web cho đến cuối năm 1996. Cuối cùng, tất cả đều thất bại. Không có công ty nghiêm túc nào muốn Xây dựng trên một mạng lưới do các đối thủ cạnh tranh kiểm soát; có lẽ quan trọng hơn, không một công ty nào có thể theo kịp tốc độ đổi mới phi tập trung mãi mãi. Chúng ta đã thấy điều này lặp đi lặp lại: Linux vượt qua Unix độc quyền, mạng lưới mở thay thế các hệ sinh thái khép kín, Wikipedia thay thế… Britannica. Mỗi lần, các giải pháp độc quyền đều bắt đầu với lợi thế – sản phẩm tập trung hơn, tiếp thị mạnh mẽ hơn và đội ngũ phát triển kinh doanh vững chắc hơn – nhưng mỗi lần, lợi thế này đều bị xói mòn khi các hệ thống mở vượt qua ngưỡng tích lũy đóng góp, độ chín muồi của công cụ và tính trung lập về mặt tin cậy. Ngày nay, chúng ta đang thấy chủ đề tương tự trong cơ sở hạ tầng tài chính, và dữ liệu trong báo cáo này chứng minh rằng Ethereum đã vượt qua ngưỡng này và nắm giữ thị phần thống trị trên tất cả các chỉ số chính. Các tổ chức xây dựng tài chính được mã hóa chọn Ethereum không phải vì hệ tư tưởng, mà vì tính thanh khoản, khả năng kết hợp và tiền lệ thể chế đã có sẵn. Như báo cáo này nhấn mạnh, trong số năm chuỗi hàng đầu, Ethereum chiếm 79,2% hoạt động cho vay DeFi, 61,8% stablecoin, 73,0% quỹ được mã hóa và 84,0% [các blockchain/chuỗi khác]. Hàng hóa được mã hóa. Mỗi tài sản được mã hóa mới Tăng cường tính thanh khoản, thu hút tài sản tiếp theo; một tài sản cơ sở trung lập là trạng thái cân bằng bền vững duy nhất, vì các ông lớn sẽ không bao giờ đồng ý sử dụng cơ sở hạ tầng của đối thủ cạnh tranh. Hơn nữa, các tổ chức đang nhận ra rằng quyền riêng tư, cấp phép, KYC và hạn chế chuyển khoản đều có thể đạt được trên Ethereum thông qua môi trường bảo vệ quyền riêng tư và các tiêu chuẩn token được cấp phép, mà không phải hy sinh quyền truy cập vào thanh khoản công khai; ngược lại, việc ghép thanh khoản công khai và hệ sinh thái ứng dụng mở vào các chuỗi đóng là không thể. Nếu có điều gì đó, thì động lực của các tổ chức đã tăng tốc hơn nữa sau quý. Chỉ riêng trong tháng 5, BlackRock đã đăng ký thêm hai quỹ token hóa; JPMorgan đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ token hóa thứ hai của mình, JLTXX, trên Ethereum; và Fidelity International đã ra mắt FILQ, một quỹ thanh khoản USD được Moody's xếp hạng AAA được phát hành dưới dạng ERC-20. Trong không gian stablecoin, stablecoin yên Nhật của Quỹ Blockchain Nhật Bản, EJPY, sẽ được ra mắt trên Ethereum; một liên minh gồm mười hai ngân hàng châu Âu, bao gồm BNP Paribas, cũng sẽ ra mắt quỹ của họ. Paribas, ING, UniCredit và BBVA cũng đang chuẩn bị ra mắt một stablecoin euro được quản lý. Internet dường như Điều này tưởng chừng không thể vào năm 1990, nhưng đến năm 2005 thì dường như là điều tất yếu. Nếu đánh giá của Fink về giai đoạn hiện tại của việc mã hóa token là chính xác, thì vài năm tới có thể là một trong những giai đoạn thú vị nhất trong lịch sử Ethereum. Như chúng tôi đã lập luận trong báo cáo "Tiền hiệu quả", phí mạng cung cấp một mức giá trị nội tại cho ETH, và kịch bản thị trường tăng giá sẽ chứng kiến ​​ETH hấp thụ hơn 30 nghìn tỷ đô la phí bảo hiểm tiền tệ do vàng và Bitcoin nắm giữ vì ETH sở hữu các thuộc tính tiền tệ vượt trội. ETH không cần phải dựa vào phí cao để chiến thắng. 7) Định nghĩa: Tổng giá trị bị khóa trong hệ sinh thái: Giá trị USD của tài sản được gửi bởi các ứng dụng khác nhau trong một hệ sinh thái blockchain nhất định, được báo cáo dưới dạng trung bình trong kỳ. **Các khoản vay đang hoạt động trong hệ sinh thái:** Giá trị USD còn lại của các khoản vay trong các ứng dụng cho vay của hệ sinh thái, được báo cáo dưới dạng trung bình trong kỳ. **Khối lượng giao dịch trong hệ sinh thái:** Giá trị USD của các giao dịch được thực hiện trên các sàn giao dịch phi tập trung trong hệ sinh thái, được báo cáo dưới dạng tổng trong kỳ. **Phí hệ sinh thái:** Tổng phí mà người dùng trả cho các ứng dụng trong hệ sinh thái, được báo cáo dưới dạng trong kỳ. tổng cộng. **Vốn hóa thị trường tài sản lưu hành:** Giá trị USD lưu hành của một loại tài sản được mã hóa, được tính bằng cách nhân nguồn cung lưu hành với giá đóng cửa hàng ngày, được báo cáo dưới dạng mức trung bình trong kỳ. **Số người dùng hoạt động hàng tháng:** Số lượng địa chỉ khác nhau tham gia vào các giao dịch tạo doanh thu với Ethereum, được báo cáo dưới dạng mức trung bình hàng tháng. **Số lượng giao dịch:** Số lượng giao dịch được xác nhận và thanh toán trên mạng Ethereum Layer 1, được báo cáo dưới dạng tổng số trong kỳ. Giao dịch mỗi giây: Tốc độ trung bình mà các giao dịch được xác nhận trên mạng Ethereum Layer 1 trong kỳ. Phí: Tổng phí giao dịch được trả trên mạng Ethereum Layer 1, được báo cáo dưới dạng tổng nguồn cung trong kỳ. Vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn: Giá ETH nhân với tổng nguồn cung theo mô hình kinh tế token hiện tại, được báo cáo dưới dạng mức trung bình trong kỳ. Tỷ lệ đặt cọc: Tỷ lệ ETH được đặt cọc được sử dụng để bảo mật mạng so với tổng vốn hóa thị trường ETH, được báo cáo dưới dạng mức trung bình trong kỳ. Số lượng người nắm giữ Token: Số lượng địa chỉ khác nhau nắm giữ ETH, được báo cáo dưới dạng mức trung bình trong kỳ. 8) Về báo cáo này Báo cáo này được công bố Báo cáo được lập hàng quý và dựa trên cơ sở hạ tầng dữ liệu on-chain đầu cuối của Token Terminal. Tất cả các số liệu đều được lấy trực tiếp từ dữ liệu blockchain. Các biểu đồ và bộ dữ liệu được trích dẫn trong báo cáo này có thể được xem trong bảng điều khiển báo cáo Ethereum Q1 2026 tương ứng trên Token Terminal.