강력한 고용 지표로 인해 UBS가 매파적 입장을 취하면서, 비트코인은 12월까지 압박을 받을 전망

저자: Andjela Radmilac, CryptoSlate 수석 애널리스트; 편집: Shaw, 골드파이낸스

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• UBS는 이전에 연준이 금리 인상을 하지 않을 것으로 예상했으나, 현재는 연준이 9월과 12월에 각각 25bp씩 금리를 인상할 것으로 전망하고 있다.

• 금리 전망 상승은 수익률과 달러 자산에 지지력을 제공할 수 있으며, 이로 인해 비트코인의 기회 비용이 증가하고 위험 선호도가 억제될 수 있다.

• 9월 11일에 발표될 8월 CPI 데이터와 연준의 9월 결정은 인플레이션이 12월 금리 인상을 가능하게 할지 여부를 가늠할 것입니다.

UBS의 최신 전망에 따르면, 연준은 올해 두 차례 금리 인상을 단행할 것이며, 비트코인에 대한 잠재적인 거시경제적 역풍은 12월까지 지속될 전망이다. 그 영향은 9월 금리 결정에만 국한되지 않는다. 2026년 말까지 투자자들은 무이자 자산을 보유할 때 발생하는 기회 비용과 이자가 발생하는 대체 자산 사이에서 어떻게 균형을 잡을지 고민해야 할 것이다.

로이터 통신은 9월 7일 보도에서, UBS 글로벌 웰스 매니지먼트 부문은 현재 연준이 9월과 12월에 각각 25bp(0.25%포인트)씩 금리를 인상할 것으로 전망하고 있다. 이 기관은 이전에는 올해 통화정책을 조정하지 않을 것으로 예상했었다. UBS가 제시한 근거는 8월 고용 지표의 호조, 연방준비제도의 매파적 발언, 그리고 공급망 병목 현상으로 인한 인플레이션 위험이다.

시장 전망도 이미 이러한 판단에 가까워지고 있다. 선물 시장 가격을 보면, 9월 15~16일 열리는 통화정책 회의에서 25bp 금리 인상이 이루어질 확률은 약 58%로 나타났으며, 고용 지표 발표 전에는 이 확률이 52%였다.

비트코인의 경우, 금리 인상 기대감 고조가 미국 국채 수익률을 지지하고 달러 자산의 매력을 강화함으로써 투자자들의 위험 선호도를 낮출 위험이 있다.

강력한 고용 지표, 인플레이션 압박 가중

미국 노동통계국(BLS)이 발표한 바에 따르면, 8월 신규 고용은 16.2만 개를 기록했으며, 실업률은 4.1%를 유지했다. 신규 일자리 증가는 지난 12개월 동안의 월평균 증가폭인 3.1만 개를 상회했다.

그러나 고용 회복의 구조는 고르지 않았다. 외식 서비스업에서는 5.9만 개의 일자리가 새로 창출되었고, 지방 정부 교육 부문에서는 4.2만 개의 일자리가 새로 창출된 반면, 정보 산업에서는 2.3만 개의 일자리가 감소했다.

그럼에도 불구하고 노동 시장의 탄력성은 연방준비제도(Fed)의 정책 균형을 바꿨다. 고용이 약화되면 완화적 통화 정책에 대한 압력이 커지지만, 고용이 강세를 유지하면 정책 입안자들은 인플레이션에 더 집중하고 긴축적 통화 정책 환경을 유지할 여지가 더 커진다.

연준 이사 크리스토퍼 월러는 이번 고용 지표 발표 전인 9월 3일 연설에서 이러한 정책적 균형 관계를 설명한 바 있다. 그는 인플레이션이 지속적으로 개선된다면 연준이 금리를 동결할 수 있다고 밝혔으며; 하지만 8월 인플레이션 수치가 여전히 높은 수준을 유지한다면, 그는 금리 인상을 지지하는 입장을 고려할 것이라고 했다.

따라서, 이번 고용 보고서는 통화 정책 긴축을 뒷받침하는 노동 시장 측면의 근거를 강화했으며, 인플레이션 수치는 9월 정책 방향의 다음 핵심 변수가 될 것이다.

UBS의 이 같은 전망은 잠재적인 통화 긴축 주기를 다음 통화정책 회의에만 국한되지 않고 더 길게 끌고 갈 것으로 보입니다. 시장은 연준의 다음 결정에 반응할 뿐만 아니라, 연속된 여러 차례 회의에 걸친 금리 예상 경로에 대해서도 가격을 책정하게 될 것입니다.

연준이 통화 전달 메커니즘을 설명한 바와 같이, 정책 기대는 장기 금리, 자산 가격 및 환율에 어떤 영향을 미칠지 보여줍니다. 정책 입안자들이 실제로 금리 인상을 단행하기 전에도 자금 조달 환경은 먼저 긴축될 가능성이 있습니다.

UBS의 전망을 종합해 보면, 비트코인이 직면한 위험은 앞서 언급한 긴축적인 통화 환경이 연말까지 지속될 것이라는 점이다. 미국 금리 전망의 상승은 수익률을 높은 수준으로 유지시켜, 달러 표시 이자부 자산의 매력을 한층 더 높일 것이다.

시장이 12월 금리 인상을 예상함에 따라 9월 통화정책 회의의 중요성도 부각되고 있다. 투자자들은 이번 회의의 즉각적인 결정을 평가할 뿐만 아니라, 연준이 “어떤 상황에서 추가 금리 인상이 필요한지”에 대해 어떤 입장을 보일지에도 주목할 것이다.

이러한 압박이 비트코인에 어떻게 전이되는가

비트코인은 계약상 약정된 이자를 발생시키지 않는다.투자자가 상대적으로 안전한 이자부 자산에서 더 높은 수익을 얻을 수 있을 때, 비트코인을 보유하는 기회 비용은 상승하게 된다. 비록 투자자의 비트코인에 대한 장기적인 관점이 변하지 않았더라도, 이는 가격 변동 위험을 감수하는 데 필요한 문턱을 높일 것입니다.

대출 비용 상승은 또 다른 전파 경로를 형성합니다. 자금 조달 비용이 높아지면 레버리지 포지션을 유지하기가 더 어려워지고, 긴축적인 금융 환경은 투자자들이 위험 자산에 신규 자금을 투입하려는 의지를 약화시킵니다.

역사적 연구에 따르면 이 위험은 간과해서는 안 됩니다. 국제통화기금(IMF)의 2023년 워킹 페이퍼에 따르면, 연방준비제도(Fed)의 통화 정책 긴축은 시장의 위험 선호도를 억제함으로써 암호화폐의 일반적 가격 결정 요인을 약화시킨다고 지적했습니다. 이러한 역사적 상관관계는 비트코인이 왜 통화 환경의 영향을 받는지를 설명해 주지만, 2026년 시장이 어느 정도까지 반응할지는 단정할 수 없습니다.

CryptoSlate는 9월 5일 고용 보고서에 대한 분석을 통해 시장이 직면한 당면한 압박과 다가올 인플레이션 시험을 다뤘다. 반면 UBS는 더 장기적인 관점에서 다음과 같은 판단을 내렸다. UBS가 제시한 12월 금리 인상 전망은 긴축적 통화 환경이 연말까지 지속될 가능성이 있음을 시사한다.

비트코인의 시장 성과는 금리 전망과 시장 수요에 동시에 좌우된다. 만약 투자자들이 이미 금리 인상 전망을 자산 가격에 반영했다면, 금리 인상이 실제로 이루어졌을 때의 충격은 상대적으로 제한적일 것이다. 또한 암호화폐 업계 자체의 수요도 거시경제적 하방 압력의 일부를 상쇄할 가능성이 있다.

다음 주요 고비는 9월 11일에 발표되는 8월 소비자물가지수(CPI)로, 이 데이터는 9월 15일16일 연방공개시장위원회(FOMC) 금리 결정 회의 전에 발표된다. 만약 인플레이션이 진정된다면, 이는 월러가 앞서 제시한 금리 동결 조건에 부합할 것이다. 반면 인플레이션 수치가 다시 상승한다면, 고용 시장이 여전히 탄력성을 보이고 있는 상황에서 물가 압력에 대응하기 위해서는 더 강력한 통화 긴축 수단이 필요하다는 견해가 강화될 것이다.

연준의 정책 금리 결정 전 침묵 기간은 9월 5일에 시작되어 9월 17일까지 이어지며, 이는 회의가 열리기 전까지 새로운 정책 입장이 나오지 않을 것임을 의미한다. 따라서 인플레이션 지표가 당분간 가장 직접적인 신호가 될 것이며, 위원회의 결의안과 경제 전망은 정책 입안자들의 추가 긴축 요구가 얼마나 강한지를 판단하는 다음 핵심 근거가 될 것이다.

9월 정책회의 이후, 12월 8일과 9일에 다음 정책회의가 열릴 예정이다. UBS는 그때 다시 금리 인상이 있을 것으로 예상하지만, 해당 결정이 확정되기 전까지 인플레이션과 고용 상황에 상당한 변화가 발생할 가능성이 있다.

비트코인의 경우, 핵심 쟁점은 향후 인플레이션 데이터가 금리 기대치를 끌어올릴지, 그리고 미국 국채 수익률과 전반적인 금융 환경이 이에 따라 긴축될지 여부입니다. 인플레이션이 진정되거나 연방준비제도(Fed)가 비둘기파적인 입장을 보인다면 시장의 압박은 완화될 것이다. 만약 인플레이션이 계속해서 높은 수준을 유지한다면, UBS의 두 차례 금리 인상 전망은 더 높은 신뢰도를 얻게 될 것이며, 비트코인은 호재가 사라지는 거시경제적 환경을 마주해야 할 것이다.