로빈후드의 암호화폐-주식 페어링이 큰 인기를 끌자 솔라나가 이를 따라 하기 시작했다

9월 4일, 미국 최대 영화관 체인 AMC의 CEO 아담 아론(Adam Aron)은 X를 통해 로빈후드(Robinhood)에 “AMC 주식 토큰 거래를 자발적으로 중단하라”고 공개적으로 요구하며, 로빈후드가 중단하지 않을 경우, 회사는 증권 전문 변호사를 선임해 법적 수단을 통해 강제 중단시킬 수 있는지 검토할 것이라고 밝혔다. 전 미국 증권거래위원회(SEC) 위원이었던 로빈후드의 최고법무책임자(CLO) 댄 갤러거는 곧바로 반박하며 “우리도 미국 증권법을 어느 정도는 알고 있으니 ‘중단’하지 않을 것이다. 너희 변호사들을 불러오라, 우리가 그들에게 한 수 가르쳐 주겠다”고 말했다. 로빈후드의 블라드 테네프(Vlad Tenev) CEO는 이에 동조하며 “We stand behind Stock Tokens.”(우리는 주식 토큰을 지지한다)라는 한 문장만 남겼다.

이쪽에서 AMC와 로빈후드가 여전히 공방을 벌이는 동안, 솔라나는 이미 이 ‘코인-주식 페어링’ 방식을 그대로 재현해 냈다.

 누가 주식 토큰을 결정할 수 있을까 

Aron의 핵심 주장은 다음과 같습니다. Robinhood의 주식 토큰은 저지섬의 한 역외 법인을 통해 발행되며, 본질적으로 ‘토큰화된 채무 증서’로서 의결권이나 주주 권리가 없으며, 미국 사용자에게 판매할 수도 없어 AMC의 향후 자금 조달 능력을 약화시킬 것이라고 합니다. 반면 로빈후드는 자사의 주식 토큰이 자격을 갖춘 비미국 사용자를 대상으로 한 토큰화 상품이며, 체인링크(Chainlink)를 통해 기초 자산 가격 데이터를 제공한다고 주장한다. 이러한 구조가 정확히 어떻게 분류되어야 하는지, 그리고 미국 증권법을 위반하는지 여부에 대해서는 여전히 법적 논란이 있다.

로빈후드가 이런 식으로 행동한 것은 이번이 처음이 아니다. 2025년, 로빈후드는 유럽 시장에서 ‘오픈AI 토큰’과 ‘스페이스X 토큰’을 출시한 바 있으며, 당시 오픈AI는 이 토큰들이 자사의 지분이 아니라고 공개적으로 선을 그었다. 누가 기업의 주식을 블록체인에 올릴 권한이 있으며, 누구에게 판매할 수 있는지에 대해 미국 증권법은 아직 명확한 답을 내놓지 못하고 있다 ——한편, 토큰화된 주식이라는 분야는 현재 약 29.1억 달러규모에 달합니다.

  로빈후드의 비즈니스 모델이 모방되고 있다 

이러한 공방이 벌어진 지 며칠 뒤, 솔라나(Solana)의 발행 플랫폼  StonkFun일일 수익이 150만 달러를 돌파하며 수익 순위 상위권에 올랐고, 기존 론치패드인 Pump.fun과 파생상품 플랫폼 Hyperliquid를 제쳤다. 9월 7일, 솔라나(Solana)의 탈중앙화 거래소Raydium  공식 발표를 통해 자사의 론칭 인프라 LaunchLab  업그레이드를 실시한다고 공식 발표했습니다. 새로운 토큰은 더 이상 SOL과의 페어링에만 국한되지 않으며 (기존에는 85 SOL을 모아야만 Raydium의 유동성 공급 풀로 자동 이전될 수 있었음), 플랫폼이 지원하는 모든 자산과 페어링이 가능해집니다. StonkFun은 이 업그레이드를 최초로 도입한 파트너사이며, 도입 후 자사 토큰 STONK  하루 만에  250% 이상 급등하며, 시가총액이 약   1억 4천만 달러에 달했다.

STONK 자체는 '주식 페어링' 서사를 그대로 재현한 것으로, Backed Finance가 발행한 S&P 500 토큰화 상품인  SPYx  와 페어링되어, SPYx를 통해 간접적으로 S&P 500에 대한 가격 노출을 얻으며, 보유자는 해당 ETF 지분에 대한 어떠한 소유권도 갖지 않습니다. 이 논리는 Robinhood의 "토큰화된 채무 증서"와 완전히 동일합니다. 솔라나(Solana) 공식 X 계정은 StonkFun 관련 트윗에 답글을 달며 "We stand behind Stonk Tokens." (우리는 Stonk 토큰을 지지합니다)라고 적었습니다— —이 답변은 분명히 며칠 전 로빈후드 CEO 블라드 테네프(Vlad Tenev)의 발언을 인용한 것으로, 이번 소송의 화제를 타고 자사 생태계 내의 유사한 서사에 대한 관심을 끌려는 의도다.

같은 시기에 등장한 프라이버시 테마의 고양이 코인  ZCAT은 동일한 페어링 방식을 사용하지만, 프라이버시 코인인 Zcash(ZEC)와 페어링되어 있으며, 보유자는 지속적으로 ZEC 배당금을 받을 수 있다. 시가총액은 한때 1.2억달러를 돌파하기도 했으며, 유명 트레이더 Ansem의 "imagine. $ZCAT."라는 한 마디로 이번 열풍을 이끌었습니다.

  핫머니가 체인을 옮기기 시작 

이러한 서사가 재현된 배경에는 두 체인이 동일한 거래량을 놓고 경쟁하고 있기 때문입니다. 투자은행 도이체방크의 애널리스트 베델(Bedell)이 DeFiLlama 데이터를 인용한 바에 따르면, 로빈후드 체인(Robinhood Chain)의 일일 온체인 수익은 8월 중순까지 20만 달러 미만을 맴돌았으나, 8월 29일 약 50만 달러로 급등했고, 이후 4일 연속 두 배로 증가했습니다——8월 30일 100만 달러, 8월 31일 192만 달러, 9월 1일 338만 달러, 9월 2일 401만 달러, 5일간 누적 1,080만 달러,그중 약  540만 달러가  로빈후드 자체의 수수료 수입으로 집계되었으며, 이는 도이체방크가 당초 예상했던 로빈후드의 3분기 전체 매출 전망치를 이미 상회한 수치다. 이는 도이체방크가 로빈후드의 목표 주가를115달러에서 136달러로상향 조정한 주요 근거 중 하나이기도 하다. 하지만 애널리스트들은 현재 이러한 수익 성장 모멘텀의 지속성에 대해서는 여전히 충분한 가시성이 부족하다고 지적했다.

DeFi 연구원 이그나스(Ignas)의 관찰에 따르면,지난 24시간 동안 솔라나(Solana) 브리지 자금이 약 1,880만 달러 증가했으며, 반면 Robinhood Chain 측에서는 약 4,780만 달러가 감소했다; 이에 대응하듯 솔라나(Solana)의 거래 인프라 토큰들이 일제히 상승세를 보였는데, RAY는 약  60% 상승했고, JUP은 약  21% 상승했고, ORCA는 약  12%, MET은 약  13%. Ignas는 두 체인의 전체 자금 규모에 비해 이 이전 규모는 그리 크지 않다고 보지만, 일부 트레이더들은 Robinhood 생태계의 밈 코인에 대한 이익을 실현하고, 동일한 논리가 재현될 것을 기대하며 Solana로 전환하고 있을 가능성이 있다고 분석한다. 이 판단은 현재 그가 온체인 데이터를 바탕으로 한 개인적인 관찰일 뿐이며, 더 광범위한 데이터를 통해 교차 검증된 바는 없습니다.

  자산의 온체인화는 단지 시작일 뿐이다 

로빈후드 체인 생태계에서 탄생한 ‘코인-주식 페어링’은 밈 시장에 또 다른 새로운 거래 방식을 가져왔다: 이제 구매하는 대상은 단순히 독립적으로 운영되는 밈이 아니라, 이미 시장 가격이 형성된 자산과 가격 연동 관계를 맺은 온체인 자산이며, 비록 이러한 연동 관계 자체가 보유자에게 기초 자산의 소유권을 부여하지는 않더라도 말이다. StonkFun과 ZCAT이 거의 동시에 등장했는데, 본질적으로 둘 다 동일한 인프라 업그레이드가 가져온 새로운 시도입니다. Raydium이 페어링 제한을 방금 해제함에 따라, 이러한 새로운 조합 방식에 더 큰 실험의 장을 마련해 주었습니다.

또한, 더욱 주목할 점은 주식, ETF 등 현실 자산이 점점 더 많이 온체인에 유입됨에 따라, 이들이 결국 어떤 방식으로 재조합되어 온체인 시장의 거래 및 유동성 구조를 변화시킬지입니다.