[Tính năng] Tokenomics 6: Vấn đề với stablecoin và cách cải thiện chúng

Stablecoin được cho là ổn định - chúng được cho là vẫn được chốt ở một giá trị nhất định, phổ biến nhất là Đô la Mỹ.

Tuy nhiên, như vài tháng qua đã chứng minh, stablecoin không phải lúc nào cũng đáp ứng được kỳ vọng này.

Sự sụp đổ ngoạn mục của hệ sinh thái UST, cũng như việc phá hủy USDC xảy ra cách đây không lâu, cho thấy có lẽ stablecoin không ổn định như tên gọi của chúng - nhưng tại sao?

Đây sẽ là trọng tâm của cuộc khám phá ngày hôm nay - để hiểu các stablecoin có được sự ổn định từ đâu và làm cách nào chúng ta có thể tránh được những vụ nổ tiếp theo.

Stablecoin đến từ đâu?

Trong khi nhiều người lập luận rằng Do Kwon chỉ muốn làm phiền mọi người và đổ lỗi cho việc hạ giá USDC là một phần trong các cuộc tấn công của chính phủ Hoa Kỳ vào tiền điện tử, thì cuối cùng thị trường đã quyết định bán tháo những đồng tiền này khi họ cảm thấy những đồng tiền này không có giá trị. đang bám vào.

Những đồng tiền này được người tiêu dùng hàng ngày nắm giữ, những người được tự do mua và bán những đồng tiền này trên thị trường tự do. Và ở mọi thị trường, chính cung và cầu sẽ quyết định giá cả và số lượng của mọi hàng hóa được bán - ngay cả đối với token và xu.

Do đó, điều quan trọng là phải hiểu điều gì tạo ra nhu cầu về một loại tiền tệ và cách thức cung cấp stablecoin.

Một cái nhìn tổng quan rất cơ bản là khi có nhiều người muốn nắm giữ một loại tiền tệ cụ thể hơn, giá của loại tiền đó sẽ tăng giá vì mọi người sẵn sàng trả nhiều tiền hơn cho nó, khiến đồng tiền đó tăng giá và tăng giá trị.

Ngược lại, khi ít người muốn nắm giữ một loại tiền tệ cụ thể hơn, nhu cầu sẽ giảm và những người muốn bán loại tiền đó buộc phải giảm giá nếu họ muốn bán nó.

Nguồn cung hoạt động theo cách tương tự - nếu nhiều người bán tiền hơn, giá mà mỗi đơn vị tiền tệ có thể mua được sẽ giảm và nếu ít người bán tiền hơn thì giá của mỗi đơn vị tiền tệ sẽ tăng.

Nhưng cách cung cấp stablecoin khác với cách cung cấp các token khác. Mặc dù bạn có thể khai thác Bitcoin hoặc Ethereum nhưng stablecoin thì không. Thay vào đó, stablecoin được tạo ra khi ai đó gửi tiền với nhà phát hành stablecoin - người sau đó sẽ phát hành cho người gửi một số lượng stablecoin tương đương.

Hầu hết các stablecoin về cơ bản đều được hỗ trợ bằng tiền pháp định - một số có thể được hỗ trợ bằng tài sản có thể trao đổi trực tiếp bằng tiền pháp định hoặc bằng tiền pháp định, nhưng không có stablecoin nào không có tài sản thế chấp. Ngay cả các stablecoin thuật toán như UST cũng được thế chấp bằng Luna, do đó có thể được trao đổi trên thị trường mở để lấy tiền tệ fiat.

Tất nhiên, tình trạng hoạt động của nhà phát hành stablecoin thường có thể là một điểm thất bại duy nhất khi nói đến giá trị của token. Stablecoin hoạt động như tiền vì những người chấp nhận nó dưới dạng thanh toán tin tưởng rằng cuối cùng họ có thể đổi stablecoin thành tiền pháp định theo yêu cầu, thông qua thị trường mở hoặc trực tiếp với nhà phát hành stablecoin, người sẽ trả lại cho họ số tiền pháp định đã được gửi.

Đây là lý do tại sao tài sản thế chấp được coi là quan trọng - nếu vì bất kỳ lý do gì, người tiêu dùng quyết định không giữ stablecoin của họ và đổi chúng lấy tiền pháp định, thì nhà phát hành stablecoin phải có đủ dự trữ để thực hiện yêu cầu mua lại.

Các nhà phát hành stablecoin khác nhau có những ý tưởng khác nhau về số lượng tài sản thế chấp là đủ - dẫn đến các đồng tiền dự trữ một phần như FRAX, các loại tiền ổn định dự trữ đầy đủ như USDT và các đồng tiền được thế chấp quá mức như DAI.

Tuy nhiên, về cơ bản, số lượng tài sản thế chấp mà họ quản lý để có được sẽ hạn chế số lượng stablecoin mà họ có thể phát hành.

Tại sao mọi người lại nắm giữ stablecoin?

Phần còn lại của phương trình này là nhu cầu - khi mọi người chọn giữ tiền thay vì các tài sản khác. Điều này có thể là do cần tiền để mua hàng hóa và dịch vụ (nhu cầu giao dịch về tiền), trong trường hợp khẩn cấp (nhu cầu phòng ngừa) hoặc vì đó là giải pháp thay thế tốt hơn cho việc nắm giữ các tài sản khác (nhu cầu đầu cơ).

Ví dụ: khi người tiêu dùng quyết định đổi USD lấy USDC, họ đánh giá rằng USDC là cần thiết để mua hàng hóa và tài sản, rằng nên giữ nó trong trường hợp họ cần thanh toán bằng tiền mặt khẩn cấp bằng USDC hoặc vì USDC là một tài sản tốt hơn để nắm giữ hơn những tài sản khác.

Những lý do này rất quan trọng vì chúng xác định mức độ ổn định thực sự của giá trị của một stablecoin - nhu cầu càng nhiều thì đồng tiền đó càng có khả năng chống chọi với các cú sốc cung và cầu tốt hơn. Nếu chỉ có một nhóm nhỏ chọn lọc sử dụng đồng xu thì nhu cầu sẽ rất hạn chế. Do đó, bất kỳ thay đổi nào về nhu cầu sẽ nhanh chóng dẫn đến việc từ bỏ stablecoin, vì niềm tin bị xói mòn và mọi người đều yêu cầu trả lại tiền pháp định để đổi lấy việc nắm giữ stablecoin của họ.

Nhưng nhu cầu của người dùng đối với stablecoin không phải là hàm cầu duy nhất cần xem xét- Circle sử dụng số tiền gửi mà họ nhận được để mua trái phiếu chính phủ, trái phiếu này có thể được mua lại khi đáo hạn kèm theo lãi suất. Đây chính là cơ sở để họ kiếm tiền.

Nhưng nếu yêu cầu rút tiền vượt quá mức dự trữ của Circle có thể chịu được thì Circle phải bán một số trái phiếu của mình trước khi có thể trả nợ cho khách hàng.

Và điều này có nghĩa là nếu bạn nắm giữ USDC, việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất có thể khiến giá trái phiếu giảm và đột nhiên khả năng thanh toán của nhà phát hành stablecoin bị đặt dấu hỏi.

Vì vậy, sự ổn định của stablecoin thực sự phụ thuộc vào hai điều: thứ nhất, tình hình tài chính và khả năng quản lý của nhà phát hành stablecoin - điều mà, như USDC cho thấy, không phải lúc nào cũng được đảm bảo, mặc dù nhà phát hành stablecoin có thể đưa ra các quyết định tài chính hợp lý; Và thứ hai, nhu cầu về token.

Có cách nào để stablecoin ổn định hơn không?

Rõ ràng, nếu sự ổn định phụ thuộc vào các nhà phát hành stablecoin và nhu cầu về chính token đó thì việc thiết kế stablecoin thực sự có thể được cải thiện.

Đầu tiên là loại bỏ ý tưởng về một nhà phát hành stablecoin duy nhất - và cho phép các nhà phát hành khác nhau cũng được cấp phép phát hành cùng một stablecoin. Ít nhất, điều này có thể có nghĩa là các chi nhánh khác nhau của cùng một công ty, mỗi chi nhánh có bảng cân đối kế toán riêng và độc lập với nhau, đều có thể phát hành stablecoin. Bằng cách này, trong khi người dùng vẫn sẽ sử dụng cùng một stablecoin, thì một stablecoin có thể được đổi tại bất kỳ chi nhánh cụ thể nào.

Điều này có nghĩa là ngay cả khi một chi nhánh sụp đổ, các chi nhánh khác sẽ vẫn độc lập và có khả năng họ sẽ có đủ dự trữ để chi trả cho các stablecoin do chi nhánh bị sụp đổ phát hành.

Ngoài ra còn có ý tưởng cải thiện toàn bộ hệ sinh thái stablecoin - điều này, mặc dù phải thừa nhận là khó khăn hơn, nhưng sẽ là sự đảm bảo lớn hơn nhiều cho sự ổn định.

Việc tăng số lượng người bán sẵn sàng chấp nhận stablecoin dưới dạng thanh toán, mang lại tiện ích lớn hơn cho toàn bộ stablecoin, có thể làm tăng nhu cầu về stablecoin đến mức mà các nhà phát hành stablecoin có thể chấp nhận phạm sai lầm mà không gây nguy hiểm cho toàn bộ hệ sinh thái và đe dọa xóa sổ toàn bộ hệ sinh thái. toàn bộ dự án ra ngoài.

Tài sản thế chấp có thể vẫn còn quan trọng - nhưng nó sẽ không đóng vai trò là người bảo đảm chính cho giá trị của mã thông báo. Thay vào đó, nó phải là tuyến phòng thủ cuối cùng, chỉ được triển khai khi cần thiết.

Như John Law đã đề xuất, 'Tiền không phải là giá trị của hàng hóa được trao đổi mà là giá trị mà chúng được trao đổi' - nói cách khác, chúng ta không sử dụng tiền vì bản thân nó có giá trị nội tại mà chỉ đơn thuần là một vật giữ chỗ cho giá trị mà chúng ta đổi lấy tiền sau này.

Stablecoin đã xuất hiện trên các phương tiện truyền thông vì những lý do sai lầm trong vài tháng qua - nhưng có một cách để làm cho chúng tốt hơn và danh tiếng của thế giới tiền điện tử sẽ tốt hơn nhờ điều đó.