DEX Wars: Đối thủ của Hyperliquid là Aster phản công

Vào ngày 18 tháng 9 năm 2025, Changpeng Zhao (CZ) đã làm một điều mà ông hiếm khi làm: Ông đăng một biểu đồ giá không phải Bitcoin hay BNB. Biểu đồ cho thấy ASTER, token gốc của sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (DEX), vừa ra mắt một ngày trước đó. "Làm tốt lắm! Khởi đầu tuyệt vời. Tiếp tục phát huy nhé!" ông nói. Chỉ trong vài giờ, giá ASTER đã tăng vọt 400% so với giá ra mắt. Thị trường hiểu rõ: cựu CEO Binance không chỉ chúc mừng; ông đang tuyên chiến với Hyperliquid. Khi những người nắm giữ token HYPE chứng kiến ​​giá trị tài khoản Hyperliquid của họ tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại khoảng 60 đô la, dòng tweet được dàn dựng cẩn thận của CZ đã gây ấn tượng mạnh mẽ như một cú đánh chính xác. Nhân vật có ảnh hưởng nhất trong thị trường tiền điện tử, mặc dù bị cấm điều hành Binance, rõ ràng vẫn có sức ảnh hưởng lớn trên thị trường. Ông đang ủng hộ đối thủ cạnh tranh khốc liệt nhất của Hyperliquid. Đằng sau hậu trường, cỗ máy chiến tranh đã bắt đầu. YZi Labs (trước đây là Binance Labs) đã âm thầm tài trợ cho sự phát triển của Aster. Mạng lưới đối tác của BNB Chain sắp ra mắt. Đế chế tiền điện tử lớn nhất thế giới đang huy động lực lượng để chống lại một công ty mới nổi phi tập trung đang muốn chiếm lĩnh thị phần trong lĩnh vực phái sinh.

Đây là những đòn mở màn cho cuộc chiến không hồi kết trên thị trường sàn giao dịch phi tập trung (DEX), và Binance không có ý định thua cuộc.

Aster là gì?

Aster ra đời vào tháng 12 năm 2024 từ sự hợp nhất của hai giao thức DeFi lớn: Astherus, một trung tâm thanh khoản đa tài sản tập trung vào các sản phẩm sinh lời, và APX Finance, một nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai phi tập trung. Sự hợp nhất này đã tạo ra một cơ sở hạ tầng giao dịch thống nhất được thiết kế để cạnh tranh trực tiếp với thị phần đang ngày càng tăng của Hyperliquid. Nền tảng này là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đa chuỗi, bao gồm BNB Chain, Ethereum, Solana và Arbitrum, tổng hợp thanh khoản từ nhiều blockchain để giao dịch liền mạch mà không cần bắc cầu tài sản thủ công. Kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2025, Aster đã xử lý hơn 514 tỷ đô la khối lượng giao dịch cho 2 triệu người dùng. Sau khi ra mắt token, tổng giá trị bị khóa (TVL) của nền tảng đã vượt quá 2 tỷ đô la trong thời gian ngắn, nhưng đã giảm xuống còn 655 triệu đô la vào tháng 9 năm 2025. Không giống như nhiều nền tảng DEX khác tập trung vào giao dịch giao ngay, Aster tự định vị mình là một nền tảng giao dịch toàn diện, cung cấp cả thị trường hợp đồng giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn. Mặc dù các sản phẩm phái sinh vĩnh viễn vẫn là hoạt động kinh doanh cốt lõi, nền tảng này cũng cung cấp khả năng giao dịch giao ngay, với cặp giao dịch đầu tiên được niêm yết là token gốc của nó, ASTER/USDT. Đối với các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, nền tảng này cung cấp cả hợp đồng tiền điện tử và hợp đồng cổ phiếu Mỹ truyền thống, với đòn bẩy lên tới 100 lần cho hầu hết các tài sản và lên tới 1001 lần cho một số cặp giao dịch ở chế độ "degen". Kiến trúc của Aster hướng đến việc giải quyết tình trạng phân mảnh thanh khoản đang gây khó khăn cho DeFi đa chuỗi. Thay vì buộc người dùng phải kết nối tài sản trên nhiều mạng lưới, nền tảng này tổng hợp độ sâu sổ lệnh trên khắp các chuỗi, tạo ra cái mà họ gọi là "thanh khoản thống nhất". Nền tảng cung cấp hai giao diện giao dịch riêng biệt, được thiết kế cho các loại người dùng khác nhau. Chế độ Dễ dàng cung cấp giao dịch một cú nhấp chuột với tính năng bảo vệ MEV tích hợp, cho phép người dùng thực hiện các giao dịch đòn bẩy mà không cần điều hướng sổ lệnh phức tạp. Chế độ Chuyên nghiệp cung cấp một môi trường giao dịch tiên tiến với quyền truy cập sổ lệnh đầy đủ, biểu đồ thời gian thực và các loại lệnh phức tạp. Hệ thống "Lệnh Ẩn" của Aster là một tính năng quan trọng, ẩn quy mô và hướng của lệnh cho đến khi chúng được thực hiện. Chức năng giống như dark pool này giải quyết các vấn đề chính trong giao dịch on-chain: thao túng giá lên trước và thao túng thanh lý. Bình luận về tính năng này, Changpeng Zhao trước đây đã lưu ý rằng nó giải quyết "vấn đề thường gặp về thao túng thanh lý trên các sàn giao dịch phi tập trung on-chain khác".

Hệ thống ký quỹ của nền tảng hỗ trợ cả giao dịch độc lập và giao dịch thế chấp chéo, cho phép người dùng sử dụng các token staking thanh khoản như BNB hoặc các stablecoin tạo ra lợi nhuận làm ký quỹ.

Sự đổi mới về hiệu quả vốn này cho phép các nhà giao dịch kiếm thu nhập thụ động từ tài sản thế chấp của họ trong khi vẫn duy trì các vị thế giao dịch chủ động.

Cốt lõi của hệ sinh thái Aster là USDF, một stablecoin tạo ra lợi nhuận dựa trên vị thế trung lập delta. Người dùng có thể đúc USDF bằng cách gửi các tài sản được hỗ trợ và sau đó sử dụng nó làm ký quỹ giao dịch để kiếm lãi. Điều này tạo ra một hệ thống thanh khoản tự củng cố, nơi những người nắm giữ stablecoin tự nhiên trở thành nhà cung cấp thanh khoản.

Nhìn về phía trước, lộ trình của Aster bao gồm việc tích hợp bằng chứng không kiến ​​thức để tăng cường quyền riêng tư và phát triển Aster Chain, một blockchain Lớp 1 được tối ưu hóa cho giao dịch. Bằng chứng không kiến ​​thức sẽ cho phép các nhà giao dịch chứng minh họ có đủ ký quỹ hoặc đáp ứng các yêu cầu giao dịch mà không tiết lộ số dư ví thực tế, vị thế giao dịch hoặc lịch sử giao dịch của họ cho những người dùng khác hoặc thậm chí là người xác thực. Công nghệ này cho phép các giao dịch thực sự riêng tư, giữ bí mật quy mô vị thế, lợi nhuận và thua lỗ cũng như chiến lược giao dịch trong khi vẫn duy trì tính minh bạch cần thiết cho việc quản lý rủi ro và thanh lý. Nền tảng Aster đã ra mắt phiên bản beta cho một số nhà giao dịch được chọn vào tháng 6 năm 2025, đặt nền móng cho sự cạnh tranh sau này với kiến ​​trúc Lớp 1 tùy chỉnh của Hyperliquid. Aster so với Hyperliquid: So sánh Aster và Hyperliquid cho thấy hai cách tiếp cận riêng biệt đối với giao dịch hoán đổi vĩnh viễn phi tập trung. Hyperliquid đã xây dựng blockchain Lớp 1 của riêng mình từ đầu, đạt được độ chính xác dưới một giây và giao dịch sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi, sánh ngang với hiệu suất của các sàn giao dịch tập trung. Sự tích hợp theo chiều dọc này mang lại cho Hyperliquid tốc độ vượt trội và trải nghiệm người dùng liền mạch, nhưng cũng giới hạn nó trong một hệ sinh thái duy nhất. Aster lại có cách tiếp cận ngược lại, hoạt động trên nhiều blockchain đã được thiết lập để tối đa hóa phạm vi tiếp cận và tính thanh khoản. Mặc dù điều này mang đến một số phức tạp về mặt kỹ thuật, nhưng nó cho phép Aster tận dụng hệ sinh thái DeFi hiện có và phục vụ người dùng với sở thích dành riêng cho các blockchain cụ thể. Hyperliquid thống trị thị trường hợp đồng tương lai DeFi, nắm giữ khoảng 70% thị phần, với 15 tỷ đô la giá trị hợp đồng mở và liên tục vượt quá 800 triệu đô la khối lượng giao dịch hàng ngày. Tuy nhiên, chiến lược đa chuỗi của Aster mang lại những lợi thế mà Hyperliquid khó có thể bắt chước. Việc nền tảng tích hợp với các giao thức lợi nhuận như Pendle và Venus tạo ra những cơ hội hiệu quả vốn mà nền tảng Lớp 1 biệt lập của Hyperliquid không thể sánh kịp. Người dùng Aster có thể đồng thời kiếm được phần thưởng staking BNB, lợi nhuận tiền gửi USDT và phí giao dịch - một khả năng kết hợp khó đạt được với các giải pháp chuỗi đơn. Các sản phẩm đòn bẩy cũng khác nhau đáng kể. Trong khi đòn bẩy của Hyperliquid bị giới hạn ở mức 40x, Aster cung cấp đòn bẩy lên đến 100x trên hầu hết các cặp giao dịch, với đòn bẩy lên tới 1001x cho một số tài sản được chọn. Quan trọng hơn, các hợp đồng cổ phiếu vĩnh viễn của Aster cung cấp khả năng tiếp cận 24/7 với thị trường chứng khoán truyền thống, mở rộng thị trường có thể tiếp cận vượt ra ngoài các nhà giao dịch tiền điện tử gốc. Nền kinh tế mã thông báo của ASTER phản ánh sự phân bổ cộng đồng chủ động và tính bền vững lâu dài của nó. Tổng nguồn cung mã thông báo của dự án là 8 tỷ, được phân bổ vào nhiều danh mục khác nhau: 53,5% cho airdrop và phần thưởng cộng đồng, 30% cho phát triển hệ sinh thái, 7% cho hoạt động tài chính, 5% cho xây dựng nhóm và 4,5% cho thanh khoản và niêm yết trên sàn giao dịch. Phân bổ cộng đồng này là một trong những mức cao nhất trong DeFi, vượt quá 50% tổng nguồn cung. Đợt phân phối ban đầu này đã airdrop 704 triệu mã thông báo (chiếm 8,8% tổng nguồn cung) cho những người tham gia sự kiện trước khi ra mắt. Lịch trình mở khóa bắt đầu với 25% được mở khóa ngay lập tức tại sự kiện tạo token, tiếp theo là thời gian khóa ba tháng, phần còn lại được trao quyền tuyến tính trong chín tháng. Token phục vụ nhiều chức năng trong hệ sinh thái: quyền quản trị, chiết khấu phí, phần thưởng staking và quyền truy cập vào các tính năng cao cấp. Chia sẻ doanh thu được thực hiện thông qua việc mua lại phí, với một phần phí giao dịch được sử dụng để mua và có khả năng đốt token ASTER, tạo ra áp lực giảm phát khi khối lượng giao dịch tăng lên. Người dùng có thể staking token ASTER và sử dụng các sản phẩm phái sinh tạo ra lợi nhuận của các token này làm tài sản thế chấp giao dịch. Điều này cho phép một vị thế token duy nhất tạo ra nhiều luồng tăng giá trị. ASTER so với HYPE: So sánh về Kinh tế Token So sánh về kinh tế token ASTER và HYPE cho thấy các triết lý khác nhau về việc nắm bắt và phân phối giá trị. Token HYPE của Hyperliquid tuân theo mô hình kinh tế tiền điện tử truyền thống hơn, với việc mua lại chủ động được tài trợ bởi doanh thu giao thức. Nền tảng này tạo ra hơn 1 tỷ đô la doanh thu hàng năm, phần lớn được sử dụng để mua lại token HYPE, tạo ra áp lực giảm phát mạnh mẽ. Lợi thế cốt lõi của HYPE nằm ở cơ chế mua lại lợi nhuận tinh vi. Hiện tại, tỷ lệ cổ phần của token đã đạt 43,4% tổng nguồn cung, và lợi nhuận đáng kể của giao thức giúp hạn chế chặt chẽ nguồn cung thanh khoản. Điều này tạo ra một cơ chế hỗ trợ giá mạnh mẽ mà ASTER chưa thể sánh kịp. HYPE đang đối mặt với một thách thức đáng kể: bắt đầu từ tháng 11 năm 2025, các nhà đóng góp cốt lõi sẽ mở khóa token trên quy mô lớn. Việc mở khóa token này sẽ tạo ra áp lực bán đáng kể, thậm chí có khả năng áp đảo cả các chương trình mua lại tích cực. Hyperliquid đang chuẩn bị ra mắt stablecoin USDH để tạo thêm áp lực mua lại, nhưng thời điểm này tạo ra sự không chắc chắn. Triết lý của ASTER ưu tiên quyền sở hữu cộng đồng hơn là nắm bắt giá trị tức thời. Mặc dù điều này đồng nghĩa với việc mua lại ít hơn trong ngắn hạn, nhưng nó tạo ra hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ hơn và quản trị phi tập trung. Việc phân bổ 53,5% cho cộng đồng đảm bảo rằng giá trị cuối cùng sẽ thuộc về người dùng thực tế, chứ không phải các nhà đầu tư ban đầu hoặc thành viên nhóm. Các mô hình doanh thu cũng khác nhau. Hyperliquid tạo ra giá trị thông qua phí giao dịch và doanh thu thanh lý trên Lớp 1 độc quyền của mình. Mặt khác, Aster thu phí trên nhiều chuỗi đồng thời tận dụng các tính năng hiệu quả vốn để tạo ra lợi nhuận. Mô hình doanh thu đa dạng này có thể linh hoạt hơn trong thời kỳ thị trường suy thoái.

Chiến lược Binance

Việc hiểu rõ các nhà cung cấp thanh khoản của Aster sẽ tiết lộ chiều sâu chiến lược đằng sau sự ra mắt của nó. Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp cung cấp độ sâu sổ lệnh cốt lõi, trong khi kiến ​​trúc chuỗi chéo của nền tảng tổng hợp thanh khoản từ nhiều blockchain. Quan hệ đối tác chiến lược với các giao thức như Pendle, ListaDAO, Kernel, Venus, YieldNest và PancakeSwap tạo ra các nguồn thanh khoản và ưu đãi bổ sung cho người dùng.

Pendle hỗ trợ mã hóa lợi nhuận, ListaDAO cung cấp staking thanh khoản cho BNB (tạo ra asBNB), Venus cung cấp dịch vụ cho vay và PancakeSwap điều hướng lưu lượng giao dịch chênh lệch giá từ DEX lớn nhất trên chuỗi BNB. Các quan hệ đối tác này thiết lập Aster như một trung tâm nơi người dùng có thể đồng thời tham gia vào nhiều chiến lược DeFi và giao dịch các sản phẩm phái sinh. Hệ thống staking được hỗ trợ bằng lợi suất giải quyết vấn đề chi phí cơ hội, cho phép người dùng kiếm lợi suất trên ký quỹ giao dịch của họ. Thay vì nắm giữ USDT nhàn rỗi, người dùng có thể đúc USDF (stablecoin tạo ra lợi suất của Aster), có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong khi vẫn kiếm được lợi suất trung tính delta. Tương tự, asBNB có thể kiếm được phần thưởng staking (lợi suất hàng năm khoảng 5-7%) đồng thời đóng vai trò là ký quỹ cho các vị thế đòn bẩy. Điều này cho phép một khoản tiền gửi duy nhất tạo ra nhiều luồng thu nhập—lợi suất staking, lợi nhuận giao dịch và phần thưởng token—khuyến khích người dùng nắm giữ nhiều tiền hơn trên nền tảng, tự nhiên mở rộng nhóm thanh khoản. Dòng thời gian đầu tư của YZi Labs cung cấp bối cảnh quan trọng cho tư duy chiến lược của Binance. Công ty đầu tư đã hoàn thành khoản đầu tư vào Astherus, tiền thân của Aster, vào tháng 11 năm 2024, vào thời điểm Hyperliquid đang gây ra mối đe dọa cạnh tranh nghiêm trọng đối với sự thống trị của Binance trong các sản phẩm phái sinh. Theo đại diện của BNB Chain, trong khuôn khổ chương trình ươm tạo của YZi Labs, Aster đã nhận được sự cố vấn, tiếp xúc với hệ sinh thái và các nguồn lực kỹ thuật và tiếp thị, giúp nó trở thành sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hợp đồng vĩnh viễn hàng đầu trên BNB Chain. Khối lượng giao dịch của Hyperliquid tăng trưởng đều đặn trong giai đoạn 2024-2025. Mặc dù khối lượng giao dịch tuyệt đối của Binance cao hơn đáng kể so với Hyperliquid, nhưng quỹ đạo tăng trưởng của Hyperliquid từ gần bằng 0 đến quy mô đáng kể cho thấy nền tảng này đã thành công trong việc thiết lập thị trường riêng thay vì trực tiếp lôi kéo các nhà giao dịch của Binance. Khi xem xét cùng với các khoản đầu tư khác như MYX Finance, chiến lược danh mục đầu tư của YZi Labs càng trở nên rõ ràng hơn. MYX Finance là một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn khác trên BNB Chain đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ. Các khoản đầu tư này chứng minh rằng YZi Labs đang phối hợp các nỗ lực để xây dựng cơ sở hạ tầng DeFi của BNB Chain và tạo ra các giải pháp thay thế cho các giao thức thành công trên các chuỗi khác. Chiến lược tổng thể của Binance dường như tập trung vào việc duy trì hệ sinh thái hơn là cạnh tranh trực tiếp. Thay vì cố gắng sao chép phương pháp Lớp 1 tùy chỉnh của Hyperliquid, Binance tận dụng thế mạnh hệ sinh thái hiện có của mình: các mối quan hệ pháp lý, các kênh tiếp cận fiat, quan hệ đối tác tổ chức và các nhóm thanh khoản sâu. Aster được hưởng lợi từ những hiệu ứng mạng lưới này, đồng thời mang đến trải nghiệm giao dịch phi tập trung cho một lượng người dùng ngày càng tăng và tinh vi. Thay vì xem các giao thức phi tập trung là mối đe dọa cần bị bỏ qua hoặc bị gạt ra ngoài lề, Binance tích cực đầu tư và thúc đẩy các giải pháp thay thế DeFi nằm trong phạm vi hệ sinh thái của mình. Vậy kết quả là gì? Sự xuất hiện của Aster đánh dấu một thời điểm then chốt cho giao dịch phái sinh phi tập trung hoặc đại diện cho chiến lược "có thể làm được" tốn kém nhất của Changpeng Zhao để theo kịp các đối thủ cạnh tranh. Vẫn chưa rõ chiến lược nào. Về lý thuyết, nền tảng này đáp ứng tất cả các tiêu chí phù hợp - thanh khoản đa chuỗi, tài sản thế chấp tạo ra lợi nhuận, hợp đồng hoán đổi cổ phiếu vĩnh viễn và biên độ lợi nhuận lớn. Kiếm lợi nhuận khi giao dịch phái sinh nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng hãy nhớ rằng hầu hết các cải tiến tiền điện tử nghe có vẻ quá tốt để trở thành sự thật thường không phải vậy. Sự gia tăng 2 tỷ đô la tổng giá trị khóa (TVL) sau đó giảm mạnh xuống còn 655 triệu đô la là một lời nhắc nhở rằng sự cường điệu ban đầu và việc áp dụng bền vững là hai điều rất khác nhau. Khi TVL của bạn giảm mạnh 67% chỉ trong một ngày, bạn có thể muốn tự hỏi liệu những con số đó đại diện cho người dùng thực sự hay những người canh tác lợi nhuận đang háo hức rút tiền ngay khi có dấu hiệu rắc rối nhỏ nhất. Kinh tế học token ưu tiên xây dựng cộng đồng dài hạn hơn là nắm bắt giá trị ngắn hạn, điều này có thể được coi là viễn kiến ​​hoặc ngây thơ, tùy thuộc vào quan điểm của bạn. Không giống như cơ chế "mua lại lợi nhuận" đã được thử nghiệm và chứng minh của Hyperliquid, đề xuất giá trị của Aster yêu cầu người dùng tin rằng việc kiếm được lợi nhuận biên 3% trong khi giao dịch các vị thế đòn bẩy 100 lần bằng cách nào đó là một mô hình kinh doanh bền vững. Bài kiểm tra sẽ là liệu nền tảng có thể thuyết phục các nhà giao dịch từ bỏ cơ sở hạ tầng đã được chứng minh của Hyperliquid để chuyển sang các thử nghiệm đa chuỗi được hỗ trợ bởi cùng một hệ sinh thái, điều đã dẫn đến thảm họa FTX vào năm 2022 hay không. Áp lực là rất lớn. Khi sàn giao dịch lớn nhất thế giới cảm thấy cần phải hỗ trợ một đối thủ cạnh tranh DeFi, điều đó cho thấy mô hình tập trung không còn bất khả xâm phạm như người ta từng nghĩ. Liệu điều này sẽ giúp Aster trở thành người chiến thắng hay chỉ là một kênh phòng ngừa rủi ro tốn kém vẫn còn phải chờ xem.