지정학적 갈등과 유동성 위축 속에서 암호화폐 업계의 구조적 정리

서문

2026년 1분기, 글로벌 금융시장은 2022년 이후 가장 심각한 위험 재평가 국면에 접어들었습니다. 지정학적 갈등의 지속적 고조, 무역 보호주의의 전면적 부활, 그리고 주요 경제국들의 통화 정책의 오락가락하는 움직임이 맞물려, 불확실성이 극심하고 유동성 선호도가 낮은 거시경제 환경을 조성했습니다. 암호화폐 시장은 이번 분기 동안 체계적인 매도세를 겪었으며, 비트코인은 연초 약 93,000달러에서 63,000달러 대까지 하락해 최대 38% 이상의 조정폭을 기록했습니다 ; 알트코인 시장은 더욱 참담한 상황으로, 다수의 코인이 사이클 고점 대비 60%–80%나 하락했다.

시장 환경의 악화는 우발적인 것이 아니라, 다중적인 구조적 압박이 겹친 결과다. 한편으로는 트럼프 행정부의 과격한 관세 정책과 미-이란 군사적 충돌이 지정학적 리스크를 사상 최고 수준으로 끌어올려, 위험 자산 전반에 압박을 가했다; 다른 한편으로는 암호화폐 시장 자체의 서사 피로감과 유동성 구조의 취약성이 하락 국면에서 여실히 드러났다. 비트코인의 '디지털 골드' 서사는 전쟁 상황 속에서 안전자산으로서의 기능을 제대로 발휘하지 못했고, 오히려 높은 베타(beta)를 가진 위험 자산으로 나타났으며; 알트코인은 신규 자금 유입과 펀더멘털의 뒷받침이 부족해 지속적인 가치 회귀 국면에 빠져들었다.

이와 동시에, AI 분야의 급속한 진화는 기술과 금융의 접점을 근본적으로 재편하고 있다. 대규모 모델의 지속적인 성능 개선, 오픈소스 AI 에이전트 프레임워크의 폭발적인 성장, 그리고 AI와 암호화폐 결제 시나리오의 초기 융합은 업계의 중장기 발전에 주목할 만한 새로운 변수를 제공하고 있다.

이하에서는 거시 환경, 비트코인과 자금 구조, AI 발전 추세 및 알트코인 시장 분화라는 네 가지 차원에서 1분기 핵심 변수를 하나씩 분석하고, 향후 전망에 대해 ArkStream Capital의 프레임워크적 판단을 제시한다.

거시 환경: 지정학적 갈등과 무역 전쟁이 체계적인 압박 요인으로 작용 

글로벌 무역 체제의 파편화 가속화

1분기 정책 행보를 이해하는 데 있어 가장 중요한 분석 프레임워크는 2026년 11월 미국 중간선거다. 공화당이 현재 상·하원에서 확보하고 있는 근소한 다수당 우위는 심각한 도전에 직면해 있으며, 역사적으로 집권당은 중간선거에서 거의 예외 없이 의석을 잃어왔다. 이러한 압박 속에서 트럼프 행정부가 1분기에 집중적으로 내놓은 강경한 관세 조치, 그린란드 주권 주장, 이란에 대한 군사 공격 등 일련의 행보는 본질적으로 모두 동일한 정치적 논리에 부합한다. 즉, 외교 및 경제 정책상의 급진적인 태도를 통해 공화당의 지지 기반을 공고히 하고, 선거 연도에 " 강력한 대통령"이라는 서사를 구축하려는 것이다. 이는 적어도 11월 투표 전까지는 정책의 예측 불가능성과 급진성이 실질적으로 완화될 가능성이 낮으며, 위험 자산이 직면한 정치적 불확실성 프리미엄이 올해 내내 지속될 것임을 의미한다.

2026년 미국 중간선거 상·하원 의석 예측 분포

https://polymarket.com/predictions/midterms

이러한 정치적 논리에 힘입어, 1분기 세계 무역 질서는 WTO 설립 이래 가장 격렬한 충격을 겪었다. 트럼프 행정부는 1월 중순 덴마크, 노르웨이, 스웨덴, 프랑스, 독일, 영국, 네덜란드, 핀란드 등 8개국에 대해 10%~25%의 단계적 관세를 부과하겠다고 발표하며, 그린란드 영유권 분쟁을 협상 카드로 내세웠습니다. 1월 말, 러시아산 석유를 구매하는 국가에 대한 500%의 징벌적 관세 법안(중국, 인도, 브라질 등 브릭스(BRICS) 국가를 직접 겨냥한 것)이 양당의 지지를 얻어 표결 절차에 들어갔다. 2월 20일, 미국 연방대법원이 IEEPA에 근거한 관세 법적 근거를 기각하자, 트럼프 대통령은 당일 즉시 《1974년 무역법》 제122조를 인용해 전 세계에 10%의 임시 관세를 재부과했다 (유효기간 150일).

관세 정책의 번복과 강화는 세 가지 차원에서 시장에 충격을 주고 있다: 비용 측면에서, 수입 관세는 상품 가격과 인플레이션 기대치를 직접적으로 끌어올려 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 여지를 축소시켰습니다. 공급망 측면에서는, 무역 파트너들의 보복 조치가 글로벌 공급망의 불확실성을 가중시켜 기업의 자본 지출 의향을 위축시켰습니다. 위험 프리미엄 측면에서는, 정책 자체의 예측 불가능성이 가장 큰 가격 책정 난제로 작용하여 각종 위험 자산의 내재 변동성이 체계적으로 상승했습니다. ArkStream Capital은 후자의 두 가지 효과가 시장에 미치는 압박이 관세율 자체보다 훨씬 더 정량화하기 어렵고, 시장에서도 충분히 가격에 반영하기 어렵다고 본다.

? 【차트 자리 표시】그린란드 영유권 분쟁 관련 뉴스 스크린샷 또는 지도

https://truthsocial.com/@realDonaldTrump/posts/115925897257210763

이번 무역 분쟁이 과거의 여러 차례 관세 공방과 본질적으로 다른 점은, 분쟁의 범위가 양자 간에서 다자 간으로 확대되었으며, 법적 근거가 수시로 변경되고 있다는 사실이 정책 수립 자체가 제도화된 궤도를 벗어나 "행정 권력의 즉흥화"라는 새로운 단계에 접어들었음을 시사한다는 점입니다. 위험 자산에 대한 억제 효과는 관세율 자체의 직접적인 경제적 영향보다 훨씬 크다.

미-이란 군사 충돌의 잔여 위험

2월 28일, 미국과 이스라엘이 이란에 대해 공동 군사 공격을 감행하자 유가는 몇 시간 만에 급등했고, 전 세계 금융 시장은 안전자산 선호 모드로 접어들었다. 전통 시장이 주말 휴장함에 따라, 24시간 연중무휴로 거래되는 유일한 자산군인 암호화폐 시장이 가장 먼저 안전자산 매도 압력을 감당해야 했으며, 비트코인은 1시간 만에 65,500달러에서 63,000달러로 하락했고, 5억 1,500만 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산되었다.

이번 사건은 한 가지 사실을 다시금 입증했다. 현재의 기관 참여 구조 하에서 암호화폐 자산은 극단적인 리스크 사건 발생 시 '유동성 안전밸브' 역할을 더 많이 수행할 뿐, 안전자산으로서의 기능은 하지 못한다는 점이다. 전통 시장이 휴장할 때 암호화폐 시장은 전 세계 자금이 활용할 수 있는 유일한 리스크 배출 통로가 되며, 그 가격 움직임은 펀더멘털 논리보다는 유동성 구조를 더 많이 반영한다.

원유 가격 1분기 추이

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충격의 영향은 가격 차원을 훨씬 넘어선다. 이란 지도부는 공격 발생 몇 시간 만에 호르무즈 해협을 봉쇄하겠다고 발표했는데, 이곳은 전 세계 석유 수송 경로 중 가장 중요한 요충지 중 하나로, 전 세계 해상 석유 무역량의 약 20%가 이곳을 통과한다. 이 초거대 테일 리스크는 에너지 공급 충격을 이미 높은 수준인 전 세계 인플레이션에 더해, 수입 태양광에 크게 의존하는 유럽 및 아시아 경제권에 직접적인 타격을 가할 것이다. 표면상의 휴전이 며칠 뒤 휴전 협상을 통해 타결되더라도, 테일 리스크에 대한 가격 반영은 완전히 사라지지 않을 것이며, 일단 분쟁이 다시 격화되면, 시장의 반응 폭은 첫 번째 충격보다 훨씬 클 수 있다.

암호화폐 시장에 있어 이번 충격은 두 가지 압박을 안고 있다. 첫째는 유가 상승이 인플레이션 기대치를 끌어올려 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 여지를 더욱 좁힌다는 점이고, 둘째는 시장 개장 전 투자자들의 우려 심리가 암호화폐 시장을 통해서만 해소될 수 있다는 점이다. 동시에, 이란의 불확실한 향후 정세는 2분기 지정학적 리스크 신호의 핵심 거시 변수이기도 하다. 만약 중기 선거가 있는 해의 정치적 논리 속에서 갈등이 더욱 격화된다면, 위험 자산에 대한 압박은 1분기의 상황을 반복하는 데 그치지 않을 것이다.

연준: 금리 인하 경로의 반복과 유동성 전환점의 지연

거시적으로 볼 때, 금융 산업의 변방 시장인 BTC는 연준의 금리 정책과 항상 큰 상관관계를 보여왔다.

연준 금리 vs BTC 가격 (2022–2026)

2022년부터 대략 4개의 뚜렷한 주기가 나타났습니다.

2022-2023: 금리 인상 주기 → BTC 하락 압력

연준은 2022년 초부터 공격적인 금리 인상을 단행하여, 제로 금리에 가까운 수준에서 5.5%까지 올렸습니다. 같은 기간 BTC는 약 4만 7천 달러에서 1만 6천 달러로 급락했습니다. 높은 금리는 BTC와 같은 무수익 위험 자산의 기회 비용을 높여 자금 유출을 초래했습니다.

2023년 하반기 - 2024년 초: 금리 인상 중단 → BTC 바닥을 치고 반등

금리가 5.25%~5.50% 구간에서 유지되는 동안, 시장은 금리 인하 기대를 반영하기 시작했습니다. BTC 가격은 $16,000에서 $60,000 이상으로 반등했다. 동시에 2024년 1월 SEC는 11개의 현물 BTC ETF를 승인했으며, 이는 BTC가 공식적으로 주류 금융 시스템에 진입했음을 의미한다.

2024년 9월 - 2025년 10월: 금리 인하 주기 → BTC 급등

연방준비제도(Fed)는 2024년 9월 처음으로 50bp(베이시스 포인트)를 인하한 후, 연속 3차례 금리를 인하하여 연내 총 100bp를 인하했다. 2025년에는 또다시 3차례 금리 인하를 단행하여 누적 인하 폭은 1.75%에 달했다. 이 기간 동안 BTC는 6만 6천 달러에서 사상 최고가인 12만 8,198달러까지 급등했다.

2025년 말부터 현재까지: 금리 인하 중단 + 지정학적 갈등 → BTC 조정

연준은 2026년 1월과 3월 두 차례 회의에서 금리를 3.50%~3.75%로 동결했는데, 이는 유가 상승으로 인플레이션 기대치가 높아졌고, PCE 및 핵심 PCE 전망치가 모두 2.7%로 상향 조정되었기 때문이다. 여기에 중동 정세 긴장이 더해지면서, BTC는 12만 6천 달러에서 현재 약 7만 4천 달러로 하락했다.

현재의 금리 인하 기대

금리 인하는 BTC 보유의 기회 비용을 낮추는 동시에 시장 유동성을 증가시키며, 역사적으로 BTC 상승과 강한 상관관계를 보여왔습니다. 연준의 도트 차트에 따르면 2026년에 한 차례 금리 인하가 예상되는데, 이는 BTC 가격에 좋은 소식은 아닙니다.

1분기 연준의 정책 경로는 점진적인 매파적 전환을 겪었으며, 금리 인하 기대감은 연초 2회에서 점차 줄어들어 거의 제로에 가까워졌습니다.

점도표

https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html

1월 28일 FOMC 회의에서 연방기금 금리를 3.5%–3.75%로 동결했으며, 이는 2025년 연속 세 차례의 금리 인하 이후 첫 번째 동결이다. 파월 의장은 회의 후 성명에서 "인플레이션이 지속적으로 하락하고 있음을 확인하기 위해 더 많은 데이터가 필요하다"고 재차 강조했으며, 어조는 신중했으나 비교적 중립적이었다. 그러나 2월 18일 공개된 회의록은 성명보다 훨씬 더 깊은 내부적 의견 차이를 드러냈다. 회의록에 따르면, 여러 위원들이 금리 인상 시나리오의 가능성을 명시적으로 언급했는데, 이는 2023년 이후 회의록에 처음으로 등장한 유사한 표현으로, 시장의 금리 인하에 대한 확신이 흔들리기 시작했다.

1월 30일, 트럼프는 전 연방준비제도 이사회 위원인 케빈 워시(Kevin Warsh)를 파월의 후임 의장으로 지명한다고 발표했으며(3월 4일 상원에 공식 지명 서류 제출), 5월 취임할 것으로 예상된다. 워시는 2006 –2011년 연방준비제도 이사로 재직하던 시절, 위원회 내 최연소이자 가장 매파적인 위원 중 한 명이었으며, 2차 양적완화에 반대해 사임한 바 있다. 주목할 점은 최근 몇 년간 그의 공개 발언이 다소 누그러졌다는 것이다. 그는 AI 주도 생산성 향상이 구조적 디플레이션 효과를 가져온다고 주장하며 더 낮은 금리를 지지하지만, 그에게 가장 뚜렷한 꼬리표는 여전히 "금리 인하보다 대차대조표 축소를 우선시한다" 이다. 워시는 연준이 지나치게 큰 대차대조표를 유지함으로써 통화 정책과 재정 정책의 경계를 모호하게 만든다고 여러 차례 비판하며, 먼저 대차대조표를 대폭 축소한 뒤 금리 인하를 논의해야 한다고 주장했다. 명목 금리가 소폭 하락하더라도, 과감한 대차대조표 축소가 가져오는 유동성 긴축이 금리 인하 효과를 상쇄할 수도 있다(일부 분석가들의 추산에 따르면, 대차대조표를 약 1조 달러 축소할 때마다 그 효과는 약 50bp의 금리 인상과 맞먹는다). 시장은 그의 지명에 대해 전반적으로 매파적 해석을 내렸으며, 일부 기관은 이를 "저금리를 원하는 대통령에게 있어 흥미로운 선택"으로 규정했다. 지명 소식이 전해지자 귀금속이 먼저 하락했고(금 주간 1.9% 하락), 달러가 강세를 보이며 시장은 이러한 의장이 주도하는 연준이 무엇을 의미하는지 재평가하기 시작했다.

2월에 접어들며 상황은 더욱 복잡해졌다. 2월 28일 미국과 이스라엘이 이란에 군사 공격을 가하자(자세한 내용은 1.2절 참조), 유가가 급등해 배럴당 100달러를 돌파하며 인플레이션의 판도를 완전히 바꿔놓았다. 관세로 인한 비용형 인플레이션이 아직 소화되지 않은 상황에서 에너지 가격의 공급 측면 충격이 겹치면서 이중 인플레이션 압력이 형성되었고, 금리 인하를 위한 정책 여지가 크게 축소되었다. 시장은 이전에는 터무니없어 보였던 가능성을 진지하게 논의하기 시작했다: 다음 단계는 금리 인하가 아니라 금리 인상이다.

3월 18일 FOMC 회의는 이 모든 것을 명백히 확인시켜 주었다. 회의는 11대 1로 금리를 동결했다 (1월 회의는 10:2로, 미란과 월러 두 명이 반대했음; 3월 회의에서는 월러가 찬성으로 돌아서고 미란 한 명만 반대했는데, 이러한 변화 자체가 주목할 만한 매파적 수렴 신호임), 회의 후 성명에는 특별히 "중동 정세 전개가 미국 경제에 미칠 영향에 불확실성이 존재한다"는 문구가 추가되었으며, 전쟁 요인이 공식적으로 연준의 의사결정 프레임워크에 포함되었다. 반면 업데이트된 경제 전망 요약(SEP)과 점도표는 명확한 매파적 신호를 보냈다: 2026년 인플레이션 전망은 2.7%로 상향 조정되었으며, 점도표의 중앙값은 올해 1회 금리 인하를 유지했다(12월과 동일하며, 파월 의장은 "중앙값에 변화가 없다"고 분명히 밝혔다). 하지만 19명의 위원 중 14명은 올해 내 0~1회 금리 인하만을 예상해 분포가 뚜렷이 매파적으로 이동했다; CME FedWatch에 따르면 시장은 올해 내 금리 인하 전망을 연초 2회에서 최대 1회로 축소했으며, 금리 동결 가능성은 현저히 높아졌다.

실업률 전망은 4.4%로 유지되었고, GDP 성장률은 소폭 상향 조정되어 전반적으로 성장 탄력성 + 인플레이션 고착성을 보이는 스태그플레이션의 초기 양상을 드러냈다. 비트코인은 이에 따라 74,000달러에서 70,900달러로 하락했으며, 당일 ETF 순유출액은 1억 2,900만 달러를 기록했다. 일부 시장 분석가들은 워시 신임 의장의 첫 번째 조치가 금리 인하가 아닌 금리 인상일 수 있다고 지적했다.

1분기 전체를 되돌아보면, 금리 인하 기대감의 붕괴는 단일 사건이 아니라 하나의 과정이었다. 1월 회의록에서 드러난 금리 인상 논의부터 워시 지명으로 인한 매파적 인사 기대감, 이란 전쟁이 인플레이션에 가한 2차 충격, 그리고 3월 도표에서 연내 금리 인하 횟수가 1회로 축소되면서, 시장이 연초에 반영했던 2회 금리 인하 기대감은 층층이 벗겨졌고, "Higher for Longer"라는 서사가 다시 주도권을 잡았다. 이전까지 시장은 "금리 전환점은 이미 확립되었고, 유동성 전환점은 시간 문제일 뿐"이라고 널리 인식하고 있었다 라고 보았으나, 1분기 전개는 훨씬 더 극단적인 답을 제시했다. 유동성 전환점은 요원할 뿐만 아니라, 금리 전환점 자체도 뒤집힐 위험에 직면해 있다. 워시가 주장하는 금리 인하 + 대차대조표 축소 조합이 실현된다면, 명목 금리가 하락하더라도 실질 유동성 환경은 오히려 더 긴축될 수 있으며, 이는 위험 자산에 미치는 억제 효과를 과소평가해서는 안 된다.

이러한 거시경제적 배경 속에서 전 세계 위험 자산은 전면적인 압박을 받고 있다: S&P 500 지수는 연초 대비 5% 이상 하락했고, 나스닥은 더 큰 폭으로 하락했다; 금 ETF는 160억 달러 이상의 자금을 유치했고; 비트코인 ETF는 2월 한 달 동안 38억 달러의 순유출을 기록했다. 자금이 디지털 금에서 실물 금으로 이동하고 있다는 신호는 매우 명확하다. ArkStream Capital은 금리 인하 기대감과 지정학적 상황의 변화를 지속적으로 주시할 것이며, 이는 향후 유동성 전환점의 시기를 판단하는 핵심 변수이다.

비트코인과 자금 구조: 서사의 반증, ETF의 양극화 및 제도화 과정 

디지털 골드의 스트레스 테스트

1분기에 주목할 만한 구조적 변화 중 하나는, 시장 압박 국면에서 비트코인과 나스닥 지수의 연동성이 현저히 강화되었다는 점이다. 시장 스트레스 테스트에서 비트코인은 헤지 기능을 제공하지 못했을 뿐만 아니라, 오히려 기술주와 거의 동조화된 하락세를 보였다.

행동 금융학의 관점에서 보면 이는 놀라운 일이 아닙니다. ETF 승인 이후 기관 투자자들은 비트코인을 기술 성장주와 동일한 위험 예산 프레임워크에 포함시켰으며, 거시적 위험 선호도가 위축될 때 레버리지 축소 및 포지션 축소 행위는 체계적이며, 자산군에 따라 차별적으로 다루지 않습니다. 이러한 상관관계의 급증은 비트코인의 기관화 과정에서 정체성 전환이 새로운 단계에 접어들었음을 의미합니다. 비트코인은 독립적인 대체 자산에서 전 세계 위험 자산 포트폴리오 내의 고베타(high beta) 하위 집합으로 진화하고 있다.

BTC 대 금 1분기 가격 추이 비교

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1분기 데이터는 '디지털 금'이라는 서사의 한계를 여실히 드러냈습니다. 금은 1분기에 두 가지 완전히 다른 추세를 보였습니다. 1월 초 온스당 약 5,280달러의 사상 최고가를 기록했으나, 연준의 매파적 기조 전망이 고조되고 실질 금리가 상승함에 따라 1분기 후반에는 상당한 조정을 겪으며 최대 20% 가까이 하락했습니다. 반면 비트코인은 분기 전체에 걸쳐 20% 이상 하락했습니다; 2025년 11월부터 2026년 1월 사이, 비트코인 ETF는 누적 순유출액이 약 61.8억 달러에 달해 사상 최장 기간의 지속적인 유출 주기를 기록했으며, 같은 기간 금 ETF는 160억 달러 이상의 순유입을 기록했다. 자금이 디지털 금에서 실물 금으로 이동하고 있다는 신호는 매우 명확하다.

BTC의 '디지털 골드' 서사는 이미 힘을 잃었습니다. 데이터 비교를 통해 BTC가 나스닥과 높은 연동성을 보이는 반면, 금과의 상관관계는 극히 낮다는 사실을 확인했습니다.

BTC vs 나스닥 / 금 이동 평균 상관관계 (2020–2026)

정규화된 상승률 비교 — BTC / 나스닥 / 금 (2022년부터)

BTC vs 나스닥: 높은 연동성, 그러나 점차 분화 중

2020년 이전, BTC와 나스닥의 60일 이동 평균 상관관계는 기본적으로 -0.2에서 0.2 사이였으며, 거의 상관관계가 없었습니다. 2020년 팬데믹 이후 상관관계는 0.5 수준으로 급등했으며, 이후 5년간 0에서 0.6 사이의 구간을 유지했습니다. 2024년에는 BTC ETF 출시와 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 나스닥 100 지수 편입으로 인해 상관관계가 한때 0.87이라는 사상 최고치를 기록했습니다. 그러나 2025년 말에는 "대규모 디커플링"이 발생했습니다. BTC는 고점 대비 27% 하락한 반면, 나스닥은 2%만 하락했고, 20일 상관 계수는 -0.43까지 떨어졌습니다.

BTC와 나스닥 사이에는 비대칭적인 법칙이 하나 더 있다: 나스닥이 상승할 때 BTC가 반드시 따라 오르는 것은 아니지만, 나스닥이 하락할 때는 거의 반드시 따라 하락한다.

BTC vs 금: 상관관계는 거의 제로

BTC와 금의 12개월 이동 상관관계는 역사상 최고치인 0.41(양적 완화 시기)에 불과했으며, 2024년 이후로는 기본적으로 0 근처에서 맴돌고 있다. 2022년 11월부터 2024년 11월까지 양자는 한때 동조 상승을 보였으나(금 67% 상승, BTC는 400% 가까이 상승), 그러나 2025년 초부터 완전히 엇갈리기 시작했습니다——금은 16% 상승한 반면, BTC는 오히려 6% 하락했습니다. 2026년에는 이러한 추세가 더욱 뚜렷해져, 금은 $5,300까지 치솟아 사상 최고가를 경신했으나, BTC는 여전히 $74,000 근처에서 고전하고 있습니다.

요약: BTC의 본질적 정체성은 끊임없이 변하고 있다——강세장에서는 "고레버리지 기술주"처럼, 공포 국면에서는 "유동성 스펀지"처럼, "디지털 금"처럼 보이는 경우는 거의 없다 . 데이터에 따르면, BTC는 실제로는 위험 자산이며, 암호화폐 업계 내부자들이 초기에 주장했던 안전자산이 아니다.

비트코인 ETF: 제도화의 탄력성과 취약성이 공존

ETF 데이터를 심층 분석해 보면, 1분기는 뚜렷한 "구조적 탄력성 + 사건적 취약성" 이라는 양면적인 특징을 보였다.

1분기 비트코인 ETF 전체 순유입액은 약 18.7억 달러였다(1월, 2월 대폭 순유출, 3월 부분 회복). IBIT/FBTC 등 상품의 분기별 데이터는 집계 기준에 따라 차이가 크므로, 전체 순유입 규모를 기준으로 삼았다. 3월 중순 기준 전 시장의 실제 보유량 약 129.6만 BTC와 평균가 약 74,884달러를 바탕으로 계산했을 때, 누적 AUM은 약 970억 달러이다. 이 중 BlackRock IBIT은 약 78.6만 BTC를 보유하여 BTC 보유 시장 점유율 약 60%를 차지하며, 주도적 지위가 뚜렷하다.

비트코인 ETF 월간 순유입 / 유출

https://coinmarketcap.com/etf/

자금 유입은 리듬 면에서 높은 이벤트 주도적 특성을 보입니다: 1월 초 이틀 동안 10억 달러 이상이 유입되었으나, 곧이어 3일 만에 11.28억 달러가 유출되며 거의 모든 상승분을 상쇄했습니다; 1월 29일에는 하루 만에 8.18억 달러가 유출되어 2025년 11월 이후 최대 일일 유출 기록을 세웠습니다; 2월 한 달간 순유출액은 38억 달러로, 2024년 1월 상장 이후 가장 심각한 월간 실적입니다; 3월 FOMC 회의 당일 1억 2,900만 달러가 유출되며, 이전 7일 연속 유입세를 마감했다.

ETF 보유자의 평균 매입 단가는 약 90,200달러이다. BTC는 1분기 동안 1월 초 약 88,000달러에서 지속적으로 하락했으며, 2월 말 이란 전쟁의 충격으로 약 63,000달러의 저점을 기록한 후, 3월 말 68,500–69,000달러 구간에서 안정세를 보였습니다. 분기 말 약 69,000달러를 기준으로 할 때, ETF 투자자들의 전체 평가 손실은 약 23%이며, 원가 역전 정도는 시장의 직관을 훨씬 뛰어넘는다. 이러한 원가 역전은 매도 압력을 가중시켜 전형적인 악순환을 형성했다: 가격 하락 → ETF 환매 → 펀드가 현물 매도를 강요받음 → 가격 추가 하락.

구조적 변화 또한 주목할 만하다: 유입·유출과 가격 간의 단기적 상관관계가 약화되고 있으며, 점점 더 많은 자금이 타이밍을 노린 거래가 아닌 체계적인 포트폴리오 구성에서 비롯되고 있어 투자자 기반이 성숙해짐을 시사한다; GBTC의 자금 유출은 분기 12억 달러로 크게 둔화되었으며, 그레이스케일의 저수수료 미니 트러스트 상품이 일부 기존 자금을 흡수하기 시작했다. 그러나 ETF의 핵심 구조적 문제는 자금이 거의 100% BTC에 배분되어 알트코인 시장에 유동성 파급 효과를 주지 못하고, 오히려 BTC의 자석 효과를 더욱 강화한다는 점이다.

DAT: 반사적 플라이휠의 실패

DAT(Digital Asset Treasury) 전략은 작년 하반기 한때 BTC에서 ETH, SOL 등 생산성 자산으로 빠르게 확산되었으며, BMNR, SBET 등 이더리움 트레저리 기업들은 해당 섹터의 mNAV 중앙값이 1.2배를 돌파하도록 이끌었습니다. 그러나 1분기에 접어들면서. 이 반사적 선순환은 기초 자산 가격이 하락할 때 급속히 무력화되었다. Grayscale의 2026년 전망 자료에 따르면, DAT 보유량은 BTC 공급량의 약 3.7%, ETH의 4.6%, SOL의 2.5%를 차지해 그 규모를 무시할 수 없습니다. 그러나 주요 DAT 기업들의 mNAV는 정점 때의 1.5–2.0배 구간에서 1.0배 수준으로 축소되었으며, 일부 중소형 DAT는 심지어 1.0을 하회하며 할인 거래 상태에 진입했다.

Strategy(MSTR) 주가와 BTC 가격 추이 비교

이번 DAT 전략이 압박을 받게 된 결정적인 계기는, 1분기에 비트코인이 Strategy의 보유 원가선을 하회한 후 지속적인 손실을 기록한 것이다. 전 세계 상장사 중 가장 많은 비트코인을 보유한 Strategy는 분기 초 약 67.4만 BTC를 보유했으며, 1분기 내내 매수를 지속해 3월 24일 약 76.2만 BTC에 도달했습니다. SEC 8-K 공시 자료에 따르면, 당시 가중평균 매입 단가는 약 75,694달러/BTC (총 비용 약 576.9억 달러). 이는 Strategy의 평가손실 분기점이 비트코인 약 76,000달러 수준임을 의미한다. 비트코인이 1월 초 88,000달러에서 계속 하락해 76,000달러를 하회했을 때, Strategy는 이미 전면적인 평가손실 상태에 진입한 것이지, 일부 보도에서 주장하는 "2월 말에야 처음으로 평가손실이 발생했다"는 것은 아니다 ; 2월 말 약 63,000달러의 저점은 평가손실 폭이 한때 17%에 육박했음을 의미한다. 이는 시장 심리적 차원에서 매우 강력한 상징적 의미를 지닌다: 가장 확고하고 대규모인 기관 투자자조차 깊은 손실을 보고 있다면, 개인 투자자와 중소 기관의 신뢰 기반은 더욱 취약해질 수밖에 없다.

더욱 경계해야 할 점은, Strategy의 비트코인 매입 자금의 상당 부분이 전환사채 및 우선주 자금 조달에서 나왔다는 것이다. 만약 주가가 계속 부진해 전환 조건이 발동되지 않는다면, 만기 상환 압박으로 인해 회사가 2차 시장에서 BTC를 매도해야 할 수 있으며, 이는 "가격 하락 → 자금 조달 어려움 → 수동적 매도 → 가격 추가 하락"이라는 죽음의 나선(death spiral)을 초래할 수 있다.

하지만 Strategy는 3월에 시장의 공포와는 정반대의 태도를 보이며, 자사의 우선주 상품인 STRC(Strife Preferred Stock)를 통해 저점에서 지속적으로 대규모로 BTC를 매수해, 시장의 공포 기간에 형성된 저가를 이용해 보유 단가를 더욱 낮췄다. 이러한 움직임은 한편으로는 Saylor 팀이 비트코인의 장기적 가치에 대해 확고한 신념을 가지고 있음을 보여주는 동시에, 다른 한편으로는 객관적으로 시장에 일정한 매수 지지력을 제공했다. 하지만 이에는 또 다른 측면이 있다. 지속적인 매수는 Strategy의 레버리지 노출도와 부채 규모를 더욱 확대시켰으며, 만약 비트코인 가격이 계속 하락한다면 대차대조표가 감당해야 할 압박은 비선형적으로 증폭될 것이다. 이로 인해 Strategy는 시장의 신뢰의 닻이자 잠재적인 시스템적 리스크의 증폭기 역할을 동시에 수행하게 되었다. 1분기 말 기준, Strategy에서 아직 실질적인 수동적 매도는 발생하지 않았으나, 이러한 테일 리스크는 이미 시장이 예의주시하는 '회색 코뿔소'가 되었다.

mNAV의 축소는 DAT의 선순환이 이미 중단되었음을 의미한다: 강세장에서는 주가 프리미엄 덕분에 회사가 신주 발행을 통해 NAV보다 낮은 비용으로 암호화폐를 매입할 수 있어, 신주 발행 → 코인 매입 → NAV 상승 → 주가 상승 → 재신주 발행의 선순환이 형성된다. 그러나 mNAV가 1.0 이하로 떨어지면 추가 증자는 기존 주주 지분을 희석시키게 되며, 자금 조달 창구가 닫히고 심지어 부채 상환 압박에 따른 수동적 매도까지 유발할 수 있다. 그레이스케일(Grayscale)도 전망 보고서에서 DAT가 2026년에 시장의 중요한 변수가 될 가능성은 낮다고 분명히 지적했다.

월가: 제도화 과정은 멈추지 않았으나, 수요 측면은 아직 회복이 필요

1분기 시장 실적이 부진했음에도 불구하고, 월가의 제도화 과정은 멈추지 않았다. 모건 스탠리는 1월 6일 Bitcoin ETF (티커: MSBT)에 대한 첫 번째 S-1 신청서를 제출했고, 3월 20일 두 번째 수정안을 제출했으며, 3월 25일 뉴욕증권거래소(NYSE)가 즉시 공식 상장 통지를 발송하는 등 진행 속도가 시장 예상보다 현저히 빨랐다; 블랙록(BlackRock)의 IBIT 보유 시장 점유율은 약 60%이며, 누적 순유입액은 630억 달러를 넘어 주도적 입지가 지속적으로 강화되고 있다. XRP ETF의 경우, 2025년 9~12월 사이에 7개의 현물 상품이 잇달아 상장 승인을 받았으며, 누적 순유입액은 약 14.4억 달러에 달한다. 골드만삭스 등 기관들은 이미 이러한 상품을 통해 포지션을 구축했다; 3월 17일 SEC/CFTC는 XRP를 디지털 상품으로 공동 인정함으로써 규제 기반을 한층 더 공고히 했다. 또한, Anchorage Digital, OKX, Kraken, Tether 등 다수의 암호화폐 기업의 IPO 준비가 여전히 진행 중이며, 모두 2026년 잠재적 후보로 꼽히고 있다.

제도화 과정의 의의는 암호화폐 시장에 점점 더 완비된 규제 준수 금융 인프라 계층을 구축한다는 점에 있으며, ETF(표준화된 투자 상품)에서 IPO(산업 지분 가격 책정의 기준점)에 이르기까지, 나아가 DAT(기업 대차대조표 수요)에 이르기까지, 각 채널은 전통 자본이 암호화폐 시장에 진입하는 데 따르는 마찰 비용을 낮추고 있다. 그러나 현재의 거시경제 환경에서 이러한 통로의 공급 측면 구축은 수요 측면의 자금 유입 의지보다 훨씬 빠르게 진행되고 있으며, 제도화의 혜택이 실현되려면 위험 선호도의 실질적인 개선이 기다려야 한다.

비트코인의 장기적인 희소성 서사와 제도화 인프라가 흔들린 것은 아니지만, 단기적으로는 전통 금융 시스템과 독립된 안전자산이 아닌, 높은 베타(beta)를 가진 거시적 거래 수단으로 시장 가격에 반영된 것이 분명합니다. 이러한 인식의 재구성은 자산 배분 및 리스크 관리 프레임워크에 지대한 영향을 미칠 것입니다.

AI 발전: 대형 모델의 진화와 Crypto+AI의 진전 

AI 대형 모델의 진화: 멈추지 않는 질주

지난 1년 동안 AI 대형 모델의 진화는 눈 깜짝할 사이에 이루어졌다고 할 수 있습니다:

더 주목할 만한 것은 비용 곡선입니다: 지난 1년 동안 API 호출 가격이 80% 이상 하락했으며, AI의 각 산업 분야로의 침투는 타당성 검증 단계에서 경제성 주도 단계로 진입했습니다. 하류 애플리케이션의 대규모 상용화를 가로막던 경제적 장벽이 사라지고 있으며, 그 속도는 대다수 업계 관계자들의 예상을 뛰어넘고 있다.

Crypto+AI: 서사가 주도

지난 1년 동안 AI 업계는 모델 성능의 도약, 오픈소스 프레임워크의 폭발적 성장, 그리고 비용 곡선의 급격한 하락을 통해 지속적으로 가속화되었으며, 기술과 상용화가 거의 동시에 진행되었습니다. 이러한 흐름에 직면하여, 크립토(Crypto) 분야도 다양한 방향에서 자체 강점을 활용해 AI와 결합하려는 수많은 시도를 해왔습니다. 한편으로는 에이전트(Agent) 플랫폼, DeFAI, 데이터 레이어 등의 서사를 통해 응용 형태를 모색하고, 다른 한편으로는 탈중앙화 컴퓨팅 네트워크와 결제 프로토콜 등의 인프라를 통해 검증 가능한 수요와 수익의 선순환 구조를 찾고 있습니다. Arkstream Capital은 9가지 주요 방향을 정리했으며, 아래에서는 각 방향별로 이러한 시도들의 진전 상황과 현실과의 괴리를 정리해 보겠습니다.

현재 전체 CRYPTO+AI 서사 중에서 가장 실질적인 수익을 창출하는 분야는 탈중앙화 GPU 컴퓨팅 파워 네트워크(DePIN × AI)이며, 그 외 모든 서사는 대부분 서사 단계에 머물러 있어 실질적인 수익을 발생시키지 못하고 있습니다. 프로젝트 토큰은 주로 투기 위주이며, 매우 뚜렷한 투기 주기를 보이며, 일단 투기 주기가 지나면 토큰 가격은 급락합니다. 반면 탈중앙화 GPU 컴퓨팅 파워 네트워크(DePIN × AI) 분야는 SaaS 서비스에 더 가깝고, 수익 데이터의 검증 가능성 문제가 존재합니다. 게다가 주요 AI 대형 모델 기업들은 아직 DePIN 컴퓨팅 파워를 대규모로 도입하지 않았으며, 장기적인 상용화 발전 관점에서 볼 때, 자체 구축 컴퓨팅 파워에 비해 규모의 경제를 통한 비용 우위를 갖추지 못하고 있다. AI 업계는 'Crypto+AI'에 대해 비용을 지불하지 않고 있으며, 암호화폐 업계 내에서도 'Crypto+AI'의 단계적 투기 현상을 암묵적으로 용인하고 있다.

알트코인 시장: 자금 분산과 지속적인 조정

시장 전반적 동향

1분기, 알트코인 시장은 작년 4분기부터 이어진 약세 국면을 지속했다. BTC Dominance는 56%–59% 구간에서 움직였으며, CMC Altcoin Season Index는 장기간 35 이하를 유지했다(75 이상이 알트코인 시즌). 시장은 계속해서 "Bitcoin Season" 상태에 머물렀다. CoinGecko 데이터에 따르면, 전 세계 암호화폐 시장 시가총액은 1년 전보다 약 16.8% 하락했으며, 이러한 하락폭은 상위 10위권 밖의 코인들에서 현저히 확대되었다. 다수의 알트코인이 사이클 고점 대비 60%~80% 하락했으며, 38%의 알트코인이 사상 최저가를 기록했습니다. Crypto Fear & Greed Index는 46일 연속(분기 말 기준) '극도의 공포' 구간에 머물렀으며, 그중 2월 6일에는 사상 최저치인 5를 기록해 테라/루나 붕괴 당시의 6, 코로나19 사태 당시의 8, FTX 붕괴 당시의 10보다도 낮은 수치로, 지수 창설 이래 절대 최저 수준을 기록했다.

크립토 공포 및 탐욕 지수 추이

https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index

대형 알트코인 / 중소형 알트코인 / BTC 시가총액 비교 차트 -Tradingview

대형 알트코인 / BTC 시가총액 비율, 중소형 알트코인 / BTC 시가총액 비율

ETF의 영향으로 2021년 강세장 정점과 비교했을 때, 2025년 BTC의 시가총액은 사상 최고치를 기록했으나 대형 알트코인 (시가총액 상위 10위 토큰 중 스테이블코인과 BTC 제외)의 시가총액은 소폭 상승에 그쳤고, 중소 알트코인의 시가총액은 신기록을 경신하지 못했습니다. 중소 알트코인/BTC 시가총액 비율을 보면 더욱 명확한데, 알트코인 시장의 정점은 암호화폐 혁신의 절정기였으며, DeFi와 NFT의 견인 덕분에 알트코인 시장은 한때 매우 화려했습니다. 그 후 알트코인 시장은 긴 약세장 주기에 접어들어 일시적인 핫 이슈만 있었을 뿐이다. 이 과정에서 알트코인의 공급량은 증가하고 있었으며, 중소형 알트코인의 전체 시가총액 축소를 개별 알트코인의 시장 성과로 환산하면 그 상황은 더욱 참담했다. 2025년 BTC 시가총액이 사상 최고치를 기록한 것은 주로 BTC ETF 승인, 월가의 자금 유입으로 인해 주류 자산의 시야에 포함되었기 때문이다. 대형 알트코인은 ETF 자금의 일부가 흘러들어가는 혜택을 약간 받았지만, ETF는 중소형 알트코인에 뚜렷한 긍정적 영향을 미치지 못했다.

ArkStream Capital은 알트코인 시장이 현재 직면한 난관이 단순한 주기적 조정보다는 구조적인 문제라고 본다. 한편, 신규 자금원(ETF, DAT)은 거의 전적으로 BTC와 블루칩 자산에 묶여 있어, 중소 시가총액 암호화폐는 자금 유입을 유도할 만한 혁신적 가치를 제공하지 못하고 있다. 중소 시가총액 알트코인 시장은 점차 고갈되는 투기 시장으로 전락하고 있다. 'P-Small'은 2025년의 대표적인 용어가 될 것이며, 시장의 관심이 지속되는 기간 동안 2차 시장에서 PVP를 완수하는 것이 주요 승부 요건이 될 것이다.

AI 주식 시장의 암호화폐에 대한 자금 흡수

앞서 Arkstream Capital은 AI 대형 모델의 지속적인 발전과 Crypto+AI의 9가지 방향에 대한 시도를 분석했습니다. 우리는 AI 산업이 이미 경제성 주도 단계에 접어들었음을 확인했다.

AI는 이미 충분한 긍정적 외부성을 지닌 산업이 되었다. OpenAI의 일일 활성 사용자 수는 현재 2억 명에 육박합니다. 2025년 한 해 동안 AI 인프라 지출 총액은 3,180억 달러에 달할 전망입니다. 대형 기업들 또한 군비 경쟁을 벌이고 있으며, 알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클 등 5개 기업의 자본 지출 총액은 2022년 1,623억 달러에서 2025년 4,483억 달러로 증가할 전망이다. 활발한 유료 사용자 증가와 막대한 인프라 투자는 AI 산업의 발전에 견고한 기반을 마련해 주고 있다. 반면 크립토+AI는 여전히 서사적 과대광고 단계에 머물러 있다.

투자 수익의 관점에서 볼 때, 2025년 주식 시장의 AI 섹터 개념의 수익률은 암호화폐 업계의 AI 토큰보다 훨씬 높을 것이다.

통계 결과에 따르면, 2025년 암호화폐 시장의 AI 관련 토큰은 투자 성과 면에서 주식 시장의 미국 AI 섹터를 훨씬 밑돌았습니다. AI 주식 시장은 암호화폐 시장에 흡입 효과를 일으켰습니다. 바이낸스 등 주요 암호화폐 중앙화 거래소(CEX)들도 차례로 전통 금융(TradFi) 자산을 상장하기 시작했습니다.

바이낸스 1분기 상장 목록

2026년 이후, 암호화폐 시장의 침체(Tokeninsight 데이터에 따르면 2026년 1분기 암호화폐 시장 총 거래량은 17.9조 달러로, 2025년 4분기에 비해 3분의 1 감소했으며 최근 몇 분기 중 최저치를 기록했습니다.) , 점점 더 많은 암호화폐 KOL과 소매 투자자들이 미국 주식 시장으로 눈을 돌리기 시작했습니다. 바이낸스에 상장된 전통 금융(TradFi) 자산의 수가 이미 암호화폐 자산을 넘어섰습니다. 2026년 2분기에는 전통 금융(TradFi) 자산의 거래량 증가가 매우 두드러질 것으로 예상됩니다.

암호화폐 업계 관계자들에게 있어 점점 더 현실적인 문제는, 암호화폐 원생 자산이 펀더멘털 투자나 투기적 관점에서 볼 때 미국 주식에 비해 매력이 떨어지고 있다는 점입니다. 그리고 이 문제는 다음 암호화폐 혁신 물결이 나타나기 전까지는 해결될 수 없습니다. 그 전까지는 암호화폐가 AI 산업에 자금이 빨려 들어가는 현상을 받아들일 수밖에 없습니다.

프로젝트 측 / 거래소 / 투자자의 죄수의 딜레마와 헤지 전략의 적용

외부 자금 유입이 없고 AI가 지속적으로 자금을 분산시키는 상황에서, 새로 상장되는 모든 암호화폐는 또 다른 죄수의 딜레마가 됩니다.

Arkstream Capital은 과거 바이낸스에 상장된 VC 투자 프로젝트(밈(Meme) 등 공평하게 분배된 프로젝트 제외)를 통계로 분석했습니다. 상승률은 TGE 1년 또는 2년 후의 가격과 TGE 당일 종가를 비교하여 산출했으며, 프로젝트 투자 손실은 확대되는 추세를 보였습니다. 반면, 바이낸스에 상장되지 않은 프로젝트의 데이터는 더욱 암울합니다. 현재 업계에서는 VC 투자에 대해 일반적으로 1년 클리프(Cliff) 조항을 적용하고 있는데, 그 결과 VC가 토큰을 수령할 수 있게 되었을 때 토큰 가치는 이미 크게 하락해 버립니다. 따라서 헤지 도구를 합리적으로 활용하는 것은 VC가 반드시 고려해야 할 전략이 되었습니다.

수많은 공개 자료에서 한 가지 중요한 변화가 언급되지 않고 있다. 암호화폐 업계는 웹2 업계의 투자에 비해 초기 단계에서 토큰 락업 해제 측면의 유연성이라는 장점을 가지고 있었다. 2021년 이전에는 일반적으로 TGE 시 일정 비율의 토큰을 즉시 해제하는 방식이 일반적이었는데, 이러한 설정은 VC의 투자 부담을 크게 완화시켜 프로젝트 상장 직후 일정 수준의 원금을 회수할 수 있게 해주었다. 그러나 2022년 이후, 바이낸스의 상장 규정을 충족하기 위해 대부분의 암호화폐 프로젝트는 사모 투자에 대해 1+3/1+4의 잠금 해제 조항을 설정했다. 바이낸스가 이러한 설계를 한 목적은 프로젝트가 바이낸스에 상장된 후의 차트 모양을 더 좋게 만들고 매도 압력을 줄이기 위함이었다. 프로젝트 측 입장에서는 생태계 관리나 시가총액 관리 등의 명목으로 일정량의 토큰을 거래소에 배정해 판매할 수 있습니다. 개인 투자자들은 VC를 항상 상대방으로 여기기 때문에, VC에 대한 어떠한 제한도 환영할 것입니다. 그럼에도 불구하고, 이러한 생태계에서 프로젝트 측 입장에서는 상장 후 한 달 이내에 유동성과 열기를 활용해 일부 자금을 확보하는 것이 최선의 해결책이지만, 차트상으로는 여전히 하락 추세를 보이며, 특히 약세장에서는 더욱 그렇습니다. 이로 인해 전체적인 '죄수의 딜레마' 생태계에서 VC는 영원히 불리한 입장에 놓이게 됩니다. 특히 암호화폐 업계에 혁신이 없고, AI 산업의 자금 유출로 인해 자금이 빨려 들어갈 때 더욱 그렇습니다. 암호화폐 1차 시장 투자는 극도로 어려운 상황에 처해 있다. 그래서 Arkstream Capital은 2025년에 이미 1차 시장 투자를 사실상 중단했다.

잔혹한 현실은, 대다수의 프로젝트가 사전에 헤지 조치를 취하지 않는다면, 사실상 투자 손실을 감수하는 것과 다름없다는 점이다.

회수 측면에서 볼 때, VC 투자의 장부상 수익과 실제 회수 가능한 수익 사이의 격차는 계속 확대되고 있다. 유동성이 지속적으로 위축되는 환경 속에서, 전통적인 "투자—상장 대기—2차 시장 회수" 경로의 신뢰도는 떨어지고 있다. ArkStream Capital은 순수 1차 시장 투자의 회수 난이도가 지속적으로 상승하고 있으며, 1.5차 시장 OTC 전략의 상대적 우위가 부각되고 있음을 관찰했다.

이러한 관찰을 바탕으로, ArkStream Capital은 현재의 유동성 위축, 신규 토큰 공급 감소세 둔화, 시장 서사 동력 약화라는 환경 속에서 알트코인 시장의 조정이 여전히 지속될 가능성이 높다고 본다. 거래 전략의 관점에서 볼 때, 중소 시가총액 알트코인에 대한 숏 포지션은 소수나마 긍정적 기대치를 가진 헤지 수단 중 하나일 수 있다. BTC Dominance의 상승 추세는 자금이 알트코인에서 비트코인으로 이동하고 있음을 의미하며, 상장 후 전반적인 가격 하락은 숏 포지션에 충분한 투자 대상을 제공한다.

물론, 알트코인 공매도 역시 테일 리스크에 직면해 있습니다. 어떤 거시적 차원의 예상치 못한 호재(예: 금리 인하 가속화, 지정학적 긴장 완화)나 산업 차원의 유동성 유입(예: 새로운 ETF 상품 승인)이라도 급격한 숏 스퀴즈를 유발할 수 있습니다. 따라서 엄격한 포지션 관리와 손절 규율은 필수 조건입니다. 전반적으로 ArkStream Capital은 2분기 알트코인 시장의 전망에 대해 신중한 입장을 취하며, 해당 섹터에 대해 방어적인 포지션을 유지할 것을 권고한다.

요약: 압박 요인은 아직 해소되지 않았다

ArkStream Capital은 2분기 및 하반기 전망에 대해 보수적인 견해를 가지고 있다. 1분기에 드러난 구조적 모순, 관세와 전쟁이 겹친 인플레이션의 고착화, 워시(Wash) 주도의 대차대조표 축소 + 고금리 유지 정책 조합, 알트코인 시장의 공급 과잉과 자금 고갈의 악순환 등 그 어느 것도 단기간 내에 실질적으로 반전될 조건을 갖추지 못하고 있다.

유동성의 전환점은 높은 확률로 계속 지연될 전망이다. 관세와 에너지 가격이라는 이중 인플레이션 압박 속에서 2분기 CPI가 2.5% 이하로 떨어질 가능성은 극히 낮으며, 연간 제로 금리 유지 또는 심지어 금리 인상 시나리오도 여전히 진지하게 고려해야 할 상황이다. 지정학적 차원에서도 완화될 기미가 보이지 않으며, 미-이란 갈등이 단기적으로 수습된다 하더라도, 중간선거 연도의 정치적 논리에 따라 트럼프 행정부는 강경한 태도를 포기하지 않을 것이며, 새로운 지정학적 또는 무역 충격이 언제든 발생할 수 있다. 11월 투표 전까지 정책의 불확실성과 강경성은 실질적으로 완화될 가능성이 낮으며, 위험 선호도의 체계적인 억제는 예외가 아닌 일상이 될 것이다.

모방 코인 시장의 정리 역시 아직 끝나지 않았다. 토큰 잠금 해제 정점은 2·3분기에 걸쳐 이어질 것이며, 신규 자금 유입이 부족한 환경 속에서 중소 시가총액 토큰이 직면한 매도 압력은 완화되기보다는 오히려 심화될 것이다. 시장이 기대하는 두 가지 변수, 즉 ETF 상품군 확대와 AI × 암호화폐의 상품화 실현은 단기간 내에 실현되기 어렵다. 신규 상품 승인 일정은 아직 불투명하며, AI 에이전트 결제 시나리오는 여전히 개념 검증 단계에 머물러 있어, 이 두 가지가 실질적인 개선을 가져올 확률은 낮은 편이다.

이러한 판단에 따라 ArkStream Capital은 방어적 포지션을 중심으로 전체 포지션과 레버리지 노출을 통제하며, 이미 투자한 프로젝트의 엑시트와 포지션의 안전한 관리에 중점을 두고, 아직 나타나지 않은 반등 신호를 쫓지 않을 것이다. 현재 단계에서는 기존 포지션을 보호하고 자원을 보존하는 것이 반등을 노리는 것보다 우선시되는 선택이다.