Giải thích chi tiết: Liệu stablecoin có phù hợp với ý tưởng phi quốc hữu hóa tiền tệ của Hayek không?

DAI, v.v.) không phải là tiền tệ hợp pháp do các ngân hàng trung ương phát hành, mà là "tiền tệ dân sự" do các công ty tư nhân hoặc các tổ chức phi tập trung phát hành. Bản thân điều này đã phá vỡ sự độc quyền của chính phủ đối với việc phát hành tiền tệ. Trong lý thuyết của Hayek, ông đã nêu rõ rằng hệ thống tiền tệ lý tưởng nên được thay thế bằng sự độc quyền của nhà nước trong việc phát hành các loại tiền tệ cạnh tranh do các tổ chức tư nhân phát hành. Sự xuất hiện của stablecoin đánh dấu rằng các tổ chức tư nhân đã bắt đầu can thiệp vào hoạt động "in tiền" trên quy mô lớn trong thực tế - ngay cả khi những tờ tiền giấy này ở dạng kỹ thuật số.

2.Cơ chế cạnh tranh và sự sống còn của những kẻ mạnh nhất:Ngày nay, thị trường stablecoin có thể được mô tả như một trăm bông hoa nở và những kẻ mạnh nhất sẽ sống sót. Lấy đồng tiền ổn định được neo giữ bằng đồng đô la Mỹ làm ví dụ, có rất nhiều lựa chọn trên thị trường, chẳng hạn như USDT, USDC, BUSD, DAI, v.v. Chúng cạnh tranh về tính minh bạch, ổn định, thanh khoản, xác nhận tín dụng, v.v. Kết quả là hiển nhiên: những đồng tiền có thể duy trì tính ổn định và toàn vẹn sẽ giành được thị phần lớn hơn, trong khi những đồng tiền có vấn đề lớn sẽ bị thị trường từ bỏ. Ví dụ, USDT đã bị đặt câu hỏi trong những ngày đầu do việc tiết lộ thông tin không minh bạch và người dùng đã từng chuyển sang USDC minh bạch hơn. Đồng tiền ổn định phi tập trung DAI đã thu hút một lượng người dùng thích phi tập trung với khả năng chống kiểm duyệt và tính minh bạch của nó. Ngược lại, một số stablecoin thuật toán thất bại (như UST đã đề cập ở trên) đã nhanh chóng sụp đổ và bị loại khỏi thị trường vì chúng không thực hiện được lời hứa về tính ổn định của mình.

Theo tầm nhìn của Hayek, nếu đơn vị phát hành tiền tệ tư nhân muốn thu hút người dùng, họ phải đảm bảo rằng sức mua của đồng tiền của mình tương đối ổn định, nếu không, mọi người sẽ từ bỏ nó và chuyển sang các lựa chọn ổn định hơn. Sự cạnh tranh trên thị trường tiền tệ ổn định phản ánh chính xác quan điểm này: khách hàng bỏ phiếu bằng chân của họ và sử dụng đồng tiền có giá trị ổn định và uy tín tốt. Loại áp lực và ràng buộc thị trường này chính xác là cơ chế cạnh tranh tiền tệ được Hayek nhấn mạnh.

3. Mục tiêu ổn định tiền tệ và cơ chế giá: Ý định ban đầu của việc thiết kế tiền tệ ổn định là theo đuổi sự ổn định của tiền tệ, điều này rất phù hợp với tư tưởng của Hayek. Hayek tin rằng chìa khóa để phát hành tiền tệ là đảm bảo sự ổn định của tiền tệ, chứ không phải là người phát hành là ai. Ông đã từng hình dung ra một loại tiền tệ lý tưởng do tư nhân phát hành có tên là "Ducat", người phát hành hứa sẽ giữ sức mua ổn định. Khi giá thị trường của Ducat giảm xuống dưới mục tiêu, người phát hành sẽ sử dụng dự trữ để mua lại; nếu giá cao hơn mục tiêu, họ sẽ phát hành thêm, để chủ động điều chỉnh cung và cầu nhằm duy trì giá trị của đồng tiền. Điều này giống hệt như hoạt động của nhiều loại tiền ổn định hiện nay. Ví dụ, người phát hành USDT và USDC sẽ tăng hoặc giảm khối lượng phát hành hoặc sử dụng dự trữ để mua lại để đưa giá thị trường gần bằng 1 đô la Mỹ. DAI phi tập trung dựa vào các hợp đồng thông minh và sự tham gia của các nhà kinh doanh chênh lệch giá để đạt được cơ chế điều chỉnh tự động tương tự. Một số loại tiền ổn định thuật toán thậm chí còn đưa khái niệm này lên mức cực đoan - các quy tắc cung cấp hoàn toàn được thiết lập bởi các chương trình và khối lượng lưu thông có thể được điều chỉnh tự động theo sự thay đổi của giá thị trường mà không cần sự can thiệp của con người. Ý tưởng về "mục tiêu độ đàn hồi cung tiền + ổn định giá" này chính xác là phương pháp điều tiết tiền tệ lý tưởng mà Hayek đã trình bày. 4. Phân quyền và công nghệ để hiện thực hóa ý tưởng của Hayek: Khi Hayek đề xuất phi quốc hữu hóa tiền tệ, cách thực hiện chủ yếu dựa vào cải cách thể chế và lực lượng thị trường, và công nghệ không phải là trọng tâm của ông. Ngày nay, sự xuất hiện của blockchain và hợp đồng thông minh đã trao cho ý tưởng của Hayek đôi cánh công nghệ. Các đồng tiền ổn định phi tập trung (như DAI và RAI) sử dụng mã và thuật toán để đảm bảo tính minh bạch và công bằng của nguồn cung tiền và điều tiết giá mà không cần sự can thiệp của các tổ chức trung ương. Điều này có nghĩa là chính sách tiền tệ có thể được "phi chính trị hóa" ở mức độ đáng kể - nó không bị ảnh hưởng tùy tiện bởi các chính trị gia hoặc các yếu tố con người, mà được thực hiện tự động theo các quy tắc được thiết lập trước. Tôi e rằng ngay cả bản thân Hayek cũng có thể không mong đợi điều này, nhưng nó rất phù hợp với mục tiêu theo đuổi của ông là "để luật thị trường thay vì các quyết định của chính phủ quyết định giá trị của tiền tệ". Ví dụ, các đồng tiền ổn định như RAI cố gắng không neo giữ bất kỳ loại tiền tệ hợp pháp nào, mà duy trì sự ổn định giá của riêng chúng thông qua các thuật toán để trở thành một tiêu chuẩn giá trị "độc lập". Nỗ lực này về cơ bản là một cuộc khám phá về một loại tiền tệ ổn định thực sự độc lập với tiền tệ quốc gia, theo một nghĩa nào đó, là thực hành tầm nhìn của Hayek. 5. Cung cấp các lựa chọn khác ngoài tiền tệ có chủ quyền: Một tác động của tầm nhìn của Hayek là sự xuất hiện của các loại tiền tệ cạnh tranh tư nhân có thể được sử dụng như một phương tiện để chống lại các chính phủ vô trách nhiệm. Nếu việc in tiền một cách liều lĩnh của chính phủ dẫn đến lạm phát ngoài tầm kiểm soát, người dân có thể bỏ phiếu bằng chân của họ, từ bỏ đồng tiền không ổn định của riêng họ và chuyển sang loại tiền tệ tư nhân đáng tin cậy hơn. Các đồng tiền ổn định đã cho thấy những dấu hiệu như vậy trong thực tế. Ví dụ, ở một số nền kinh tế có lạm phát nghiêm trọng hoặc kiểm soát vốn chặt chẽ, mọi người chủ động chọn nắm giữ đồng tiền ổn định đô la Mỹ thay vì tiết kiệm hoặc giao dịch bằng đồng tiền của riêng họ. Điều này tương đương với việc trừng phạt chính sách tiền tệ trong nước không ổn định bằng hành vi thị trường, điều này cũng gây áp lực lên chính phủ.

Hayek đã từng nói, "Chúng ta luôn nhận được tiền xấu chỉ vì các doanh nghiệp tư nhân không được phép cung cấp các lựa chọn tốt hơn." Stablecoin là một trong những lựa chọn tốt hơn do các cá nhân tư nhân cung cấp. Khi ngày càng nhiều người có thể sử dụng đồng đô la kỹ thuật số phổ biến trên toàn cầu một cách thuận tiện, thì vị thế của đồng tiền quốc gia sẽ bị suy yếu nếu không được quản lý tốt. Điều này có thể buộc các chính phủ đó phải xem xét lại chính sách tiền tệ của họ. Theo nghĩa này, stablecoin thực sự đã trở thành một lực lượng mới để hạn chế việc phát hành tiền tệ quá mức của quốc gia.

Tất nhiên, cần lưu ý rằng hầu hết các stablecoin chính thống hiện nay vẫn được neo vào các loại tiền dự trữ quốc tế như đô la Mỹ. Đối với một số quốc gia nhỏ, điều này tương đương với việc sử dụng tín dụng của các quốc gia khác (Hoa Kỳ) để chống lạm phát trong nước. Tuy nhiên, đối với người dùng, điều họ quan tâm là liệu đồng tiền trong tay họ có thể duy trì giá trị, tăng giá trị và ổn định và đáng tin cậy hay không. Nếu đồng tiền quốc gia không thể làm được điều đó, và đồng đô la kỹ thuật số do tư nhân phát hành có thể làm được, thì họ sẽ có xu hướng làm theo cách sau. Sự xuất hiện của sự lựa chọn tự do này là hiện thân sống động của quá trình thương mại hóa tiền tệ trong quan niệm của Hayek.

Bốn

Mặc dù stablecoin hiện thực hóa ý tưởng của Hayek ở nhiều khía cạnh, nhưng vẫn còn một số lĩnh vực chưa đáp ứng hoặc chưa đạt được.

1. Được neo vào đấu thầu hợp pháp, không tách biệt khỏi hệ thống tiền tệ quốc gia:Hầu hết các đồng tiền ổn định (đặc biệt là cácUSDT,USDC, v.v.) đều được neo vào đấu thầu hợp pháp như đô la Mỹ, nghĩa là về cơ bản chúng vẫn dựa trên các loại tiền tệ quốc gia. Mục tiêu cuối cùng của đồng tiền tư nhân lý tưởng của Hayek là tạo ra một loại tiền tệ "không bị chính phủ thao túng và có thể duy trì sức mua ổn định". Đồng tiền ổn định được neo vào đô la Mỹ chỉ có thể ổn định với đô la Mỹ, nhưng không thể thoát khỏi rủi ro lạm phát của chính đồng đô la Mỹ. Nếu đồng đô la mất giá 10% do chính sách của Fed, sức mua của các đồng tiền ổn định được neo vào đô la cũng sẽ giảm 10%. Theo quan điểm này, stablecoin hiện giống như một "phép chiếu" hoặc sự thay thế cho đấu thầu hợp pháp trên blockchain và không cung cấp một hệ thống neo giá trị hoàn toàn mới. Hayek muốn xem các loại tiền tệ do tư nhân phát hành sử dụng một rổ hàng hóa hoặc chỉ số giá trị ổn định làm tham chiếu để thực sự chống lại lạm phát, trong khi hầu hết các stablecoin hiện tại chỉ là đô la được số hóa.

Ngoài ra, khi đơn vị phát hành stablecoin mua nợ của Hoa Kỳ làm dự trữ, 1USD cũng hỗ trợ1 USDTlưu thông+1Đầu tư trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đạt được "mở rộng hệ số nhân tín dụng đô la", nhưng củng cố quyền bá chủ của đô la Mỹ. Gần đây, Hoa Kỳ đã thúc đẩy luật về tiền ổn định và nhiều nhà phân tích tin rằng điều này là do họ có thể tìm ra một lối thoát mới cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

2. Các vấn đề về tập trung hóa và lòng tin: Mặc dù tiền ổn định được phát hành bởi các cá nhân tư nhân, nhiều loại tiền ổn định vẫn có tính tập trung cao, điều này khá khác so với tinh thần phi tập trung của thế giới tiền điện tử và ý định ban đầu của Hayek. Ví dụ,USDTvàUSDCdo một số công ty kiểm soát, những công ty này có thể đóng băng tiền tại các địa chỉ cụ thể và cũng có thể từ chối trao đổi tiền pháp định với một số người dùng nhất định do các yêu cầu về quy định. Điều này cho thấy các đồng tiền ổn định này không hoàn toàn độc lập với ảnh hưởng của chính phủ - nếu các cơ quan quản lý yêu cầu họ thực hiện các biện pháp, thì các đơn vị phát hành thường sẽ hợp tác. Thực tế này đã ngăn cản các đồng tiền ổn định đạt được "phi quốc hữu hóa tiền tệ" hoàn toàn, nhưng thay vào đó, chúng giống như sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và mật mã hơn. Người dùng vẫn cần tin tưởng rằng công ty phát hành thực sự có đủ dự trữ và đang hoạt động lành mạnh, nếu không, việc neo giữ các đồng tiền ổn định có thể bị sai bất cứ lúc nào. Về vấn đề này, hệ thống tiền tệ tư nhân mà Hayek hình dung chắc chắn cũng đòi hỏi sự tin tưởng của công chúng vào ngân hàng phát hành, nhưng ông thích những ràng buộc tự phát của thị trường hơn.

Ngoài ra, đối với các đồng tiền ổn định phi tập trung như DAI, mặc dù không được kiểm soát trực tiếp bởi một tổ chức duy nhất, nhưng một phần đáng kể danh mục tài sản thế chấp đằng sau nó cũng là các tài sản tập trung (như USDC, v.v.). Điều này khiến các đồng tiền ổn định phi tập trung gián tiếp chịu ảnh hưởng của các tài sản tập trung. Các đồng tiền ổn định hoàn toàn theo thuật toán sẽ mong manh hơn. Khi niềm tin của thị trường sụp đổ hoặc gặp phải những tình huống cực đoan, chúng sẽ sụp đổ giống như UST nếu không có sự hỗ trợ bên ngoài. Nhìn chung, các đồng tiền ổn định vẫn chưa hoàn hảo trong việc đạt được sự phi tập trung hoàn toàn và giành được lòng tin của người dùng. 3. Sự giám sát của chính phủ và tác động của chính sách: Việc phi quốc hữu hóa tiền tệ của Hayek phải đối mặt với sự phản đối mạnh mẽ của cơ quan quản lý trong quá trình tiến triển thực tế của nó. Cũng giống như các chính phủ trong lịch sử không dễ dàng từ bỏ quyền đúc tiền xu, ngày nay các chính phủ và ngân hàng trung ương cũng đang chú ý chặt chẽ và thậm chí cảnh giác với sự phát triển của stablecoin.

Khi khối lượng stablecoin tăng lên, các cơ quan quản lý bắt đầu đưa ra các quy tắc để đưa chúng vào các hộp cát quản lý hoặc áp dụng trực tiếp các quy định về tiền điện tử. Ví dụ, Nhật Bản đã thông qua một luật vào năm 2022 để làm rõ bản chất của stablecoin và đặt chúng dưới sự giám sát chặt chẽ. Hoa Kỳ cũng đã đẩy nhanh quá trình ban hành luật quản lý đối với stablecoin. Nỗ lực trước đây của Facebook nhằm ra mắt một stablecoin toàn cầu, Libra (sau này đổi tên thành Diem), đã bị chỉ trích mạnh mẽ vì nó chạm đến dây thần kinh của chủ quyền tài chính của nhiều quốc gia và dự án cuối cùng đã bị hủy bỏ. Chuỗi sự kiện này cho thấy chính phủ sẽ không ngồi yên và xem các loại tiền tệ tư nhân thực sự có quy mô lớn thách thức vị thế của tiền tệ hợp pháp. Khi ảnh hưởng của stablecoin vẫn chỉ giới hạn trong vòng tròn tiền điện tử, thì đó có thể không phải là vấn đề lớn; nhưng một khi nó cố gắng tiến tới hệ thống thanh toán chính thống và trở thành một loại tiền tệ được công chúng sử dụng trong cuộc sống hàng ngày, các cơ quan chức năng thường can thiệp để ổn định tài chính và chủ quyền tiền tệ. Thực tế này khiến sự phát triển của stablecoin bị ảnh hưởng bởi sự bất ổn về chính sách và khó có thể phát triển hoàn toàn theo logic của thị trường tự do. Ví dụ, nếu một quốc gia nghiêm cấm cư dân của mình nắm giữ hoặc giao dịch stablecoin, thì cho dù stablecoin có tốt đến đâu, cũng sẽ khó có thể thay thế được tiền tệ hợp pháp trên thị trường đó. Trên thực tế, nếu stablecoin muốn thúc đẩy phi quốc hữu hóa tiền tệ, chúng cũng phải đối mặt với các trở ngại pháp lý, đây cũng là một vấn đề mà lý thuyết của Hayek gặp phải trong quá trình triển khai thực tế. 4. Chưa thực sự là một "tiền tệ" phổ biến: Mặc dù stablecoin được sử dụng rộng rãi trong cộng đồng tiền điện tử, nhưng chúng còn lâu mới trở thành sự thay thế thực sự cho tiền tệ hợp pháp xét về toàn bộ hệ thống kinh tế. Hayek hình dung rằng các loại tiền tệ tư nhân sẽ trở thành phương tiện trao đổi và phương tiện lưu trữ giá trị được công chúng chấp nhận rộng rãi. Hiện tại, stablecoin được sử dụng nhiều hơn trong các giao dịch tài sản kỹ thuật số và chuyển tiền xuyên biên giới, và vẫn chưa trở thành xu hướng chính trong tiêu dùng hàng ngày và tính toán tiền lương. Hầu hết mọi người vẫn sử dụng tiền pháp định của riêng mình để mua và bán hàng hóa, và sử dụng các đơn vị tiền pháp định để hạch toán. Ngay cả trong lĩnh vực tiền điện tử, stablecoin chủ yếu đóng vai trò là tiền thay thế kỹ thuật số cho đô la Mỹ, được sử dụng để chuyển đổi giữa các tài sản hoặc hoạt động phòng ngừa rủi ro. Sẽ mất thời gian và sự chấp nhận rộng rãi hơn để đạt được bối cảnh "nhiều loại tiền tệ trong cùng một khu vực" như Hayek đã nói.

Một số nhà kinh tế chỉ ra rằng mọi người cũng có "trạng thái quán tính" và cân nhắc sự tiện lợi khi lựa chọn tiền tệ, và có thể không thường xuyên chuyển đổi giữa các loại tiền tệ khác nhau. Trừ khi có vấn đề nghiêm trọng với tiền pháp định ban đầu (chẳng hạn như siêu lạm phát), công chúng có thể không có đủ động lực để chuyển sang một loại tiền tệ mới. Đây là lý do tại sao stablecoin hiện được sử dụng nhiều hơn để đáp ứng các nhu cầu cụ thể (chẳng hạn như tăng tốc và giảm phí chuyển tiền xuyên biên giới, đầu tư phòng ngừa rủi ro, v.v.), thay vì thay thế hoàn toàn các loại tiền tệ có chủ quyền. Nói cách khác, stablecoin vẫn chưa "phá vỡ vòng tròn" và vẫn còn cách xa cuộc cách mạng tiền tệ mà Hayek hình dung. 5. Rủi ro tập trung hóa của stablecoin: Lý thuyết của Hayek dựa trên giả định rằng cạnh tranh toàn diện có thể mang lại kết quả tốt nhất, nhưng trên thực tế, với tư cách là một sản phẩm mạng đặc biệt, kết quả của cạnh tranh có thể là người chiến thắng giành tất cả hoặc độc quyền phân chia thị trường. Hiện tại trên thị trường stablecoin, USDT và USDC chiếm vị trí thống lĩnh tuyệt đối. Một khi một trong số chúng gặp phải rủi ro cực đoan (như phá sản tín dụng hoặc lỗi kỹ thuật), nó có thể gây ra tác động lớn đến toàn bộ hệ thống tài chính tiền điện tử. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng mặc dù cạnh tranh tiền tệ tư nhân là tốt, nhưng chúng ta cũng cần phải đề phòng rủi ro hệ thống do tập trung hóa gây ra. Hayek chắc chắn nhận ra rằng những đơn vị phát hành có uy tín sẽ nổi bật, nhưng có lẽ ông không ngờ rằng trong thời đại kỹ thuật số, vốn và hiệu ứng mạng sẽ cho phép đồng tiền chiến thắng tăng trưởng đến mức như vậy trong ngắn hạn. Do đó, làm thế nào để ngăn ngừa rủi ro đạo đức và rủi ro phá sản của chính những đơn vị phát hành tiền tệ cũng là một vấn đề thực tế. Sự phát triển của stablecoin cần tìm được sự cân bằng giữa lý tưởng của thị trường tự do và thực tế ổn định tài chính.

Năm

Mặc dù một số stablecoin neo vào hàng hóa cố gắng thay thế neo tiền tệ fiat bằng vàng (chẳng hạn nhưPAXG), dầu thô hoặc sự kết hợp của nhiều loại hàng hóa, gần hơn với lý tưởng của Hayek về "quy mô giá trị phi chủ quyền", nhưng chúng cũng đã rơi vào nhiều tình huống khó xử trong thực tế.

Đầu tiên, có vấn đề do chính sự biến động của giá gây ra. Lấy dầu thô làm ví dụ, giá thường tăng hoặc giảm 30% trên thị trường tương lai trong một ngày. Biến động này tác động trực tiếp đến cơ chế neo giá trị tiền tệ của các stablecoin hàng hóa. Mục tiêu của stablecoin là ổn định giá, và bản thân mỏ neo rất không ổn định, điều này mâu thuẫn với logic "lựa chọn các loại tiền tệ ổn định thông qua cạnh tranh thị trường" mà Hayek hình dung. Thứ hai là sự dịch chuyển thời gian của thanh lý và lưu thông. Ví dụ, vàng đằng sau PAXG thực sự được lưu giữ trong kho vàng London, điều đó có nghĩa là giao dịch mã thông báo kỹ thuật số là thời gian thực, nhưng thanh lý vật lý có độ trễ đáng kể. Trong cuộc khủng hoảng ngân hàng Thung lũng Silicon năm 2023, giá của PAXG đã từng vượt quá vàng giao ngay 7% do số lượng lớn người dùng vội vã đổi trong thời gian ngắn, điều này đã phơi bày vấn đề về cấu trúc rằng tài sản vật chất khó có thể hỗ trợ lưu thông thời gian thực trên chuỗi. Thứ hai là vấn đề phụ thuộc tập trung. Vàng như PAXG được lưu giữ bởi một tổ chức tài chính duy nhất, về cơ bản là phần mở rộng của kiến ​​trúc tài chính truyền thống. Thiết kế này phụ thuộc nhiều vào lưu ký tập trung rõ ràng là không phù hợp với khái niệm "phi tập trung" của blockchain. Cuối cùng, còn có những hạn chế thực tế của sự can thiệp của cơ quan quản lý. Ví dụ, cơ chế định giá của hợp đồng tương lai dầu thô chủ yếu do Ủy ban giao dịch hợp đồng tương lai hàng hóa (CFTC) chi phối, điều này có nghĩa là ngay cả khi stablecoin về mặt hình thức là một loại hàng hóa được neo giữ, thì cơ sở định giá của nó vẫn bị chi phối bởi quyền lực nhà nước ở một mức độ nào đó, điều này cũng không phù hợp với ý tưởng của Hayek về việc loại bỏ sự can thiệp của nhà nước.

Ngay cả các stablecoin "được neo giữ hoàn toàn bằng tiền điện tử" như RAIcũng không thể loại bỏ hoàn toàn vấn đề này. RAIkhông được neo vào đồng đô la Mỹ mà vẫn duy trì sự ổn định giá của riêng mình thông qua cơ chế thuật toán. Tuy nhiên,vào năm 2021, giá của nó đã từng lệch khỏi giá mục tiêu -12%, cho thấy tính ổn định trong ngắn hạn của nó vẫn còn kém xa so với đồng tiền ổn định đô la Mỹ chính thống. Những thực tế này cho thấy giả định của Hayek rằng "cạnh tranh tự do tự nhiên có thể tạo ra các loại tiền tệ ổn định" vẫn cần phải đối mặt với những thách thức về công nghệ, thị trường và hệ thống.

Tóm lại, các đồng tiền ổn định đã hiện thực hóa ý tưởng phi quốc hữu hóa tiền tệ của Hayek ở một mức độ nhất định: nó biến việc phát hành tiền tệ tư nhân thành hiện thực, giới thiệu cơ chế cạnh tranh thị trường, thúc đẩy các đơn vị phát hành theo đuổi sự ổn định của tiền tệ để giành được người dùng, sử dụng các biện pháp kỹ thuật để bỏ qua một phần sự kiểm soát trực tiếp của chính phủ đối với tiền tệ và cung cấp cho mọi người các lựa chọn mới ngoài tiền tệ hợp pháp. Tất cả đều là sự xác nhận mạnh mẽ cho ý tưởng của Hayek. Vì lý do này, nhiều bình luận gọi Hayek là "nhà tiên tri" của tiền điện tử và tin rằng sự xuất hiện của Bitcoin và stablecoin có bóng dáng của lý thuyết của ông.

Tuy nhiên, các stablecoin hiện tại không hoàn toàn đáp ứng được bản thiết kế của Hayek. Hầu hết các stablecoin vẫn dựa vào giá trị của các loại tiền tệ hợp pháp quốc gia và thiếu tính độc lập; việc phát hành tập trung và sự can thiệp của cơ quan quản lý ngăn cản chúng thoát khỏi hoàn toàn ảnh hưởng của chính phủ; phạm vi sử dụng của chúng cũng bị giới hạn trong các tình huống cụ thể. Có thể nói rằng stablecoin là một bước nhỏ hướng tới lý tưởng của Hayek, nhưng vẫn còn một chặng đường dài trước khi "phi quốc hữu hóa tiền tệ" hoàn toàn.

Nhìn về tương lai, khi công nghệ phát triển và các khái niệm thay đổi, chúng ta có thể thấy thêm nhiều hình thức stablecoin sáng tạo hơn nữa hoặc các quốc gia có thể nới lỏng quyền kiểm soát đối với các loại tiền tệ tư nhân và cho phép các thử nghiệm cạnh tranh hơn. Cũng có khả năng là việc giới thiệu tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) sẽ thay thế hoặc bóp nghẹt các đồng tiền ổn định hiện có và định hình lại bối cảnh cạnh tranh tiền tệ. Trong mọi trường hợp, ý tưởng của Hayek cho thấy logic cơ bản của quá trình tiến hóa tiền tệ: nguồn cung tiền có thể được tối ưu hóa thông qua cạnh tranh thị trường. Đồng tiền ổn định chỉ là một chương mới trong quá trình vĩ đại này.