Tác giả: Animoca Brands Research; Biên dịch: Felix, PANews
Báo cáo này phân tích hơn 3.000 mã thông báo giao ngay được niêm yết trên 9 sàn giao dịch tập trung lớn (CEX) và hơn 120 sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vào năm 2024. Mục tiêu là đánh giá xu hướng chung trong danh sách mã thông báo trên các nền tảng và đánh giá hiệu suất giá và khối lượng của mã thông báo trong những sự kiện này.
Những phát hiện chính
Các sàn giao dịch tập trung áp dụng các chiến lược khác nhau để xác định thứ tự ưu tiên niêm yết, tập trung vào các mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) khác nhau. Các sàn giao dịch có ít token được niêm yết có xu hướng ưu tiên niêm yết các token có FDV lớn hơn (trên 500 triệu đô la), trong khi các sàn giao dịch niêm yết thường xuyên hơn lại ưu tiên niêm yết các token có FDV dưới 30 triệu đô la.
Hoạt động niêm yết có liên quan chặt chẽ đến biến động giá Bitcoin, với hoạt động tăng lên trong các thị trường tăng giá và giảm xuống khi đà tăng của Bitcoin trì trệ. Trong khi tất cả các token có quy mô FDV đều bị ảnh hưởng bởi xu hướng này, các token FDV lớn có độ nhạy cao hơn với những thay đổi trong tâm lý thị trường.
Hiệu suất giá, được đo bằng sự thay đổi trong 7 ngày và 30 ngày so với giá đóng cửa vào ngày niêm yết, phần lớn phản ánh xu hướng giá của Bitcoin, nhưng vẫn có sự khác biệt giữa các sàn giao dịch khác nhau. Một mô hình "đường cong mỉm cười" đã xuất hiện: các sàn giao dịch có FDV niêm yết trung bình cao nhất (ví dụ: Binance) và thấp nhất (ví dụ: MEXC) đã ghi nhận những thay đổi giá tích cực, trong khi các sàn giao dịch có quy mô trung bình (ví dụ: Bybit, Bitget) đã trải qua mức giảm lớn nhất.
Về khối lượng giao dịch, Binance dẫn đầu về khối lượng giao dịch của các token mới niêm yết, tiếp theo là OKX và Upbit. Đáng chú ý, khối lượng giao dịch 24 giờ đầu tiên của Upbit tương đương với Binance, trong khi OKX dẫn đầu về khối lượng giao dịch đối với các token trong nhóm FDV từ 30 triệu đô la đến 100 triệu đô la.
Lần niêm yết đầu tiên trên DEX với hơn 30 triệu đô la token FDV đang có hiệu suất ngang bằng với lần niêm yết đầu tiên trên một CEX tầm trung. Hiệu suất giá của các token lần đầu tiên trên DEX (được đo bằng sự thay đổi từ ngày 2 đến ngày 7 và ngày 30) tốt hơn so với 4 trong số 5 CEX cỡ trung. Khối lượng giao dịch trong 30 ngày đầu tiên cũng tương đương hoặc cao hơn các sàn CEX như Kucoin, Gate và MEXC.
Không hiếm khi các token DEX lần đầu tiên xuất hiện sau này trên các CEX cỡ trung bình, nhưng lại hiếm khi xuất hiện trên các CEX lớn. Trong số các token ban đầu của DEX được lấy mẫu vào nửa cuối năm 2024, khoảng 16% token sau đó được niêm yết trên CEX và chỉ có 2% token được niêm yết thành công trên các sàn giao dịch lớn như Binance, OKX hoặc Upbit.
Hiệu suất niêm yết CEX
Tổng quan
Báo cáo ghi lại tổng cộng 3.074 sự kiện niêm yết mã thông báo. 1.226 sự kiện (40%) được xác định là danh sách chính, được ra mắt trong vòng 2 ngày đầu tiên sau khi ra mắt mã thông báo; trong khi 1.848 sự kiện (60%) được xác định là danh sách phụ.
Hầu hết các sàn giao dịch đều áp dụng cách tiếp cận cân bằng, với tỷ lệ tham gia niêm yết chính và niêm yết phụ gần như bằng nhau.
Nói chung, các sàn giao dịch niêm yết các dự án có FDV cao tập trung vào các đợt niêm yết ít hơn nhưng lớn hơn, trong khi các sàn giao dịch niêm yết các dự án có FDV nhỏ hơn sẽ có nhiều sự kiện niêm yết hơn.
Hai sàn giao dịch của Hàn Quốc, Upbit và Bithumb, chủ yếu tập trung vào niêm yết thứ cấp và do hoạt động của các sàn giao dịch này, niêm yết chính có thể không phải là niêm yết đầu tiên. Trong phần còn lại của bài viết này, các sàn giao dịch sẽ được sắp xếp theo FDV niêm yết trung bình, trong đó các sàn giao dịch có FDV niêm yết cao được gọi là “sàn giao dịch lớn” và các sàn còn lại là “sàn giao dịch vừa”.

Tóm tắt hàng tháng về các sự kiện niêm yết
Có nhiều sự kiện niêm yết hơn trong thị trường tăng giá (tháng 2 đến tháng 3 và tháng 8 đến tháng 12), trong khi số lượng sự kiện niêm yết giảm trong thời kỳ thị trường suy thoái.
Tháng 4 là một tháng nổi bật khi lượng niêm yết tiếp tục tăng bất chấp giá BTC đảo ngược. Hiệu ứng này không rõ ràng vào tháng 12, khi BTC lại trì trệ sau hai tháng tăng giá.
Xét về số lượng niêm yết, các sàn giao dịch hàng đầu ít bị ảnh hưởng bởi thị trường giá xuống, điều này được phản ánh qua tỷ lệ niêm yết ngày càng tăng trong những giai đoạn này.


Tuy nhiên, các sàn giao dịch quy mô vừa vẫn đóng góp phần lớn vào hoạt động niêm yết trong danh mục 500 triệu đô la trở lên, có thể là do các dự án trên các sàn giao dịch lớn thường được niêm yết chung trên các sàn giao dịch quy mô vừa, nhưng trường hợp ngược lại thì không phổ biến.
Các sàn giao dịch vừa như Bybit, KuCoin, Bitget và Gate có khối lượng niêm yết cân bằng hơn trên bốn bậc FDV, với 30 triệu đô la đến 500 triệu đô la chiếm thị phần lớn hơn một chút. MEXC đã áp dụng một cách tiếp cận khác, tập trung vào các token có FDV ≤ 30 triệu đô la, chiếm 70% danh sách trong danh mục này.


Cấp FDV ≤30 triệu đô la theo sát đà niêm yết chung trong đợt tăng giá, nhưng chiếm tỷ trọng lớn hơn trong các sự kiện niêm yết trong các giai đoạn như tháng 6-tháng 9.


Hiệu suất giá niêm yết
Các token được niêm yết trên Binance và MEXC ở cả hai đầu đều cho thấy sự thay đổi giá tích cực sau 30 ngày, trong khi giá trung bình của Bybit và Bitget giảm khoảng 10%.
Biểu đồ giá trong 7 ngày cho thấy mô hình tương tự, với lượng niêm yết trên Binance tăng khoảng 3%, lượng niêm yết trên MEXC gần như đi ngang và các sàn giao dịch ở giữa chứng kiến mức giảm lớn hơn.
Mức thay đổi giá trung bình thường thấp hơn mức trung bình, cho thấy một số lượng nhỏ mã thông báo niêm yết chiếm phần lớn thị phần.


Theo cấp độ FDV, mô hình thay đổi giá trong 7 ngày và 30 ngày sẽ khác nhau.
Các mã thông báo được xếp hạng FDV có giá trị ≤30 triệu đô la đã giảm giá sau bảy ngày, nhưng đã phục hồi mạnh mẽ vào ngày thứ 30, cho thấy sự tương phản lớn nhất trong bốn bậc. Các token được FDV xếp hạng từ 3000-100 triệu đô la và >500 triệu đô la đã giảm giá nhẹ sau 7 ngày và trung bình vẫn duy trì ở mức tương tự trong 30 ngày.
Các token được xếp hạng FDV từ 100 triệu đô la đến 500 triệu đô la đã giảm 2% trong 7 ngày đầu tiên, nhưng mức giảm đã mở rộng lên hơn 11% vào ngày thứ 30, cho thấy xu hướng giảm chung sau tuần đầu tiên.


Tóm tắt hàng tháng về hiệu suất giá của các đồng tiền được niêm yết
Theo góc độ thời gian, hiệu suất giá chủ yếu được thúc đẩy bởi các điều kiện thị trường. Trong đợt tăng giá của BTC, danh sách token có diễn biến trung lập hoặc tích cực. Trong thị trường giá xuống của BTC, hoạt động niêm yết token diễn ra tiêu cực.


Biến động giá trên hầu hết các sàn giao dịch vẫn duy trì ở mức tích cực vào tháng 2, tháng 10 và tháng 11, khi giá BTC tăng mạnh.
Tháng 1 và tháng 5 đi chệch khỏi xu hướng giá BTC chung: các token được niêm yết vào tháng 1 hoạt động kém mặc dù BTC sắp phục hồi; các token được niêm yết vào tháng 5 hoạt động tốt mặc dù tháng 5 đang trong thị trường giá xuống chậm.
Mặc dù thị trường trung lập, giá token được niêm yết vào tháng 12 lại có hiệu suất kém.


Hoạt động niêm yết token FDV vốn hóa trung bình (30 triệu đô la đến 500 triệu đô la) hoạt động tốt hơn trên các sàn giao dịch lớn so với các sàn giao dịch vốn hóa trung bình. Các đợt niêm yết token FDV lớn (>500 triệu đô la) có hiệu suất tương đối ổn định trên các sàn giao dịch, với mức biến động giá tối thiểu từ ngày thứ 7 đến ngày thứ 30.


Các token FDV vốn hóa trung bình đã có mức tăng giá mạnh trong 7 ngày vào tháng 10 và tháng 11, nhưng vẫn chậm hơn các danh mục khác trong 30 ngày.
Các token FDV lớn cho thấy sự nhất quán mạnh mẽ hơn qua từng tháng, với hiệu suất giá trong cả 7 ngày và 30 ngày đều dương trong một nửa số tháng.


Khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch
Trong số các sàn giao dịch cỡ trung, Bybit chứng kiến khối lượng giao dịch mạnh mẽ trong cả 24 giờ đầu tiên và trong suốt 30 ngày.

Tóm tắt khối lượng giao dịch hàng tháng
Khối lượng giao dịch niêm yết lần đầu phần lớn tuân theo chu kỳ thị trường giá xuống/giá lên, với khối lượng giao dịch niêm yết lần đầu lớn hơn trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 3 và từ tháng 9 đến tháng 12.
Vào tháng 4, một tháng sau đợt tăng giá đầu tiên, hoạt động niêm yết đã vượt quá mong đợi, nhưng khối lượng giao dịch lại thấp hơn mức trung bình 30 ngày. Điều này cho thấy việc niêm yết quá mức trong thời kỳ thị trường yên tĩnh có thể làm loãng khối lượng giao dịch của các mã thông báo mới niêm yết.

Khối lượng giao dịch chia theo mức FDV
Khối lượng giao dịch về cơ bản tuân theo mức FDV của token. So với mức FDV tối thiểu, khối lượng giao dịch của mức FDV tối đa trong 24 giờ đầu tiên gấp 60 lần mức FDV tối thiểu và khối lượng giao dịch trong 30 ngày đầu tiên gấp 25 lần mức FDV tối thiểu.

Tóm tắt khối lượng giao dịch hàng tháng của từng sàn giao dịch
Trong hầu hết các tháng, Binance dẫn đầu về khối lượng giao dịch của các mã thông báo mới được niêm yết. Các token mới được niêm yết trên Upbit cho thấy sự không chắc chắn cao về khối lượng giao dịch ban đầu.
Mặc dù dẫn đầu về khối lượng giao dịch trong 30 ngày vào tháng 2, tháng 7 và tháng 12, nhưng cũng có những tháng khối lượng giao dịch của các mã thông báo mới niêm yết rất thấp.

Các sàn giao dịch được chia thành khối lượng giao dịch theo cấp độ FDV
Binance có khối lượng giao dịch lớn nhất, chủ yếu tập trung ở danh mục FDV từ 100 triệu đô la Mỹ đến 500 triệu đô la Mỹ.
Mặt khác, các token FDV tầm trung của OKX có khối lượng giao dịch đáng kể (30-100 triệu đô la).
Trong số các sàn giao dịch vừa, Bybit có khối lượng giao dịch tương đối ổn định ở mọi cấp độ FDV, trong khi các sàn giao dịch vừa khác thường có khối lượng giao dịch tập trung vào các token FDV cấp độ trung bình.

DEX so với CEX
Niêm yết trên DEX thường được coi là sự bổ sung cho niêm yết trên CEX. Nhóm thanh khoản cho DEX thường được tạo đồng thời với các đợt niêm yết CEX ban đầu, cho phép người dùng có sự linh hoạt khi giao dịch trên chuỗi hoặc thông qua CEX. Mặt khác, việc niêm yết độc quyền trên DEX thường gắn liền với cách tiếp cận phi tập trung hơn và chủ yếu được sử dụng bởi các token có sức hấp dẫn hạn chế đối với thị trường chính thống.
Tuy nhiên, gần đây ngày càng nhiều dự án chọn DEX làm nền tảng niêm yết ban đầu duy nhất, hoãn hoặc từ bỏ niêm yết CEX trong một khoảng thời gian. Để đánh giá tính khả thi và tác động của chiến lược này, bài viết này phân tích dữ liệu và số liệu liên quan để so sánh DEX và CEX.
Để đảm bảo so sánh khách quan, danh sách DEX được định nghĩa là các token duy trì tính thanh khoản độc quyền trên các sàn giao dịch phi tập trung trong ít nhất 30 ngày. Đối với niêm yết trên CEX, hãy tập trung vào các sự kiện niêm yết chính, đại diện cho các mã thông báo được giới thiệu trên các sàn giao dịch tập trung làm địa điểm giao dịch chính. Để tránh làm sai lệch kết quả đối với các token đuôi dài, quá trình phân tích được giới hạn ở các token có FDV từ 30 triệu đô la đến 500 triệu đô la để đảm bảo sự cân bằng giữa hai nhóm token.
Khi đo lường hiệu suất giá, tỷ lệ phần trăm thay đổi giá từ Ngày 2 đến Ngày 7 và từ Ngày 2 đến Ngày 30 sẽ được sử dụng, thay vì khoảng thời gian từ khi niêm yết đến Ngày 7 hoặc Ngày 30. Sự điều chỉnh này sẽ tính đến các cơ chế phát hiện giá khác nhau giữa CEX và DEX vào ngày niêm yết, nếu không thì việc so sánh trực tiếp sẽ không có giá trị. Đối với khối lượng, hãy duy trì phương pháp tiếp cận nhất quán và sử dụng khối lượng trong 24 giờ và 30 ngày trước đó làm chỉ báo chính.
Tóm tắt sự kiện niêm yết: DEX so với CEX
Phân tích đã lấy mẫu 415 sự kiện niêm yết lớn diễn ra trong nửa cuối năm 2024, tập trung vào các mã thông báo có định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) từ 30 triệu đô la đến 500 triệu đô la. Trong số này, 114 token được phân loại là token ưu tiên niêm yết trên DEX, nghĩa là token chỉ được niêm yết trên DEX trong tháng đầu tiên.
Vào tháng 8, hoạt động niêm yết trên DEX đã tăng trở lại sau đợt sụt giảm vào quý IV, vốn nhạy cảm hơn với động lực thị trường. Trong quý 3, danh sách DEX ưu tiên chiếm chưa đến 20% số token mới, nhưng đến tháng 11 và tháng 12, tỷ lệ này đã tăng vọt lên hơn 30%.
Hầu hết các danh sách CEX trong phân tích này đều tập trung vào các sàn giao dịch có quy mô trung bình. Mặt khác, Binance và OKX chỉ có một số ít sự kiện niêm yết.

Biến động giá của DEX và CEX tại thời điểm niêm yết lần đầu
Trong số các CEX có quy mô trung bình, hiệu suất từ ngày 2 đến ngày 7 là hỗn hợp. Đến ngày thứ 30, tất cả các mã thông báo được niêm yết, ngoại trừ mã thông báo trên MEXC, đều có giá thay đổi theo chiều hướng tiêu cực.
Ngược lại, các token được niêm yết trên DEX lần đầu tiên cho thấy mức tăng trưởng tích cực vào ngày thứ 7 và giảm nhẹ vào ngày thứ 30, vượt trội hơn hầu hết các token vốn hóa trung bình được niêm yết trên CEX.
OKX dẫn đầu về hiệu suất giá trong số các CEX lớn, với giá token được niêm yết tăng khoảng 14% từ ngày thứ 2 đến ngày thứ 7 và duy trì mức này sau 30 ngày. Tuy nhiên, hiệu suất của Binance và OKX cần được diễn giải một cách thận trọng do lượng dữ liệu có hạn.

Khối lượng giao dịch trung bình của DEX và CEX niêm yết lần đầu
Khối lượng giao dịch DEX tương đương với các CEX cỡ trung như KuCoin, Gate và MEXC, trong khi khối lượng giao dịch trung bình của OKX và Binance cao hơn các sàn giao dịch khác.
Mức độ tập trung khối lượng giao dịch trong 24 giờ đầu tiên trên DEX và CEX cho thấy mô hình tương tự, cho thấy thị trường đang chú ý đến cùng một xu hướng.
Hiệu suất khối lượng này, kết hợp với hiệu suất giá 30 ngày sau khi niêm yết, cho thấy tác động của việc niêm yết DEX lần đầu tiên đối với hiệu suất mã thông báo tương đương với tác động của các CEX có quy mô trung bình.

Phân tích mức độ niêm yết mã thông báo
415 sự kiện niêm yết được lấy mẫu bao gồm tổng cộng 238 mã thông báo. Trong số này, 126 token ban đầu chỉ được niêm yết trên DEX, trong khi số còn lại được niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung vừa và lớn. Điều quan trọng cần lưu ý là các token được niêm yết trên DEX được đưa vào phân tích chỉ giới hạn ở những token được lập chỉ mục trên CoinMarketCap.
Trong số các token ban đầu được niêm yết trên DEX, khoảng 16% sau đó được niêm yết trên CEX, chủ yếu thuộc danh mục CEX có quy mô trung bình. Tuy nhiên, chỉ có 2% token ra mắt trên DEX sau đó được hỗ trợ trên các CEX hàng đầu như Binance, Upbit hoặc OKX. Đối với các token ra mắt trên CEX cỡ trung bình, khoảng 3% đã niêm yết trên CEX có FDV cao, tương đương với khả năng của các token ra mắt trên DEX.
Những phát hiện này cho thấy rằng mặc dù các token DEX ưu tiên có nhiều khả năng được niêm yết trên CEX, nhưng chúng có nhiều khả năng sẽ xuất hiện trên các sàn giao dịch tầm trung. Bất kể một token bắt đầu trên DEX hay CEX tầm trung, khả năng một token FDV tầm trung lọt vào CEX hàng đầu vẫn rất thấp.