Tham vọng của Coinbase: Một sàn giao dịch toàn diện và một lớp phân phối toàn diện.

Tác giả: Charlie Liu

Tôi không định viết thêm bài nào trước cuối năm, nhưng bài thuyết trình "Cập nhật Hệ thống" của Coinbase hôm qua có quá nhiều điểm nổi bật khiến tôi lưỡng lự và quyết định viết lại.

Năm nay tôi đã viết về Robinhood so với Coinbase và cũng đã thảo luận chi tiết về nó trên podcast của một người bạn. Cả hai đều là ứng dụng tài chính yêu thích của thế hệ Z, nhưng cuộc chiến này đang trở nên phức tạp hơn.

Buổi họp báo đã công bố một loạt các tính năng sản phẩm mới: cổ phiếu, thị trường dự đoán, hợp đồng vĩnh cửu, điểm truy cập DEX để tích hợp trực tiếp tài sản đuôi dài trên chuỗi của Base và Solana vào ứng dụng chính của Coinbase, thanh toán và thu tiền hướng đến doanh nghiệp, cố vấn đầu tư AI và ứng dụng Base—được đóng gói như một "ứng dụng mọi thứ" trên chuỗi toàn cầu với nội dung có thể mã hóa và giao dịch, trở thành một nền tảng mới cho người sáng tạo. Bên dưới bề mặt của cách tiếp cận "tất cả trong một" này là một ý nghĩa sâu sắc hơn: bản cập nhật mới nhất của Coinbase không chỉ đơn thuần là bổ sung thêm các tính năng, mà còn là củng cố vai trò "lớp phân phối" của mình—sử dụng nhiều điểm truy cập phân phối hơn để chuyển đổi thành một sản phẩm tài chính toàn diện và tuân thủ hơn, cho phép tài chính được mã hóa diễn ra trong giao diện của nó, ngay cả khi chuỗi khối, tài sản và thậm chí cả các sàn giao dịch cơ bản không phải là của Coinbase. Lĩnh vực tài chính có vẻ như là một cuộc chiến công nghệ, nhưng thực chất đó là một cuộc chiến phân phối. Công nghệ và sản phẩm chắc chắn là yếu tố then chốt, nhưng lợi nhuận thường đến từ sự chiếm lĩnh tâm trí người dùng và sự gắn bó của họ thông qua định vị chiến lược – khi bạn quyết định mua, bán, vay hoặc thanh toán, bạn sẽ không muốn chuyển sang ứng dụng khác. Về phía bán lẻ: Coinbase đang cố tình làm mờ ranh giới giữa mình và Robinhood. Khẩu hiệu của Coinbase rất đơn giản: "Sàn giao dịch mọi thứ". Hành động cụ thể nhất là tích hợp giao dịch cổ phiếu Mỹ vào ứng dụng chính, đặt tiền điện tử và cổ phiếu trong cùng một giao diện tài khoản, cho phép mua cổ phiếu trực tiếp bằng USD hoặc USDC, kết hợp với câu chuyện thân thiện với người dùng bán lẻ điển hình (theo kiểu Robinhood) là "không phí hoa hồng, 24/5". Về mặt chức năng, điều này đang tiến gần hơn đến Robinhood. Cổ phiếu, là loại tài sản tài chính lớn nhất trên thị trường bán lẻ, là một chiến trường cạnh tranh khốc liệt, nhằm mục đích trở thành sản phẩm hàng đầu trong tâm trí người dùng cuối. Hơn nữa, Coinbase không chỉ niêm yết cổ phiếu; họ còn niêm yết một loại tài sản khác gần với "tài sản thu hút sự chú ý" – các thị trường dự đoán cực kỳ phổ biến trong năm nay. Trong giai đoạn ra mắt ban đầu của thị trường dự đoán, tất cả lưu lượng truy cập thị trường sẽ đến từ Kalshi. Thay vì (tạm thời) tự xây dựng mọi thứ, Kalshi trước tiên sẽ tích hợp một hệ thống phụ trợ hoàn thiện, tuân thủ quy định, kiểm soát chặt chẽ cổng giao dịch. Đây là cách tiếp cận điển hình của các công ty fintech châu Âu và Mỹ. Stripe/Adyen cũng bắt đầu với cổng thanh toán, một con đường đã được Robinhood chứng minh. Thị trường dự đoán: Kalshi không chỉ là một tính năng, mà là một "vũ khí phân phối tuân thủ quy định". Thị trường dự đoán đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng bùng nổ trong năm nay, với việc so sánh Polymarket với Kalshi thường xuyên được nhắc đến. Nhìn bề ngoài, đó là cuộc chiến giữa các sản phẩm và các nhóm thanh khoản, nhưng từ góc độ phân phối, lợi thế cạnh tranh khác biệt của Kalshi nằm ở khả năng tích hợp dễ dàng hơn vào các nền tảng lớn. Kalshi nhấn mạnh rằng đây là một thị trường hợp đồng được CFTC quản lý. Ngược lại, khó khăn của Polymarket tại Mỹ nằm ở vấn đề tuân thủ; càng tiếp cận gần hơn với cơ sở khách hàng có giá trị nhất của mình (người dùng KYC hiện có của các nền tảng lớn), việc phân phối càng trở nên khó khăn hơn. Do đó, lợi thế phân phối của Kalshi thực sự được hiện thực hóa: Coinbase không cần phải giành chiến thắng về chỉ số "thanh khoản" ngay từ ngày đầu tiên thông qua thị trường dự đoán; họ cần biến thị trường dự đoán thành một kênh thường xuyên, được tích hợp trong một ứng dụng đã có số dư người dùng và đã hoàn tất quy trình KYC. Nói một cách thẳng thắn hơn, giống như Robinhood, Coinbase muốn nắm bắt sự hào hứng ban đầu giữa người dùng. Thể thao, bầu cử, dữ liệu, chính sách, khí hậu, xu hướng văn hóa—đây là những sự kiện lan truyền trên mạng xã hội và rất có khả năng chuyển đổi sự chú ý thành hành vi giao dịch. Nó nguy hiểm, gần như gây nghiện, nhưng chính vì sự nguy hiểm này mà nó được phân phối rộng rãi. Bên cạnh đó, có một hiệu ứng thứ cấp dễ bị bỏ qua: thị trường dự đoán không chỉ tạo ra giao dịch mà còn tạo ra dữ liệu. Nó gần với "cảm xúc có thể định lượng" hơn mạng xã hội, nắm bắt các bước ngoặt câu chuyện nhanh hơn tin tức và dễ dàng được AI thương mại hóa thành các hành động tiếp theo của người dùng. Do đó, khi bạn đồng thời đặt một Cố vấn AI vào ứng dụng của mình, dữ liệu này không chỉ là lưu lượng truy cập; đó là đầu vào ý định có thể hành động. Chuỗi và Tài sản: Vượt ra ngoài Base, Giành được nhiều Niềm tin hơn

Coinbase đã gặt hái thành công với việc đặt cược vào Base trong hai năm qua và sẽ tiếp tục con đường này. Tuy nhiên, một bước đi quan trọng trong bản cập nhật này là đưa Solana vào cùng một luồng phân phối để khám phá và giao dịch các tài sản ít phổ biến.Nhìn bề ngoài, đây là một nâng cấp trải nghiệm: không cần phải chuyển đổi ví hoặc điều hướng các đường dẫn đa chuỗi phức tạp. Ở cấp độ sâu hơn, nó đang đáp ứng đồng thời hai áp lực.

Đầu tiên là "nhận thức". "Liệu Coinbase sẽ luôn ưu tiên blockchain của riêng mình?" Đây là vấn đề về niềm tin. Nếu bạn muốn trở thành một Sàn giao dịch Mọi thứ, bạn không thể để người dùng cảm thấy như bạn đang quảng bá sản phẩm của riêng mình, ngay cả khi họ chỉ có những nghi ngờ. Việc tổng hợp đa chuỗi là một cách để xua tan nghi ngờ này. Thứ hai là "thu hút". Hãy để dòng chảy lưu thông trong một hệ sinh thái hàng đầu khác chảy vào hệ sinh thái của Coinbase, hoàn tất các giao dịch và bán chéo trong hệ thống phí, kiểm soát rủi ro và phân phối riêng của mình. Đó không phải là "Coinbase trở thành DeFi", mà là "Coinbase biến DeFi thành nguồn cung cơ bản của riêng mình", vẫn là logic của một cổng phân phối. Thứ ba là "tham vọng". Nếu Ethereum và Solana tiếp tục cạnh tranh giành vị trí "chuỗi được Phố Wall ưa chuộng", việc Coinbase đưa cả hai vào mạng lưới phân phối của mình về cơ bản nâng cao vị thế chiến lược của nó như một "cổng trung lập" - bất kể chuỗi nào cuối cùng chiến thắng, nó vẫn muốn duy trì vị thế bất bại. B2B: Tham vọng của Stripe + Brex, Một Năm Chuyển Đổi

Nhìn từ góc độ bán lẻ, Coinbase Business ngày càng được định vị là một nền tảng "dịch vụ tài chính doanh nghiệp trọn gói": cung cấp cho các công ty khởi nghiệp và doanh nghiệp vừa và nhỏ một gói dịch vụ hoàn chỉnh bao gồm tài khoản, thanh toán, thu tiền, kiếm USDC và cơ sở hạ tầng tuân thủ, và thâm nhập thị trường từ các thị trường trọng điểm như Hoa Kỳ và Singapore, nơi dịch vụ tài chính doanh nghiệp đã trưởng thành.

Sự chuyển đổi và phát triển từ Coinbase Commerce sang Coinbase Business trong năm qua thật đáng chú ý.

Sự chuyển đổi và phát triển từ Coinbase Commerce sang Coinbase Business trong năm qua thực sự đáng chú ý.

Sử dụng "Stripe Việc so sánh với "Brex" rất hữu ích – không phải Coinbase sẽ thay thế họ, mà là Coinbase đang nhắm đến một dịch vụ fintech B2B toàn diện và đầy đủ hơn. Thế mạnh của Stripe nằm ở "thu thập và điều phối". Thế mạnh của Brex nằm ở "chi tiêu và quản lý tiền". Mặt khác, Coinbase đang xây dựng một bộ dịch vụ doanh nghiệp dựa trên tiền điện tử: thanh toán stablecoin, thanh toán toàn cầu, quản lý tiền USDC và khả năng lưu trữ tài sản, gửi và nhận thanh toán, và có thể bổ sung thêm nhiều công cụ trong tương lai, tất cả trong một tài khoản duy nhất. Điều làm cho nó mạnh mẽ hơn nữa không chỉ là các dịch vụ SaaS bề nổi của Coinbase Business, mà còn là nền tảng CDP (Coinbase Developer Platform) mô-đun – và hàm ý rằng Coinbase muốn mở rộng cơ sở khách hàng của mình cho "tất cả các ứng dụng". Coinbase tóm tắt các khả năng của CDP thành bốn trụ cột: lưu ký, thanh toán, giao dịch và stablecoin. Nói cách khác, bất kỳ ứng dụng nào cũng có thể xây dựng ví, hệ thống thanh toán và khả năng giao dịch trên nền tảng các khả năng cơ bản của Coinbase. Mặt khác, x402 dường như là một canh bạc tiếp theo dựa trên câu chuyện mới về thương mại tác nhân: nó muốn nằm dưới nền kinh tế ứng dụng, chứ không chỉ là một phần của nền kinh tế tiền điện tử. Stripe đã kiếm được tiền trong kỷ nguyên thương mại điện tử chuyển sang API. Coinbase đang đặt cược vào một kỷ nguyên mới: khi thanh toán, ví và giao dịch chuyển sang các kênh stablecoin và trên chuỗi, tiền sẽ chảy theo một con đường tương tự đến các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng. Danh tính và Sự chú ý: Ứng dụng Base là câu trả lời cho kỷ nguyên "Hậu SocialFi". Coinbase cho biết Ứng dụng Base có sẵn tại hơn 140 quốc gia và mô tả nó là một ứng dụng đa năng trên chuỗi: xã hội, giao dịch, thanh toán, phân phối và kiếm tiền đều được tích hợp, và nội dung có thể được mã hóa và giao dịch. Các mô hình kiếm tiền trên Web2 tập trung giá trị; người sáng tạo thường cảm thấy như họ đang nhận lương, trong khi phí nền tảng và lạm phát làm giảm sức mua. Câu chuyện của ứng dụng Base App phù hợp với lập trường lâu dài của a16z về Web3: nếu công việc, tầm ảnh hưởng và các mối quan hệ cộng đồng của bạn tồn tại trong ví dưới dạng tài sản trực tiếp trên chuỗi, điều này có thể cho phép người sáng tạo trực tiếp nhận được lợi nhuận tăng giá trị trong tương lai, thay vì chỉ nhận được một khoản thu nhập nhỏ, không mang tính đền bù, giống như tiền lương do nền tảng phân bổ mà không bù đắp được lạm phát và lượng tiền dư thừa. Tuy nhiên, những thách thức cũng rất thực tế: SocialFi của a16z, dựa trên khái niệm Web3, đã không hoạt động lý tưởng. Các dự án mang tính bước ngoặt như Farcaster đang hội tụ về cách tiếp cận "ví ưu tiên" - bởi vì tương tác xã hội thuần túy không tạo ra lãi kép; chính vòng lặp ví và tài sản mới tạo ra điều đó. Trong bối cảnh này, ý định của Base App trở nên rõ ràng: Coinbase không cố gắng tạo ra một Instagram/TikTok tốt hơn, mà đang nói rằng ví là tài khoản mới, nguồn cấp tin tức là cơ chế khám phá tài sản mới và lớp xã hội phụ thuộc vào lớp tài chính, với logic phân phối dựa trên tài sản. Cố vấn AI: Nó là chất kết dính, và cũng là yếu tố khuếch đại rủi ro. Coinbase Advisor chuyển đổi ý định ngôn ngữ tự nhiên thành danh mục đầu tư và lộ trình thực hiện giao dịch, nhấn mạnh rằng nó không tự động – nó sẽ không tự động đặt lệnh nếu không có sự xác nhận của người dùng. Đây gần như là một xu hướng phát triển không thể tránh khỏi: khi bạn tích hợp cổ phiếu, tiền điện tử, trái phiếu vĩnh cửu, thị trường dự đoán và cho vay vào một ứng dụng duy nhất, bạn phải giảm thiểu sự mệt mỏi khi đưa ra quyết định và tăng cường các cơ chế khám phá, sử dụng AI để hỗ trợ thu thập thông tin, phân tích và ra quyết định. Bạn không thể mong đợi người dùng thông thường tự mình làm giám đốc đầu tư, nhà nghiên cứu vĩ mô và người quản lý rủi ro mỗi ngày. Về mặt chiến lược, đó là cạnh tranh giành "lớp ý định". Tuy nhiên, đây cũng có thể là nơi nảy sinh nhiều phản ứng tiêu cực nhất: khi một ứng dụng đồng thời bao gồm cổ phiếu, trái phiếu vĩnh cửu, thị trường dự đoán, giao dịch xã hội và các khuyến nghị của AI, nó sẽ bị các cơ quan quản lý và công chúng đánh giá dựa trên "kết quả tồi tệ nhất có thể xảy ra", chứ không phải dựa trên "trải nghiệm người dùng mượt mà hơn". Cụm từ "AI khiến tôi..." đương nhiên sẽ trở thành chủ đề cho các cuộc tấn công trên báo chí trong tương lai chống lại họ. Coinbase có thể sử dụng cấu trúc tuân thủ của mình để giảm thiểu rủi ro đến mức tối đa, nhưng rủi ro về danh tiếng vẫn tồn tại và sẽ gia tăng khi mạng lưới phân phối của nó mở rộng. Vậy Coinbase đang trở thành gì? Tổng hợp tất cả các yếu tố này, Coinbase trông giống như đang xây dựng ba lớp bảo vệ liên kết chặt chẽ. Lớp đầu tiên là màn hình chính dành cho người dùng: giao dịch đa tài sản + vòng lặp chú ý tần suất cao (thị trường dự đoán) + khám phá tài sản đuôi dài (tổng hợp DEX, chuỗi chéo liền mạch). Lớp thứ hai là nền tảng dành cho doanh nghiệp/nhà phát triển: ví điện tử, thanh toán stablecoin và API giao dịch, cho phép các ứng dụng khác phát triển các khả năng tài chính trên nền tảng này. Mặt khác, x402 cố gắng tự tích hợp vào tiêu chuẩn thanh toán mặc định của thế hệ tiếp theo. Lớp thứ ba là định danh: Ứng dụng cơ bản tích hợp ví điện tử, luồng thông tin và quyền sở hữu vào một nền tảng phân phối duy nhất, tạo ra một vòng khép kín "nội dung - giao dịch - doanh thu". Trong khuôn khổ này, việc chỉ so sánh nó với Robinhood là đúng, nhưng vẫn chưa đủ. Robinhood chỉ đơn thuần là một hệ thống phân phối bán lẻ, trong khi Coinbase khao khát trở thành: Phân phối bán lẻ + Phân phối thương mại + Phân phối ví/định danh. Tham vọng rất cao, nhưng những hạn chế cũng rất rõ ràng: quy định và lòng tin. Cuộc chiến này cuối cùng không phụ thuộc vào việc Coinbase có thể triển khai các tính năng hay không, mà phụ thuộc vào việc liệu nó có thể duy trì trải nghiệm người dùng nhất quán dưới áp lực pháp lý hay không—tránh bị buộc phải sử dụng một tập hợp các tab rời rạc, loại trừ lẫn nhau. Chừng nào nó còn duy trì được tính nhất quán của "màn hình chính", hệ thống phân phối này sẽ bắt đầu tự củng cố.