Phải mất gần một thập kỷ để các ETF Bitcoin giao ngay được chấp thuận, trong khi ETF altcoin giao ngay chỉ mất sáu tháng. Vào tháng 11 năm 2025, một sự thay đổi đáng kinh ngạc đã diễn ra trên Phố Wall: Solana, XRP và Dogecoin - những altcoin từng bị các tổ chức tài chính chính thống coi là "đồ chơi đầu cơ" - đã cùng nhau niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York và Nasdaq chỉ trong vòng vài tuần, trở thành các sản phẩm ETF được quản lý. Sự thay đổi này chủ yếu là do "Tiêu chuẩn Niêm yết Chung" được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt vào tháng 9 năm 2025, mở ra một lộ trình nhanh chóng cho các tài sản tiền điện tử đáp ứng một số điều kiện nhất định, cho phép chúng được niêm yết và giao dịch mà không cần trải qua các quy trình phê duyệt riêng lẻ nghiêm ngặt. Vào ngày 17 tháng 9 năm 2025, SEC đã phê duyệt các sửa đổi được đề xuất đối với "Tiêu chuẩn Niêm yết Chung" do ba sàn giao dịch lớn đưa ra. Các tài sản tiền điện tử đáp ứng một số điều kiện nhất định giờ đây có thể được niêm yết trực tiếp mà không cần sự chấp thuận riêng lẻ. Các tiêu chí đủ điều kiện cốt lõi bao gồm: tài sản có ít nhất sáu tháng lịch sử giao dịch trên thị trường tương lai do CFTC quản lý và sàn giao dịch có thỏa thuận giám sát với thị trường đó; hoặc đã có tiền lệ ETF nắm giữ ít nhất 40% mức độ tiếp xúc với tài sản. Solana, XRP và Dogecoin đều đáp ứng các tiêu chí này. Việc niêm yết tập trung các ETF altcoin đang định hình lại bối cảnh và logic định giá của toàn bộ thị trường tiền điện tử. Sự ra mắt của các ETF đã làm trầm trọng thêm sự phân tầng thanh khoản trong thị trường tiền điện tử. Tầng đầu tiên bao gồm các tài sản ETF như BTC, ETH, SOL, XRP và DOGE. Các tài sản này có quyền truy cập vào tiền pháp định tuân thủ, cho phép các cố vấn đầu tư đã đăng ký và các quỹ hưu trí phân bổ chúng mà không gặp rào cản, được hưởng "phí bảo hiểm tuân thủ" và rủi ro thanh khoản thấp hơn. Tầng thứ hai bao gồm các tài sản không phải ETF, bao gồm các token Lớp 1 và DeFi khác. Thiếu quyền truy cập vào ETF, các tài sản này sẽ tiếp tục phụ thuộc vào các quỹ bán lẻ và thanh khoản trên chuỗi, đối mặt với nguy cơ bị gạt ra ngoài lề. Sự khác biệt này đang thúc đẩy logic định giá của thị trường tiền điện tử từ đầu cơ sang định giá đa cực dựa trên quyền truy cập tuân thủ và phân bổ của tổ chức. Khi Bitcoin lao dốc từ mức đỉnh đầu năm 2025 là 126.000 đô la xuống còn khoảng 80.000 đô la vào cuối tháng 11, toàn bộ thị trường tiền điện tử đã chìm trong bóng tối suy thoái. Tuy nhiên, điều này không ngăn cản việc niêm yết các quỹ ETF altcoin. Trong 6-12 tháng tới, thị trường có thể chứng kiến nhiều tài sản hơn (như Avalanche và Chainlink) cố gắng lặp lại con đường này. ETF sẽ trở thành bước ngoặt quan trọng nhất phân biệt giữa "tài sản cốt lõi" và "tài sản ngoại vi". Một thị trường từng được thúc đẩy bởi đầu cơ và truyền miệng đang chuyển dịch sang một trật tự mới được neo giữ bởi các kênh tuân thủ và phân bổ vốn của tổ chức. Quá trình này là không thể đảo ngược.
Weatherly
