Bài phát biểu của Arthur Hayes: Bitcoin không cần quy định để chứng minh giá trị của nó.

Bài phát biểu của Arthur Hayes tại Consensus Miami 2026 xoay quanh câu hỏi liệu tiền điện tử có cần được điều chỉnh hay không. Luận điểm cốt lõi của ông là động lực chính thúc đẩy giá Bitcoin không phải là chính sách quản lý hay lập trường chính trị của một quốc gia, mà là sự mở rộng tính thanh khoản của tiền tệ pháp định toàn cầu. Ông đã xem xét các chính sách tiền tệ của chính quyền Obama, Trump và Biden và tác động của chúng đến hiệu suất giá của Bitcoin, lập luận rằng các yếu tố thanh khoản như nới lỏng định lượng, gói kích thích trong đại dịch, chi tiêu tài chính, phát hành nợ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại ngược là những yếu tố quan trọng thúc đẩy sự tăng giá của Bitcoin. Hayes cũng đề cập rằng sự thay đổi thái độ của phe Trump đối với tiền điện tử bắt nguồn từ kinh nghiệm của họ với việc loại bỏ ngân hàng, kiện tụng và đóng băng tài sản trong hệ thống tài chính truyền thống, dẫn đến việc họ nhận ra giá trị của Bitcoin như một tài sản không bị kiểm soát bởi nhà nước. Ông kết luận bằng cách nhấn mạnh rằng nếu ngành công nghiệp tiền điện tử muốn tham gia vào chính trị, họ không nên chỉ tập trung vào các ngân hàng, các tổ chức quản lý tài sản và ETF, mà nên hỗ trợ các nhà phát triển mã nguồn mở để đảm bảo Bitcoin và công nghệ tiền điện tử tiếp tục duy trì giá trị thực của chúng bên ngoài hệ thống. Những phát biểu của khách mời không phản ánh quan điểm của Wu Shuo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Vui lòng tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định địa phương. Bản ghi âm và dịch thuật được thực hiện bởi GPT và có thể chứa lỗi. Tiền điện tử là một phong trào toàn cầu và không nên được định nghĩa bởi một quốc gia hay danh tính hộ chiếu duy nhất. Arthur Hayes: Hôm nay sẽ có rất nhiều cuộc thảo luận về quy định, sự kết hợp giữa TradeFi và Crypto, và thậm chí cả những điều như "sinh con". Tôi muốn nói về lý do tại sao chúng ta cần bám sát những gì chúng ta thực sự đang làm ở đây. Đây thực sự là một câu hỏi mà tôi đã khá lo ngại. Trong nhiều cuộc phỏng vấn, họ hỏi tôi liệu chúng ta có cần quy định này hay quy định kia hay không, đặc biệt là trong bối cảnh những gì đã xảy ra ở Mỹ gần đây. Vì vậy, tôi nghĩ mình sẽ trình bày ngắn gọn. Tại sao tiền điện tử thực sự không cần bất kỳ quy định nào, và hiệu suất giá là bằng chứng. Đầu tiên, có một giả định trong tất cả các cuộc thảo luận này về các quốc gia và tiền điện tử. Tôi biết Balaji thường xuyên nói về điều này, về Mạng lưới Quốc gia của anh ấy. Nhưng có một điểm tôi hoàn toàn không đồng ý: đó là dường như chúng ta cần một quốc gia nào đó để hỗ trợ hoặc dẫn dắt Crypto. Crypto là một phong trào toàn cầu mà bất cứ ai cũng có thể tham gia. Bạn mang hộ chiếu gì, bạn ở đâu, không quan trọng. Đó là điều khiến tôi hơi khó chịu. Tôi sống ở châu Á, nhưng trong nhiều cuộc phỏng vấn, họ luôn hỏi tôi cụ thể điều gì đang xảy ra ở Mỹ, dự luật này hay dự luật kia. Thực tế tôi chưa đọc nhiều trong số đó, và họ dường như mong đợi tôi sử dụng chúng làm cơ sở cho cuộc thảo luận. Nhưng chúng ta vẫn sẽ nói về những gì đang xảy ra ở Mỹ và tại sao những điều này không quyết định giá Bitcoin tăng hay giảm. Arthur Hayes: Vậy tại sao tất cả chúng ta lại ở đây? Chúng ta muốn con số tăng lên, chúng ta muốn kiếm tiền. Đó là lý do tại sao hầu hết mọi người đến hội nghị này. Họ bỏ ra hàng nghìn đô la để nghe những gì người khác nói, đi giữa các gian hàng, lắng nghe các công ty và nhà phát triển khác nhau làm gì. Chúng ta muốn giá tăng lên. Nhưng nhiều người quên mất lý do tại sao giá Bitcoin đã tăng từ con số 0 lên mức vốn hóa thị trường hàng nghìn tỷ đô la hiện nay. Tôi đang cố gắng đơn giản hóa mọi thứ; bất cứ ai biết tôi và đã đọc nhiều bài phát biểu của tôi đều biết tôi nói về cách định giá Bitcoin. Tôi chia nó thành hai phần. Đầu tiên là công nghệ, cụ thể là chính blockchain. Nó thực sự hoạt động. Chúng ta tạo ra một khối cứ sau mười phút, chưa từng trải qua cuộc tấn công 51% và chưa từng thấy hiện tượng chi tiêu kép. Công nghệ này hiệu quả và đã hoạt động trong gần 15 năm. Chúng ta có thể coi điều này là hiển nhiên cho đến một ngày nào đó nó không còn như vậy nữa. Thứ hai, và đây là điều tôi rất lo ngại, là tính thanh khoản của tiền tệ pháp định. Tôi tin rằng nếu bạn định thảo luận về giá Bitcoin, giá trị hợp lý hoặc giá tương lai, điều thực sự quan trọng là: hiện nay có bao nhiêu đơn vị tiền tệ pháp định, sẽ có bao nhiêu trong tương lai và tiền tệ pháp định được tạo ra nhanh như thế nào. Mỹ và thế giới càng in nhiều tiền, giá trị của Bitcoin so với tiền tệ pháp định càng cao. Điều thực sự thúc đẩy giá Bitcoin là yếu tố thanh khoản này, chứ không phải các yếu tố chính trị. Bitcoin ra đời sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 như một phản ứng trực tiếp đối với việc cứu trợ ngân hàng và nới lỏng định lượng. Arthur Hayes: Để minh họa điều này, tôi muốn nhìn lại ba đời tổng thống Mỹ từ năm 2008 đến 2026: Barack Obama, Joe Biden và Donald Trump. Tôi sẽ nói một cách khái quát về các vấn đề liên quan đến thanh khoản trong nhiệm kỳ của họ và cho thấy rằng giá Bitcoin thực sự không liên quan đến đảng phái chính trị hay cương lĩnh của họ; điều thực sự quan trọng là thanh khoản. Chúng ta hãy bắt đầu với khối khởi tạo Bitcoin năm 2009. Tôi đã nhiều lần viết rằng tôi tin Bitcoin là phản ứng trực tiếp đối với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Đối với những người còn nhớ, tôi gia nhập Deutsche Bank với tư cách là một sinh viên mới tốt nghiệp vào năm 2008, và ngày đầu tiên tôi làm việc tại bàn giao dịch cũng chính là ngày Lehman Brothers phá sản. Tôi ngồi đó trong khi các giám sát viên giao dịch chạy quanh bàn luận xem chúng ta nên giao dịch với ngân hàng nào, không nên giao dịch với ngân hàng nào và ngân hàng nào có thể phá sản. Đó là một trải nghiệm rất thú vị. Chỉ mùa hè trước đó, mọi người đều nói về khoản tiền thưởng khổng lồ của họ; sáu tháng sau, hầu hết những người đó đã bị sa thải. Những gì đang xảy ra ở Mỹ vào thời điểm đó rất rõ ràng. Cuộc khủng hoảng bắt đầu với cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn ở Mỹ và hệ thống ngân hàng, sau đó lan rộng thành một vấn đề khổng lồ. Vào thời điểm đó, họ có hai lựa chọn: hoặc để các ngân hàng này phá sản, phá hủy tín dụng và tạo ra một hệ thống tài chính minh bạch hơn; hoặc giải cứu chúng. Obama, Paulson và những người khác xung quanh họ đã quyết định giải cứu hệ thống ngân hàng. Đây là khởi đầu của Chương trình Cứu trợ Tài sản Khó khăn (TARP) và nới lỏng định lượng. Về cơ bản, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã phá vỡ lời hứa với thế giới: số đô la bạn nắm giữ được cho là đại diện cho một điều gì đó, được cho là mạnh mẽ, nhưng giờ đây chúng ta sẽ sử dụng hàng nghìn tỷ đô la để giải cứu hệ thống ngân hàng. Khối khởi nguồn của Bitcoin được khai thác vào năm 2009. Bitcoin về cơ bản bắt đầu từ con số không, và đến năm 2017, nó đã tăng lên gần 15.000 hoặc 16.000 đô la. Tiếp theo là nhiệm kỳ đầu tiên của Donald Trump. Từ năm 2017 đến năm 2021, những sự kiện lớn nhất trong nhiệm kỳ của Trump là COVID-19 và quyết định phong tỏa nền kinh tế của ông. Để xoa dịu dư luận trong thời gian mọi người ở nhà, ông đã in nhiều tiền nhất so với bất kỳ tổng thống Mỹ nào kể từ khi Franklin D. Roosevelt giới thiệu Chính sách Kinh tế Mới (New Deal) vào những năm 1930. Ông đã tạo ra "tiền trực thăng". Khái niệm này ban đầu được đề xuất bởi cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Ben Bernanke, về cơ bản có nghĩa là phát tiền trực tiếp cho tất cả mọi người. Tôi không quan tâm bạn giàu hay nghèo, tôi cho bạn vài nghìn đô la, và bạn có thể sử dụng nó theo bất kỳ cách nào bạn muốn. Điều gì đã xảy ra? Mọi người bắt đầu mua sắm, họ bắt đầu đầu cơ. Đây cũng là thời kỳ Robinhood và các giao dịch tại nhà xuất hiện, và Bitcoin và tiền điện tử thực sự bùng nổ. Bitcoin đã tăng khoảng 4000% từ năm 2017 đến năm 2021. Gói kích thích tài chính dưới thời chính quyền Biden và việc đóng băng tài sản của Nga đã củng cố luận điểm về Bitcoin như một tài sản ngoài hệ thống. Tiếp theo là Biden, một tổng thống đảng Dân chủ. Vâng, mọi người có thể không nhớ, Biden đã tiếp tục ban hành một vòng phát tiền hỗ trợ kinh tế khác. Bởi vì việc phát tiền miễn phí cho công chúng rất phổ biến trên toàn thế giới, đặc biệt là ở Hoa Kỳ. Đạo luật in tiền mang tính biểu tượng của ông, Thỏa thuận Mới Xanh (Green New Deal), cùng với nhiều khoản tín dụng thuế và trợ cấp của chính phủ, đã được sử dụng để xây dựng các nhà máy điện mặt trời và các loại năng lượng tái tạo khác. Về việc chứng minh ý nghĩa của Bitcoin như một loại tiền tệ không bị kiểm soát bởi nhà nước, tôi nghĩ một thời điểm quan trọng trong nhiệm kỳ của Biden đã xảy ra vào năm 2022. Vào thời điểm đó, Nga xâm lược Ukraine, và Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã quyết định đóng băng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ do Nga nắm giữ, về cơ bản là "lấy đi" tiền của Nga. Điều tương tự đã xảy ra ở châu Âu. Do đó, bất cứ ai nắm giữ đô la hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đều được nhắc nhở rằng bạn có thể nắm giữ những tài sản này vì Bộ Tài chính Hoa Kỳ và hệ thống ngân hàng cho phép bạn làm như vậy. Nhưng các tài sản như Bitcoin và vàng, tồn tại bên ngoài hệ thống, là tài sản vô danh mà bạn thực sự sở hữu; không ai có thể lấy chúng đi khỏi bạn. Chúng ta cũng thấy rằng sau tháng 2 năm 2022, giá của Bitcoin và vàng bắt đầu tăng. Một thời điểm quan trọng trong việc in tiền trong nhiệm kỳ của Biden là "Cô nàng hư Yellen", cụ thể là Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen, cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Bà quyết định rằng thị trường cần một cú hích. Mặc dù các khoản tiền hỗ trợ kinh tế do Covid của Trump và Biden cung cấp đã tạo ra lạm phát đáng kể, thị trường vẫn giảm khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất. Nhưng vấn đề là một nền kinh tế dựa vào lợi nhuận từ thị trường chứng khoán và Kho bạc Hoa Kỳ để tự tài trợ vẫn cần in thêm tiền. Vì vậy, Fed đã quyết định thay đổi cách chính phủ Hoa Kỳ phát hành nợ, phát hành nhiều nợ ngắn hạn hơn thay vì nợ dài hạn. Điều này đã bơm khoảng 2,5 nghìn tỷ đô la vào nền kinh tế thông qua chương trình mua lại ngược, điều này cũng thúc đẩy giá Bitcoin. Tất nhiên, khi quy mô tài sản càng lớn, việc đẩy giá lên đáng kể càng khó khăn hơn. Bitcoin đã tăng khoảng 200% trong bốn năm qua. Arthur Hayes: Tôi nghĩ mọi người có thể đang bỏ qua một điều, đó là cách diễn đạt của Trump và nhóm của ông ấy xung quanh Bitcoin đã thay đổi. Điều này thực sự khá quan trọng. Quay trở lại năm 2017, trước Covid, thái độ tốt nhất của Trump đối với Bitcoin chỉ là mơ hồ; tệ nhất, ông ấy thậm chí còn có phần thù địch với Bitcoin. Nhưng hãy nhìn vào chiến dịch tranh cử năm 2024 của ông ấy, và bạn sẽ thấy một sự thay đổi đáng kể trong những lời lẽ ủng hộ tiền điện tử mà ông ấy và chiến dịch của mình đưa ra. Điều gì đã xảy ra trong thời gian đó? Rõ ràng, dù bạn thích ông ấy hay không, hoặc dù bạn nghĩ những điều này là đúng hay sai, ông ấy và gia đình đã trở thành mục tiêu của hệ thống ngân hàng. Họ bị tước quyền sử dụng dịch vụ ngân hàng, phải đối mặt với nhiều vụ kiện và tài sản bị đóng băng. Sau đó, việc tiếp tục hoạt động trong hệ thống ngân hàng TradFi mà họ từng rất quen thuộc trở nên vô cùng khó khăn đối với họ. Đây không phải là điều tôi bịa đặt. Nếu bạn đã nghe các con trai ông ấy nói về những gì đã xảy ra trong giai đoạn đó trên truyền thông, họ nói rằng, "Chúng tôi nhận ra giá trị của Bitcoin: đó là một tài sản tồn tại ngoài sự kiểm soát của nhà nước. Khi chúng tôi không còn có thể sử dụng những ngân hàng đó nữa, khi những ngân hàng mà chúng tôi đã có mối quan hệ hàng chục năm, từ đó chúng tôi đã vay hàng tỷ đô la, cắt đứt quan hệ với chúng tôi, tước quyền sử dụng dịch vụ ngân hàng của chúng tôi, lựa chọn duy nhất còn lại là tiền điện tử." Đây là lý do tại sao họ tin tưởng vào tiền điện tử, và chính xác là vì giá trị mà Bitcoin mang lại ngoài hệ thống quản lý. Nếu không có giá trị này, thì đồng tiền đó có ý nghĩa gì? Nó chỉ là một loại tài sản khác; bạn có thể mua ETF, giá của nó tăng, giá của nó giảm, nhưng nó không có bất kỳ công dụng thực sự nào. Vì vậy, nếu bạn nghĩ về lý do tại sao Trump lại có thái độ tích cực đối với tiền điện tử, ít nhất là bằng lời nói, trong chiến dịch tranh cử, thì chính xác là vì nó không phải chịu sự điều chỉnh. Và một số người trong số các bạn muốn đưa nó vào diện điều chỉnh thông qua các đạo luật như Đạo luật Minh bạch và những thứ khác. Trong 18 tháng qua của nhiệm kỳ tổng thống này, giá Bitcoin đã giảm khoảng 28%. Tôi đã làm những slide này vài ngày trước, và rõ ràng là Bitcoin đã quay trở lại mức khoảng 82.000 đô la. Điều chúng ta thấy ở đây là khi tính thanh khoản yếu - tức là, khi không có nhiều tiền được in ra so với nhiều vấn đề khác đang xảy ra trong hệ thống tài chính - ngay cả khi một tổng thống ký các dự luật đầu tiên để mang lại sự rõ ràng về mặt pháp lý cho tiền điện tử và nói về việc ký thêm, giá Bitcoin vẫn hoạt động kém, hoặc thậm chí giảm. Bitcoin không cần sự điều chỉnh để chứng minh giá trị của nó; điều quan trọng là liệu tiền tệ pháp định có tiếp tục được tạo ra hay không. Arthur Hayes: Vậy thì điều này thực sự bác bỏ một chủ đề và lập luận: rằng nếu chúng ta có nhiều quy định hơn, nếu có nhiều TradFi tham gia hơn, giá Bitcoin sẽ tăng. Thứ nhất, Bitcoin không quan tâm đến sự tồn tại của các quy định này, cũng không quan tâm đến việc các ngân hàng có tham gia hay không. Nó chỉ quan tâm đến một điều: hãy cho tôi biết có bao nhiêu tiền đang được in ra. Nếu in ra nhiều tiền hơn, giá sẽ tăng; nếu không, giá sẽ giảm. Đó là lý do tại sao tôi nói tiền điện tử không cần quy định. Không phải là quy định tốt hay xấu, mà là nó phần lớn không liên quan đến giá trị cốt lõi mà chúng ta đang thảo luận ở đây hôm nay. Trong 15 năm qua, Mỹ chỉ thông qua một dự luật liên quan đến tiền điện tử, nhưng hiệu suất giá của Bitcoin trong thời gian đó lại thuộc hàng tốt nhất trong lịch sử loài người. Điều này hoàn toàn mâu thuẫn với quan điểm rằng "chúng ta cần nhiều ngân hàng hơn, nhiều công ty quản lý tài sản hơn". Nếu họ tham gia và cung cấp các khoản đầu tư phái sinh Bitcoin cho khách hàng, điều đó chắc chắn là tuyệt vời. Nhưng cuối cùng, khách hàng muốn tài sản này vì nó tồn tại bên ngoài hệ thống, vì nó thực sự hữu ích. Đây là biểu đồ mà tôi thường nói đến. Đường màu trắng là bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, và đường màu vàng là Bitcoin. Rõ ràng, đây không phải là sự tương ứng hoàn toàn một-một. Nhưng bạn có thể thấy rằng khi bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang tăng lên khoảng 7 nghìn tỷ đô la, giá Bitcoin cũng tăng vọt. Nếu bạn nhìn vào lượng tín dụng mà Trung Quốc tạo ra, hoặc lượng thanh khoản mà Ngân hàng Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã phát hành, tôi có thể cung cấp các biểu đồ tương tự. Chủ đề là như nhau: chúng ta đang thảo luận về việc các ngân hàng trung ương và kho bạc in tiền, và giá Bitcoin phản ứng tích cực với lạm phát tiền tệ này. Vì vậy, khi mọi người muốn thảo luận về giá Bitcoin trong tương lai, tôi luôn quay lại với những biểu đồ này bởi vì đó mới là điều thực sự quan trọng. Đó là điều bạn cần tập trung vào. Việc một dự luật cụ thể ở một quốc gia cụ thể có được thông qua hay không là không liên quan. Nếu không tạo ra đủ thanh khoản, giá Bitcoin sẽ chịu áp lực. Cuối cùng, tôi tin rằng nếu mọi người thực sự muốn tham gia vào hoạt động chính trị trong lĩnh vực tiền điện tử, thì những người cần được hỗ trợ nhất là các nhà phát triển mã nguồn mở. Maelstrom hỗ trợ các nhà phát triển Bitcoin Core; Chúng tôi đã tài trợ cho bốn nhà phát triển để họ tiếp tục làm việc trên giao thức. Rõ ràng, sẽ có cuộc bầu cử ở Mỹ trong vài tháng nữa, và tôi chắc chắn nhiều chính trị gia sẽ tham dự những cuộc họp kiểu này để cố gắng thuyết phục chúng ta quyên góp tiền cho chiến dịch tranh cử của họ và cách họ sẽ hỗ trợ tiền điện tử. Tôi nghĩ chúng ta cần khiến họ thực sự cam kết. Hỗ trợ tiền điện tử có nghĩa là hỗ trợ các nhà phát triển mã nguồn mở, cho phép bất kỳ ai cũng có thể tham gia vào công nghệ và tạo ra thứ gì đó có giá trị. Bởi vì nếu chúng ta chỉ ngồi đây thảo luận về việc có bao nhiêu quỹ ETF hoặc công ty quản lý tài sản có thể nắm giữ những tài sản này, chúng ta sẽ không tạo ra bất kỳ giá trị thực sự nào cho những người thực sự muốn sử dụng chúng. Nếu không, khi chúng ta thức dậy sau 10 năm, chúng ta có thể thấy rằng chúng ta chỉ tạo ra một sản phẩm phái sinh khác trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng, và giá Bitcoin thực sự không tăng lên chút nào. Vì vậy, nếu bạn định tham gia vào chính trị, tôi khuyên bạn nên hỗ trợ các nhà phát triển mã nguồn mở. Hãy cùng nhau tạo ra những sản phẩm và dịch vụ mới thực sự có giá trị. Cảm ơn rất nhiều.