Tác giả:Prathik DesaiNgười dịch::Kỳ lân khối
Tôi luôn thấy buồn cười khi thấy ai đó đặt cược vào tiền điện tử và kiếm tiền dựa trên một dòng tweet về X. Tôi cũng từng như vậy. Tôi nhớ cách đây 5 năm, tôi đã bỏ phần lớn tiền tiết kiệm hàng tháng của mình vào Dogecoin vì, à, Elon Musk đã nhắc đến nó trên Twitter. Lúc đó, tôi thậm chí còn không biết tiền điện tử là gì.
Nhưng một số khoản tiền đổ vào không gian tiền điện tử không thể đạt được chỉ bằng một dòng tweet, một podcast hoặc một bài phát biểu quan trọng tại hội nghị. Nó cần nhiều hơn thế. Có lẽ một bản ghi nhớ từ cơ quan quản lý liên bang, một đánh giá rủi ro và một nền tảng đáng tin cậy sẽ giúp ích. Tuyên bố mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cho phép giao dịch các sản phẩm tiền điện tử giao ngay trên các sàn giao dịch đã đăng ký với CFTC, đúng như ý nghĩa của tuyên bố này. Sự chấp thuận ngầm của CFTC có thể thúc đẩy Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), thị trường phái sinh được quản lý chặt chẽ nhất tại Hoa Kỳ, niêm yết tiền điện tử. Nếu điều này xảy ra, nó sẽ mở ra cánh cửa cho thị trường tiền điện tử, thu hút một lượng lớn vốn từ các thị trường truyền thống đổ vào không gian tiền điện tử. Trong bài phân tích chuyên sâu hôm nay, tôi sẽ giải thích làm thế nào động thái này có thể cho phép tiền điện tử chảy vào cùng một tòa nhà ở Hoa Kỳ nơi lưu giữ các tài sản đáng tin cậy nhất, và tại sao điều này lại quan trọng. Chúng ta hãy bắt đầu. Từ rất lâu trước khi có các thị trường tài chính liền mạch như ngày nay, mọi người ngần ngại giao dịch các sản phẩm tài chính. Vấn đề không phải là thiếu người mua và người bán; có rất nhiều người mua và người bán. Vấn đề là thiếu niềm tin; mọi người lo lắng, "Điều gì sẽ xảy ra nếu bên kia không thể trả tiền?" Ngày nay, bạn không còn cần phải lo lắng về điều đó nữa. Điều này là nhờ vào phát minh thường bị đánh giá thấp của sàn giao dịch chứng khoán hiện đại. Nó xây dựng lòng tin thông qua các hợp đồng tiêu chuẩn hóa, các tiết lộ bắt buộc và các quy trình quản lý. Các thị trường trưởng thành này kết hợp tất cả những điều này vào các cơ chế "thanh toán bù trừ" và "ký quỹ", do đó ngăn chặn rủi ro thanh toán làm cản trở hoạt động giao dịch hàng ngày của các nhà giao dịch. Mặc dù mọi người nói về các hệ thống "không cần tin tưởng", nhưng việc thiết lập lòng tin rất khó khăn trong thị trường tiền điện tử. Một thông báo gần đây từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) có thể lấp đầy khoảng trống này. Chủ tịch CFTC lâm thời Carolyn Van tuyên bố, "...các sản phẩm tiền điện tử giao ngay được niêm yết sẽ bắt đầu giao dịch lần đầu tiên trên các sàn giao dịch tương lai đã đăng ký với CFTC theo quy định của liên bang tại Hoa Kỳ." Bà Van dự đoán động thái này sẽ cung cấp cho người Mỹ "nhiều lựa chọn hơn và giúp họ dễ dàng tiếp cận các thị trường Hoa Kỳ an toàn, được quản lý." Bản cập nhật này định nghĩa lại ranh giới của một sự thay đổi tiềm năng trong bối cảnh tiền điện tử khi các cơ quan quản lý nỗ lực tích hợp tài sản kỹ thuật số vào các thị trường chính thống của nền kinh tế lớn nhất thế giới. Chỉ cần nhìn vào dữ liệu từ Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) là đủ để hiểu tầm quan trọng của nó đối với thị trường tiền điện tử giao ngay. Vào ngày 21 tháng 11, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền điện tử của CME đã đạt mức cao kỷ lục 794.903 hợp đồng, vượt qua kỷ lục trước đó là 728.475 hợp đồng được thiết lập vào ngày 22 tháng 8 năm nay. Thị trường cũng công bố dữ liệu về lượng hoạt động giao dịch đã chuyển sang khuôn khổ được quản lý của mình trong năm nay. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày tính đến thời điểm hiện tại (YTD) là 270.900 hợp đồng, với giá trị danh nghĩa khoảng 12 tỷ đô la, tăng 132% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, số lượng hợp đồng mở trung bình tính đến thời điểm hiện tại là 299.700 hợp đồng, với giá trị danh nghĩa là 26,6 tỷ đô la, tăng 82% so với cùng kỳ năm ngoái. Ngay cả khi giả định rằng Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) chỉ chuyển đổi 5% khối lượng giao dịch danh nghĩa của mình thành giao dịch giao ngay, con số đó tương đương với 600 triệu đô la mỗi ngày. Nếu đạt 15%, con số đó có thể lên tới gần 2 tỷ đô la mỗi ngày. Vậy CME có những lợi thế gì khi kết hợp giao dịch tiền điện tử giao ngay và các sản phẩm phái sinh dưới một mái nhà? Thứ nhất, nó rút ngắn khoảng cách giữa vị thế giao dịch và hoạt động phòng ngừa rủi ro của nhà đầu tư. Hiện nay, nhiều nhà giao dịch đặt rủi ro tiền điện tử của họ ở một nơi và vị thế phòng ngừa rủi ro ở một nơi khác. Họ có thể giao dịch hợp đồng tương lai tiền điện tử trên Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) vì nó được quản lý và thanh toán bù trừ, nhưng rủi ro giao dịch giao ngay của họ có thể đến từ các quỹ ETF, các nhà môi giới chính hoặc các sàn giao dịch tiền điện tử khác. Mỗi bước chuyển đổi giữa các địa điểm giao dịch khác nhau không nhất thiết làm tăng chi phí tiền tệ, nhưng nó lại tạo ra những ma sát phi tiền tệ. Ví dụ, nó đòi hỏi phải giao dịch với nhiều đối tác hơn, phát sinh nhiều chi phí hoạt động hơn và đối mặt với nhiều điểm rủi ro hơn. Nếu một thị trường được quản lý đồng thời đáp ứng cả thị trường giao ngay và thị trường phái sinh, việc phòng ngừa rủi ro sẽ thuận tiện hơn và việc chuyển đổi vị thế sẽ hiệu quả hơn. Cả hai phần trong giao dịch của nhà đầu tư có thể được tích hợp vào cùng một hệ thống tuân thủ, bao gồm các yêu cầu ký quỹ, báo cáo và giám sát. Các nền tảng chuyên về tiền điện tử, hoạt động cả trong giao dịch giao ngay và giao dịch phái sinh—Coinbase (với nhánh Deribit), Kraken và Robinhood—đã được hưởng lợi từ dịch vụ "một cửa" này. Lợi thế thứ hai là nó thay đổi cách các nhà giao dịch lớn định nghĩa "giao ngay". Là một nhà giao dịch cá nhân mua giao ngay trên sàn giao dịch tiền điện tử, bạn xem xét giá của tài sản. Mặt khác, các quỹ xem xét việc lưu ký, thanh toán, báo cáo và sự ổn định dưới áp lực thị trường. Các sàn giao dịch phái sinh như Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã thiết lập các hệ thống giúp tăng cường niềm tin thị trường. Hệ thống thanh toán bù trừ, hệ thống ký quỹ và các biện pháp giám sát của CME cung cấp một nơi trú ẩn an toàn được quản lý cho các công ty quản lý quỹ lớn, cho phép họ đầu tư an toàn vào thị trường tiền điện tử tương đối biến động trong thời kỳ bất ổn. Hàng chục tỷ đô la có thể chảy vào từ các công ty quản lý quỹ lớn. Chỉ riêng các nhà phát hành ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã nắm giữ hơn 112 tỷ đô la tài sản. Kể từ khi thành lập vào tháng 1 năm 2024, các nhà phát hành này đã nhận được hơn 57 tỷ đô la dòng vốn chảy vào. Hệ sinh thái kết hợp giao dịch giao ngay và phái sinh có thể khiến một số nhà đầu tư chuyển từ "nắm giữ thông qua quỹ" sang "giao dịch trên thị trường". Đối với các công ty quản lý quỹ, điều này có thể mang lại lợi thế về chi phí và khả năng kiểm soát tốt hơn. Các quỹ ETF tính phí nắm giữ tài sản cơ sở. Mặc dù phương thức giao dịch của chúng tương tự như cổ phiếu, nhưng chúng vẫn phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng thị trường chứng khoán trong giờ giao dịch. Các công ty quản lý quỹ cần quản lý rủi ro và tận dụng những điểm không hiệu quả của thị trường thường ưa thích các nền tảng cung cấp dịch vụ phòng ngừa rủi ro 24/7, thực hiện lệnh dựa trên chênh lệch giá nghiêm ngặt, tái cân bằng thường xuyên hoặc tạo lập thị trường. Lợi thế thứ ba là về mặt vận hành. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) giải thích động thái này là phản ứng trước "các sự cố sàn giao dịch nước ngoài gần đây", lập luận rằng công dân Mỹ nên có quyền tiếp cận thị trường với sự bảo vệ người tiêu dùng và đảm bảo tính toàn vẹn của thị trường. Vấn đề cốt lõi là giao dịch đòn bẩy. Ông Pham đã chỉ rõ rằng Quốc hội đã khởi xướng các cải cách liên quan ngay sau cuộc khủng hoảng tài chính, nói rằng Quốc hội ban đầu hy vọng rằng giao dịch đòn bẩy trong hàng hóa bán lẻ có thể được thực hiện trên các sàn giao dịch tương lai, nhưng đã không làm rõ các quy định liên quan trong nhiều năm. Giao dịch đòn bẩy là mảnh đất màu mỡ cho những sự kiện tồi tệ nhất trong không gian tiền điện tử. Không cần nhìn lại quá khứ quá xa, vụ thanh lý tồi tệ nhất trong lịch sử tiền điện tử vào ngày 10 tháng 10 đã dẫn đến thiệt hại 19 tỷ đô la. Nếu giao dịch đòn bẩy có thể được chuyển sang một nền tảng tập trung vào giám sát, kỷ luật ký quỹ và thanh toán bù trừ, ít nhất tính minh bạch có thể được cải thiện. Khi đó, bạn sẽ không còn phải đối mặt với việc thanh toán bù trừ ở nước ngoài thiếu minh bạch, mà thay vào đó là ký quỹ minh bạch, các đối tác đã biết và các quy tắc sẽ không bị thay đổi một cách tùy tiện. Bản cập nhật này thậm chí đã thúc đẩy các nền tảng tiền điện tử hứa hẹn đối xử công bằng với các nhà giao dịch nhỏ lẻ và lớn. Ngay sau đó, Bitnomial, một sàn giao dịch phái sinh được quản lý bởi Hoa Kỳ, đã tuyên bố sẽ cung cấp “sự đối xử bình đẳng và công bằng” cho các lệnh của nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức, mà không ưu tiên định tuyến. Xét tất cả mọi thứ, động thái này của CFTC có vẻ đầy hứa hẹn, vì nó có thể làm cho giao dịch tiền điện tử giao ngay dễ dàng hơn và đáng tin cậy hơn, điều mà trước đây chỉ có thể đạt được với dòng vốn lớn. Tuyên bố của CFTC sẽ không biến Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) thành một sàn giao dịch tiền điện tử giao ngay hoàn chỉnh chỉ sau một đêm. Ngay cả khi thị trường chuyển biến theo hướng này, phiên bản ban đầu có khả năng sẽ được thiết kế một cách thận trọng, với ít công cụ giao dịch hơn, các điều khoản đòn bẩy nghiêm ngặt và các kênh giao dịch dựa vào các trung gian hiện có trong hệ sinh thái CME. Điều này là bởi vì xây dựng lòng tin luôn là một quá trình chậm và dần dần. Trong lịch sử, lòng tin được xây dựng thông qua nhiều biện pháp bảo vệ khác nhau, chứ không phải thông qua một dòng tweet ngẫu nhiên về X.