Ý kiến: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin đã kết thúc và "chu kỳ hai năm" mới sắp bắt đầu.

Trong một bài viết, cố vấn Jeff Park của Bitwise lập luận rằng trong khi chu kỳ bốn năm truyền thống của Bitcoin được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa kinh tế khai thác và tâm lý học hành vi, thì chu kỳ tương lai sẽ chuyển sang chu kỳ hai năm được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa "kinh tế học quản lý quỹ" và "tâm lý học hành vi do dấu chân ETF chi phối". Ông tin rằng trong chu kỳ cũ, cú sốc cung từ việc halving và hành vi bầy đàn phản xạ sau đó là những động lực đáng tin cậy, nhưng ảnh hưởng của phía cung hiện nay không còn đáng kể nữa. Phân tích chu kỳ mới dựa trên ba giả định chính: các nhà đầu tư đánh giá các khoản đầu tư Bitcoin trong khuôn khổ một đến hai năm; dòng vốn đầu tư chuyên nghiệp thông qua các ETF sẽ chi phối thanh khoản Bitcoin, với ETF đóng vai trò là chỉ báo đại diện; và phân tích không xem xét hành vi bán của các "cá voi OG" (những người vẫn là những người thiết lập nguồn cung lớn nhất trên thị trường). Jeff Park chỉ ra rằng lợi nhuận cuối năm (YTD P&L) là một yếu tố quan trọng trong ngành quản lý tài sản vì hiệu suất hàng năm quyết định phí quỹ (đặc biệt là đối với các quỹ đầu cơ). Khi các nhà quản lý quỹ không có đủ lợi nhuận ban đầu để làm đệm, họ có xu hướng bán các vị thế rủi ro nhất của mình vào cuối năm. Một báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng dòng vốn đổ vào tự động đẩy lợi nhuận lên, và lợi nhuận cao lại thu hút thêm nhiều dòng vốn đổ vào hơn nữa, với sự đảo ngược chu kỳ này kéo dài gần hai năm. Dựa trên điều này, ông đã phân tích các kịch bản khả thi để các nhà quản lý quỹ đánh giá vị thế Bitcoin của họ: Kịch bản 1 (2024): Bitcoin tăng 100%, vượt xa ngưỡng tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 30% của các tổ chức. Kịch bản 2 (2025): Bitcoin giảm 7% từ đầu năm đến nay; để đạt được mục tiêu, các nhà đầu tư cần đạt được lợi nhuận trên 50% trong hai năm tới. Kịch bản 3 (Nắm giữ trong hai năm): Các nhà đầu tư đã đạt được mức tăng 85%, cao hơn một chút so với mức lợi nhuận 70% cần thiết cho CAGR 30%. Tại thời điểm này, các nhà quản lý quỹ sáng suốt có thể cân nhắc bán để chốt lời, bảo vệ danh tiếng và chứng minh giá trị của "quản lý rủi ro" như một dịch vụ cao cấp. Jeff Park tin rằng Bitcoin hiện đang tiến gần đến mức giá ngày càng quan trọng là 84.000 đô la, đây là tổng chi phí cơ sở của ETF từ khi thành lập đến nay. Ông chỉ ra rằng hầu hết lợi nhuận tích cực cho ETF đến vào năm 2024, trong khi dòng vốn ETF vào năm 2025 hầu như không có lãi (trừ tháng 3). Dòng vốn hàng tháng lớn nhất xảy ra vào tháng 10 năm 2024 (khi BTC đạt 70.000 đô la). Ông giải thích rằng thiết lập này có thể là xu hướng giảm giá vì các nhà đầu tư đã đầu tư vào cuối năm 2024 nhưng không đạt được ngưỡng lợi nhuận sẽ phải đối mặt với điểm quyết định khi chu kỳ hai năm đến gần. Nếu thị trường bước vào thị trường giá xuống, lý do sẽ không còn là chu kỳ bốn năm nữa, mà là do chu kỳ hai năm không cho phép các nhà quản lý quỹ đưa vốn mới vào đúng điểm vào để bù đắp cho việc chốt lời của các nhà đầu tư thoát ra. Ông kết luận rằng tương lai sẽ không còn chỉ là theo dõi cơ sở chi phí trung bình của những người nắm giữ ETF, mà là tập trung vào xu hướng biến động lợi nhuận trung bình được phân loại theo thời gian mua. Ông tin rằng đây sẽ là nguồn áp lực lớn nhất lên biến động giá Bitcoin trong tương lai về mặt cung thanh khoản và cơ chế ngắt mạch, dẫn đến một "chu kỳ hai năm năng động". Ông nhấn mạnh rằng nếu giá Bitcoin trì trệ, điều này sẽ bất lợi cho Bitcoin trong kỷ nguyên của các tổ chức, bởi vì quản lý tài sản là một hoạt động kinh doanh "chi phí vốn". Nếu lợi nhuận đầu tư của Bitcoin bị nén xuống dưới 30% do giá trì trệ, điều này sẽ dẫn đến việc các nhà đầu tư bán ra. Ông tin rằng người mua (các nhà quản lý quỹ) dễ dự đoán hơn so với chu kỳ bốn năm trước, và việc giảm tầm quan trọng của các hạn chế về nguồn cung đồng nghĩa với việc hành vi dễ dự đoán này sẽ chiếm ưu thế.