1. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 tăng 0,40% so với tháng trước, phù hợp với dự báo, nhưng CPI cốt lõi tăng 0,29% so với tháng trước, cao hơn đáng kể so với dự báo của thị trường là 0,2%. Năng lượng (xăng +4,24%) đóng góp khoảng 0,13 điểm phần trăm vào mức tăng, hàng hóa cốt lõi tăng 0,11% và dịch vụ cốt lõi tăng 0,33%. Mức tăng cao hơn dự kiến trong tháng này gần như hoàn toàn đến từ dịch vụ cốt lõi. 2. Sự phục hồi của dịch vụ cốt lõi so với tháng trước đến từ hai nhóm nhỏ: a) Dịch vụ điện thoại tăng 5,37% so với tháng trước, tỷ lệ tăng trưởng hàng tháng cao nhất kể từ khi có dữ liệu, đóng góp 0,09 điểm phần trăm vào mức tăng cốt lõi hàng tháng (so với mức đóng góp tăng thêm 0,08 điểm phần trăm trong tháng 7), trở thành yếu tố đóng góp lớn nhất; b) Giá khách sạn đảo chiều từ -2,75% lên +2,36% (đóng góp thêm 0,08 điểm phần trăm), đẩy mức tăng hàng tháng của hạng mục Nhà ở từ 0,14% lên 0,26%. Hai hạng mục này kết hợp lại đóng góp thêm 0,16 điểm phần trăm. Yếu tố chính gây ảnh hưởng tiêu cực là dịch vụ y tế, giảm 0,25% so với tháng trước (+0,56% trong tháng 7), đóng góp -0,07 điểm phần trăm. Hình 1: Phân bổ các đóng góp vào lạm phát cốt lõi 3. Sự tăng vọt của lạm phát dịch vụ điện thoại là do hai yếu tố. Thứ nhất, bắt đầu từ tháng 7 năm 2025, BLS sẽ chuyển sang phương pháp dữ liệu thay thế cho dịch vụ không dây (sử dụng giá gói toàn ngành + điều chỉnh chất lượng theo phương pháp hedonic hàng tháng), khiến hạng mục này rất nhạy cảm với việc điều chỉnh giá tổng thể của nhà mạng. Thứ hai, tháng 8 trùng với đợt tăng giá tập trung của các nhà mạng sau các chiến dịch khuyến mãi cuối năm và áp lực chi phí thuế quan thiết bị. Trong lịch sử, những đợt tăng giá như vậy thường không bền vững. Trong gần 30 năm qua, mức tăng trưởng hàng tháng của tiểu mục này vượt quá 1,5% chỉ xảy ra bốn lần. Theo phương pháp cũ, đóng góp vào tháng tiếp theo luôn trở lại gần bằng không, còn theo phương pháp thống kê mới, thậm chí sự đảo chiều cũng khá phổ biến (ví dụ, sau khi tăng +2,0% vào tháng 5 năm nay, con số này đã giảm xuống -3,0% vào tháng 6). Do đó, đóng góp của dịch vụ điện thoại vào chỉ số CPI cốt lõi trong tháng 9 rất có khả năng bằng không hoặc âm. Hình 2: Chỉ số CPI hàng tháng cho dịch vụ điện thoại (Hình 2: https://img.jinse.com.cn/7509521_image3.png) (Hình 3: B0gxXfFx8hOYPcfjY9gjA3Aw3HwkqjMRpvrmQOf4.png) (Hình 4: B0gxXfFx8hOYPcfjY9gjA3Aw3HwkqjMRpvrmQOf4.png) (Hình 5: Lạm phát nhà ở dai dẳng tiếp tục cải thiện chậm.) Giá thuê tương đương thông thường (OER) giảm hàng tháng từ +0,26% xuống +0,19%, và giá thuê nhà ở chính giảm từ +0,26% xuống +0,17%. Tổng đóng góp của tiền thuê nhà vào lạm phát lõi giảm từ +0,11 điểm phần trăm xuống +0,08 điểm phần trăm. Không tính dịch vụ điện thoại và khách sạn, lạm phát lõi trong tháng 8 ở mức xấp xỉ +0,17% so với tháng trước, thấp hơn một chút so với tháng 7 và gần với dự báo của thị trường. 6. Vì dịch vụ điện thoại được tính vào thống kê lạm phát siêu lõi, nên lạm phát siêu lõi (lạm phát lõi không bao gồm ô tô cũ và nhà ở) đã tăng 0,31% so với tháng trước trong tháng này, đạt mức cao nhất kể từ tháng 2 năm 2026. 7. Nhìn chung, báo cáo CPI có vẻ cao hơn một chút so với dự kiến, nhưng nếu loại trừ dịch vụ điện thoại có tính biến động cao, giá trị trung tâm hàng tháng vẫn ở mức khoảng 0,2%. Một báo cáo có vẻ cứng rắn trên bề mặt nhưng lại ôn hòa bên trong sẽ kích hoạt việc tăng lãi suất trước thời hạn — việc tăng lãi suất vào tháng 9 là điều chắc chắn, nhưng nó không đủ để làm tăng đáng kể ngày tăng lãi suất cuối cùng hoặc số lần tăng lãi suất — lợi suất trái phiếu kho bạc 1 năm chỉ tăng 2 điểm cơ bản, và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm thậm chí còn giảm từ mức cao nhất (việc tăng lãi suất ngày hôm nay thực sự có nghĩa là sẽ cần ít hơn trong tương lai). Đây giống như một giao dịch phòng ngừa tăng lãi suất hơn là một giao dịch tăng lãi suất (về quy mô), điều này đã thúc đẩy giá kim loại quý, cổ phiếu và tài sản tiền điện tử. 8. Thị trường dường như khá kỳ vọng vào một "đợt tăng lãi suất ôn hòa" - một đợt tăng lãi suất diễn ra như dự kiến, một tuyên bố nhất quán từ Kevin Warsh, và một biểu đồ chấm lãi suất ít diều hâu hơn. Nếu điều này xảy ra, đó sẽ là kết quả tốt nhất mà FOMC tháng 9 có thể mang lại. Tuy nhiên, xét đến sự tăng đáng kể của giá dầu trong hai tuần qua, vẫn còn nghi ngờ liệu kỳ vọng thực tế của các thành viên bỏ phiếu có được kiềm chế như thị trường mong muốn hay không - xét cho cùng, sự chuyển hướng diều hâu mạnh mẽ trong biểu đồ chấm lãi suất tháng 6 bắt nguồn từ những lo ngại về giá dầu cao.
Anais
