Phó Chủ tịch BIS: Cách sử dụng Tokenization cho Tiền gửi

Ghi chú của Biên tập viên: Tin tức này được đăng trên trang web của National Clearing House và là bản ghi chép bài phát biểu của bà Andréa M Maechler, Phó Chủ tịch kiêm Quyền Giám đốc Trung tâm Đổi mới BIS, được trình bày tại Lễ hội Fintech Singapore vào ngày 12 tháng 11 năm 2025. Bài viết này được dịch bởi Viện Tài chính Tương lai Châu Á - Thái Bình Dương.. Toàn văn bài phát biểu như sau: Token hóa thách thức sự hiểu biết của chúng ta về tiền tệ, hứa hẹn một bước tiến lớn trong cách thức vận hành của hệ thống tài chính. Việc hiểu công nghệ đằng sau token hóa, cũng như các cơ hội và rủi ro mà nó mang lại, là rất quan trọng. Token hóa mở ra khả năng tạo ra hai thế giới riêng biệt: nền tảng riêng tư được cấp phép, được quản lý và điều hành bởi các thực thể đáng tin cậy; và nền tảng công khai không cần cấp phép, hoạt động trong một môi trường mở, phi tập trung với quy định hạn chế và rủi ro lớn hơn. Lĩnh vực sau phần lớn là một lãnh thổ chưa được khám phá, đòi hỏi phải phân tích toàn diện và vững chắc để hiểu cách những thế giới khác nhau này có thể cùng tồn tại. Là người bảo vệ hệ thống tài chính, ngân hàng trung ương có trách nhiệm đảm bảo hệ thống tiền tệ theo kịp những tiến bộ công nghệ và bảo vệ tài sản quý giá nhất của mình: niềm tin vào tiền tệ. Ngày nay, các đặc điểm cấu thành niềm tin tiền tệ và sự ổn định tài chính gắn liền chặt chẽ với vai trò của tiền gửi. Trong tương lai, token hóa hứa hẹn sẽ mở rộng lợi thế của các hệ thống đã được kiểm chứng theo thời gian sang một thế giới được token hóa, có thể lập trình, mang lại lợi ích cho toàn bộ nền kinh tế. Chào buổi chiều. Thật vinh dự khi được cùng tất cả quý vị kỷ niệm 10 năm Ngày hội Công nghệ Tài chính Singapore. Chủ đề năm nay, "Bản thiết kế Công nghệ cho Thập kỷ Tài chính Tiếp theo", hoàn toàn phù hợp. Trong một thế giới công nghệ thay đổi nhanh chóng, sự đổi mới đang định hình lại các dịch vụ tài chính. Trong những thập kỷ gần đây, chúng ta đã đạt được số hóa. Trong thập kỷ tới, chúng ta sẽ chứng kiến ​​token hóa. Công nghệ sổ cái phân tán (DLT)—và rộng hơn là token hóa—không chỉ thách thức sự hiểu biết của chúng ta về tiền tệ; chúng hứa hẹn một bước tiến lớn khác trong cách thức vận hành của hệ thống tài chính. Ngày nay, các giao dịch tài chính được ghi lại trong sổ cái tài khoản điện tử, được cập nhật tập trung bởi các trung gian đáng tin cậy. Token hóa tạo ra các token kỹ thuật số đại diện cho tài sản nằm trên các nền tảng phi tập trung, có thể lập trình, hứa hẹn mở rộng sự đa dạng của các thỏa thuận kinh tế, tương tự như sự chuyển dịch từ tiền mặt sang tiền điện tử. Nhưng công nghệ không chỉ đơn thuần là thay đổi công nghệ; mà còn là việc mở rộng những ranh giới mới. Trong trường hợp token hóa, một trong những ranh giới mới đó là khả năng tạo ra các loại tiền tệ và tài sản có thể lập trình mới. Việc hiểu rõ công nghệ đằng sau token hóa, cũng như những cơ hội và rủi ro mà nó mang lại, là vô cùng quan trọng. Đối với các ngân hàng trung ương, với tư cách là người bảo vệ hệ thống tài chính, hệ thống tiền tệ phải theo kịp những tiến bộ công nghệ và duy trì tài sản quý giá nhất của mình: niềm tin vào tiền tệ. Điều này đòi hỏi phải xác định các nguyên tắc cơ bản thúc đẩy niềm tin và sự ổn định, đồng thời hiểu cách những nguyên tắc này chuyển thành một hệ sinh thái token hóa. Nhìn về tương lai, hãy để tôi nhìn lại và xem xét lại nền tảng của hệ thống tài chính và tiền tệ ngày nay. Cốt lõi của hệ thống tài chính là một kiến ​​trúc hai tầng. Hệ thống này kết hợp thế mạnh của các ngân hàng trung ương với tư cách là người bảo lãnh niềm tin tiền tệ và sự ổn định tài chính với thế mạnh của các tổ chức tài chính với tư cách là đơn vị phát hành tiền tư nhân để đáp ứng nhu cầu tín dụng của khu vực tư nhân. Tôi xin minh họa điều này bằng một hình ảnh được cách điệu hóa cao. Hệ thống hai cấp truyền thống ngày nay phân bổ vai trò rõ ràng giữa ngân hàng trung ương, các tổ chức tài chính và khu vực tư nhân. (Hình 1) Tại trung tâm của hệ thống (vòng tròn màu đỏ bên trong trong Hình 1), ngân hàng trung ương phát hành và cung cấp tiền của ngân hàng trung ương dưới dạng tiền mặt (lớp ngoài được hiển thị là C) và cung cấp dự trữ (lớp lõi được hiển thị là R) chỉ dành cho các ngân hàng thương mại. Tiền của ngân hàng trung ương sau đó được cung cấp cho công chúng thông qua các ngân hàng. Ở một số khu vực pháp lý, một số tổ chức phi ngân hàng được quản lý cũng có thể nắm giữ dự trữ. Ngân hàng trung ương đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì niềm tin vào tiền tệ. Họ đạt được điều này theo ba cách: (i) bằng cách bảo vệ sức mua của tiền thông qua chính sách tiền tệ; (ii) bằng cách duy trì sự ổn định tài chính thông qua quy định và giám sát phù hợp (và vai trò là người cho vay cuối cùng), đảm bảo tính bền vững lâu dài của tiền tệ; và (iii) bằng cách đảm bảo rằng tiền có sẵn để thanh toán khi cần thông qua quy định về hệ thống thanh toán và hoạt động của hệ thống thanh toán bán buôn. Các tổ chức lưu ký như ngân hàng thương mại cung cấp tín dụng cho khu vực tư nhân bằng cách phát hành tiền tư nhân (lớp giữa D trong Hình 1). Họ thực hiện điều này bằng cách ghi có vào tài khoản của người gửi tiền. Những khoản tiền gửi này sau đó có thể được sử dụng để thanh toán trong nền kinh tế thực (lớp ngoài cùng trong Hình 1). Theo nghĩa này, các ngân hàng đóng vai trò là giao diện với nền kinh tế thực, cung cấp tín dụng cho các hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời quyết định các điều kiện kinh tế. Các đặc điểm chính của tiền gửi

Niềm tin vào sự ổn định tiền tệ và tài chính là đặc điểm cơ bản của một nền kinh tế và hệ thống tài chính lành mạnh và năng động. Nếu không có niềm tin này, không nền kinh tế nào có thể phát triển mạnh. Ngày nay, những đặc điểm làm nền tảng cho niềm tin tiền tệ và sự ổn định tài chính cũng gắn liền chặt chẽ với vai trò của tiền gửi (xem Hình 2).

Các đặc điểm chính của tiền gửi

Niềm tin vào sự ổn định tiền tệ và tài chính là đặc điểm cơ bản của một nền kinh tế và hệ thống tài chính lành mạnh và năng động. Nếu không có niềm tin này, không nền kinh tế nào có thể thịnh vượng. Ngày nay, những đặc điểm làm nền tảng cho niềm tin tiền tệ và sự ổn định tài chính cũng gắn liền chặt chẽ với vai trò của tiền gửi (xem Hình 2).

Đặc điểm chính của tiền gửi

Đặc điểm chính của tiền gửi

Niềm tin vào sự ổn định tiền tệ và tài chính là một đặc điểm cơ bản của một nền kinh tế và hệ thống tài chính lành mạnh và năng động. Nếu không có niềm tin này, không nền kinh tế nào có thể thịnh vượng. ...Niềm tin vào sự ổn định tiền tệ và tài chính là một đặc điểm cơ bản của một nền kinh tế và hệ thống tài chính lành mạnh và năng động. Nếu không có niềm tin này, không nền kinh tế nào có thể thịnh vượng.

Hình 5

Các hệ sinh thái token hóa cũng cần được tích hợp liền mạch vào các hệ thống tài chính hiện có. Điều này là do giá trị tài chính của tài sản có mối tương quan cao với khả năng của các tác nhân kinh tế trong việc chuyển đổi các tài sản này thành tiền tệ đáng tin cậy, bất kể công nghệ nền tảng là gì. Khả năng chuyển đổi này không chỉ đòi hỏi kết nối công nghệ; mà còn đòi hỏi sự hợp nhất về cơ bản giữa các thế giới khác nhau: tích hợp các nền tảng token hóa thời gian thực với các hệ thống hiện có được xây dựng cho thanh toán bán buôn và hài hòa các kiến ​​trúc dựa trên tài khoản với môi trường sổ cái phi tập trung. Điều này đồng nghĩa với việc thiết kế lại cơ sở hạ tầng và quy trình vận hành. Để hỗ trợ tính toàn vẹn tài chính, Trung tâm Đổi mới BIS, hợp tác với Cơ quan Tiền tệ Singapore và các ngân hàng trung ương khác, đang tìm hiểu cách mở rộng tính tuân thủ có thể lập trình của tài sản kỹ thuật số sang "Dự án Mandala". Còn các công cụ mã hóa khác thì sao? Công nghệ sổ cái phân tán và mã hóa mang đến một sự thay đổi mô hình công nghệ thú vị: cùng một công nghệ có thể được sử dụng để tạo ra các thế giới hoàn toàn khác nhau. Điều quan trọng là, những thế giới này có thể không dễ dàng vượt qua. Điều này quan trọng từ góc độ tin cậy, vì mã hóa có thể mở ra cánh cửa cho các loại tiền tệ mới, chẳng hạn như stablecoin. Nhưng để thực sự được coi là tiền, các công cụ mã hóa này phải đảm bảo rằng chúng đáp ứng các yêu cầu về tính duy nhất và tính toàn vẹn của tiền tệ để duy trì niềm tin của công chúng và sự ổn định tài chính. Để đánh giá các đặc tính này, điều quan trọng là phải xem xét chúng từ góc độ thế giới mà các công cụ mã hóa tồn tại. Công nghệ DLT, Một Thế giới Khác Các thế giới khác nhau (hoặc các loại nền tảng) mà công nghệ DLT có thể tạo ra khác nhau theo hai chiều chính (Hình 6): chiều công khai/riêng tư, xác định quyền truy cập vào nền tảng (riêng tư bị hạn chế, công khai mở cho bất kỳ ai); và chiều cho phép/không cho phép, định nghĩa mức độ kiểm soát hoặc cho phép đối với các hoạt động trên nền tảng. Công nghệ DLT, các thế giới khác nhau Hình 6 Để đơn giản, tôi sẽ tập trung vào hai góc phần tư—thế giới riêng tư được phép ở góc trên bên trái và thế giới công khai được phép ở góc dưới bên phải. Ngày nay, các khoản tiền gửi được mã hóa thường được phát hành thông qua sổ cái "được phép riêng tư". Đây là sổ cái DLT (hoặc mạng sổ cái) được thiết kế, vận hành, sở hữu và quản lý bởi các ngân hàng. Quyền truy cập bị giới hạn đối với những người tham gia được mời, sổ cái DLT được vận hành bởi một nhóm các nhà điều hành nổi tiếng và đáng tin cậy, có khuôn khổ giải trình rõ ràng và được trang bị các biện pháp bảo vệ và kiểm soát theo quy định. Theo nghĩa này, các mạng riêng tư được phép hoạt động ở lớp giữa của Hình 5. Ngược lại, tài sản tiền điện tử và phần lớn các đồng tiền ổn định chạy trên sổ cái "công khai không cần phép". Các sổ cái DLT này là các mạng mở được duy trì và vận hành bởi một nhóm những người tham gia không xác định, những người phối hợp các hoạt động của họ thông qua các giao thức đồng thuận. Mặc dù kiến ​​trúc mở và phi tập trung này thúc đẩy sự đổi mới sáng tạo, nhưng nó cũng phản ánh một thế giới rất khác - nơi tồn tại những rủi ro mới, giao dịch có thể được tiếp cận bởi tất cả mọi người và không có nhà điều hành hay cơ quan quản lý trung ương rõ ràng. Các hệ thống được thiết kế sai rất khó để đảo ngược, các lỗ hổng mã có thể gây ra hậu quả toàn diện, và trách nhiệm giải trình (và phân bổ trách nhiệm) trong các cuộc tấn công mạng có thể không rõ ràng. Những người đang cân nhắc phát hành không cần cấp phép trên các nền tảng công cộng phải lưu ý đến các rủi ro để đảm bảo an ninh, niềm tin và khả năng phục hồi. Trong một số trường hợp, các biện pháp bảo vệ và giải pháp thay thế, chẳng hạn như tuân thủ, có thể được nhúng trong các hợp đồng thông minh hoặc chính nền tảng công nghệ. Tuy nhiên, xét cho cùng, một hệ sinh thái hoạt động tốt không chỉ đơn thuần là công nghệ chất lượng cao. Sự vững chắc của nó phụ thuộc vào khả năng quản trị. Cách thức hoạt động của quản trị trong bối cảnh các nền tảng công cộng không cần cấp phép vẫn chưa được hiểu đầy đủ. Ngược lại, cơ sở hạ tầng và hệ thống thị trường tài chính trong các hệ thống hai tầng thường được quản lý và vận hành bởi các thực thể được ủy quyền và quản lý, nghĩa là chúng có thể được kết nối với lớp lõi (lớp đầu tiên trong Hình 7). Hiện tại, các stablecoin không được quản lý nằm ở lớp ngoài. Liệu điều này có thay đổi theo thời gian ở các khu vực pháp lý có khuôn khổ quản lý stablecoin chặt chẽ hay không vẫn còn phải chờ xem. Việc xây dựng một thế giới phát hành một hình thức tiền tệ cụ thể là rất quan trọng. Điều này đưa chúng ta trở lại với một đặc điểm chính của tiền tín thác: tính thống nhất của tiền tệ, nghĩa là khả năng trao đổi tiền tệ tư nhân vô điều kiện. Trong lịch sử, tính thống nhất đã đạt được thông qua các giao dịch hoán đổi tiền gửi liên ngân hàng, với tiền gửi được thanh toán vào dự trữ ngân hàng trung ương (tức là kết nối lớp trung gian với lớp lõi trong Hình 7). Trong một thế giới mà tiền gửi được mã hóa hoạt động trên các nền tảng tư nhân được cấp phép, các ngân hàng trung ương đang tích cực khám phá các lựa chọn để tạo ra các liên kết như vậy, bao gồm thanh toán dự trữ được mã hóa trong nền tảng thông qua các hệ thống RTGS truyền thống hoặc thanh toán dự trữ bên ngoài nền tảng thông qua các hệ thống RTGS truyền thống. Việc xây dựng một thế giới phát hành một hình thức tiền tệ cụ thể là rất quan trọng—đặc biệt là trong bối cảnh tiền tín thác. Hình 7. Vậy, làm thế nào để đạt được singleton trong một nền tảng DLT công khai không cần cấp phép (hoặc một stablecoin được phát hành trên nền tảng đó) vẫn nằm ở lớp ngoài của hệ thống hai lớp, như được thể hiện trong Hình 7? Đây vẫn là một lĩnh vực mới đòi hỏi phải phân tích toàn diện và hợp lý để hiểu trong điều kiện nào các nền tảng từ các thế giới khác nhau có thể được tích hợp vào một hệ sinh thái token hóa năng động và sôi động. Kết luận Tương lai có thể không thuộc về bất kỳ hình thức tiền tệ nào, cũng như chưa từng thuộc về nó. Nó có thể thuộc về phạm vi từ tiền mặt đến tiền kỹ thuật số. Nhìn về thập kỷ tài chính tiếp theo, token hóa đại diện cho một sự đổi mới mang tính chuyển đổi. Chúng ta cần nắm bắt các cơ hội của token hóa đồng thời chủ động giải quyết các rủi ro và cung cấp các biện pháp bảo vệ công nghệ và chính sách mạnh mẽ. Khi công nghệ đang thay đổi cơ bản cấu trúc hệ thống tiền tệ và tài chính của chúng ta, chúng ta phải duy trì tầm quan trọng của niềm tin tiền tệ và tái khẳng định cam kết của chúng ta đối với tính toàn diện, khả năng phục hồi và tính toàn vẹn của hệ thống tài chính. Token hóa không phải là loại bỏ những gì hiệu quả. Thông qua token hóa, chúng ta có thể đưa sức mạnh của các hệ thống hiện nay vào một thế giới được token hóa, có thể lập trình, mang lại lợi ích cho xã hội và nền kinh tế nói chung. Chúng tôi kêu gọi các ngân hàng trung ương, cơ quan quản lý, tổ chức tài chính và ngành công nghiệp cùng nhau hợp tác để hỗ trợ quá trình chuyển đổi sang một hệ thống tài chính an toàn, hiệu quả và toàn diện, cho phép các loại tiền tệ và tài sản được token hóa và không được token hóa tương tác một cách an toàn và hiệu quả, giải quyết các thách thức chính và thực hiện lời hứa về tiền tệ hóa. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cam kết đóng vai trò là đơn vị triệu tập và chất xúc tác cho sự đổi mới toàn cầu, hợp tác với các ngân hàng trung ương, cơ quan quản lý, đơn vị đặt ra tiêu chuẩn, ngân hàng và ngành công nghiệp.