Khi vốn chủ quyền thâm nhập thị trường, luật rừng của thế giới tiền điện tử đang được thay thế bằng một trò chơi địa chính trị.
Kazakhstan đã đưa tiền điện tử vào dự trữ quốc gia, Tây Ban Nha áp thuế nặng đối với lợi nhuận từ tiền điện tử, và Hoa Kỳ đang nỗ lực trở thành quốc gia dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực tiền điện tử—đằng sau những động thái chính sách dường như mâu thuẫn này là một bước ngoặt quan trọng trong quá trình chuyển đổi từ hỗn loạn sang trật tự của thị trường tiền điện tử toàn cầu.
01 Trò chơi chủ quyền
Đến năm 2025, chiến lược của các quốc gia có chủ quyền trên toàn cầu trong lĩnh vực tiền điện tử sẽ thể hiện sự phân kỳ chưa từng có, phản ánh sự khác biệt to lớn về cấu trúc kinh tế, nhu cầu địa chính trị và chiến lược tài chính của các quốc gia khác nhau.
Trong Báo cáo Ổn định Tài chính mới nhất, Ngân hàng Dự trữ Nam Phi đã liệt kê rõ ràng tiền điện tử và stablecoin là những rủi ro mới, cảnh báo rằng chúng có thể được sử dụng để lách luật kiểm soát ngoại hối, đặt ra Mối đe dọa đáng kể đối với hệ thống tài chính quốc gia.
Tây Ban Nha, thông qua Ủy ban Thị trường Chứng khoán Quốc gia, đã tăng cường quản lý, phạt nền tảng mạng xã hội X (trước đây là Twitter) 5 triệu euro vì vi phạm quy định quảng cáo tiền điện tử và có kế hoạch áp dụng khuôn khổ MiCA của EU trước thời hạn, thể hiện lập trường quản lý nghiêm ngặt. Ngược lại, tổng thống Belarus lại công khai ủng hộ khai thác tiền điện tử, tin rằng tiền điện tử có thể trở thành một lựa chọn thay thế cho đồng đô la Mỹ. Kazakhstan còn đi xa hơn khi phó thống đốc ngân hàng trung ương tiết lộ khả năng đầu tư các quỹ do chính phủ kiểm soát và một phần dự trữ vàng và ngoại hối vào tiền điện tử. Sự khác biệt này bắt nguồn từ một logic vốn sâu sắc. Các quốc gia có chủ quyền phòng thủ như Nam Phi và Tây Ban Nha ưu tiên duy trì chế độ phát hành tiền tệ fiat và sự ổn định của hệ thống tài chính hiện có. Việc kiểm soát vốn tiền điện tử của họ về cơ bản là để ngăn chặn "các kênh công nghệ" của dòng vốn tháo chạy. Mặt khác, các quốc gia có chủ quyền hung hăng hơn như Kazakhstan và Belarus coi tài sản tiền điện tử là công cụ chiến lược để lách các lệnh trừng phạt bằng đồng đô la và đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của họ. Hành vi của họ là sự kết hợp điển hình giữa "tiền tệ hóa tài nguyên" và "đa dạng hóa rủi ro". Mặt khác, Hoa Kỳ lại có một lập trường khác - Trump tuyên bố sẽ đảm bảo Hoa Kỳ trở thành quốc gia dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực tiền điện tử. Về cơ bản, đây là một động thái chiến lược nhằm mở rộng quyền bá chủ của đồng đô la từ thế giới vật chất sang thế giới kỹ thuật số. 02 Ẩn dụ về Dự trữ Sự chuyển đổi từ khái niệm sang thực tiễn trong dự trữ tiền điện tử quốc gia đánh dấu sự chính thức đưa tài sản tiền điện tử vào phân bổ tài sản quốc gia. Kế hoạch của Kazakhstan đặc biệt đáng chú ý. Nước này có kế hoạch phân bổ tài sản tiền điện tử bị tịch thu trong các vụ án hình sự vào một quỹ dự trữ chiến lược mới. Chiến lược này, bắt đầu bằng việc tịch thu tài sản, gặp phải rất ít sự phản đối chính trị và tranh cãi pháp lý, tạo ra một "bài kiểm tra sức chịu đựng" hoàn hảo cho việc sử dụng quỹ quốc gia và dự trữ ngoại hối sau này. Tổng thống Belarus Lukashenko trực tiếp ủng hộ việc khai thác tiền điện tử và coi tiền điện tử là một "phương án thay thế cho đồng đô la". Điều này phản ánh mong muốn cấp thiết của một số quốc gia trong việc tìm kiếm các lựa chọn thay thế bên ngoài hệ thống đô la. Trong khi câu chuyện "phi đô la hóa" đang được tranh luận sôi nổi trên thị trường, một phân tích tỉnh táo cho thấy tài sản tiền điện tử khó có thể làm lung lay nền tảng của đồng đô la trong ngắn hạn. Tín hiệu thực sự nằm ở việc hành vi phân bổ ở cấp quốc gia tạo ra một mỏ neo giá trị dài hạn chưa từng có cho toàn bộ loại tài sản. Tài sản tiền điện tử đã chuyển từ "tùy chọn" sang "bắt buộc phải có", chính thức bước vào bối cảnh phân bổ tài sản vĩ mô toàn cầu. 03 Khung pháp lý Việc tái cấu trúc bối cảnh pháp lý là một trong những thay đổi quan trọng nhất trong thế giới tiền điện tử vào năm 2025. Thế giới đang chuyển từ câu hỏi "có nên quản lý hay không" sang câu hỏi "làm thế nào để quản lý một cách có hệ thống". MiCA của EU đặt ra các tiêu chuẩn quản lý thống nhất cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử và các đơn vị phát hành stablecoin, và dự kiến sẽ được triển khai rộng rãi vào năm 2026. Hệ thống cấp phép thống nhất và quản lý theo từng cấp độ này mang lại lợi ích cho việc tuân thủ xuyên biên giới và hoạt động "thông hành" của các nhà cung cấp dịch vụ. Hoa Kỳ, thông qua Đạo luật GENIUS, đang thúc đẩy stablecoin vào khuôn khổ pháp lý liên bang, cung cấp một lộ trình pháp lý rõ ràng cho việc phát hành stablecoin neo giá vào đồng đô la. Các cơ quan quản lý đã áp đặt các yêu cầu rõ ràng hơn đối với các đơn vị phát hành stablecoin về việc nắm giữ tài sản thanh khoản chất lượng cao và thường xuyên công bố thông tin dự trữ. Tranh cãi về quy định tại Hàn Quốc cho thấy một mâu thuẫn sâu sắc hơn. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc nhấn mạnh rằng các ngân hàng nên nắm giữ ít nhất 51% cổ phần trong đợt phát hành stablecoin, điều này đã tạo ra sự bất đồng với các cơ quan quản lý khác ủng hộ đa dạng hóa thị trường, dẫn đến sự chậm trễ trong khuôn khổ dự kiến được triển khai vào cuối năm 2025. Bản chất của cuộc tranh luận này là cuộc đấu tranh giữa sức mạnh tài chính truyền thống và các thế lực công nghệ mới nổi để giành quyền phát hành tiền tệ. Trong khi đó, các nhà lập pháp Pháp đã phê duyệt thuế "tài sản phi sản xuất" đối với các tài sản tiền điện tử quy mô lớn (bao gồm cả stablecoin), đại diện cho một cách tiếp cận khác về quy định: sử dụng thuế để hạn chế "sự nhàn rỗi" và tình trạng thiếu vốn trong hệ sinh thái tiền điện tử. Trường hợp của Tây Ban Nha cho thấy một xu hướng quản lý khác - áp dụng sớm và thực thi nghiêm ngặt. Tây Ban Nha dự kiến áp dụng MiCA của EU trước thời hạn vào tháng 12 năm 2025 (thời gian chuyển tiếp của MiCA, theo Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu, sẽ kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2026) và đã tăng 15% nhân sự để tăng cường năng lực thực thi. Tác động trực tiếp của việc quản lý chặt chẽ hơn là thúc đẩy thị trường hướng tới cơ sở hạ tầng tập trung, tuân thủ, đồng thời khơi mào các cuộc thảo luận chuyên sâu trong ngành về chi phí tuân thủ và bao trùm tài chính.
04 Diễn biến Thị trường
Đối mặt với môi trường pháp lý liên tục thay đổi, một bản đồ chênh lệch giá toàn cầu cho vốn đang dần hình thành.
Vốn khai thác đang chảy vào các khu vực giàu năng lượng như Belarus và Kazakhstan; vốn sàn giao dịch đang chảy vào các địa điểm dễ quản lý như Kenya và UAE. Đây là một ví dụ điển hình về việc tìm kiếm chi phí tổ chức thấp nhất và hiệu quả hoạt động cao nhất trên toàn cầu.
Hồng Kông đã trở thành trung tâm hàng đầu về đổi mới tiền điện tử tại Trung Quốc Đại lục. Vào tháng 8 năm 2025, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã giới thiệu hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin theo Sắc lệnh Stablecoin, thiết lập một khuôn khổ rõ ràng cho việc phát hành stablecoin.
Sự "thâm nhập gián tiếp" của vốn tài chính truyền thống đặc biệt đáng chú ý.
Các nhà đầu tư tiền truyền thống không chỉ đơn thuần "mua Bitcoin" mà còn tự đặt mình vào rủi ro thông qua các ETF được quản lý, hợp đồng tương lai và các sản phẩm phái sinh khác. Trong khi tận hưởng beta của tài sản, họ chuyển rủi ro lưu ký và tuân thủ sang các tổ chức được cấp phép. Trong khi đó, vốn tài chính truyền thống đầu tư vào cơ sở hạ tầng tuân thủ trên thị trường sơ cấp, chẳng hạn như dịch vụ lưu ký, sàn giao dịch tuân thủ và các công ty phân tích blockchain, kiếm "tiền xẻng" trong cơn sốt vàng. Từ góc độ vĩ mô, có ba điểm chính rõ ràng: tài sản tiền điện tử đang di chuyển từ ngoại vi vào lõi, trở thành tài sản chiến lược cho việc phân bổ vốn của chính phủ; khuôn khổ pháp lý toàn cầu đang dần hình thành thông qua cạnh tranh, nhưng sẽ duy trì sự khác biệt về mặt cấu trúc dựa trên các cân nhắc về địa chiến lược trong dài hạn; và chìa khóa để xác định xu hướng thị trường nằm ở trò chơi tay ba đang diễn ra giữa ý chí của chủ quyền, vốn truyền thống và các lực lượng bản địa của tiền điện tử.
Anais
Weatherly