Một sự thay đổi mạnh mẽ trong cấu trúc thị trường tiền điện tử: các quỹ ETF altcoin bùng nổ, hoàn thành mục tiêu mà Bitcoin phải mất mười năm mới đạt được trong sáu tháng.

Tác giả: Clow

Phải mất gần mười năm để Bitcoin ETF được chấp thuận, trong khi altcoin chỉ mất nửa năm.

Vào tháng 11 năm 2025, một điều đáng kinh ngạc đã xảy ra trên Phố Wall. Solana, XRP và Dogecoin—những altcoin này, từng bị giới tài chính chính thống coi là "đồ chơi đầu cơ"—đột nhiên được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York và Nasdaq chỉ trong vài tuần, chuyển mình thành các sản phẩm ETF được quản lý.

Vào tháng 11 năm 2025, một điều đáng kinh ngạc đã xảy ra trên Phố Wall. Solana, XRP và Dogecoin—những altcoin này, từng bị giới tài chính chính thống coi là "đồ chơi đầu cơ", đã được niêm yết chung trên Sàn giao dịch chứng khoán New York và Nasdaq chỉ trong vài tuần, biến mình thành các sản phẩm ETF được quản lý.

02Quỹ ETF Solana: Nỗ lực táo bạo trong việc đặt cược lợi nhuận

Solana, tận dụng lợi thế công nghệ của blockchain công khai hiệu suất cao, đã trở thành tài sản "blue-chip" thứ ba được ETF hóa, sau BTC và ETH.

Tính đến tháng 11 năm 2025, sáu quỹ ETF Solana đã được niêm yết, bao gồm BSOL của Bitwise, GSOL của Grayscale và VSOL của VanEck. Trong số đó, BSOL của Bitwise là mạnh mẽ nhất—nó không chỉ cung cấp mức độ tiếp xúc giá SOL mà còn cố gắng phân phối lợi suất trên chuỗi cho các nhà đầu tư thông qua cơ chế staking.

Đây là một nỗ lực táo bạo. SEC từ lâu đã coi dịch vụ staking là dịch vụ cung cấp chứng khoán, nhưng Bitwise đã dán nhãn rõ ràng cho nó là "Staking ETF" trong hồ sơ S-1, cố gắng thiết kế một cấu trúc tuân thủ để phân phối phần thưởng staking. Nếu thành công, điều này sẽ cho phép Solana ETF không chỉ nắm bắt được mức tăng giá mà còn cung cấp dòng tiền "giống như cổ tức", khiến nó hấp dẫn hơn nhiều so với Bitcoin ETF không sinh lời. Một điểm gây tranh cãi khác là Solana không có hợp đồng tương lai trên CME. Theo logic lịch sử của SEC, đây lẽ ra phải là lý do để từ chối. Tuy nhiên, cuối cùng các cơ quan quản lý đã bật đèn xanh, có thể cho thấy họ công nhận lịch sử giao dịch lâu dài của các sàn giao dịch được quản lý như Coinbase là đủ để khám phá giá hiệu quả. Hiệu suất thị trường cũng rất ấn tượng. Theo dữ liệu của SoSoValue, ETF Solana đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào trong 20 ngày liên tiếp kể từ khi ra mắt, tích lũy được 568 triệu đô la. Trong khi các ETF Bitcoin và Ethereum phải đối mặt với dòng vốn ròng chảy ra quy mô lớn vào tháng 11, ETF Solana đã đi ngược lại xu hướng và thu hút được dòng vốn. Tính đến cuối tháng 11, tổng tài sản do sáu quỹ Solana quản lý đạt 843 triệu đô la, chiếm khoảng 1,09% vốn hóa thị trường của SOL. Điều này cho thấy các quỹ đầu tư tổ chức đang luân chuyển tài sản, rút ​​khỏi hoạt động giao dịch Bitcoin vốn đã đông đúc và tìm kiếm các tài sản mới nổi có beta và tiềm năng tăng trưởng cao hơn.

03ETF XRP: Đánh giá lại giá trị sau khi giải quyết các vấn đề pháp lý

Con đường trở thành ETF của XRP đã bị cản trở bởi tranh chấp pháp lý giữa Ripple Labs và SEC. Sau khi hai bên đạt được thỏa thuận vào tháng 8 năm 2025, thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên XRP cuối cùng đã rơi xuống, và số lượng đơn đăng ký ETF tăng vọt.

Tính đến tháng 11, năm quỹ ETF XRP đã được niêm yết hoặc sắp được niêm yết: ETF XRP của Bitwise được niêm yết vào ngày 20 tháng 11, sử dụng trực tiếp "XRP" làm ký hiệu giao dịch. Chiến lược tiếp thị táo bạo này đã gây ra nhiều tranh cãi—một số người coi đây là một động thái sáng suốt, cho phép các nhà đầu tư bán lẻ trực tiếp định vị nó khi tìm kiếm; những người khác chỉ trích nó vì đã nhầm lẫn tài sản cơ sở với các quỹ phái sinh. XRPC của Canary là quỹ đầu tiên niêm yết vào ngày 13 tháng 11, với dòng vốn kỷ lục 243 triệu đô la vào ngày đầu tiên. GXRP của Grayscale được niêm yết vào ngày 24 tháng 11, được chuyển đổi từ một quỹ tín thác, loại bỏ vấn đề chênh lệch giá/giá cao. Mặc dù dòng vốn ban đầu mạnh mẽ, giá XRP đã phải đối mặt với áp lực ngắn hạn sau khi ETF này niêm yết. Chỉ vài ngày sau khi ETF Bitwise được niêm yết, giá XRP đã giảm khoảng 7,6%, có thời điểm giảm hơn 18%. Đây là một ví dụ điển hình của hành vi "mua tin đồn, bán sự thật". Các quỹ đầu cơ đã mua trước khi kỳ vọng ETF được chấp thuận hình thành, sau đó chốt lời sau khi tin tức được công bố. Các yếu tố kinh tế vĩ mô (chẳng hạn như dữ liệu việc làm mạnh mẽ làm suy yếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất) cũng đã kìm hãm hiệu suất chung của các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, về lâu dài, các ETF đã liên tục đưa ra cơ chế mua thụ động cho XRP. Dữ liệu cho thấy kể từ khi ra mắt, ETF XRP đã chứng kiến ​​dòng vốn ròng tích lũy hơn 587 triệu đô la. Các nhà đầu cơ đang rút lui, nhưng các quỹ tổ chức đang gia nhập thị trường, tạo ra đáy dài hạn cao hơn cho giá XRP. 04 ETF Dogecoin: Từ Meme thành Lớp Tài sản Việc ETF hóa Dogecoin đánh dấu một bước ngoặt quan trọng: Phố Wall bắt đầu chấp nhận "đồng meme" dựa trên sự đồng thuận của cộng đồng và hiệu ứng mạng lưới là mục tiêu đầu tư hợp pháp. Hiện tại, có ba sản phẩm liên quan đến Dogecoin: GDOG của Grayscale được niêm yết vào ngày 24 tháng 11; BWOW của Bitwise đã nộp đơn đăng ký 8(a) và đang chờ phê duyệt tự động; TXXD của 21Shares là sản phẩm đòn bẩy 2x, nhắm đến các nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cao. Phản ứng của thị trường tương đối thờ ơ. Khối lượng giao dịch ngày đầu tiên của GDOG chỉ đạt 1,41 triệu đô la, không ghi nhận dòng tiền ròng. Điều này có thể xuất phát từ bản chất bán lẻ cao của nhóm nhà đầu tư Dogecoin—họ thích nắm giữ token trực tiếp trên các sàn giao dịch hơn là trả phí quản lý thông qua ETF.

Tuy nhiên, thị trường nhìn chung kỳ vọng BWOW của Bitwise sẽ kích hoạt nhu cầu của các tổ chức trong lĩnh vực này với mức phí thấp hơn và khả năng tiếp thị mạnh mẽ hơn.

05Làn sóng tiếp theo: Litecoin, HBAR và BNB

Ngoài ba altcoin phổ biến, Litecoin, Hedera (HBAR) và BNB cũng đang tích cực tìm kiếm ETF hóa.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã đề xuất khái niệm "Hệ số nhân tiền điện tử": vốn hóa thị trường của các tài sản tiền điện tử phản ứng phi tuyến tính với dòng vốn chảy vào.Đối với các altcoin, có tính thanh khoản thấp hơn nhiều so với Bitcoin, nguồn vốn của các tổ chức được ETF đưa vào có thể có tác động rất lớn đến giá. Theo dữ liệu của Kaiko, độ sâu thị trường 1% gần đây của Bitcoin là khoảng 535 triệu đô la, trong khi hầu hết các altcoin chỉ có độ sâu thị trường bằng một phần nhỏ con số đó. Điều này có nghĩa là một dòng tiền tương đương (chẳng hạn như 105 triệu đô la vào ngày đầu tiên của ETF Bitwise XRP) về mặt lý thuyết sẽ có tác động lớn hơn nhiều đến giá XRP so với BTC. Hiện tượng "bán sự thật" hiện tại che giấu hiệu ứng này. Các nhà tạo lập thị trường cần mua giao ngay trong giai đoạn đăng ký ETF ban đầu, nhưng nếu tâm lý thị trường nhìn chung bi quan, họ có thể sử dụng thị trường tương lai để phòng ngừa rủi ro hoặc tiêu thụ hàng tồn kho trên thị trường phi tập trung, ngăn chặn đà tăng giá giao ngay trong ngắn hạn. Tuy nhiên, khi tài sản ETF tích lũy, hoạt động mua thụ động này sẽ dần dần làm cạn kiệt thanh khoản sàn giao dịch, dẫn đến giá cả biến động và có xu hướng tăng trong tương lai. 07 Phân khúc thị trường: Hệ thống định giá mới Sự ra đời của ETF đã làm trầm trọng thêm sự phân tầng thanh khoản trên thị trường tiền điện tử: Hạng nhất (Tài sản ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Các tài sản này có quyền truy cập vào tiền pháp định tuân thủ, cho phép các Cố vấn Đầu tư Đã đăng ký (RIA) và các quỹ hưu trí phân bổ chúng mà không gặp rào cản. Họ sẽ được hưởng "phí bảo hiểm tuân thủ" và rủi ro thanh khoản thấp hơn. Tầng thứ hai (tài sản không phải ETF): Các token Lớp 1 và DeFi khác. Do thiếu quyền truy cập ETF, các tài sản này sẽ tiếp tục phụ thuộc vào các quỹ bán lẻ và thanh khoản trên chuỗi, và mối tương quan của chúng với các tài sản chính thống có thể giảm, dẫn đến nguy cơ bị gạt ra ngoài lề. Sự phân hóa này sẽ định hình lại logic định giá của toàn bộ thị trường tiền điện tử, chuyển từ định giá dựa trên đầu cơ sang định giá đa cực dựa trên quyền truy cập tuân thủ và phân bổ của tổ chức.

08 Tóm tắt

Làn sóng ETF altcoin vào cuối năm 2025 đánh dấu một bước tiến quyết định cho tài sản tiền điện tử từ "đầu cơ ngoại vi" sang "phân bổ chính thống".

Bằng cách khéo léo sử dụng "Tiêu chuẩn niêm yết chung" và "Mục 8(a)", các đơn vị phát hành đã thành công trong việc phá vỡ các biện pháp phòng vệ của SEC, đưa các tài sản gây tranh cãi trước đây như Solana, XRP và Dogecoin lên các sàn giao dịch được quản lý. Điều này không chỉ cung cấp cho các tài sản này một kênh tài trợ tuân thủ mà quan trọng hơn, nó thực sự xác nhận tình trạng "phi chứng khoán" của chúng ở cấp độ pháp lý. Bất chấp áp lực chốt lời ngắn hạn, khi các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu phân bổ 1%-5% danh mục đầu tư của họ vào các tài sản này trong mô hình của họ, dòng vốn đổ vào các quỹ có cấu trúc chắc chắn sẽ đẩy giá trị của những "hàng hóa kỹ thuật số" này lên cao. Trong 6-12 tháng tới, chúng ta sẽ thấy nhiều tài sản hơn (như Avalanche và Chainlink) cố gắng lặp lại con đường này. Trong thị trường tiền điện tử đa cực, các quỹ ETF sẽ trở thành ranh giới phân chia quan trọng nhất giữa "tài sản cốt lõi" và "tài sản ngoại vi". Đối với các nhà đầu tư, sự chuyển đổi này không chỉ mang lại cơ hội đầu tư mà còn là sự tái cấu trúc toàn diện của thị trường: một thị trường từng bị chi phối bởi đầu cơ và các câu chuyện thị trường đang chuyển dịch sang một trật tự mới được neo giữ bởi các kênh tuân thủ và phân bổ của tổ chức. Quá trình này là không thể đảo ngược.