카메론과 타일러 윙클보스 형제가 지원하는 Zcash(ZEC) 재무 관리 회사인 사이퍼펑크 테크놀로지스(Cypherpunk Technologies)는 2026년 상반기 3,780만 달러의 순손실을 기록한 후 어려운 재정적 기로에 서 있다. 이 회사는 약 1억 5,700만 달러 상당의 ZEC를 보유하고 있으나, 시가총액은 해당 암호화폐 자산의 가치에 비해 여전히 훨씬 낮은 수준이다.

동시에, 이 회사의 암 치료제 후보 물질은 막대한 비용이 소요되는 3상 임상시험을 앞두고 있으며, 사이퍼펑크는 이를 위해 상당한 추가 자금이 필요할 것이라고 인정하고 있습니다. 그 결과, 암호화폐 재무 전략과 잠재적인 암 치료제 개발이라는 야망 사이에서 긴장이 고조되고 있습니다.

Zcash 보유액 1억 5,700만 달러, 그러나 기업 가치는 그보다 훨씬 낮음

6월 30일 기준, 사이퍼펑크는 유통 공급량의 약 1.92%에 해당하는 323,394 ZEC를 보유하고 있었으며, 코인당 평균 매입 가격은 약 341.83달러였습니다.

상당한 규모의 Zcash 포지션을 축적했음에도 불구하고, 이 회사의 주가는 기초 암호화폐 자산 가치에 비해 상당한 할인율로 거래되고 있습니다. Cypherpunk의 기본 시가총액 대 순자산가치(mNAV) 배수는 약 0.47배였으며, 사전 자금 조달된 워런트 및 기타 금융상품을 포함한 조정 기업가치 mNAV는 약 0.96배였습니다.

즉, 투자자들은 이 회사의 가치를 대차대조표에 기재된 자산 가치보다 낮게 평가하고 있는 셈이다.

사이퍼펑크의 주가가 계속 부진함에 따라 이러한 괴리는 더욱 두드러지게 나타나고 있다. ZEC 자체는 같은 기간 동안 비교적 안정적인 모습을 보였음에도 불구하고, 주가는 2026년 초 이후 약 40%, 지난 5년간 약 96% 하락했다.

이러한 성과는 재무 전략이 시작될 당시 타일러 윙클보스가 제시했던 야심찬 목표와는 크게 빗나간 결과입니다. 그는 회사가 ZEC를 충분히 빠르게 축적하여 결국 해당 암호화폐 총 공급량의 최소 5%를 보유할 계획이라고 밝힌 바 있습니다.

9개월이 지난 지금, 사이퍼펑크(Cypherpunk)가 보유한 지분은 2% 미만이다.

항암제가 이제 두 번째, 비용이 많이 드는 도박이 되고 있다

Zcash 재무 전략이 회사가 기대했던 기업 가치 평가를 창출하는 데 어려움을 겪는 동안, 사이퍼펑크는 생명공학 분야에서 훨씬 더 막대한 비용이 드는 과제에 직면해 있다.

이 회사의 주력 항암제 후보인 항-DKK1 항체인 시렉사타마브(sirexatamab)는 무진행 생존율 측면에서 무작위 배정된 2상 임상시험의 전체 환자군을 대상으로 한 대조군 대비 우월성을 입증하지 못했다. 사이퍼펑크는 이 결과를 ‘통계적 검정력이 부족한 최종 분석’ 때문이라고 설명했다.

이번 좌절로 인해 해당 프로그램이 중단된 것은 아니다. 지난 5월, 미국 식품의약국(FDA)은 시렉사타맙에 ‘패스트 트랙(Fast Track)’ 지정을 승인했으며, 규제 당국은 대장암을 대상으로 한 약 270명의 환자를 모집하는 3상 임상시험 설계에 합의했다.

하지만 이를 실현하기 위해서는 사이퍼펑크가 현재 충분히 확보하지 못한 자금이 필요하다.

경영진은 독립적으로 자금을 조달하는 스핀아웃을 설립하거나 다른 기업과 제휴하는 방안 등을 포함해, 시렉사타마브를 발전시킬 최선의 방법을 모색하기 위한 전략적 절차를 진행 중이라고 밝혔다.

이를 통해 사이퍼펑크는 기존 대차대조표에 모든 재정적 부담을 지우지 않고도 해당 신약을 개발할 수 있게 될 전망이다.

재정 여력이 바닥나는 암호화폐 재무 관리 기업

사이퍼펑크의 최근 재무 현황을 보면 자금 조달 문제가 더욱 명확해진다.

6월 30일 기준, 이 회사의 현금 및 현금성 자산은 760만 달러에 불과한 반면, 누적 적자는 5억 달러를 넘었으며 계속해서 영업 손실을 기록하고 있다.

사이퍼펑크는 “당분간 영업 손실이 지속될 것으로 예상된다”고 경고했으며, ZEC의 가치가 크게 상승하지 않는 한, 운영 자금과 향후 임상 시험 자금을 조달하기 위해 상당한 추가 자본을 조달해야 할 것이라고 밝혔습니다.

이로 인해 회사는 두 가지 매우 상이한 투자 전략 사이에서 균형을 잡아야 하는 상황에 놓였습니다.

Zcash 보유량은 사이퍼펑크에 상당한 규모의 암호화폐 자산을 제공하지만, 주식 시장은 여전히 이 회사의 가치를 해당 자산 가치보다 낮게 평가하고 있습니다. 한편, 이 회사의 항암제는 완전히 다른 가치 창출원을 제공할 수 있지만, 3상 임상시험을 진행하고 FDA 승인을 받기 위해서는 상당한 규모의 신규 투자가 필요할 수 있습니다.

현재로서는 사이퍼펑크의 미래가 한쪽 사업 부문에서 가치를 창출하면서도 다른 쪽에 자금이 부족해지지 않도록 하는 능력에 점점 더 좌우될 것으로 보인다. 그것이 ZEC 가격 급등, 새로운 주식 자금 조달, 제약 업계와의 파트너십, 혹은 시렉사타맙(sirexatamab)을 위한 별도 회사 설립을 통해 이루어지느냐에 따라, 윙클보스 형제가 후원하는 이 실험이 암호화폐와 바이오테크 자산의 이색적인 조합을 실행 가능한 사업으로 전환할 수 있을지 여부가 결정될 수 있다.