연준 금리 인상 기대감 고조… UBS “주식은 저점 매수, 금 등은 조정 시 매수”

작성자: 샤오 옌옌, 진시 데이터

미국 8월 비농업 고용 지표가 예상보다 호조를 보이며, 시장이 연방준비제도(Fed)의 9월 정책에 대해 내리는 판단을 뚜렷이 바꾸고 있다. UBS는 금리 전망 재조정으로 인한 시장 변동성이 오히려 투자자들에게 자산 배분을 조정할 기회를 제공할 수 있다고 보고 있다.

8월 비농업 부문 고용은 16만 2천 명 증가해 시장 예상치인 5만 5천 명을 훨씬 상회했으며, 실업률은 4.1%를 유지했다. 이는 3월 이후 가장 강력한 월간 고용 증가세다.

고용 보고서 발표 후, 트레이더들은 연방공개시장위원회(FOMC)가 9월 15일부터 16일까지 열리는 회의에서 25bp의 금리 인상을 단행할 확률이 약 60%에 달할 것으로 전망하고 있다.

UBS는 핵심은 단순히 연방준비제도(Fed)의 다음 회의에서 금리 인상이 있을지 여부가 아니라, 금리 인상 배후에 있는 경제적 이유라고 밝혔다. UBS 스위스 글로벌 웰스 매니지먼트의 최고투자책임자(CIO) 마크 헤펠레(Mark Haefele)가 이끄는 전략가 팀은, 연준이 경제 호조를 이유로 금리를 인상하는 것과 인플레이션 압력을 이유로 금리를 인상하는 것은 투자 포트폴리오에 미치는 영향에 본질적인 차이가 있다고 지적했다.

“연준이 미국 경제의 강세를 반영해 조치를 취하는 것과 인플레이션 문제에 대응해 조치를 취하는 것 사이에는 본질적인 차이가 있습니다. 투자 포트폴리오의 관점에서 볼 때, 이러한 차이는 다음 정책 회의보다 훨씬 더 중요합니다.” 라고 그는 말했다.

UBS의 관점에서 볼 때, 8월의 긍정적인 고용 지표는 전자의 상황, 즉 경제가 탄력성을 유지하는 동시에 인플레이션 압력이 유일한 동인이 되지 않은 경우에 더 가깝다.

금리 인상 기대감으로 시장이 변동성을 보인다면, UBS는 투자자들에게 몇 가지 방향에 주목할 것을 권고한다. 전략가들은 이에 대해, 수익 전망이 여전히 견고한 상황에서 주가가 하락할 때 매수하고, 중장기 우량 채권의 수익률이 높은 기회를 활용하며, 달러 강세 시 과도한 달러 포지션을 축소하고, 금 가격이 조정을 보일 때까지 기다린 후 장기 포트폴리오 헤지를 구축하는 것을 포함한다고 밝혔다.

주식: 변동성은 오히려 투자 기회를 제공한다

UBS는 계속해서 글로벌 주식을 긍정적으로 전망하고 있다.

전략가들은 금리 상승이 단기적으로 시장 변동성을 유발하고 금리에 민감한 섹터에 압박을 가할 수 있음을 인정했다. 그러나 통화 정책이 더욱 긴축되더라도, 중기적으로 주식 시장을 견인할 몇 가지 중요한 요인을 압도하지는 못할 것이다.

이러한 요인에는 인공지능 관련 자본 지출, 탄력성이 강한 경제 활동, 그리고 광범위한 이익 성장이 포함됩니다.

“우리는 주식의 상승 여력을 여전히 긍정적으로 보고 있으며, 인공지능, 전력 및 자원, 장수 관련 테마를 계속 선호한다. 이 모든 분야는 투자 확대, 생산성 향상, 구조적 성장의 혜택을 받을 것으로 보인다.” UBS는 이같이 밝혔다.

채권: 단·중기 수익률을 고정할 가치는 없다

주식과 비교해 UBS는 국채에 대해 더 엇갈린 전망을 보이고 있다.

시장이 정책 금리를 추가로 상향 조정할 경우, 국채 수익률은 타격을 입을 수 있으며, 특히 수익률 곡선의 단기 구간에서 자본 이득 여력도 제한될 수 있다.

“우리는 더 이상 투자자들에게 단기 및 중기 채권의 수익률을 현금 대체 수단으로 고정할 것을 권장하지 않습니다.”라고 UBS 전략가들은 밝혔다.

UBS는 최근 상승한 중장기 채권 수익률이 제공하는 기회에 더 주목하고 있다. 포트폴리오 측면에서 이 부분의 수익률은 소득을 제공할 뿐만 아니라 일정한 분산 투자 효과도 발휘할 수 있다.

만약 연방준비제도(Fed)의 긴축 정책이 시장의 인플레이션 억제 약속에 대한 신뢰를 높여 장기 인플레이션 기대치를 낮추거나 GDP 성장률을 둔화시킨다면, 중장기 채권은 궁극적으로 그 혜택을 볼 수 있을 것이다.

달러: 견조한 성장세가 강세 국면을 연장할 수 있다

달러와 관련하여, UBS는 연준의 매파적 기조 전환이 달러에 유리할 것으로 보고 있으며, 특히 미국과 다른 주요 중앙은행 간의 정책 격차가 더욱 확대되는 상황에서 그러할 것이라고 전망했다.

“강력한 성장 배경 하에서의 긴축 정책은 더 강력한 자본 유입과 상대적인 경제 성과를 통해 달러를 더 오랫동안 지지할 수 있다”고 UBS는 밝혔다.

하지만 긴축이 주로 인플레이션에 의해 주도되고 경제 성장이 약화될 경우, 달러의 전망은 더욱 복잡해질 것이다. UBS는 이러한 상황에서 높은 수익률이 재정 지속 가능성과 장기 경제 전망에 대한 시장의 우려와 상충될 수 있다고 지적했다.

금: 단기적으로는 압박을 받지만, 여전히 장기적인 헤지 수단

금이 단기적으로 직면한 환경은 그리 우호적이지 않다.

실질 금리 상승과 달러 강세는 모두 금 가격에 압박 요인으로 작용할 것입니다. 하지만 지속되는 인플레이션, 지정학적 불확실성, 그리고 재정 및 통화 정책의 신뢰성에 대한 시장의 우려는 이러한 역풍을 상쇄하고 금의 안전자산으로서의 역할을 강화할 수 있습니다.

따라서 UBS는 금을 단순히 다음 연방준비제도(Fed)의 정책 결정에 베팅하는 전술적 거래 수단으로 삼는 것을 권장하지 않습니다.

“우리는 현재 금을 연준의 다음 결정에 대한 전술적 표현이라기보다는 포트폴리오 헤지 및 분산 투자 수단으로 더 많이 보고 있습니다.” UBS 전략가는 이같이 밝혔다.

UBS는 또한 에너지 공급에 차질이 생기거나 인플레이션이 다시 주식 및 채권 시장의 난제가 될 경우, 원자재가 구조적 수익과 자산 분산 효과를 동시에 제공할 수 있다고 지적했다. 전기화, 전력 수요 증가, 인공지능 인프라 투자, 그리고 공급 제약은 상품이라는 자산군의 장기적인 전망을 함께 뒷받침하고 있다.