2026년 버크셔 주주총회 800자 요약본이 나왔습니다

미국 중부 시간으로 5월 2일 토요일, 투자계의 연례 행사인 버크셔 해서웨이 2026년 주주총회가 오마하에서 열렸다.

약 45분간 진행된 이번 행사에서 신임 CEO 아벨은 여러 주요 현안에 대해 이야기했으며, 95세의 버핏은 앞줄에 앉아 발언했고, 동시에 CNBC는 버핏과의 단독 인터뷰를 진행했다.

이번 행사는 버핏이 회사를 이끌어온 지난 60년 동안 버크셔가 처음으로 ‘배후로 물러난’ 상태에서 열린 연례 주주총회이자, 버핏의 ‘후계자’인 그렉 아벨(Greg Abel)의 첫 공개 ‘스트레스 테스트’이기도 했다.

버크셔 자회사 책임자들을 연단에 앉혀 아벨과 함께 질의응답을 진행한 것은 올해 주주총회에서 가장 상징적인 변화였다. 이 조치는 외부에 다음과 같은 신호를 보냈다:버크셔의 권위는 더 이상 개인의 매력에 의존하지 않고, 보다 다원화된 운영 체제 위에 세워질 것이다.

월스트리트지언이 정리한 주주총회 요점은 다음과 같다:

1) 버핏의 시장 논평:

지금은 우리가 바라는 이상적인 환경이 아닙니다. 사람들의 도박 열기는 지금처럼 고조된 적이 없습니다.

가장 유력한 매수 시기는 다른 모든 사람이 전화를 받지 않을 때입니다.

사람들이 논의하고 우려하는 일은 대개 일어나지 않으며, 오히려 갑작스러운 블랙스완만이 시장을 뒤흔들 수 있습니다.

2) 버핏의 후계자 이야기:

아벨은 제가 예전에 했던 모든 일을 했을 뿐만 아니라 그 이상을 해냈고, 모든 면에서 더 잘해냈기 때문에이 결정에 100점을 주고 싶습니다.

3) 버핏의 애플에 대한 언급:

10년 전 350억을 들여 애플 주식을 샀는데, 배당금을 합치면 현재 1,850억이 되었는데, 나는 아무것도 하지 않았다.

쿡은 스티브의 뒤를 이어 미국 경영의 기적 중 하나를 만들어 냈다.

4) 아벨의 AI에 대한 견해:

AI는 우리 사업에 도움이 되어야 한다. 우리는 AI를 위한 AI를 하지 않을 것이다. 소규모로, 가치 창출에 집중하는 방식으로 AI를 도입할 것이다.

회의 중 상영된 버핏을 흉내 낸 가짜 영상은 AI가 초래하는 사이버 보안 위험을 부각시켰다.

데이터 센터 건설과 이에 따른 전력망 수요는 공공사업 회사에 막대한 성장 기회를 제공합니다.

데이터 센터의 에너지 사용 비용은 전력망 사용자와 분리되어야 합니다.

5) 아벨의 투자 논평:

애플, 아메리칸 익스프레스, 무디스, 코카콜라로 구성된 '핵심 4대 기업'을 주식 포트폴리오의 초석으로 재확인했다.

버핏과 투자 측면에서 “절대적인 협력”을 하고 있다.

일본 5대 상사에 대한 투자는 장기적이고 전략적인 것이며, 도쿄해운 등 기업과의 협력을 심화하고 있다.

버크셔의 내부 구조는 간결하고 효율적이며, 그룹 간 자본 배분 능력을 갖추고 있어 자회사를 분할하거나 매각하지 않을 것이다.

6) 아벨이 말하는 자신의 ‘찰리 멍거’는 누구인가:

버핏과 멍거의 파트너십은 "복제할 수 없다".

제 주변에는 훌륭한 사람들이 있고, 뛰어난 CEO 팀이 있습니다. 저는 그들에게 연락하여 의견을 구할 것입니다.

7) 버크셔 보험 부회장 아지트 제인:

호르무즈 해협 보험 인수" 가격에 달려 있다", 미군의 호위는 이 프로젝트의 보험 인수 전제 조건 중 하나다.

AI가 가격 책정, 보험금 지급 등의 측면에서 균형을 맞출 수 있는 수준에 곧 도달할 가능성은 낮으며, 그까지는 아직 수년이 더 걸릴 것이다.

만약 AI가 어떤 주식을 사야 하고 어떤 주식을 팔아야 하는지 알려줄 것이라고 기대한다면, 저는 그런 일은 일어나지 않을 것이라고 생각합니다.

얼마 전, 버크셔 해서웨이는 1분기 실적 보고서를 발표했는데, 주요 내용은 다음과 같습니다:

버크셔 해서웨이의 2026년 1분기 영업이익은 113억 4,600만 달러로 전년 동기 대비 18% 증가했습니다. 이 중 보험 인수 이익은 28% 증가했고, 철도 자회사 BNSF의 이익은 13% 증가했으며, 외환 수익은 크게 반등했습니다.

투자 순손실은 전년 동기 50.38억 달러에서 12.40억 달러로 축소되어, GAAP 기준 순이익이 전년 동기 대비 약 120% 증가하는 데 기여했다.

1분기 현금 보유액은 3,970억 달러로 사상 최고 수준을 기록했다.

3월 31일 기준, 버크셔 해서웨이 주식 투자 총 공정가치의 61%는 아메리칸 익스프레스, 애플, 뱅크 오브 아메리카, 셰브론, 코카콜라에 집중되어 있다.

다음은 2026년 버크셔 주주총회 주요 내용 기록으로, 시간 순서대로 정리되었습니다:

전반부,보험 업무를 담당하는 부회장 아지트 제인(Ajit Jain)과 공동으로 진행했으며, 후반부에는 버링턴 노스 스타테이퍼 철도(BNSF)의 CEO 케이티 파머(Katie Farmer) 및 넷제츠(NetJets)의 CEO 아담 존슨(Adam Johnson)과 공동으로 진행했습니다.

아벨은 연례 주주총회 개막식에서 워런 버핏의 “ 은퇴”를 선언하며, 숫자 “60”이 새겨진 유니폼을 영구 결번으로 지정해 이 “오마하의 예언자”가 이 기업 그룹에서 보낸 수십 년의 세월을 영원히 기렸다. 유니폼 은퇴는 스포츠계의 전통으로, 선수에게 주어지는 최고의 영예로 여겨진다.

이 유니폼은 천장 서까래 위에 높이 걸려 있으며, 고(故) 투자 거장 찰리 멍거의 은퇴 유니폼과 나란히 걸려 있다. 멍거의 유니폼에는 그가 회사에서 근무한 연수를 상징하는 숫자 “45”가 새겨져 있다.

아벨은 “이 두 유니폼이 영원히 그곳에 걸려 있을 것임을 기쁘게 발표합니다. ”

21:20 2025년 주주총회 개회사

95세의 워런 버핏이 안내를 받으며 이사회석 앞줄에 자리를 잡자, 현장의 주주들은 열렬한 박수를 보냈다. 이는 지난 60년 동안 버핏이 버크셔 연례 주주총회의 절대적인 주인공이 아니었던 첫 번째 순간이었다.

버크셔 주주총회는 버핏에게 경의를 표하는 오프닝으로 막을 올렸다. 한 편의 영상 몽타주가 ‘오마하의 예언자’의 오랜 세월 동안의 소중한 사진과 영상을 되짚어 보았으며, 배경음악으로는 휴이 루이스 앤 더 뉴스의 명곡 《Back in Time》이 흘러나왔고, 지난 주주총회들의 하이라이트 장면들도 함께 삽입되었다.

아벨은 알파벳 순서대로 회사의 주요 인사들을 소개했고, 버핏을 소개할 때 전석에서 열렬한 박수가 터져 나왔다.

21:45 버핏, 아벨 칭찬: CEO 인선은 “100% 성공”

버핏은 자리에 앉아 마이크를 받아 다시 한번 아벨을 극찬했다. 그는 오늘이 바로 그가 아벨을 차기 CEO로 지명했던 날의 기념일이라고 지적했다.

버핏은 “이것은 우리가 내린 가장 올바른 결정이었으며, 100% 성공했다. 그는 내가 해왔던 모든 일을 해냈을 뿐만 아니라 그 이상을 해냈다. "그가 바로 적임자입니다."

21:50 버핏, 애플 CEO 팀 쿡 칭찬

버핏은 개회 인사에서 곧 물러날 애플 CEO 팀 쿡에게 기립해 인사해 달라고 요청했는데, 이는 버크셔 자체의 버핏에서 신임 CEO 그렉 에이벨로의 권력 이양과도 궤를 같이한다.

버핏은 쿡이 애플 창립자 스티브 잡스가 감당했던 막대한 압박을 이어받았으며, 어떻게 기대에 부응해 눈부신 성과를 냈는지에 대해 언급했다.

버핏은 말했다:

생각해 보라. 스티브 (잡스)의 뒤를 이어 그의 업적을 뛰어넘는다는 것이 얼마나 큰 용기가 필요한 일인지 생각해 보라. 이는 미국 비즈니스 역사상 기적 중 하나라 할 수 있다. 고마워, 팀.

스티브가 세상을 떠난 후, 우리는 버크셔 자산의 10%에 가까운 자원을 애플에 투자하기로 결정했는데, 이는 사실상 팀에게 맡긴 것이나 다름없었습니다. 그리고 그는 이 투자를 세전 약 1,850억 달러의 수익으로 돌려주었습니다.

쿡은 이달 초 CEO직에서 물러날 것이라고 발표했으며, 애플 하드웨어 총괄 존 터너스가 그 자리를 이어받을 예정이다.

22:00 아벨, 실적 설명

아벨은 경쟁이 심화됨에 따라 보험 시장이 “완화되는 추세”라고 밝혔다. 자동차 보험 고객들 사이에서 전례 없는 가격 비교 쇼핑 현상이 나타나고 있다.

22:20 CEO, AI 열풍에 편승한 투자 거부…버핏의 투자 철학 계승

버크셔 CEO 아벨은 AI에 대해 “우리는 AI를 위한 AI 투자는 하지 않을 것이다. 진정한 가치를 확인해야만 투자에 나선다. AI는 우리 사업에 실질적인 이득을 가져와야 한다. AI의 적용은 모든 사업에 기회를 제공한다”고 말했다.

에이벨은 버크셔가 인공지능의 적용과 관리에 있어 신중한 입장을 취하고 있으며, 이 기술을 중심으로 사업 방향을 재편하거나 브랜드를 재정립하려는 다른 기업 CEO들과는 뚜렷한 대조를 이룬다고 밝혔다.

아벨은 버크셔가 범위를 집중하고 실질적인 가치 창출을 지향하는 방식으로 AI를 도입할 것이라고 밝혔으며, 동시에 이 기술이 ‘인류’에게 잠재적인 위험을 초래할 수 있다는 점을 지적하며 회사가 이에 대해 높은 관심을 기울이고 있다고 덧붙였다.

22:40 아벨은 데이터 센터 건설이 공공 서비스 분야에 막대한 성장을 가져올 것이라고 전망했다

아벨은 데이터 센터의 대규모 건설과 이에 따른 전력망 수요 증가가 공공 서비스 분야에 상당한 성장 기회를 창출하고 있다고 밝혔다.

아벨은 아이오와주에서 진행 중인 초대형 데이터 센터 확장을 예로 들며, 현재 에너지 수요가 피크 부하 용량에 비해 여전히 상당한 여유가 있다고 지적했다:

데이터센터의 피크 부하, 즉 실제 전력 소비량을 보면 현재 비중이 약 8%입니다. 업계 관계자들은 일반적으로 5%에서 10%를 목표로 하고 있지만, 우리는 이미 8%에 도달했습니다. 따라서 향후 5년 내에 이 비율이 현재 수준에서 50% 이상 더 증가할 것으로 예상됩니다.

아벨은 데이터센터의 전력 비용을 일반 전력망 사용자와 분리하여 전력 소비 기업이 자체적으로 부담하도록 하는 것이 매우 중요하다고 밝혔다. “초대형 데이터센터 운영사, 데이터센터 및 각종 전력 소비 주체 ——는 전 비용을 자체적으로 부담해야 합니다.”

AI 열풍 속에서 데이터 센터가 지역 전력망에 가하는 부담은 수많은 환경 보호 및 소비자 권리 옹호 단체들의 주목을 받고 있습니다.

22:50 조립식 주택 건설업체 클레이튼(Clayton), 금리 수준에 따른 타격

아벨은 조립식 주택 건설업체 클레이튼 홈스(Clayton Homes)가 타격을 입었다고 밝혔으며, 잠재적 주택 구매자들은 높은 주택담보대출 금리 등 다중적인 압박을 받고 있다. 이는 분명히 현재의 금리 수준에 기인한 것이다. 소비자들은 또한 다른 측면에서도 어려움을 겪고 있다.

아벨은 회사의 목표가 미국 소비자들에게 “부담 없는 주택”을 제공하는 것이라고 말했고, 이 발언은 현장의 열렬한 박수를 이끌어냈다.

23:05 질의응답 시간의 첫 번째 질문은 버핏이 던진 "왜 버크셔를 장기 보유해야 하는가?"였습니다.

주주들은 이번 연례 총회에서 인공지능의 위험성에 대한 생생한 강의를 뜻밖에도 듣게 되었습니다. 질의응답 시간이 시작되자, 아벨이 한 편의 영상을 상영했는데, 화면에는 왠지 낯익은 얼굴이 등장했다.

대형 스크린에서 정장을 입은 '버핏'이 자신을 소개하며 아벨에게 질문했다: 투자자들은 왜 버크셔 주식을 장기 보유해야 합니까?

안녕하세요, 저는 오마하에서 온 워렌입니다. 아벨, 저는 이 회사를 꽤 오랫동안, 아주 오랫동안 지켜봐 왔습니다. 제 질문은 간단합니다. 저는 올해 95세입니다. 시간과 체리 콜라만 빼고는 부족한 게 없습니다. 저는 알고 싶습니다. 제 주주 친구들에게 말해 주기 위해서입니다. 그들은 왜 버크셔 주식을 장기 보유해야 할까요?

그 후, 아벨은 진실을 밝혔습니다. 이 영상은 실제 영상이 아니라 AI 기술을 이용해 생성된 '딥페이크(deepfake)' 영상이라는 것이었습니다. 그는 이 기회를 빌려 현장에 있던 주주들에게 사이버 보안 위험을 강조했습니다.

AI 버핏이 던진 질문인 “투자자들은 왜 버크셔 주식을 계속 보유해야 하는가”에 대해, 아벨은 답변에서 회사의 3,970억 달러에 달하는 막대한 현금 보유고를 강력한 역량으로 강조했으며, 바로 이 자금이 버크셔에 충분한 행동의 자유를 부여한다고 밝혔다. “우리는 현금과 미국 국채를 보유하고 있으며, 이는 여러 가지 용도로 사용됩니다. 우리는 누구에게도 제약을 받고 싶지 않습니다.”

아벨은 전임자인 버핏이 오랫동안 고수해 온 핵심 투자 및 경영 철학을 재차 강조했다.

그는 투자자들에게 미국 국채 형태로 현금을 보유하며, 재무적 독립성을 유지하고, 자본을 유연하게 운용하며, 세무 효율성을 중시하고, “ABC” 즉 오만(Arrogance), 관료주의(Bureaucracy), 안일함(Complacency)에 대해 높은 경계를 유지하는 것이 여전히 버크셔의 최우선 과제라고 말했다:

우리는 이미 수없이 들어왔습니다. 오만, 관료주의, 안일함이라는 ‘세 가지 독’이 회사를 서서히 잠식하여 결국 파멸로 이끈다는 사실을요. 우리는 버크셔에서 이런 일이 일어나도록 절대 허용하지 않을 것입니다.

그는 버크셔를 독보적인 기업으로 묘사했습니다. 서로 다른 다양한 사업을 하나로 통합하면서도, 신속하고 유연하게 자본을 운용할 수 있는 능력을 갖춘 기업입니다:

버크셔는 기업 그룹이며, 우리는 이 점을 분명히 인식하고 있습니다. 하지만 우리는 자본을 매우 효율적으로 운용할 수 있다는 점에서 남다른 기업 그룹입니다. 우리는 자금을 보험 사업에서 비보험 사업으로 이동시키거나, 주식 시장에 투자하거나, 적절하다고 판단될 때는 현금을 보유할 수 있습니다.

아벨은 이 버핏의 딥페이크 영상이 버크셔가 직면한 AI 기반 사이버 보안 위험을 깊이 있게 드러낸다고 말했습니다:

이는 우리 팀에게 훌륭한 경종입니다. 이는 버크셔 전사에 걸쳐 우리가 매일 대응하고 있는 중대한 위험입니다.

버크셔는 기술적 수단을 활용해 사이버 위협을 식별하는 데 주력할 것이며, 특히 보험 사업 부문에서 그러할 것입니다.

아벨은 또한 이 버핏 딥페이크 영상의 제작에 '오마하의 예언자' 본인의 참여나 승인이 전혀 없었다고 특별히 밝혔습니다.

23:15 본격적인 질의응답 시간 첫 번째 질문:현재의 인공지능 도구를 고려할 때,어디에서 인간의 판단이 여전히 버크셔의 경쟁 우위인가?

보험 업무를 담당하는 부회장 아짓 제인(Ajit Jain): 인공지능은 현재 매우 유행하고 있습니다. 보험 분야와 비보험 분야 모두에서 사람들이 몰려들고 있습니다. 분명, 만약 인공지능이 정말로 사람들이 기대하는 대로 현실화된다면, 의심할 여지 없이 그것은 거대한 판도를 바꾸는 요소가 될 것입니다.

현재 우리는 인공지능이 생산성 도구로서, 인건비를 절감하고 일상적인 반복 작업을 수행하는 메커니즘으로 활용되는 것을 목격하고 있습니다. 저는 인공지능이 가격 책정이나 보험금 청구 처리 등 신중한 판단이 필요한 분야에서 의사결정을 내릴 수 있는 수준에 도달할 것이라고 생각하지 않습니다. 그건 아직 수년이 더 걸릴 것입니다.

게다가 저는 회의적인 편입니다. 누군가 그 문제를 해결할 수 있다고 말한다면 저는 놀랄 것입니다. 따라서 인공지능이 어떤 주식을 사거나 어떤 주식을 팔아야 하는지 알려주기를 기대한다면, 저는 그런 일은 일어나지 않을 것이라고 봅니다.

자인은 몇 주 전 아벨과 함께 있었을 때 이 문제를 논의하고 있었는데, 아벨이 자신의 팀을 전화로 불러들여 즉시 사이버 위험에 대해 언급했다고 말했습니다. 우리는 이전에 이미 이 점에 대해 이야기한 바 있습니다.

그리고 그들은 곧바로, 사실 보험 사업 전반과 우리가 매우 중시하는 구축 철학에서 코드 작성 및 관리 효율을 어떻게 높일 수 있는지에 대해 언급했습니다. 그들은 즉시 이 점을 지적했습니다. 그리고 당신이 언급했듯이, 어떻게 더 효율적이 될 수 있는지에 대해서도 이야기했습니다. 그들은 제가 매우 훌륭하다고 생각하는 예시도 하나 들었습니다.

제 말은, 만약 우리가 하나의 리스크를 살펴보고 전통적인 언더라이팅 담당자가 이를 처리하게 한다면, 우리는 아마도 가장 큰 5가지 리스크에만 집중하게 될 것이고, 귀하의 팀이 이 점을 지적했습니다.

하지만 이제 우리는 상당히 빠르게, 우리가 주목하는 그 큰 리스크들을 파악할 수 있을 뿐만 아니라, 기술을 활용하여 다른 리스크들도 신속하게 파악할 수 있습니다. 우리는 나머지 15가지 위험 요소에도 주의를 기울이고, 이에 대해 확실한 판단을 내릴 수 있습니다.

23:20 두 번째 질문: 인내와 행동 사이의 균형은 어떻게 잡아야 할까요?

질문: 불확실성과 급속한 기술 변화 속에서 길을 모색하는 젊은 투자자로서, 저는 종종 인내와 행동 사이의 균형을 맞추는 데 어려움을 겪습니다. 개인적으로 이 둘을 어떻게 구분하시나요?

답변: 버크셔의 가장 큰 강점 중 하나는 인내심과 자본 배분 시의 규율입니다. 시간이 지나면 여러분에게도 분명 기회가 찾아올 것입니다. 이는 지금 기회가 없다는 뜻은 아니지만, 그렇다고 해서 지금 당장 모든 자본을 투입하거나 돈을 다 써버려야 한다는 뜻도 아닙니다.

이것은 실제로 우리가 매일 취하는 접근 방식이며, 우리 자신을 예로 들면, 우리가 막대한 현금과 미국 국채라는 중요한 자산을 보유하고 있음을 인식하고 있습니다. 저는 이 현금 보유를 하나의 자산으로 간주하며, 이는 엄청난 기회입니다. 어떤 기회가 강력한 가치 제안을 가지고 있다고 느낄 때, 그 순간을 감지하게 됩니다. 우리는 언제 이런 기회를 발견할까요?

우리는 이미 우리의 투자 철학을 설명한 바 있습니다. 그중에서 매우 중요한 점은 우리가 투자 대상에 대해 깊이 이해해야 한다는 것입니다. 우리는 심도 있는 이해를 원합니다. 당신은 기술과 기술의 진화 속도, 그리고 변화의 속도가 얼마나 빠른지에 대해 언급하셨습니다. 저는 항상 이 점부터 출발하며, 버크셔에서도 항상 그렇게 해왔다는 것을 알고 있습니다. 우리는 이 사업을 이해하고 있는가? 우리는 이 기회를 이해하고 있는가? 더 중요한 것은, 우리는 그 안에 내재된 위험을 이해하고 있는가?

그리고 우리는 향후 5년, 10년 동안의 경제적 전망에 대해 매우 명확한 시각을 가지고자 합니다. 네, 내년도 중요하지만, 우리는 1년만을 위해 투자하는 것이 아닙니다. 기회의 흐름에 대해 장기적인 관점을 가져야 합니다. 우리는 한 걸음 더 나아가, 이러한 투자를 영원히 보유할 것입니다.

그래서 우리는 이렇게 생각합니다: 우리는 그곳의 경영진에 대해 확고한 견해를 갖고 싶어 하며, 그들이 능력이 있고 높은 청렴성을 바탕으로 운영하기를 바랍니다. 하지만 가장 중요한 점은, 궁극적으로 그 가치가 우리 자본의 투자를 정당화할 수 있어야 합니다. 우리는 차선책인 기회에 서둘러 자본을 투입하지 않습니다.

우리는 그것이 우리의 원칙에 부합하는지 확인한 뒤, 앞서 말씀드렸듯이, 우리는 단호하게 행동하며, 신속하게 움직이고 막대한 자본을 투입할 것입니다.

23:25 세 번째 질문: 전액 출자 자회사와 주식 투자 간의 균형, 방대한 주식 포트폴리오를 어떻게 보시나요?

질문: 아벨, 귀하가 기업 운영자로서의 배경을 가지고 있다는 점을 고려할 때, 이는 공개 시장 투자자로서의 워런의 출신과 다릅니다. 전액 출자 자회사를 감독하는 것과 현재 2,880억 달러 규모의 주식 포트폴리오 사이에서 시간을 어떻게 균형 있게 배분하고 계신지 공유해 주시겠습니까? 또한, 워런의 과거 방식과 비교했을 때, 귀하의 운영자 관점이 새로운 투자 기회를 평가하는 방식을 변화시킬까요?

에이벨은 버크셔의 방대한 주식 포트폴리오를 어떻게 바라보는지에 대한 새로운 통찰을 공유하며, 소수의 핵심 보유 종목을 앵커로 삼는 집중 투자 전략을 강조했습니다.

그는 애플, 아메리칸 익스프레스, 무디스, 코카콜라를 ‘핵심 4대 기업’으로 지칭하며, 이를 버크셔 주식 투자의 초석으로 간주했습니다. 또한 그는 일본 5대 상사에 대한 회사의 대규모 지분을 포트폴리오의 또 다른 핵심 기둥으로 꼽으며,이 기업들에 대한 장기 보유 의지를 강조했습니다. 앞서 언급한 핵심 보유 종목 외에도,아벨은 뱅크 오브 아메리카, 셰브론, 알파벳 등 다른 몇 가지 주요 투자 대상도 언급했다. 버크셔는 2025년 3분기에 약 40억 달러 규모의 알파벳 주식을 매입했다.

아벨은 투자 관리에서 보다 적극적인 역할을 수행하며, 적절한 시기에 보유 지분을 추가 매수하거나 조정할 것이라고 밝혔다. 그는 투자 결정에 있어 버핏과 "전력을 다해 협력"하고 있다고 덧붙였다.

아벨: 저는 버크셔 에너지에서 수년간 다양한 사업을 운영했고, 이후 비보험 사업 부문 부회장을 역임했습니다. 다행히도, 제인과 저는 지난 8년, 이제 9년 동안 이 훌륭한 직책을 맡아왔습니다. 하지만 이는 제가 이러한 사업들을 이해할 수 있는 매우 중요한 기회를 만들어 주었습니다.

앞서 언급했듯이, 우리는 탁월한 사업과 탁월한 리더십을 갖추고 있지만, 여전히 개선의 여지가 있습니다. 하지만 이는 제가 이 사업들에 시간을 할애하여 자본을 합리적으로 배분하고, 사업 리스크를 지속적으로 검토하며, 탁월한 운영을 장려해야 한다는 점을 상기시켜 줍니다. 왜냐하면, 사업 내부에 있는 사람으로서 내부 지표만 보고 스스로 잘하고 있다고 믿기 쉽지만, 반드시 외부로 시선을 돌려야 하기 때문입니다 , 그리고 스스로에게 물어야 합니다. '고객은 무엇을 보고, 무엇을 느끼는가? 우리 경쟁사는 무엇을 하고 있는가?' 저는 이것이 바로 우리가 운영 측면에서 창출할 수 있는 가치라고 생각합니다.

아담 라이트에게 더 많은 역할을 맡기거나, 그가 32개 사업 부문에서 더 많은 책임을 지게 할 것이라고 언급한 바 있습니다. 그는 뛰어난 운영 지식을 가져다줄 것이며, 우리에게는 보험 사업 부문의 팀도 있습니다.

이제 주식 포트폴리오와 자산 배분에 대해 이야기해 보겠습니다. 대차대조표상의 자본을 운용하는 데 있어 여전히 거대한 기회가 있습니다. 저는 우리의 현금 규모와 미국 국채 보유 규모를 공유했습니다. 한 가지 강조하고 싶은 점은, 제가 서신에서 설명했듯이 현재 우리의 주식 포트폴리오를 살펴보면, 이는 집중된 포트폴리오라는 것입니다. 우리는 이를 '핵심'이라고 부르며 강조하지만, 가장 정확한 표현은 이것이 확실히 집중된 포트폴리오라는 점입니다. 우리는 '핵심'이자 '집중된' 투자를 보유하고 있습니다.

저는 서신에서 우리의 일본 투자를 강조했습니다. 흥미롭게도, 우리가 매우 중요한 포지션을 보유하고 있는 몇몇 기업들을 다시 살펴보면, 이 기업들에 대해서는 여전히 주식을 매수하거나 포트폴리오 내 적절한 포지션을 조정하고 있을 수 있다는 점을 덧붙이고 싶습니다. 따라서 첫 번째 그룹은, 제가 강조했듯이 규모가 2,000억 달러를 약간 밑돌며 그 수준을 유지하고 있습니다. 현재 우리는 1,000억 달러에 가까운, 혹은 850억 달러를 보유하고 있습니다. 여기에 버크셔의 다른 투자들, 예를 들어 뱅크 오브 아메리카, 셰브론, 구글 등 버크셔의 다른 투자들을 더하면, 추가로 700억 달러 규모의 투자가 있습니다. 이는 우리 총 투자의 매우 큰 부분이 제한된 포트폴리오에 집중되어 있으며, 이러한 투자에 대한 적극적인 관리가 사실상 제한적이라는 점을 보여줍니다. 이것이 제가 정말 강조하고 싶은 부분입니다.

우리는 그 사업들도 잘 알고 있습니다. 경영진도 잘 알고 있습니다. 이 모든 것은 워런과 제가 여전히 긴밀히 협력하고 논의하는 사항들입니다. 매일 논의할 필요는 없지만, 만약 그 사업들에 문제가 발생하면 그 주나 그 달에 논의하게 됩니다. 어쩌면 그들의 발전 방향에 관한 것일 수도 있고, 우리가 무엇을 배웠는지에 관한 것일 수도 있습니다. 일본 기업은 지난 48시간 내에 실적을 발표했는데, 이는 활발한 논의 주제이며, 어제 아침 워런과 저는 그들의 실적과 우리가 그곳에서 목격한 상황에 대해 논의했습니다. 따라서, 이것들은 핵심이지만, 그렇다고 해서 우리가 이를 제쳐두거나, 단지 평가 시 지속적으로 주시하는 집중 투자 대상일 뿐이라는 의미는 아닙니다.

테드는 200억 달러, 혹은 200억 달러보다 약간 적은 규모의 자본을 운용하고 있지만, 그의 역할은 그 이상입니다. 그는 분명히 우리의 다른 다양한 기회에 대해 도움을 주거나, 사업 내 위험 평가나 자본 배분 측면에서 우리를 지원합니다. 따라서 우리는 이를 보유한 것이 행운이지만, 이를 둘러싼 관리와 필요한 업무량을 고려할 때, 이는 관리하기 매우 쉬운 포트폴리오입니다.

앞서 언급했듯이, 적절한 시기에 이 현금과 미국 국채를 주식 등 다양한 기회에 배분하는 것은 매우 중요한 기회입니다. 운영 과정에서 발견할 수 있는 기회나 보험 관련 기회까지 포함됩니다.

시간 배분에 관해 말씀드리자면, 네, 우리는 운영에 일정 시간을 할애할 것이며, 이를 최우선으로 삼을 것입니다. 운영 우수성 측면에서 격차를 지속적으로 개선하고 좁힐 수 있는 거대한 기회를 보고 있기 때문입니다. 우리는 기존 포트폴리오 내에서 기회를 발견하고 있지만, 이는 지분 확대나 규모 조정을 의미합니다. 그리고 시장 내 다른 기회들, 즉 비공개 기업이나 상장 기업을 통째로 인수하는 방안 등을 지속적으로 평가하고 있습니다. 마찬가지로, 특정 기업의 지분을 일부 보유할 경우 어떤 추가적인 기회가 있는지 고려하고 있습니다. 이러한 기회들은 제가 언급한 대로 경제 전망을 고려하여 동일한 방식으로 평가됩니다. 이는 앞서 드린 답변과도 밀접하게 연관되어 있습니다.

자인: 저는 자본 배분과 사업 운영이 동전의 양면과 같다고 진심으로 생각합니다. 워런이 몇 년 전에 했던 말이 매우 타당하다고 봅니다. 그는 이렇게 말했습니다. "훌륭한 자본 배분가는 훌륭한 운영 관리자가 되고, 그 반대도 마찬가지다."

아벨: 저희 운영 회사를 고려할 때, 앞서 언급했듯이 저희는 매우 탄탄한 인재 풀을 보유하고 있습니다. 저희는 자신의 사업을 잘 이해하는 뛰어난 운영자들을 보유하고 있습니다. 그들은 자신의 업계와 고객을 잘 알고 있습니다. 네, 여전히 개선의 여지가 있을까요? 네, 이는 지속적인 개선 과정이며, 저희는 이러한 격차를 좁혀 나갈 것입니다. 하지만 저희는 그곳에 뛰어난 팀을 보유하고 있습니다. 자인, 저, 그리고 아담 라이트 모두 시간을 들여 자본 배분 방식에 만족하는지 확인하고, 위험을 이해한 다음 그 격차를 인지하고 있습니다.

23:35 네 번째 질문: 인내심에는 기회 비용이 따르는데, 장기 투자자는 자본 배분을 어떻게 고려해야 할까요?

질문: 인내심에 실질적인 기회 비용이 따를 때, 장기 투자자는 오늘날 자본 배분 방식을 어떻게 고려해야 할까요? 특히 버핏 씨의 수십 년에 걸친 실적 기록이 기준을 형성한 상황에서, 개인은 인내와 행동을 어떻게 균형 있게 조화시킬 수 있을까요?

아벨: 다시 한번 우리의 자본 배분 방식과 우리가 취하는 장기적 접근법에 대해 말씀드리자면, 이는 우리 소유주들과 이 자리에 계신 주주들의 입장과 매우 일치합니다. 그들은 투자에 있어 매우 장기적인 접근 방식을 취하고 있습니다. 우리 지분 구조에 이러한 독특한 소유주 기반을 갖추고 있다는 것은 큰 행운입니다. 게다가 장기적으로 볼 때 버크셔에게는 중대한 기회가 있을 것입니다. 이는 다시 자본 배분의 인내심과 규율로 돌아가는 문제입니다. 우리가 내일 무슨 일이 일어날지 알 수 있을까요? 아니면 그 사건이 3년 후, 2년 후에 일어날지 알 수 있을까요? 하지만 시장에는 왜곡이 발생하고, 이는 다시 우리가 행동할 수 있는 기회를 제공할 것입니다. 바로 이것이 우리의 규율적인 접근 방식이 빛을 발하는 지점이며, 즉 이러한 활동들을 둘러싼 우리의 투자 철학이 무엇인지 알고 있다는 것입니다.

오늘날 뛰어난 기업을 보지 못한다는 말은 아닙니다. 우리는 많은 기업을 소유하고 싶어 합니다. 저는 조금 더 신중하게 접근하겠습니다. 장기적으로 볼 때, 우리는 훌륭한 경영진이 있는 뛰어난 기업들을 기꺼이 보유할 것입니다. 우리는 이를 평가하고 있습니다. 제가 말씀드리고 싶은 것은, 세상을 바라볼 때 그런 기업이 수십 개나 있다는 뜻은 아니지만, 분명히 존재한다는 것입니다. 하지만 기회, 해당 기업의 경제적 전망, 그리고 관련 위험에 비해 제시된 가격을 고려할 때, 우리는 부분 지분이든 전체 지분이든 그 가격에 이 기업들을 인수하는 데 관심이 없습니다. 이는 미래에 그런 기회가 없을 것이라는 뜻은 아닙니다.

이것이 바로 우리가 시간을 들여 준비하는 일입니다: 첫째, 규율을 유지하는 것; 둘째, 우리가 소중히 여기거나 적절한 가격에 가치를 두는 핵심 기회를 인식하는 것입니다. 이는 결국 다시 규율의 문제로 돌아옵니다.

개인적으로 인내와 행동의 균형을 어떻게 맞추는지 묻는군요. 다시 강조하지만, 이는 제가 맡은 역할과 일치합니다. 저는 워런, 제인, 그리고 다른 분들과 함께 일할 수 있어 행운입니다. 우리가 이렇게 하는 이유는 버크셔를 사랑하고 믿기 때문입니다. 워런은 버크셔에 대한 엄청난 헌신을 보여주며, 버크셔에 대한 깊은 이해와 열정을 가지고 있습니다. 이를 바탕으로 그는 버크셔가 창출할 수 있는 기회를 포함하여 매우 장기적인 가치를 만들고자 합니다. 제 개인적으로는, 그리고 우리 모두를 대변해 말하자면, 우리는 똑같은 열정을 가지고 있으며, 과거와 일관된 방식으로 이를 실천할 것을 확고히 다짐하고 있습니다.

제인: 아시다시피, 보험은 투자와 마찬가지로 인내심이 필요한 게임입니다. 사람들이 가만히 앉아서 아무것도 하지 않게 하는 것은 매우 어렵습니다. 제가 사람을 채용할 때 늘 하는 방식은, 저는 그들에게 직접 말합니다. "당신의 일은 '아니오'라고 말하는 것입니다." 매일같이 온갖 거래 제안이 쏟아지겠지만, 당신의 기본 임무는 '아니오'라고 말하는 것입니다. 가끔은 마치 판자에 맞은 것처럼 강렬한 거래가 나타나 '돈이 온다'고 소리칠 때가 있을 텐데, 그때 저를 찾아오세요. 그러면 우리가 함께 할지 말지 결정합시다.

아시다시피, 농담 반 진담 반으로 말하자면, 다른 사람들이 모두 중개업자들에게 휘둘려 런던으로 끌려갈 때, 당신은 그저 앉아서 아무것도 하지 않는 것이 정말 힘들죠. 제 생각에 보험 업계에서, 물론 투자 분야에서도, 성공의 진정한 시험은 ‘아니오’라고 말할 수 있는 능력입니다.

23:40 다섯 번째 질문: 호르무즈 해협을 통과하는 선박에 대한 보험 제공

버크셔가 언제, 어떤 방식으로 전쟁의 불길 속을 뚫고 호르무즈 해협을 통과하는 선박에 보험을 제공할 것인지에 대한 질문에,버크셔 보험 사업 부문 부회장 아지트 자인은 간결하고 단호한 답변을 내놓았습니다. “간단히 말해, 가격에 달려 있습니다 ”. 말이 끝나자마자 현장에서는 웃음과 박수가 터져 나왔다.

자인은 버크셔가 호르무즈 해협을 통과하는 선박에 보험을 제공하는 계획에 참여하고 있지만, 아직 어떤 보험 증서도 발행하지 않았다고 밝혔다. 호르무즈 해협은 미국과 이스라엘이 이란과 전쟁을 벌이던 기간 동안 여러 차례 폐쇄되거나 엄격한 통제를 받은 바 있다. “우리는 호르무즈 해협을 통과하는 선박을 대상으로 한 보험 계획에 소규모로 참여하고 있지만, 아직 어떤 보험 증서도 발행하지 않았다.”

자인은 미국 해군이 통과 선박에 호위를 제공하는 것이 이 계획의 보험 조건 중 하나가 될 것이라고 밝혔다. “계획은 여전히 구체화되고 있다. 하지만 우리가 만족스러운 조건—보험 인수 결정 단계의 조건과 미국 해군 호위 보장 등을 포함하여—을 확보할 수 있다면, 우리는 이미 수용 가능하다고 판단되는 보험료를 제시했다. 다만 현재로서는 실질적인 진전이 없다.”

23:45 여섯 번째 질문: 워런 버핏이 구축한 투자 포트폴리오를 어떻게 관리할 것인가?

질문: 워런 버핏이 구축한 투자 포트폴리오를 어떻게 관리합니까?

아벨: 기존 포트폴리오와 그 구성에 대한 관리에 관해 말씀드리자면, 귀하가 언급하신 대로 이는 워런이 구축한 것이지만, 워런이 매우 잘 알고 있는 기업들로 구성된 포트폴리오입니다. 그리고 저는 이 사업들을 이해하고, 이 사업들의 경제적 전망을 파악하고 있다는 데 큰 확신을 가지고 있습니다. 따라서, 바로 그 때문에 제가 서한에서 설명할 때 정말로 전달하고 싶은 메시지는 이렇습니다. 네, 우리는 이 회사들에 매우 만족하고 있으며, 이 회사들을 잘 이해하고 있습니다. 네, 이는 집중된 포트폴리오이지만, 아시다시피 이 회사들의 사업은 발전할 것이며, 잠재적인 위험도 발생할 수 있습니다. 따라서 우리는 지속적으로 이를 평가할 것이지만, 이는 우리가 매우 만족하는 포트폴리오입니다.

워런은 팀 쿡이 애플에서 거둔 놀라운 성공에 대해 언급한 바 있습니다. 워런과 팀은 최근 이 주제에 대해 논의했는데, 그들은 워런이 애플에 투자한 이유가 단순히 기술주이기 때문이 아니라고 말했습니다. 그가 주목한 것은 제품이 무엇인지, 그리고 개인 소비자들이 그 제품을 얼마나 중요하게 여기는지였습니다. 이는 비범한 관점이지만, 우리 중 많은 이들이 적용할 수 있는 매우 유사한 관점이기도 합니다.

예를 들어 전력 사업을 들자면, 저는 그 분야에 대해 많이 알고 있으며, 어떻게 전력을 생산하고 송전하는지 등을 잘 알고 있습니다. 하지만 과연 제가 아이폰이 어떻게 만들어지는지에 대해 그토록 큰 관심을 가질까요? 저는 그들이 어디서 제조하는지, 그리고 그와 관련된 몇 가지 위험과 도전 과제에 대해 호기심을 가질 수는 있겠지만, 더 광범위한 차원에서 이를 논의할 때는 우리 팀을 전적으로 신뢰합니다. 우리는 스스로에게 묻습니다: 우리는 그 제품의 가치와 왜 가치가 있는지를 이해하고 있는가? 이것이 바로 소비자에게 주는 가치입니다.

저는 우리가 가진 독특한 기회를 생각하며, 워렌이 매일 사무실에 출근한다는 점이 정말 행운이라고 생각합니다. 다른 잠재적 기회나 다양한 기술 조합을 논의할 수 있다는 점도 행운이죠. 하지만 결국 우리는 범위를 빠르게 좁혀, 이 기회가 무엇인지, 왜 가치가 있는지, 왜 소비자나 해당 산업의 사용자가 그 회사와 제품을 지속적으로 선택할지 확인합니다. 그리고 이와 관련하여, 어디에 위험이 도사리고 있는지를 파악합니다. 이것이 기본적으로 워렌의 방식이자 제 방식이기도 합니다.

우리의 기존 포트폴리오에 대해서는, 우리가 무엇에 투자했는지 항상 명확히 알고 있습니다. 하지만 그 안의 기회와 위험을 이해하는 데 있어서는, 우리는 이에 대해 명확한 시각을 가지고 있다는 데 매우 확신을 가지고 있으며, 현재 상황에 만족하고 있습니다.

23:50 7번째 질문: 자인(Jahn)과 보험 사업의 후계 계획, 아벨(Abel)의 후계 계획

제인과 자신의 후계자 계획에 대해 질문을 받자,아벨은 이사회가 이러한 사안을 매우 진지하게 다루고 있다고 밝혔습니다. “이사회는 이미 관련 방안을 마련해 두고 지속적으로 논의하고 있습니다. 따라서 만약 제인이 오늘 직무를 수행할 수 없게 되거나, 제가 직무를 수행할 수 없게 되더라도, 우리 이사회는 어떤 조치를 취해야 할지 명확히 알고 있습니다. ”

이 두 가지 후계 계획은 분명 중요한 주제입니다. 제인은 1986년 버크셔에 합류했으며, 우리 보험 사업의 설계자입니다. 우리는 타의 추종을 불허하는 프랜차이즈를 구축했으며, 그 안의 문화와 규율은 매우 뛰어납니다.

작년 워런이 승계 계획을 발표했을 때, 가장 먼저 한 일은 보험 사업부 상위 5명의 관리자를 소집해 사업과 문화에 대해 논의하는 것이었습니다. 이는 제게 보험 분야에 대한 지식 기반을 넓힐 수 있는 특별한 기회였습니다. 그 팀에서 저는 매우 풍부한 경영 경험과 보험 경험을 목격했으며, 그들은 제인이 강조한 것과 동일한 가치관과 문화를 지니고 있었습니다.

문화와 언더라이팅 지향성에 관해, 저는 몇 가지 간단한 원칙을 따릅니다. 실제 의사결정에 참여하는 인원은 매우 적으며, 제 직속 부하 중 상위 3명은 이미 35년 이상 함께해 왔습니다. 보상 체계는 고정 급여로 구성되어 있으며, 복잡한 공식을 통해 개인이 상승 수익을 얻고 버크셔가 하락 위험을 감수하는 방식은 아닙니다. 우리는 그들이 시장의 변동으로부터 영향을 받지 않도록 함으로써, 그들이 안심하고 올바른 일을 할 수 있게 합니다.

수년 동안 저는 온갖 보상 계획을 봐왔습니다. 저는 워런에게 이렇게 말한 적이 있습니다. '당신이 보상 계획을 하나만 주면, 나는 그 허점을 파고들 수 있고, 당신은 그 사실을 수년 뒤에야 알게 될 거야.' 게다가 직원들은 손해를 보면 재협상을 원하고, 이득을 보면 기꺼이 모든 것을 챙겨 떠나려 합니다. 이것은 엄청난 도전입니다.

23:55 8번째 질문: 버크셔의 유틸리티 회사는 언제 화석 연료를 퇴출할 것인가

질문: 버크셔의 유틸리티 회사는 언제 화석 연료를 단계적으로 폐지하고 재생 에너지 대체재로 전환하여, 환경과 우리 세대의 미래에 돌이킬 수 없는 피해를 입히는 것을 멈출 것인가?

아벨: 우리는 이러한 자산의 관리자로서 각 주와 고객을 위해 사업을 운영합니다. 무엇보다도 가장 중요한 것은, 우리는 연방법을 포함한 현행 법률을 반드시 준수해야 합니다. 우리 팀은 규정 준수는 물론 올바른 방식으로 업무를 수행하는 데 전념하고 있습니다. 우리는 자원에 대한 계획과 석탄 및 가스 발전 설비를 언제 단계적으로 폐지할지에 대한 계획을 가지고 있으며, 이는 주로 주 정부의 정책에 따라 결정됩니다. 주 정부가 우리의 운영 방식과 이러한 자산의 운영 기간을 결정할 것이며, 궁극적으로 비용과 위험을 감당하는 것은 고객이기 때문입니다.

아이오와주 공익사업사를 살펴보면, 에너지의 약 93%가 재생에너지에서 나오며, 이는 전국에서 가장 높은 수치이자 합리적인 비용으로 달성된 것입니다. 하지만 우리는 여전히 석탄 화력 발전소를 운영하고 있으며, 피크 시간대에 시스템을 안정화하기 위해 이를 필요로 합니다. 다만 꼭 필요한 경우가 아니면 사용하지 않습니다.

문제는 초대형 데이터 센터가 시스템에 큰 부담을 준다는 점입니다. 인공지능이 지속적으로 발전한다면, 사용되는 화석 연료 발전소의 수가 증가할 것이며, 이는 시스템과 업계 전체에 큰 부담을 줄 것입니다.

01:20 아벨이 무대로 돌아와 주주총회 오후 세션을 진행합니다.

그렉 아벨이 네브래스카주 오마하의 CHI 헬스 센터 무대로 돌아와 버크셔 해서웨이 연례 주주총회 오후 세션을 주재했습니다.

아벨과 함께 참석한 인사로는 BNSF 철도 CEO 케이티 파머와 넷제츠 CEO이자 소비재 서비스 및 소매 사업 부문 사장인 아담 존슨이 동행했다.

01:25 9번째 질문: 지정학적 상황이 버크셔 자회사에 어떤 영향을 미치나요?

질문: 현재 중동의 지정학적 상황이 버크셔의 자회사에 어떤 영향을 미치고 있습니까?

아벨: 실제로 여러 방면에서 우리 모든 사업에 영향을 미치고 있습니다. 하지만 제가 가장 자랑스럽게 생각하는 점은 우리가 장기적인 안목으로 이 사업들을 운영하고 있다는 것입니다. 전화가 울리면 어떤 어려움이 닥칠지 알 수 있지만, 괜찮습니다. 우리는 논의하고 노력하며, 항상 극복할 방법을 찾아냅니다. 이란과의 전쟁 및 중동 분쟁과 관련된 상황에 대해, 저는 팀이 다시 한번 다음과 같은 태도를 취하는 것을 보았습니다: 이것이 우리가 직면한 현실입니다. 고객에게 가장 좋은 해결책은 무엇일까요? 어떻게 하면 과거와 마찬가지로 그들에게 서비스를 계속 제공할 수 있을까요?

제가 LSBI 파이프라인의 마찰 저감제를 언급했었는데, 그들은 보통 중동에 제품을 대량으로 판매하지 않습니다. 하지만 그들이 이 문제를 해결할 방법을 모색하기 시작하자 많은 변화가 일어났습니다. 그렇다고 해서 우리 사업이 직접적인 영향을 받지 않았다는 뜻은 아닙니다. 우리의 화학 사업부는 투입 비용이 단기간에 사실상 두 배로 증가했습니다. 시간이 지남에 따라 계약에 따라 가격이 상승하면 이러한 상황은 다시 균형을 찾을 것입니다. 사업 운영 측면에서 우리는 그저 묵묵히 노력하며 모든 것을 장기적으로 지속해 나가고 있습니다.

BNSF CEO: 철도는 다양한 원자재를 운송하기 때문에 산업 및 소비 경제 상황을 정말 잘 반영합니다. 우리는 중동 분쟁에서 몇 가지 다른 영향을 목격하고 있습니다. 공급망 차질로 인해 일부 상품에는 기회가 생겼으며, 골재, 철강 등 원자재 수요가 증가하고 있습니다. 우리 사업의 가장 큰 부분은 복합 운송이며, 연료 가격이 상승함에 따라 복합 운송 사업의 경쟁력이 더욱 높아졌습니다 . 하지만 전반적으로 볼 때, 연료 가격이 장기간 과도하게 높다면 소비자 수요에 영향을 미쳐 우리 모든 사업에 파급될 것입니다.

네, 우리는 몇 가지 영향을 목격하고 있습니다. 일부 대형 소매업체들은 소비자들이 이제 무엇을 구매할지 선택을 해야 하는 상황에 처해 있다고 말합니다. 연료 가격이 높은 상황이 오랫동안 지속된다면, 이러한 고객 영향이 우리 사업 전반으로 파급될 것이라고 확신합니다.

NetJets CEO이자 소비재 서비스 및 소매 사업 총괄인 아담 존슨은 유가가 한때 배럴당 100달러까지 치솟는 등 비용 상승이 일부 분야에서 수요를 억제하기 시작했다고 밝혔습니다:

소비재 부문과 오프라인 소매 부문에서 이는 확실히 일부 수요에 영향을 미쳤습니다.

이러한 압박을 인정하면서도, 존슨은 자사 사업이 이미 변동 속에서 대응 방안을 모색하는 데 익숙해져 있다고 말했다. 우리는 이러한 상황에 대처할 준비가 되어 있으며, 필요할 경우 조정을 가할 것이다. 하지만 이는 확실히 일부 소매 사업과 일부 소비재 사업에 영향을 미치고 있습니다.

01:35 10번째 질문: 버크셔의 분권화된 모델은 어떻게 관리되나요? BNSF는 어떻게 경쟁력을 유지하나요?

질문: 버크셔의 체계는 분권에 의존하고 있습니다. 각 매니저는 CEO로서 자회사를 관리합니다. 어떤 운영 단위에 더 많은 감독이 필요하며, 성과가 저조한 매니저는 어떻게 처리합니까? BNSF의 수익성이 경쟁사보다 뒤처지고 있는데, 경쟁사와 신기술에 대비해 어떻게 경쟁 우위를 유지할 계획입니까?

아벨: 저는 분권 모델, 리스크 규율, 자본 배분을 강조합니다. 우리는 고객과 가장 가까운 곳에 있는 뛰어난 리더들과 기업들을 보유하고 있으며, 그들이 주인처럼 생각한다면 그룹 전체에서 매우 훌륭한 성과를 거둘 수 있을 것입니다.

하지만 분권 모델이 우리가 책임을 지지 않는다는 뜻은 아닙니다. 이러한 자율성은 기꺼이 받아들여야 하며, 그에 따라 막중한 책임감과 일을 잘 해냈다는 자부심이 따릅니다. 우리는 많은 기대를 가지고 있습니다. 그들이 위험을 관리하고 있는가? 스스로를 최고 위험 관리자(CRO)로 여기고 있는가? 손에 쥔 자본을 잘 배분하고 있는가? 만약 성과가 저조하거나 잘못된 의사결정이 보인다면, 그때가 바로 우리가 개입하여 논의해야 할 때입니다.

BNSF CEO: 우리는 효율적인 운영을 지속적으로 추진하고, 경쟁력 있는 비용 구조를 유지하며, 경쟁사와의 수익성 격차를 계속 좁혀 나가는 것이 매우 중요하다는 점을 잘 알고 있습니다.

2025년에 우리가 진정으로 주목하는 첫 번째 과제는 차량당 운영 효율성을 높이는 것입니다. 차량당 네트워크를 개선하면 자원을 확보하고 운송 능력을 창출하여, 더 적은 자산으로 동일하거나 더 많은 화물량을 처리할 수 있게 됩니다. 올해 1분기에는 작년 1분기보다 더 많은 화물량을 처리했지만, 사용한 기관차는 260대나 줄었습니다.

두 번째 분야는 기술 전환과 관련됩니다. 우리는 데이터 과학자와 운영 연구원을 영입하여 운영 담당자들과 함께 네트워크 운영 센터에 배치하고, 디지털 트윈을 연구하며 고객에게 예측 도착 시간(ETA)을 제공하고 있습니다. 1분기 연료 효율성은 사상 최고치를 기록했습니다.

트럭과의 경쟁과 관련하여, 모든 철도 회사 중 우리는 가장 큰 복합 운송 네트워크를 보유하고 있습니다. 과거에는 열차 한 대를 운영하기 위해 5명이 필요했지만, 현재는 대부분의 열차에 단 2명만 탑승합니다. 하지만 우리는 혁신을 할 수 있도록 허용받아야 하며, 철도가 트럭과 경쟁할 수 있도록 지원하는 관련 규정이 필요합니다.

NetJets CEO: 저는 2015년 6월 1일에 복귀했습니다. 저는 한 가지 질문을 던졌습니다. 우리 사업의 양 끝단을 진정으로 이해하는 사람이 얼마나 되냐고요. 넷제츠는 매우 복잡한 구조로, 수천 개의 공항과 150개국을 운항하고 있습니다. 그 대답이 마음에 들지 않았습니다. 정말 너무 적었거든요.

우리는 거기서부터 문화를 재건하기 시작했습니다. 제가 처음으로 이사회 회의를 준비했을 때, 성장에 대해 이야기했던 것이 기억납니다. 아벨은 저를 친절하게 옆으로 불러서 말했습니다. “왜 워런이 걱정할 일을 줄여주고, 먼저 부채를 줄이는 데 힘쓰지 않나요?” 그것은 제가 마음에 새겨둔 교훈이었습니다.

우리는 안전과 서비스를 강조했습니다. 워렌은 고객이 된 후 1998년에 넷제츠(NetJets)를 인수하며 이렇게 말했습니다. “나는 안전을 원하고, 서비스를 원한다. ” 우리는 항상 모든 사람이 그 궤도에 머물도록 하는 데 매우 집중해 왔습니다. 이것이 우리가 부채를 상환하고, 버크셔 해서웨이에 현금을 환원하며, 서비스 업계의 선두 주자가 될 수 있었던 주된 이유입니다.

01:50 11번째 질문: 관세가 자산 포트폴리오에 미치는 영향은?

질문: 버크셔 해서웨이는 수입 비용에 직면한 자회사 사업부에 대해 관세 감면이나 보상 계획을 모색하고 있습니까? 이러한 영향은 전체 포트폴리오에서 얼마나 중요한가요?

아벨: 관세가 우리 전체 투자 포트폴리오에 미치는 영향은 중동 정세에 대한 논의와 매우 유사합니다. 우리는 정부의 첫 임기 동안 이미 한 번 겪었고, 그 과정에서 교훈을 얻었기 때문에 이번에는 더 철저히 준비했습니다. 바로 묵묵히 열심히 일하는 것입니다. 우리 스스로 잘 관리해 나갈 것입니다. 고객과 직접 체결한 계약을 통해, 혹은 현재 생산 중인 제품을 통해 관세를 회수함으로써 고객에게 계속 서비스를 제공할 방법을 모색할 것입니다. 우리 팀은 이 문제를 처리하는 데 매우 탁월한 성과를 내고 있습니다. 현재 명확히 해야 할 사항이 많지만, 우리는 이를 적극적으로 추구하지는 않고 있습니다.

BNSF CEO: 보상과 관련해서는 없지만, 관세의 영향에 대해 몇 마디 하고 싶습니다. 2025년 초, 일부 고객들이 관세 시행 전에 선적 일정을 앞당기면서 화물량이 증가하는 모습을 보았습니다. 그러다 2025년 하반기에는 안정세를 보였고, 2026년에 들어서면서 우리 고객들은 확실히 관세에 적응하고 조정해 나갔습니다. 그렇긴 하지만, 이는 확실히 몇 가지 불확실성을 가져왔습니다. 계획 수립의 관점에서 볼 때, 이는 고객들에게 매우 어려운 문제이며, 제조 시설 투자와 관련해 일부 자본이 관망 자세를 취하게 만들었습니다. 바로 이러한 관세의 불확실성이야말로 우리가 고객들에게서 실제로 목격한 영향입니다.

NetJets CEO: 버크셔 해서웨이 자동차 부문을 예로 들자면, 올해 신차 판매량이 작년 대비 소폭 감소했는데, 그 원인 중 일부는 관세의 영향 때문입니다. 문제는 관세가 매일 변동한다는 점이며, 이 '튀는 공' 같은 관세를 파악하는 것 자체가 하나의 업무입니다.

포트폴리오에 포함된 32개 소비재, 서비스 및 소매 기업의 평균 설립 연수는 88년입니다. 제가 그 CEO들에게 전화를 걸었을 때, 그들은 “우리는 이미 100년 동안 관세를 겪어왔습니다.”라고 말했습니다. 지난 7~8년 동안의 CEO들을 생각해 보십시오. 우리는 전 세계적인 팬데믹, 40년 만에 최고치인 인플레이션, 그리고 지금의 ‘튀는 공’ 같은 관세까지 대처해야 했습니다. 기업들은 이러한 문제들에 매우 훌륭하게 대처해 왔으며, 저는 우리의 미래 전망이 상당히 밝다고 생각합니다.

01:55 12번째 질문: 일본 투자 포트폴리오

질문: 버크셔의 5개 일본 상사에 대한 투자는 수동적인 형태로, 좋은 가격에 엔화 자금 조달을 통해 매입한 양질의 사업입니다. 반면 도쿄해운과의 거래는 완전히 다르며, 10년 간의 공동 인수 및 재보험 파트너십입니다. 이는 버크셔가 국제적으로 시도해 본 적 없는 수준의 운영 통합입니다. 실제로는 어떤 모습인가요? 이것이 귀하의 리더십 하에 버크셔가 보다 적극적인 국제 파트너십으로 전환할 것임을 시사하는 것입니까?

아벨: 도쿄해운 측은 매우 훌륭하게 해냈습니다. 앞서 제가 언급했듯이, 이는 재무적 거래가 아닌 전략적 관계입니다. 우리는 도쿄해운에 대한 2.5% 지분 투자를 매우 만족스럽게 생각하며, 이는 장기 투자가 될 것입니다. 이는 일본 내 다른 5개 투자와 동일한 유형이며, 우리는 이를 진정한 영구적인 관계로 간주합니다. 이는 단순한 투자를 넘어, 우리가 그곳에서 구축하고자 하는 관계에 더 중점을 두고 있기 때문입니다. 앞서 상세히 설명한 보험 인수 기회와 마찬가지로, 우리가 그들의 위험과 수익에 공동으로 참여하는 모습은 사실상 현재 그들의 장부에 기록된 2.5% 지분과 동일합니다. 이는 다시 말해 재무적 거래의 일부이긴 하지만, 그 안에는 막대한 신뢰가 담겨 있습니다.

세 번째로 언급한 파트너십은 여러 가지 측면을 강조하고 있으며, 우리가 이 관계를 어떻게 발전시키고자 하는지는 아직 명확하지 않습니다. 따라서 우리는 계속해서 자연스럽게 발전하도록 할 것입니다. 이러한 파트너는 우리와 동일한 문화와 가치를 공유하고 있습니다. 따라서 의심할 여지 없이 앞으로 수년 동안은 훌륭할 것입니다. 하지만 보험이나 다른 분야에서 완전 인수를 모색하는 것은 시간이 지남에 따라 발전할 것이며, 이는 분명 자인(Jain)과 도쿄 해상(Tokyo Marine)의 경영진이 논의할 문제일 것입니다. 만약 그런 기회가 생긴다면 우리는 매우 기쁠 것입니다.

02:00 13번째 질문: 버크셔가 사업을 매각하거나 분할될 것인가

질문: 미래에 버크셔가 사업을 매각하거나 분할될 것이라고 예상할 수 있는 상황이 있을까요? 있다면 어떤 상황인가요?

위 주주 질문에 대한 답변에서 아벨은 버크셔 해서웨이가 자회사를 분할하거나 매각하지 않을 것으로 예상한다고 밝혔다. 그는 버크셔 구조에 관료적 계층이 없다는 점과, 이 기업 그룹이 각 사업 부문 간에 자본을 유연하게 배분할 수 있는 독특한 능력을 강조했다. “우리는 기업 그룹이지만, 효율적인 기업 그룹입니다. 우리에게는 층층이 쌓인 관리 계층이 없습니다.”

아벨은 버크셔가 인수한 회사를 장기 보유하는 데 주력하고 있지만, 특정 상황에서는 매각을 고려할 수도 있다고 말했다. “우리가 무언가를 매입하면 영구적으로 보유합니다. 우리가 한 공공사업 회사를 인수할 때, 우리는 규제 당국에 이것이 영구 보유라고 알립니다. 하지만 이는 지속 가능한 관계여야 합니다. 관계가 깨지면, 우리는 더 나은 출구를 모색할 것입니다. "

아벨은 해결하기 어려운 노사 분쟁이나 평판 리스크가 버크셔로 하여금 특정 사업을 매각하도록 할 수도 있다고 말했다.

그럼에도 불구하고, 아벨은 마지막으로 “우리는 자회사 매각이나 그룹 분할을 고려하지 않는다”고 결론지었다.

이 문제를 고려할 때, 어떤 상황에서는 우리가 해당 사업의 최적의 소유주가 아닐 수도 있습니다. 우리가 해결할 수 없는 노사 문제가 있거나, 버크셔가 감수하기를 원치 않는 평판 리스크가 존재한다면, 그 회사는 버크셔 가족에 속하지 않습니다. 만약 어떤 사업이 지속 가능하지 않고 더 이상 주주들에게 영업 현금을 창출하지 못한다면, 다른 누군가가 그 사업을 운영하여 더 큰 성공을 거둘 수 있다면, 우리는 이를 고려해야 합니다.

우리는 자본이 적절하게 배분되도록 하는 의무를 매우 진지하게 받아들입니다. 우리는 실제로 워싱턴주에 있는 퍼시픽 컴퍼니의 공공사업 부문을 매각하겠다고 발표했습니다. 워싱턴주에서는 퍼시픽 컴퍼니가 시행하기를 바라는 정책이 우리 다른 주들의 비용에 중대한 영향을 미치고 있습니다. 우리 다른 주들은 다른 주에서 부과한 비용을 감당하고 있는 셈이므로, 우리는 철수하기로 결정했고 아주 훌륭한 매수자를 찾았습니다. 우리가 무언가를 매입할 때는 항상 '영구 보유'라는 태도로 임하지만, 이는 반드시 효과적인 관계여야 하며, 만약 그 관계가 깨진다면 우리는 더 나은 길을 찾을 것입니다.

질문의 두 번째 부분에 대해 말씀드리자면, 절대 분할하지 않을 것입니다. 우리는 복합 기업이지만, 효율적인 복합 기업입니다. 복잡한 관리 계층도 없고, 우리 사업의 운영 방식을 지시하는 수많은 위원회도 없습니다. 많은 복합 기업은 결국 회사 전체에 가치를 더하지 않는 층층이 쌓인 비용을 갖게 되지만, 우리는 그렇게 하지 않을 것입니다.

우리의 복합 기업 구조는 관료주의나 불필요한 비용 없이 운영되며, 각 그룹 간에 자본을 매우 세금 효율적인 방식으로 이동시킬 수 있습니다. 우리는 이를 이유로 자회사를 매각하지도, 어떤 그룹도 분할하지도 않을 것입니다.

02:10 14번째 질문: 안전을 우선시할 것인가, 아니면 더 많은 투자 기회를 잡을 것인가? 기술 기업을 선호하는가, 아니면 현금 흐름이 안정적인 기업을 선호하는가?

질문: 워렌 버핏과 비교했을 때, 현금 흐름의 확실성과 안전 마진을 평가하는 프레임워크에서 개인적으로 가장 중요한 변화는 무엇인가요? 구체적으로, 동등하게 강력한 현금 흐름을 보여주는 기술 기업을 더 선호하시나요?

아벨: 워런이 투자 방법, 즉 우리가 투자에 대해 갖는 안전 마진과 이를 다루는 방식에 대해 어떻게 보는지와 관련해, 우리는 절대적으로 일치합니다. 이는 우리의 문화와 가치관, 그리고 수년 동안 모든 일을 처리해 온 방식에서 비롯됩니다.

에너지 분야의 기회를 재검토해 보면, 곧바로 이런 질문으로 이어집니다. '우리는 이와 관련된 위험을 정말로 이해하고 있는가?' 당시 우리는 네바다 에너지 회사를 인수하고 있었는데, 제 머릿속에는 워렌과 즉시 논의하고 싶은 세 가지 중대한 위험이 명확히 떠올랐습니다. 우리가 즉시 나눈 대화는 이랬습니다. 경제적 이점에 대해서는 완전히 이해하고, 바로 가장 큰 위험으로 넘어갔죠. 그중 하나는 지붕형 태양광이었고, 그것이 해당 사업에 어떤 혼란을 가져올지였습니다. 그 위험은 실제로 12개월, 18개월 후에 현실로 드러났지만, 우리는 성공적으로 대처했습니다. 우리는 위험을 다르게 생각합니다. 버크셔의 사고방식으로 바라보며, 향후 10년을 내다봅니다: 10년 후 이 사업은 어떤 모습일까요? 10년 후의 모습을 이해하지 못한다면, 우리는 그 사업을 하지 않습니다. 우리는 미래가 어떻게 될지에 대한 비전을 가져야 하며, 이것이 바로 우리가 문제를 다루는 방식의 핵심입니다.

지금 기술 기업에 대해 말하자면, 우리는 특정 산업이 우리가 반드시 참여해야 할 분야라고 결코 말하지 않습니다. 기술 산업에 속한 특정 기업이 있고, 우리가 그 기업의 기회와 위험을 이해하며, 평가가 합리적이라면, 단지 기술 산업에 속한다는 이유만으로 우리의 가능성을 배제하지는 않습니다.

02:15 15번째 질문: 아벨의 '찰리 멍거'는 누구인가

질문: 워렌은 CEO로 재임하는 대부분의 기간 동안 찰리의 파트너십을 누렸으며, 이는 자연스럽게 우리의 투자 결정 오류 위험을 낮췄습니다. 누가 아벨의 ‘찰리’ 역할을 맡을까요?

누가 자신의 ‘찰리· 멍거가 될 것인가”라는 질문을 받았을 때, 신임 CEO 그렉 아벨은 특정 인물을 지목하지 않고는 자신의 주변을 둘러싼 전체 팀에 대해 언급했다. “자신 주변을 훌륭한 사람들로 채우면 되는데, 그들은 이미 여기에 있다.”

아벨은 아담 존슨— —버크셔의 소비재, 서비스 및 소매 사업 부문 사장 겸 넷제츠(NetJets) CEO, 그리고 보험 사업 부문 부회장 아지트 자인, BNSF 철도 CEO 케이티 파머를 언급했다. 이 세 명의 임원들은 토요일 아벨과 함께 무대에 올랐다.

그는 “우리 CEO 그룹 중에서, 우리는 뛰어난 인재들로 구성된 그룹을 갖게 되어 매우 행운입니다. 어떤 구체적인 상황이 발생하더라도 저는 그들 중 누구에게든 먼저 연락하여 의견을 구할 것입니다.”

아벨: 우리는 여전히 워런이 이사회 의장을 맡고 있어 매우 행운이며, 이는 훌륭한 경영권 이양을 위한 토대를 마련해 주었습니다. 우리는 매우 훌륭한 이사회를 갖추고 있어, 상황에 따라 그들 중 누구에게든 부담 없이 연락할 수 있습니다. 오마하에서 워런의 질문에 답할 때, 저는 버크셔가 오래 지속되기를 바란다고 말했습니다. 저는 버크셔를 이끌고 싶으며, 강력한 리더가 될 것입니다. 하지만 주변에는 훌륭한 사람들로 둘러싸여야 하는데, 그들은 이미 여기에 있습니다.

비보험 사업 부문에서는, 저는 아담이 관리하는 32개 회사와 그 외 18개 회사와 함께 일할 수 있어 항상 행운이었습니다. 물론, 제인과는 훌륭한 업무 관계를 유지하고 있으며, 그의 조언을 자주 구할 수 있어 행운입니다. 그리고 우리 CEO들입니다. 우리는 이렇게 훌륭한 분들을 두게 되어 행운이며, 저는 특정 상황에 대해 그들 중 누구에게든 연락하여 의견을 구합니다.

다행히도 버크셔와 우리가 만들어진 방식 덕분에 우리 주변에는 매우 풍부한 자원이 있습니다. 버크셔는 지속될 것이며, 하나의 팀으로서 계속 이어질 것입니다.