Tác giả: Bennie Nguồn: X, @0xBenniee
Vào tháng 10, Binance đã ra mắt tổng cộng 29 cặp giao dịch hợp đồng tương lai USDT, tiếp tục tốc độ niêm yết mới với tần suất cao kể từ quý 3. So với mức trung bình lịch sử khoảng 20 hợp đồng mỗi tháng, số lượng hợp đồng mới của Binance đã tăng đáng kể trong ba tháng qua—19 hợp đồng vào tháng 8, 32 hợp đồng vào tháng 9 và 29 hợp đồng vào tháng 10—và vẫn duy trì ở mức cao. Trong số này có nhiều dự án phổ biến từ các meme nổi tiếng, AI và hệ sinh thái chuỗi công khai của BSC. Làn sóng niêm yết mới với tần suất cao này không chỉ phản ánh tốc độ ra mắt sản phẩm mới tích cực của sàn giao dịch mà còn cho thấy các dự án muốn ra mắt trong thời điểm thanh khoản thị trường dồi dào để tạo điều kiện cho việc thoát khỏi TGE hoặc tạo ra sự cường điệu trên thị trường thứ cấp.
Hiện tượng "niêm yết mới tập trung" này về cơ bản là một phép thử về khả năng hấp thụ của thị trường và hiệu quả của việc lan truyền chủ đề nóng. So sánh dữ liệu từ hai tháng trước cho thấy tháng 10 chứng kiến một "giai đoạn hợp đồng tập trung" rõ ràng. Tuy nhiên, xét về hiệu suất giá, hầu hết các hợp đồng mới đều nhanh chóng giảm trở lại sau đợt tăng vọt ban đầu trong tuần đầu tiên, với mức giảm trung bình đáng kể. Chỉ một vài đồng tiền mạnh đi ngược lại xu hướng, phản ánh sự phân kỳ trong đồng thuận và cạnh tranh gia tăng giữa các nhà đầu tư lớn và nhà giao dịch. Trong giai đoạn ra mắt ban đầu, tâm lý thị trường đã nóng lên trong thời gian ngắn, với một số đồng tiền mới chứng kiến khối lượng giao dịch tăng vọt gấp nhiều lần trong tuần đầu tiên, thu hút dòng vốn ngắn hạn tập trung. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch sau đó đã giảm và mối tương quan giữa các biến động giá trong ngành cũng giảm. Các đồng tiền hoạt động mạnh tiếp tục chứng kiến dòng vốn đổ vào, trong khi các đồng tiền hoạt động yếu nhanh chóng hạ nhiệt. Hành vi huy động vốn chuyển từ "đầu cơ cảm tính" sang "lựa chọn cấu trúc", với động lực chủ đạo chuyển từ tâm lý nhà đầu tư bán lẻ sang việc triển khai cấu trúc các quỹ tổ chức. Bài viết này sẽ khám phá con đường thu thập thanh khoản và các cơ hội cấu trúc được phản ánh đằng sau làn sóng coin mới của Binance vào tháng 10 từ ba khía cạnh: tốc độ niêm yết hợp đồng mới, những thay đổi trong cấu trúc huy động vốn và sự phát triển của tâm lý thị trường. Thông qua việc phân tích các chỉ số chính như khối lượng giao dịch, hợp đồng mở và tỷ lệ mua/bán, báo cáo này nhằm mục đích làm rõ tâm lý thị trường đã dần chuyển dịch từ trạng thái hoảng loạn ngắn hạn sang đầu cơ mang tính cấu trúc trong "giai đoạn tập trung vào hợp đồng" này như thế nào, cũng như logic triển khai của các quỹ lớn trong bối cảnh này. Quan sát vĩ mô: Dòng tiền và Cấu trúc thị trường trong Giai đoạn Tập trung vào Hợp đồng

Biểu đồ này tóm tắt tổng khối lượng giao dịch, hợp đồng mở (OI) và tỷ lệ mua/bán của các hợp đồng vĩnh cửu mới được niêm yết trên Binance trong tháng 10, nhằm tóm tắt dòng tiền và những thay đổi trong tâm lý thị trường trên toàn ngành. Nhìn chung, cơ cấu thị trường trong tháng 10 đã có sự chuyển biến từ "khởi đầu với khối lượng lớn" sang "đột phá hợp đồng mở".
Quan sát vĩ mô: Dòng tiền và cấu trúc thị trường trong giai đoạn hợp đồng tập trung

Biểu đồ này tóm tắt tổng khối lượng giao dịch, hợp đồng mở (OI) và tỷ lệ mua/bán của các hợp đồng vĩnh viễn mới được Binance niêm yết trong tháng 10, nhằm tóm tắt dòng tiền và những thay đổi trong tâm lý thị trường trên toàn bộ ngành. Nhìn chung, cấu trúc thị trường trong tháng 10 đã chuyển từ "khởi đầu với khối lượng lớn" sang "đột phá hợp đồng mở".
... Theo dữ liệu, tổng hợp đồng mở của OI dao động trong khoảng từ 200 triệu đến 250 triệu đô la trong gần nửa tháng, trong khi khối lượng giao dịch tiếp tục giảm, cho thấy thị trường đang trong giai đoạn chờ đợi và điều chỉnh mang tính cấu trúc. Khoảng ngày 21 tháng 10, hợp đồng mở tăng vọt, đạt đỉnh gần 350 triệu đô la, tạo thành một "bước ngoặt" rõ ràng cho sự gia tăng hợp đồng mở. Điều đáng chú ý là sự gia tăng hợp đồng mở này đi kèm với sự sụt giảm liên tục về khối lượng giao dịch, nghĩa là các vị thế mới chủ yếu đến từ các quỹ đầu tư trung và dài hạn, thay vì đầu cơ ngắn hạn. Động lực chi phối thị trường bắt đầu chuyển từ định vị theo tâm lý sang định vị theo cấu trúc. **Giai đoạn 1: Khởi đầu với khối lượng lớn (Đầu tháng 10):** Khối lượng giao dịch đạt mức cao nhất trong tháng, trong khi OI và giá vẫn ở giai đoạn củng cố ở mức thấp. Tâm lý thị trường sôi động, nhưng các quỹ không tập trung, với động lực chính là đầu cơ ngắn hạn. **Giai đoạn Hai: Tích lũy Khối lượng Thấp (5-15 tháng 10):** Khối lượng giao dịch tiếp tục giảm, trong khi OI (Chỉ số Trực tuyến) tăng đều đặn, cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn củng cố, và các quỹ lớn bắt đầu thận trọng xây dựng vị thế. Sự kiện "thiên nga đen" vào ngày 11 tháng 10 đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường trong thời gian ngắn, dẫn đến việc rút vốn nhanh chóng khỏi các vị thế có đòn bẩy cao, làm gia tăng biến động ngắn hạn và giảm số lượng hợp đồng mở. Tuy nhiên, cú sốc này, mặc dù đã giải phóng rủi ro thanh khoản, nhưng cũng tạo ra một môi trường lý tưởng hơn cho các quỹ cấu trúc xây dựng vị thế. Các nhà đầu tư lớn đã hoàn thành việc triển khai vốn ban đầu, tích lũy sức mạnh cho một đợt bứt phá tiếp theo.
**Giai đoạn Ba: Bứt phá (20-25 tháng 10):** Đường cong OI đã bứt phá mạnh mẽ qua nền tảng, với giá và tỷ lệ mua/bán tăng theo. Mức độ tập trung vốn tăng đáng kể, hình thành xu hướng cộng hưởng trên toàn ngành. **Giai đoạn Bốn: Khối lượng giảm và Giá ổn định (Cuối tháng 10):** Khối lượng giao dịch giảm xuống mức thấp nhất trong tháng, trong khi OI vẫn ở mức cao, cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn củng cố ở mức độ cao và cạnh tranh về mặt cấu trúc. Các quỹ lớn không rút vốn mà chờ đợi sự phục hồi thanh khoản mới để tìm kiếm vòng tiếp theo của sự cộng hưởng tâm lý và các cơ hội biến động. Nhìn chung, lĩnh vực hợp đồng mới trong tháng 10 thể hiện đặc điểm cấu trúc của khối lượng giao dịch đảo ngược và số lượng hợp đồng mở. Các quỹ chuyển từ đầu cơ ngắn hạn sang nắm giữ trung hạn, và lĩnh vực này đang trải qua quá trình chuyển đổi từ tích lũy quỹ theo tâm lý sang tích lũy quỹ theo cấu trúc. **Phân biệt cấu trúc: Từ Cộng hưởng sang Sàng lọc, Logic Tăng trưởng của Apple Coin** Với sự gia tăng liên tục của tổng số lượng hợp đồng mở và sự hội tụ của khối lượng giao dịch, sự phân biệt đáng kể bắt đầu xuất hiện trong lĩnh vực tiền điện tử mới. Mối tương quan giữa các loại tiền điện tử mạnh và yếu đang dần giảm xuống, và thị trường đang chuyển từ giai đoạn "cộng hưởng ngành" sang giai đoạn "sàng lọc cấu trúc". Dữ liệu cho thấy kể từ giữa tháng 10, giá và số lượng hợp đồng mở của một số loại tiền điện tử đã tăng song song, hình thành nên một cấu trúc cộng hưởng vốn điển hình; trong khi nhiều đồng tiền khác mất hỗ trợ thanh khoản do khối lượng giao dịch giảm, và giá đã bước vào giai đoạn dao động không xu hướng. Lấy EVAA làm ví dụ, sau ngày 11 tháng 10, đồng tiền này cho thấy tín hiệu cấu trúc về việc tăng khối lượng mở (OI) và tỷ lệ mua/bán vẫn duy trì ở mức cao. Sự kết hợp giữa "cộng hưởng khối lượng-giá + khối lượng mở tăng" này có thể cho thấy sự can thiệp tập trung của các quỹ lớn và dự đoán xác nhận xu hướng. Trong khi các đồng tiền điện tử khác vẫn dao động hoặc khối lượng giao dịch thấp, biến động giá của EVAA là biến động đầu tiên đi chệch khỏi biến động chung của toàn ngành, thể hiện rõ nét đặc điểm độc lập của thị trường. Như có thể thấy từ biểu đồ trên, đợt tăng đột biến đầu tiên về khối lượng giao dịch vào giữa tháng 10 tương ứng với điểm đi lên của đường cong khối lượng mở, cho thấy thanh khoản thị trường đã được các quỹ lớn hấp thụ trong một khoảng thời gian ngắn, tạo thành một bước đột phá về cấu trúc. Sau đó, giá đã bước vào giai đoạn tăng ổn định. Ngay cả khi khối lượng giao dịch chung của lĩnh vực hợp đồng tiền xu mới tập trung cao độ giảm, số lượng hợp đồng mở của EVAA vẫn ở mức cao, cho thấy các quỹ lớn không vội vã rút tiền mà thay vào đó chọn cách kéo dài chu kỳ xu hướng bằng cách kiểm soát tốc độ thị trường. Ngược lại, các hợp đồng vừa và nhỏ khác, mặc dù có đợt mua vào tiếp theo trong thời gian ngắn, nhưng lại thiếu tính liên tục và nhanh chóng thụ động giảm trở lại. Đặc điểm cấu trúc "kẻ mạnh càng mạnh" này có nghĩa là các quỹ thị trường đang tích cực hội tụ vào các mục tiêu với độ chắc chắn cao hơn, dẫn đến sự suy giảm hiệu quả sử dụng vốn chung của các lĩnh vực, nhưng khả năng thu hút vốn của các tài sản cốt lõi lại tăng lên. Xét về hành vi vốn, sự phân kỳ thị trường vào cuối tháng 10 thể hiện sự phân bổ lại thanh khoản. Các quỹ ngắn hạn đã thoát khỏi các mục tiêu biến động cao, trong khi các quỹ lớn tập trung vào một số ít đồng tiền có xu hướng, khóa vị thế và duy trì mức OI cao. Trong giai đoạn này, việc giảm khối lượng giao dịch không còn thể hiện sự suy giảm nhiệt tình, mà phản ánh rằng thị trường đã bước vào trạng thái cạnh tranh thị trường có kiểm soát và luân chuyển cấu trúc trung hạn. Phân tích Cấu trúc Vốn: Từ Phạm vi Thanh khoản đến Hiệu quả Khai thác

Nhìn vào dữ liệu tổng thể từ tháng 8 đến tháng 10 trong biểu đồ trên, cấu trúc vốn của lĩnh vực tiền điện tử mới đã cho thấy một đặc điểm rõ ràng là "nắm giữ mở rộng và khối lượng giao dịch thu hẹp" trong ba tháng qua.
Tổng OI tăng từ 600 triệu đô la lên 1,6 tỷ đô la, trong khi khối lượng giao dịch giảm từ mức cao nhất, cho thấy các quỹ đang bước vào trạng thái kiểm soát tần suất thấp.
Trong khi đó, tỷ lệ mua-bán tăng đều đặn, sự chuyển dịch từ lãi suất tài trợ âm sang dương và sự giảm sút trong các lệnh gọi ký quỹ, tất cả cùng nhau tạo nên một giai đoạn tích lũy cấu trúc điển hình sau khi giảm đòn bẩy. Nếu chúng ta định nghĩa "thu hoạch thanh khoản", thì đó không chỉ đơn giản là việc bán tháo hoặc bán tháo cổ phiếu, mà là một quá trình mà các quỹ tận dụng sự chú ý của thị trường để hoàn thành một chu kỳ thanh khoản. Nó có thể được định nghĩa là một vòng khép kín hoàn chỉnh của các quỹ, từ việc được thu hút và tập trung đến việc được kích hoạt và thanh lý. Chu kỳ này thường bao gồm bốn giai đoạn: Thu hút thanh khoản – Dẫn dắt sự chú ý thông qua việc ra mắt sản phẩm mới, các bài tường thuật và các đợt airdrop dự kiến; Tập trung thanh khoản – Các công ty lớn khuếch đại sự biến động bằng một lượng vốn nhỏ, thu hút vốn vào khu vực; Tận dụng thanh khoản – Khối lượng giao dịch tăng và giá tăng trong các giai đoạn tâm lý cao điểm; Thanh khoản Thanh khoản Thanh khoản – Lãi suất vốn đảo chiều, xảy ra các lệnh gọi ký quỹ, hoặc thị trường loại bỏ những người yếu thế để kiếm lời. Quá trình này là một hiện tượng trên toàn thị trường, không chỉ là sự biến động của một đồng tiền riêng lẻ. Đặc biệt là trong thị trường hợp đồng tương lai tiền mới, chu kỳ cộng hưởng của lãi suất tài trợ, lãi suất mở (OI) và khối lượng giao dịch thường tương ứng với một quá trình "phân phối lại thanh khoản". Nếu giai đoạn tích lũy sau thanh lý (giai đoạn phục hồi khối lượng giao dịch và OI) cũng được tính đến, một chu kỳ cấp vốn hoàn chỉnh có thể được hình thành trung bình trong khoảng 22–28 ngày. Xét về góc độ của lĩnh vực tiền điện tử mới, thanh khoản tập trung cực kỳ lớn vào một vài đồng tiền mạnh - khoảng 5% tài sản cơ sở đóng góp hơn 70% khối lượng giao dịch và biến động. Điều này cho thấy các nhà đầu tư lớn không theo đuổi phạm vi bao phủ rộng, mà thay vào đó liên tục tạo ra các đỉnh tâm lý trong các vùng biến động cao cục bộ để đạt được mức sử dụng thanh khoản tối đa với chi phí tối thiểu. Logic cốt lõi của cấu trúc này là tối đa hóa hiệu quả của các quỹ tạo lập thị trường: Khi tổng số hợp đồng mở của một đồng tiền mới đạt đến giới hạn trên trong khoảng 200-500 triệu, thanh khoản thị trường đã bão hòa, gần đến điểm thu hoạch; Khi khối lượng giao dịch giảm trong khi số hợp đồng mở không giảm, các nhà đầu tư lớn đang chờ đợi một diễn biến mới; Khi tỷ lệ cấp vốn chuyển sang dương và biến động tăng lên, điều này thường báo hiệu sự khởi đầu của một vòng "sử dụng thanh khoản" mới. Do đó, logic hoạt động của quỹ trên thị trường tiền điện tử mới không phải là "đầu tư liên tục", mà là một quá trình tuần hoàn "tạo thanh khoản → hấp thụ thanh khoản → thu hoạch thanh khoản". Bằng cách phân tích nhịp điệu tương đối của OI (Truy vấn trực tuyến), khối lượng giao dịch và tỷ lệ tài trợ, chúng ta có thể suy ra ngược lại phạm vi hiệu quả của các quỹ lớn - hiện tại khoảng 22–28 ngày. Trong khung thời gian này, các quỹ lớn thường hoàn thành một vòng lặp đầy đủ từ việc tạo sự chú ý đến việc hiện thực hóa thanh khoản. Tóm lại, nhìn lại chu kỳ ba tháng của các đồng tiền mới, từ sự cộng hưởng cảm xúc đến sự khác biệt về cấu trúc, từ việc giăng lưới rộng đến lựa chọn cẩn thận, thị trường đã hoàn thành một "chu kỳ thanh khoản" điển hình: tiền được thu hút, tập trung, giải ngân, và sau đó trở lại trạng thái bình tĩnh. Trong quá trình này, sự chú ý thay thế vốn hóa thị trường, trở thành sức mạnh định giá thực sự của thị trường; và mục tiêu của các quỹ lớn từ lâu đã chuyển từ việc dẫn dắt xu hướng thị trường sang quản lý thanh khoản. Các loại tiền điện tử mới phơi bày các cơ chế thực sự của thị trường trong chu kỳ ngắn nhất có thể, tạo ra hiệu ứng tài sản lớn nhất thông qua sự biến động. Có thể thấy trước rằng sự bình lặng hiện tại không phải là kết thúc, mà là khởi đầu của một chu kỳ mới. Một khi một kịch bản mới được khơi mào, những khoản tiền tích lũy này sẽ trở thành nhiên liệu cho đợt biến động tiếp theo. Điều thực sự đáng chú ý không phải là cặp tiền nào sẽ tăng vọt, mà là dòng tiền chảy vào như thế nào và tâm lý thị trường được tái cấu trúc ra sao. Việc quan sát vị thế của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong cuộc chơi thanh khoản là chìa khóa để hiểu thị trường. Kịch bản và chu kỳ có thể lặp lại, nhưng mô hình hành vi của các quỹ luôn có thể theo dõi được.