그레이스케일이 비트코인이 이번엔 4년 주기를 무시할 것이라고 생각하는 이유

딜립 쿠마르 파타이야 글, 출처: 코인텔레그래프, 쇼 골든 파이낸스 편집

주요 요점

• 비트코인의 초기 역사를 특징짓는 반감기 중심의 가격 모델은 영향력을 잃어가고 있습니다. 더 많은 비트코인이 유통됨에 따라 각 반감기의 상대적인 영향력이 줄어들고 있습니다.

• 그레이스케일에 따르면 오늘날의 비트코인 시장은 초기 사이클과 마찬가지로 소매 투기보다는 기관 자본의 영향을 더 많이 받고 있습니다.

• 2013년과 2017년의 급등과 달리 최근 비트코인의 가격 상승은 훨씬 더 완만했습니다. 그레이스케일은 이후 30% 하락이 전형적인 강세장 하락과 비슷하다고 지적했습니다.

• 금리 기대감, 미국 내 암호화폐 규제에 대한 초당적 진전, 비트코인의 기관 포트폴리오 편입 등이 시장 행동에 점점 더 많은 영향을 미치고 있습니다.

비트코인의 가격 움직임은 처음부터 예측 가능한 패턴을 따랐습니다. 미리 정해진 이벤트가 발생하면 비트코인 공급량이 절반으로 줄어들어 희소성이 생깁니다. 이후에는 가격이 급등하고 다시 하락하는 경우가 많습니다. 4년 주기로 널리 알려진 이 반복적인 주기는 비트코인 출시 이후 투자자들의 기대에 큰 영향을 미쳤습니다.

그레이스케일의 최근 분석은 글래스노드의 온체인 데이터와 코인베이스 기관의 시장 구조 인사이트를 바탕으로 비트코인 가격 움직임에 대한 다른 관점을 제시합니다. 분석에 따르면 2020년대 중반 비트코인의 가격 움직임이 전통적인 가격 패턴을 넘어설 수 있다고 합니다. 비트코인의 가격 변동성은 기관 수요와 광범위한 경제 상황과 같은 요인에 점점 더 영향을 받는 것으로 보입니다.

이 글에서는 4년 주기 프레임워크가 가격 변동성을 완전히 설명하는 능력을 점차 상실했다는 그레이 스케일 관점을 살펴봅니다. 이 글에서는 비트코인 주기에 대한 그레이스케일의 분석, 글래스노드가 제공하는 근거, 일부 분석가들이 비트코인이 여전히 4년 주기를 따를 것이라고 믿는 이유에 대해 설명합니다.

전통적인 4년 주기

비트코인 반감기는 대략 4년마다 발생하며, 반감기마다 신규 비트코인 발행량이 50%씩 감소합니다. 과거에 이러한 공급량 감소는 항상 주요 상승장에 앞서 진행되었습니다.

• 2012년 반감기 - 2013년 정점;

• 2016. 절반으로 감소 - 2017년 정점;

• 2020년 절반으로 감소 - 2021년 정점.

이 모델의 출현은 내재적 희소성 메커니즘과 투자자 심리에서 비롯되었습니다. 개인 투자자가 수요의 주요 동인이며, 공급 감소는 강력한 구매력으로 이어집니다.

그러나 비트코인의 고정 공급량인 2,100만 개 중 상당 부분이 이미 유통되고 있기 때문에 반감기마다 상대적인 영향은 줄어들고 있습니다. 이는 공급 충격만으로 비트코인 사이클을 계속 지배할 수 있을지에 대한 의문을 제기합니다.

그레이 스케일의 비트코인 사이클 평가

그레이 스케일은 결론을 내립니다. 현재 시장은 세 가지 측면에서 과거 사이클과 크게 다릅니다.

개인 매니아가 아닌 기관 주도 수요

과거 사이클은 플랫폼에서 개인 투자자의 강력한 구매에 의존해 왔습니다. 그러나 오늘날 자본 흐름은 점점 더 상장지수펀드(ETF), 기업 대차대조표, 전문 투자 펀드에 의해 주도되고 있습니다.

스케일 오브 그레이는 기관 투자자들이 인내심을 갖고 장기적으로 자본을 유치할 수 있다는 것을 관찰합니다. 이는 2013년과 2017년에 보였던 빠르고 감정적으로 움직이는 소매 거래와는 매우 다른 모습입니다.

하락은 랠리가 선행되지 않았다

2013년과 2017년 비트코인의 정점에는 모두 지속 불가능한 극단적인 가격 급등과 그에 따른 급격한 하락이 동반되었습니다. 그레이스케일은 2025년 비트코인의 가격 상승은 훨씬 더 완만했으며, 이후 30% 하락은 다년간의 약세장의 시작이라기보다는 강세장의 일반적인 하락세처럼 보인다고 지적합니다.

반감기보다 매크로 환경이 더 중요

비트코인의 초기 가격 움직임은 글로벌 경제 동향에 크게 영향을 받지 않았습니다. 하지만 2025년이 되면 비트코인 가격은 유동성 상황, 재정 정책, 기관 리스크 심리에 영향을 받기 시작합니다.

회색 음영으로 표시된 주요 영향은 다음과 같습니다:

• 예상되는 금리 변화

• 초당적 지지를 얻고 있는 미국 암호화폐 법안

• 다양한 기관 포트폴리오에 비트코인 추가.

이러한 거시적 요인의 영향은 반감기 계획과는 별개로 존재합니다.

클래식 사이클 패턴이 깨졌다는 것을 보여주는 글래스노드 데이터

Glassnode의 온체인 연구에 따르면 비트코인 가격은 역사적 표준에서 여러 번 벗어났습니다.

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• 장기 보유자를 위한 비트코인 공급량 사상 최고치: 장기 보유자가 유통 공급량에서 차지하는 비중이 그 어느 때보다 높습니다. 지속적인 축적은 거래 가능한 비트코인의 양을 제한하고 일반적으로 반감기와 관련된 공급 충격 효과를 줄입니다.

• 가격 하락에도 불구하고 변동성 감소: 2025년 말에 상당한 가격 하락이 있었지만, 실제 변동성은 이전 사이클 전환점에서 보였던 수준보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 이는 시장이 기관의 참여 증가로 인해 큰 변동성에 보다 효과적으로 대처할 수 있음을 시사합니다.

• ETF와 커스터디 수요가 비트코인 공급 분포를 재편하다: 온체인 데이터에 따르면 ETF 및 기관 상품과 관련된 커스터디 지갑으로 점점 더 많은 자금이 유입되고 있습니다. 이러한 지갑에 있는 비트코인은 휴면 상태로 남아 시장에서 활발하게 유통되는 비트코인의 수를 감소시키는 경향이 있습니다.

더 유연하고 거시경제와 연계된 비트코인 주기

Shades of Gray에 따르면 비트코인 가격 움직임은 점차 4년 주기 모델에서 벗어나 다음의 영향을 더 많이 받고 있습니다. 요인:

안정적인 장기 기관 자본

• 안정적인 장기 기관 자본

• 규제 환경 개선

• 글로벌 거시경제 유동성

• 지속적인 ETF 관련 수요

• 장기 보유자 기반 확대.

그레이의 그림자는 시장 하락이 여전히 불가피하며 그 규모가 상당할 것임을 강조합니다. 그러나 하락이 반드시 장기 약세장의 시작을 의미하지는 않습니다.

왜 일부 애널리스트는 여전히 반감기 패턴을 믿는가

Glassnode의 과거 사이클 분석을 자주 인용하는 일부 애널리스트는 여전히 반감기가 주요 동인이라고 믿고 있습니다. 이들은 다음과 같이 주장합니다.

• 반감기는 여전히 근본적이고 불가역적인 공급 감소입니다.

• 장기 보유자들의 거래 활동은 여전히 반감기 기간에 집중되어 있다.

• 기관 참여가 증가하더라도 소매 중심의 거래 활동은 회복될 가능성이 높습니다.

이러한 상반된 관점은 이 논의가 아직 끝나지 않았음을 시사합니다. 비트코인의 4년 주기 무시 여부에 대한 논쟁은 시장의 지속적인 진화를 반영합니다.

비트코인의 지속적인 진화를 이해하기 위한 프레임워크

그레이스 오브 그레이의 전통적인 4년 주기의 우위에 대한 주장은 분명한 구조적 변화를 기반으로 하고 있습니다. 이러한 변화에는 기관 참여 증가, 글로벌 거시경제 환경과의 심층적인 통합, 공급 역학의 지속적인 변화 등이 포함됩니다. 글래스노드와 코인베이스 인스티튜셔널의 데이터 역시 오늘날의 비트코인 시장이 이전의 소매업 위주 사이클보다 더 복잡한 요인에 의해 움직인다는 것을 확인시켜줍니다.

그 결과, 분석가들은 고정된 반감기 주기에 기반한 시간 기반 모델에 큰 비중을 두지 않고 대신 온체인 지표, 유동성 추세, 기관 자금 흐름 지표에 초점을 맞추고 있습니다. 이러한 보다 세분화된 접근 방식은 비트코인이 변두리 디지털 자산에서 글로벌 금융 환경에서 인정받는 구성 요소로 변모하는 과정을 더 잘 반영합니다.